すべての Web3 プロジェクトが DEX から逃れられないのはなぜですか? 5年間の開発の歴史が答えを教えてくれる

Nomos Labs

特邀专栏作者

2025-04-25 10:00 (UTC+8)

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DEX の将来は、取引自体にあるのではなく、コラボレーションを再定義する方法にあるのかもしれません。

AI要約

展開

DEX の将来は、取引自体にあるのではなく、コラボレーションを再定義する方法にあるのかもしれません。

DEX、本当に理解できなかった

暗号金融システム全体において、DEX は常に興味深い役割を果たしてきました。

常にオンラインであるように見えます。ダウンタイムはなく、検閲はなく、逃げることもありません。しかし、長い間、危険な状態にありました。インターフェースは複雑で、流動性は不十分で、ストーリーが欠けています。 KOLの話題の中心でもなく、ホットなプロジェクトが落ち着くための第一選択肢でもありません。DeFiが爆発的に普及したとき、それはCEXの「代替」でした。弱気相場が戻った後、DEXは「セキュリティと自己管理」に重点を置いた「DeFi時代の古い遺産」となった。まるで、業界がパブリックチェーン、AI、RWA、刻印などの新しい物語に注目した時点で、DEXはすでに存在感を失っていたかのようだ。

しかし、時間を延ばして構造を拡大していくと、DEX が静かに成長し、オンチェーン金融の根本的な論理を揺るがし始めていることがわかります。

かつて人気を博した Uniswap が単なる歴史的なノードであるように、歴史的なトレントから派生した Curve、Balancer、Raydium、Velodrome もその変形にすぎません。そして、すべての AMM、アグリゲーター、L2 DEX の進化を見ると、それらすべてを推進しているのは、実際には分散型金融の最下層における自己進化プロセスであることがわかります。

そこで私は、「製品の比較」や「トレンドの追跡」という観点を捨て、長い歴史に立ち戻ってその構造的進化のロジックを説明しようとしました。

DEX がツールからチェーン上の構造的進化ロジックへとどのように進化してきたか。
異なる時代の金融メカニズムと環境目標をどのように吸収してきたか。
そして、今日ローンチ、プロジェクトのコールドスタート、コミュニティの自己組織化について話すとき、なぜ DEX を避けて通ることができないのか。

これはDEXの進化の歴史であり、分散化の「機能的スピルオーバー」の構造的観察であり、歴史的道筋全体の展開であるため、私はますます避けるのが難しくなっている質問にも答えようとしています。

Web3 について話すとき、なぜ今日すべてのプロジェクトが DEX から逃れられないのでしょうか?

1. 過去5年間のDEXの簡単な歴史：周辺的な役割から物語の中心へ

1. DEXの第一世代：反中央集権化の表現（EtherDelta時代）

2017年頃、中央集権型取引所がピークを迎えていた頃、暗号通貨マニアのグループがチェーン上で奇妙な実験、EtherDeltaをひっそりと開始しました。

同時期の Binance や OKEx などの CEX と比較すると、EtherDelta はほぼ悲惨な取引体験であると言えます。取引には複雑なオンチェーンデータの手動入力が必要であり、インタラクションの遅延は非常に大きく、ユーザーインターフェイスは前世紀の原始的な Web ページに匹敵し、一般的なトレーダーの意欲をほとんど削ぎます。

しかし、EtherDelta の誕生は、初日から使いやすさだけではなく、「集中化された信頼」を完全に排除することを目的としていました。取引資産はユーザー自身によって完全に管理され、注文のマッチングは、中間保管や第三者への信頼を必要とせずに、Ethereum チェーン上で完全に完了します。イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリン氏は、オンチェーンの分散型トランザクションがブロックチェーンの実際の応用の方向性の 1 つであると信じており、このモデルに対する期待を公に表明しています。

EtherDelta 自体は、技術的およびユーザーエクスペリエンスの難しさにより、最終的には姿を消しましたが、ブロックチェーンの歴史において重要な道筋を残しました。DEX はもはや単なる取引ツールではなく、中央集権化に対する実際的な反対の表現です。

