原作者: The Kobeissi Letter

原文翻訳: TechFlow

米国政府は景気後退を予想しているのか？

2025年には、米国では9.2兆ドルの債務が満期を迎えるか、借り換えが必要となるだろう。この巨額の借り換えに直面して、金利を下げる最も早い方法は景気後退を引き起こすことかもしれない。

しかし、米国は市場の暴落から利益を得ることができるのだろうか？

過去2か月間で、10年国債利回りは約60ベーシスポイント低下した。これは、政府の効率化部門における赤字支出の削減に対する市場の期待が一因となっている。しかし同時に、これは不確実性の増大と米国の景気後退の可能性の上昇にも関係しています。

景気後退により金利引き下げはほぼ確実だ。

では、なぜ不況は金利の低下を意味するのでしょうか?

1980年代以降の米国の景気後退はすべて、フェデラルファンド金利がピークに達した後に発生している。経済成長が停滞すると、FRBは経済を「刺激」することで対応します。これは、資本コストを下げ、金利を下げることで消費を増やすことを意味します。

貿易戦争が始まって以来、米国の経済成長期待は急激に低下している。一方、原油価格も6カ月ぶりの安値に下落した。さらに興味深いのは、トランプ大統領が石油価格を下げることでインフレ圧力を軽減したいと何度も述べていることだ。

1月25日、トランプ大統領は連邦準備制度理事会による3年以上にわたるインフレとの戦いに解決策があると主張した。トランプ大統領は石油輸出国機構（OPEC）に原油価格の引き下げを求め、世界的に金利を引き下げるよう求めた。

しかし、石油価格を下げる最も早い方法は、需要を減らす不況である可能性が高い。

トランプ大統領は最近のフォックスニュースとのインタビューで金利引き下げを優先事項とした。

@amitisinvestingのレポートによると、同氏は「金利は下がっている…エネルギー価格も下がってほしい」と語った。

次にインフレデータを見てみましょう。

米国の消費者は、インフレ率が今後12か月で+6.0%に上昇し、2023年5月以来の高水準になると考えています。 インフレ期待が上昇したのはこれで3カ月連続となる。

インフレは上昇し、利下げは延期されているが、金利は低下している。

市場は不況を織り込んでいる。

インフレが急上昇する貿易戦争の真っ只中、景気後退を招かずに金利を引き下げることはほぼ不可能だ。 さらに、トランプ大統領は3月6日、株式市場には全く注意を払っていないと述べた。 実際のところ、最初の任期中に見られたように、トランプ氏は常に市場を監視している。

トランプ大統領の「市場を気にしていない」という発言は、非常に意味深だ。

明らかに市場に目を向けていたトランプ大統領は、たとえそれが景気後退を引き起こす可能性をはらんでも、金利を下げて貿易赤字を減らすために何でもする用意があるというメッセージをウォール街に送ったことになる。

貿易戦争の混乱の中で、経済成長の期待は急激に低下しました。アトランタ連銀は先週、2025年第1四半期のGDP成長率予想をマイナス2.8%まで引き下げた。その結果、先週、市場では金利引き下げへの期待が急上昇しました。

これは意図的なものですか?

高金利は米国政府が直面している最大の問題だ。

金利が急上昇したため、負債の利息コストが大幅に増加しました。現在、米国債36.2兆ドルの平均金利は3.2％で、2010年以来の高水準となっている。 米国政府は誰よりも金利を引き下げる必要がある。

さらに、金利引き下げが差し迫っています。

米国の9.2兆ドルの債務の償還期限は主に2025年前半に集中しており、債務の70％は2025年1月から6月の間に借り換える必要がある。

これらの債務の平均金利は約1パーセントポイント上昇すると予想されます。

さらに、米国の財政赤字削減の取り組みは一夜にして実現するものではない。

2024年度、米国は7.8兆ドルを支出する一方、収入は約5.0兆ドルにとどまる。これは、米国で得られる収益 1 ドルごとに 1.56 ドルのコストが発生したことを意味します。債務危機の影は消えるまで長い間アメリカに残るだろう。

マクロ経済環境のこうした大きな変化は市場全体に広範囲にわたる影響を及ぼすでしょうが、当社は今後もこうした変化からチャンスを掴んでいきます。

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最後に、これは私たちを 2023 年に戻します。このとき、FRB はインフレを抑えるために景気後退をほぼ要求し始めています。

2023年2月現在、多くの研究は景気後退が唯一の解決策である可能性を示唆しています。その後、FRBは「ソフトランディング」のシナリオに転換したが、この戦略は今のところ金利の引き下げに成功していない。

現実には、米国の債務危機は現在私たちが直面している最も深刻でありながら、最も見過ごされている危機です。トランプ大統領はこれに気づいているが、もう手遅れかもしれない。景気後退が金利を下げる唯一の解決策かもしれない。

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