当時は市場の寵児ではなかったかもしれませんが、後の Uniswap、Balancer、Raydium の遺伝子の種を蒔きました。ユーザーが自分の資産を保有し、注文はチェーン上でマッチングされ、保管信託は不要です。これらの特徴こそが、将来の DEX の継続的な進化、派生、拡張の基本的な枠組みとなったのです。

2. 第二世代DEX：技術的パラダイムシフト（AMMの出現）

EtherDelta が分散型取引の「第一原理」を表すものであるならば、Uniswap の誕生は、この理想が実現に向けてスケーラブルな道筋を持つ初めての例です。

2018年、Uniswapはv1をリリースし、チェーン上に初めて自動マーケットメーカー（AMM）メカニズムを導入し、従来の注文書マッチングモデルの制限を完全に打ち破りました。基礎となる取引ロジックはシンプルですが革新的です。x * y = k: という式は Uniswap の核となるイノベーションであり、これにより、相手方や保留中の注文を必要とせずに流動性プールの価格を自動的に設定できるようになります。 1 つの資産をプールに入れるだけで、定積曲線に従って別の資産を自動的に取得できます。相手方を必要とせず、注文を出す必要もなく、マッチングする必要もありません。取引行為は価格設定行為と同等です。

このモデルの画期的な点は、誰も注文を出さなければ取引ができなかった初期のDEXの卵が先か鶏が先かの問題を解決するだけでなく、オンチェーン取引の流動性の源泉を完全に変えたことです。つまり、誰でも流動性プロバイダー（LP）になって市場に資産を注入し、手数料を稼ぐことができるのです。

Uniswap の成功は、他の AMM メカニズムの革新にも影響を与えました。

Balancer はマルチアセット + カスタムウェイトプールを導入し、プロジェクトが独自のアセットウェイトと配分を設定できるようになりました。

Curve は、ステーブルコインの高いスリップ問題に対処するために最適化されたカーブを設計し、より低コストの資産交換を実現しました。

SushiSwapはUniswapをベースにトークンインセンティブとガバナンスメカニズムを追加し、「流動性マイニング+コミュニティ主権」の物語を切り開きました。

これらのバリアントを組み合わせることで、AMM DEX は「プロトコル製品化」段階に進みます。コンセプトが中心で形が粗雑だった第一世代のDEXとは異なり、第二世代のDEXは明確な製品ロジックとユーザー行動のクローズドループを示し始めています。取引が可能なだけでなく、資産循環の構造的基盤、ユーザーが流動性に参加するためのエントリーポイント、さらにはプロジェクトエコシステム立ち上げの一部にもなっています。

Uniswapを起点に、DEXは初めて、概念を実装するための付属物ではなく、構造構築者そのものとなり始め、利用・成長・ユーザーと資本を蓄積できる真の「製品」となったと言えるでしょう。

3. 第3世代のDEX：ツールからハブへ、機能拡張とエコシステムの統合

2021年に入ってから、DEXの進化は単一の取引シナリオから離れ始め、機能の波及と生態系の統合が並行して進む「融合段階」に入りました。この段階では、DEX はもはや単なる「コインを交換する場所」ではなく、オンチェーン金融システムの流動性コア、プロジェクトのコールドスタートのエントリーポイント、さらにはエコシステム構造のスケジューラーへと徐々に成長しています。

この時期の最も代表的なパラダイムシフトの 1 つは、Raydium の出現でした。

Raydium は Solana チェーン上で誕生し、AMM メカニズムをオンチェーンの注文帳に深く統合しようとする最初の DEX です。定数商品に基づく流動性プールを提供するだけでなく、取引をSerumのオンチェーン注文帳に同期させ、「自動マーケットメイク+パッシブ注文」が共存する流動性構造を形成します。このモデルは、AMM のシンプルさと注文簿の目に見える価格レベルを組み合わせ、オンチェーンの自律性を維持しながら資本効率と流動性の利用を大幅に向上させます。

Raydium の構造的な意義は、単なる「AMM 最適化」ではなく、DEX がチェーン上で「CEX エクスペリエンス」の分散型再構築を導入しようとする初めての試みであることです。 Solana エコシステムの新しいプロジェクトにとって、Raydium は取引の場であるだけでなく、初期流動性からトークンの配布、注文の深さ、プロジェクトの露出まで、立ち上げの場としても機能し、プライマリ発行とセカンダリ取引の連携ハブとなります。

この段階では、機能の爆発的増加は Raydium をはるかに超えています。

SushiSwap は、トランザクションマイニング、ガバナンストークン、コミュニティガバナンス、および「Onsen」インキュベーションプールを Uniswap モデルに追加し、ガバナンスベースの DEX エコシステムを形成しています。
PancakeSwap は、ブロックチェーンゲーム、NFT マーケット、オンチェーン宝くじを組み合わせて、BNB チェーン上の DEX プラットフォーム操作を完了します。
Velodrome（Optimism）は、veTokenモデルに基づいた「プロトコル間流動性スケジューリング」を導入し、DEXがユーザーにサービスを提供するだけでなく、プロトコル間のコーディネーターになることを可能にしました。
Solana エコシステムでは、Jupiter はパスアグリゲーターの役割を通じて複数の DEX と資産パスを接続し、真の「オンチェーンクロスプロトコルアグリゲーター」になります。

この段階の共通の特徴は、DEX がプロトコルのエンドポイントではなく、資産、プロジェクト、ユーザー、プロトコルを接続するリレーネットワークになっていることです。

ユーザートランザクションの「端末インタラクション」を実行するだけでなく、プロジェクト発行の「初期トラフィック」を埋め込む必要もあります。同時に、ガバナンス、インセンティブ、価格設定、集約などのオンチェーン行動システムの完全なセットに接続する必要もあります。

DEX はそれ以来、「アイランドプロトコル」としてのアイデンティティから脱却し、DeFi 世界のハブプリミティブ、つまり高度な適応性と高度な構成性を備えたオンチェーンコンセンサスコンポーネントになりました。

4. 第4世代のDEX：マルチチェーントレントの変形成長は、集約、L2、クロスチェーンのテストです。

DEX の最初の 2 世代の進化が技術的パラダイムの突然変異であり、第 3 段階の Raydium が機能モジュールを接合する試みであったとすれば、2021 年以降、DEX は分類がより困難な段階に入りました。つまり、もはや特定のチームが「バージョンアップグレード」を主導するのではなく、オンチェーン構造全体が DEX に適応的な変形を強いるようになったのです。

この変化を最初に感じるのは、レイヤー 2 に導入された DEX です。

Arbitrum と Optimism のメインネットが立ち上げられてからは、Ethereum でのトランザクションのガスコストの高さが唯一の選択肢ではなくなり、Rollup 構造が新世代の DEX の成長の土壌になり始めています。 GMXは、Arbitrum上でオラクル価格設定+永久契約モデルを採用し、最小限のパスとLPプールのない構造で「AMMだけでは深度を解決できない」という問題に対応しています。 Optimism では、Velodrome は veToken モデルを使用して、プロトコル間の流動性インセンティブのガバナンス調整メカニズムを確立しようとしています。これらのDEXはもはや普遍性を追求するのではなく、「エコシステム支援施設」という形で特定のチェーンに根ざしています。

同時に、別のタイプの構造パッチ、つまりアグリゲーターも形成されつつありました。

DEX の数が増えるにつれて、流動性の断片化の問題が急速に拡大し、チェーン上のユーザーにとって「どこで取引するか」が徐々に新たな意思決定の負担になります。 2020年に開始された1inchから、その後のMatchaやJupiterに至るまで、アグリゲーターは新たな役割を担っています。アグリゲーターはDEXではありませんが、すべてのDEXの流動性パスを調整しています。特に、Jupiter は、パスの深さ、資産のジャンプ、取引経験のギャップを正確に埋めているため、Solana チェーン上で急速に成長しました。

しかし、DEX の構造的進化はオンチェーン適応で止まりません。 2021年以降、ThorChainやRouter Protocolといったプロジェクトが次々と立ち上げられ、より過激な命題が提起されている。それは、取引の当事者が同一チェーン上にいなくても交換を完了できるのか、というものだ。このタイプの「クロスチェーンDEX」は、独自の検証レイヤー、メッセージリレー、または仮想流動性プールを構築することで、チェーン間の資産循環の問題を解決しようとし始めています。プロトコル構造はシングルチェーン DEX よりもはるかに複雑ですが、その出現は、DEX の進化の道筋が特定のパブリックチェーンから離れ、チェーン間プロトコル連携の時代に向かっているというシグナルを送っています。

現段階ではDEXを「タイプ」で分類することは困難です。流動性エントリ（1inch）、プロトコルコーディネーター（Velodrome）、さらにはチェーン間スワップメカニズム（ThorChain）などになる可能性があります。これらは、前の世代に比べて「設計に組み込まれている」というよりは、「構造によって押し出された」ようなものです。

現時点では、DEX は単なるツールではなく、環境への対応でもあります。つまり、ネットワーク構造の変更、チェーン間の資産転送、プロトコル間のインセンティブゲームを実行するために使用される適応型製品です。これはもはや「製品のアップデート」ではなく、「構造の進化」の現れです。

2. 価格、流動性、物語が交差するとき：DEXがどのように「参入」するか

最初の 4 世代の DEX の開発経路を振り返ると、1 つのことを見つけるのは難しくありません。それは、それらが進化し続ける理由は、特定の機能がより巧妙に設計されたからではなく、マッチング、マーケットメイクから集約、クロスチェーンまで、チェーンの実際のニーズに常に応えているからです。DEX のあらゆる変革は、構造的なギャップを自然に埋めるものです。

この段階では、DEX はチェーン上の「機能ポイント」ではなく、チェーン構造が変更された後の「デフォルトの適応レイヤー」のようなものになります。インセンティブを提供したいプロジェクト、トラフィックを集めたいプロトコル、集約したいクロスチェーンなど、DEX は「スケジューリング」と「調整」においてますます重要な役割を果たしています。

しかし、DEX がますます多くの役割を担うようになると、長い間存在しながらもこれまで存在しなかった別の構造的なジレンマに必然的に直面することになります。

CEX に参加するには、コインをリストし、リソースを交渉し、コミュニティを構築する必要があります。チェーン上でオンラインになるには、プールを構築し、流動性を見つけ、スポット循環を開始する必要があります。一見ばらばらのように見えるこれらの問題は、最終的に 1 つの核心的な問題に集約されます。つまり、新しいプロジェクトを初めて開始する場合、プロジェクトのスタートアップ構造を誰が提供するのでしょうか。

初期の暗号通貨市場では、Launch は中央集権的な取引所が主導するリソース操作であることが多いことを知っておく必要があります。上場のリズム、価格ガイダンス、ユーザー分布、宣伝ノードはすべてプラットフォームによって制御されています。このモデルは非常に効率的ですが、参入障壁の高さ、透明性の欠如、権力の過度な集中化などの問題ももたらします。

DEX は徐々に価格設定、流動性、ユーザーの動員、コミュニティのメカニズムを習得し、Launch に必要なすべての要素を担う構造的な能力を持つようになりました。これはすべて、DEX が Launch になりたかったからではなく、その機能とエコロジーの進化の中で自然に Launch の形に成長したためです。

プライマリー市場の資金調達シナリオに参入することを「発表」したことは一度もありませんが、歴史のある段階で、DEX は自然にプロジェクトのコールドスタートの 3 つの中核構造、つまり流動性、価格設定、コミュニティを引き継いでいます。

これは製品戦略ではなく、構造ロジックのオーバーフローの結果です。

Uniswap が AMM を導入した後、注文やマッチメーカーを必要としない価格発見メカニズムが初めて登場しました。つまり、DEX は「市場コンセンサス」を「オンチェーン機能」に変換し、価格形成はもはやマッチングに依存せず、資産プールの需給関係によって直接決定されるのです。この価格設定構造は、まさにプロジェクトのコールドスタート時に解決するのが最も難しい問題の 1 つです。トークンがリリースされたばかりで、流動性がなく、二次取引の深さがない場合、最も必要なのは、自動で許可のない価格検出メカニズムです。

その後、流動性プールは初期インセンティブの配布チャネルになりました。このプロジェクトは、プールにトークンと主流資産（ETH、USDCなど）を注入し、プールの深さを利用して早期の価格安定をサポートすると同時に、取引手数料と流動性マイニングを通じてユーザーが流動性提供に参加するように誘導します。ユーザーは「投資家」ではなく「参加者」です。プロジェクトは「コインを発行する」のではなく、「プールをリリースする」のです。

Raydiumを例にとると、「DEXはLaunchプラットフォームである」というロジックは特に直接的です。これは Solana 上の流動性プロトコルであるだけでなく、AcceleRaytor モジュールも組み込まれており、プロジェクトは流動性プール + イニシャルオファリングを通じてオンチェーンコールドスタートを実行できます。複雑な審査プロセスはなく、コインの上場ペースを制御する仲介プラットフォームもなく、必須の KYC しきい値もありません。誰でも Raydium を通じて事前に株式を申し込み、取引に直接アクセスし、主要な価格変動に賭けることができます。

AMM は流動性と価格設定を提供するだけでなく、ある意味ではコミュニティの動員を再構築します。つまり、DEX の取引ロジックは自然に組み合わせ可能、参加型、共同構築可能なものなのです。これはまた、プロジェクトがオンラインになった最初の日から、コミュニティと取引のメカニズムが絡み合った環境にあり、コインの発行がソーシャルリリースになっていることを意味します。

したがって、DEX はもはやプライマリーマーケットの「流通チャネル」や「バックチェーンツール」ではなく、ルート構造から Launch のすべての主要パスを引き継ぎます。ホスティング、宣伝、権限制御に依存せず、プロジェクトの早期配布のためのクローズドループを作成するメカニズム自体にのみ依存します。

したがって、Launch は DEX の「機能モジュール」ではなく、むしろそこから自然に生じる構造的な副産物のようなものです。 DEX は分散型取引メカニズムであるため、プロジェクトの初期段階で使用されると、自然にプライマリーマーケットの着地点になります。

3. 配布から設計へ：起動メカニズムのオンチェーン書き換え

最も初期のローンチモデルは実は非常にシンプルです。プールが開かれている限り、トークンはオンラインになります。

Uniswapの「無料上場」メカニズムは、IDO（Initial DEX Offering）プロジェクトの初期のバッチを生み出しました。プロジェクト側が取引ペアにトークンを直接注入し、ETHまたはUSDCで流動性プールを形成し、ユーザーの買い急ぎ行動自体が主な発行でした。スケジュール設定、資格審査、集中管理はありません。唯一の限界は、オンチェーンの速度と情報のギャップです。

このメカニズムにより、トークン発行の自由度が大幅に高まりますが、同時に、クレイジーなスリッページ、フロントランニングロボット、価格アンカーの欠如などの問題も伴います。プロセス全体は、実際の資金調達設計というよりも、オープンな投機的なスプリントのようなものでした。

問題が浮上するにつれて、一部のプロジェクトでは、Balancer LBP (Liquidity Bootstrapping Pool) など、より制御可能なメカニズムを試し始めました。

LBP のコアロジックは、ローンチ当初に極端な初期価格の重み（例：90% トークン / 10% USDC）を人為的に設定し、時間の経過とともに徐々に通常の比率に調整することです。メカニズム設計により、価格は自動的に下がり、早期のFOMOとロボットラッシュを抑制することを目的としています。

理論的には、価格がより合理的になり、ユーザーにより平等な参加機会が与えられます。しかし、実際の運用では、LPB のアンチキャプチャ能力はまだ限られており、価格曲線の設計は難しく、ユーザー教育のハードルは低くありません。これは「DEX時代のプログラム可能なロードショー」のようなものですが、「誰が参加すべきか」という問題には実際には対処していません。

もう 1 つのタイプのソリューションは、Camelot が Arbitrum に実装したような Fair Launch モデルです。

Fair Launch の考え方は、価格を事前に設定するのではなく、オープンで参加型のデポジット期間を利用して資金を調達し、価格を設定し、配布することです。 USDC を多く投資すればするほど、最終的に受け取るトークンも多くなります。誰でも参加でき、均等に分配され、急いで購入する必要がないので、より「公平」に聞こえます。

しかし、本当の課題は、「誰に対して公平」なのかということです。個人投資家にとっては、価格アンカーや撤退メカニズムが欠如しているため、参加リスクが依然として存在します。プロジェクトオーナーにとっては、資金調達の効率が不安定で市場の深さを制御できないため、従来のIDOよりも優れているとは限りません。フェア・ローンチは、構造的な効率性の向上というよりも、「ガバナンスの哲学」の表現です。

同時に、JupiterやVelodromeなどのより急進的なDEXでは、プロトコル内のガバナンス構造に深く結びついたいくつかのメカニズムが見られ始めています。

Jupiter の LFG アクティビティでは、保持しきい値と相互作用の前提条件が導入され、「資格」がオンチェーン動作の証明になりました。
Velodrome は、veNFT + 賄賂メカニズムを使用して、流動性インセンティブ権をプロトコル間の投票と交渉のプロセスに変換します。プロジェクトの立ち上げは、単にコインを発行することではなく、「流動性ガバナンスのゲームに参加すること」です。

これらのメカニズムの共通点は、Launch がもはや「発行・購入」アクションではなく、構造的な関係の再構築であるということです。

プロジェクトの立ち上げは、取引開始の合図であるだけでなく、DEX のガバナンス構造、ユーザーシステム、流動性配分に参加するための階層的なコンセンサスプロセスでもあります。購入したコインを取引するのではなく、参加しようとしているネットワーク注文を取引することになります。

しかし、これはより複雑なリスクももたらします。ロボットによる裁定取引、コミュニティの期待操作、ブラックボックスの価格設計、流動性によって引き起こされる攻撃、その他の問題が際限なく発生します。メカニズムが洗練されれば洗練されるほど、設計者の「神の視点」が増し、ユーザーが理解して制御できる範囲は狭まります。

ローンチはもはやイベントではなく、むしろ動的なシステムのようなものです。これは、「コインの発行方法」を説明するだけでなく、プロジェクトがどのようにガバナンスを組織し、流動性を配分し、ユーザーの心を導くかという基本的な方法論も示唆しています。

IV. DEXの将来予測：流動性ファシリティからコンセンサスイニシエーターへの反復的進化

初期の DEX はオンチェーン取引を可能にするために設計されましたが、5 年間の進化を経て今日、DEX はゆっくりと別の疑問に近づいています。それは、取引以外に何を可能にするのか、ということです。

ローンチメカニズムの自然な成長により、DEX は資産循環をマッチングするプラットフォームから、プロジェクトを引き受け、流動性を導き、初期のコンセンサスを再形成するためのハブへと変化しました。しかし、このため、ますます多くのプロジェクトが DEX で開始することを選択するにつれて、DEX 自体が新しいシステム上の課題に直面しています。誰がローンチに参加する権利を持つべきでしょうか?実際のユーザーをどのように選別するのでしょうか?流動性詐欺を回避するにはどうすればよいでしょうか?

こうした圧力の下で、よりきめ細かな参加メカニズムが出現しつつあるようだ。

オンチェーン ID システム、特に ZK (ゼロ知識証明) テクノロジーに基づいて構築された評判メカニズムが、考えられる答えになります。プライバシーの公開を必要とする従来の KYC とは異なり、ZK アイデンティティを使用すると、ユーザーは特定の情報を開示することなく、特定の条件 (保有期間、オンチェーンのインタラクション履歴、特定のプロトコルへの参加など) を満たしていることを証明できます。ローンチはもはや単純な「獲得」ではなく、オンチェーンの行動と評判に基づいたスクリーニングプロセスです。

この構造が確立されれば、今後のDEXローンチは「ドアを開けて、早い人が入れる」というものではなく、オンチェーン資格認証＋構造化された参加配分という新しいモデルに進化するかもしれません。初期コールドスタートトークンは、特定のコミュニティ標準を実際に満たしているユーザーにのみ発行されます。

さらに一歩進むと、DEX はある種の「オンチェーン YC」タイプの構造を開発する可能性もあります。

YC（Y Combinator）は、Web2の世界における初期段階のプロジェクトのスクリーニング、投資、インキュベーションの役割を果たしています。 DEX分野では、価格設定メカニズム、流動性分配、ユーザースクリーニング、インセンティブガイダンスなどのコンポーネントが徐々に成熟すると、DEXはWeb3プロジェクトのコールドスタートのための統合プラットフォームになる可能性が十分にあります。それは資金プールだけでなく、コミュニティの入り口と流動性市場でもあります。

その時までには、DEX は単なる取引プラットフォームや単純な Launchpad ではなく、オンチェーンプロジェクトインキュベーションシステム全体の出発点、つまりオンチェーンコンセンサスランチャーになっているかもしれません。

もちろん、この道は容易ではありません。

DEXがLaunch機能をエコシステムの標準構成に統合すると、必然的に新たなレッドオーシャン競争が生まれます。

誰が最良のプロジェクトを選別できるでしょうか?
最も緊密なユーザーコミュニティを形成できるのは誰か?
最も効果的な流動性ガイダンスとフォローアップサポートを提供できるのは誰でしょうか?

起動は、プロジェクトのコールドスタートの問題から、DEX 自身が対処しなければならない生死に関わる問題へと変化しました。

その時点で、私たちは次の質問を再度する必要があるかもしれません。

すべての DEX が Launch プラットフォームになった場合、Launch 自体はかつて示していた初期の信頼を失ってしまうのでしょうか?

5. 結論：「自己管理」から「金融構造の共創」へ、DEXは自由を取り戻す

DEX の道のりを再検討すると、それが最初に作成されたときの様子、つまり実用性が低く、活気がなく、「市場性」が低かったことを忘れがちです。これは、資産交換が保管、プラットフォームへの依存、信頼なしに実行可能であることを証明するための、オタクが主導した小規模な実験でした。

今日、DEX がプロジェクトのコールドスタート、流動性ガバナンス、クロスチェーンルーティング、起動構造をサポートし、さらにはユーザーの金融認識のエントリーポイントになることができるのを見ると、振り返って明確に認識する必要があります。これらすべては、特定のプロジェクトの優れた設計の結果ではなく、オンチェーン構造全体の自己進化の産物です。

DEX は「積極的にアップグレード」するのではなく、周囲のシステムの変化に応答し続け、構造的なギャップを埋め続けます。良い計画を立てたわけでも、明確な境界を引いたわけでもありませんが、AMM、アグリゲーター、ZK アイデンティティ、ガバナンスバインディングを通じて、徐々にエコシステムのコネクターおよびイニシエーターへと変貌を遂げてきました。

これまで一度も取引をやめたことはありませんが、長い間、単なる取引以上の存在でした。それは決して中心を離れることなく、ゆっくりと構造物の中に後退しました。

DEX の進化は、機能面での飛躍が完了したわけではなく、継続的なプロトコルの再構築です。

このプロセスで実際に守られるのは、トークンでもガス料金でもスリッページでもなくて、ユーザーが自由に参加し、協力し、チェーン上で独自の金融秩序を形成できることという、本来のものなのです。

そこで、もう一度「なぜすべてのプロジェクトが DEX から逃れられないのか？」と尋ねてみましょう。おそらく答えは「必須」ではないかもしれませんが、これより良い出発点はありません。