原作者: Nian Qing、ChainCatcher
米国現地時間月曜日、規制文書および関連企業の発表によると、米国SECは複数企業によるイーサリアムスポットETFの上場および取引申請を正式に承認した。イーサリアムスポットETFが正式に発効し、424(b)フォームが次々とリリースされ、あとは火曜日の東部時間午前9時30分（日本時間午後21時30分）に関連ETFが上場されるのを待つばかりだ。北京時間7月23日）。
イーサリアム スポット ETF アプリケーション発行者の最初のバッチには以下が含まれます。
ブラックロック スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.25% (最初の 25 億ドルまたは最初の 12 か月は 0.12%)、コード ETHA です。
フィデリティ スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.25% (2024 年中は管理手数料なし)、コードは FETH です。
ビットワイズ スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.2% (最初の 5 億ドルまたは最初の 6 か月間は 0%)、コード ETHW です。
21 株スポット イーサリアム ETF 手数料は 0.21% (最初の 5 億ドルまたは最初の 12 か月間は 0%)、コード GETH。
VanEck スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.2% (最初の 15 億ドルまたは最初の 12 か月は 0%)、コード ETHV です。
インベスコ ギャラクシー スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.25% で、シンボルは QETH です。
フランクリン スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.19% (2025 年 1 月 31 日までの最初の 100 億ドルについては 0%)、コード EZET です。
グレースケール スポット イーサリアム ETF には 2.5% の手数料がかかり、シンボルは ETHE です。
Grayscale Ethereum Mini Trust ETF の手数料は 0.15% で、シンボルは ETH です。
GrayscaleのGBTCと同様に、Grayscaleは既存のGrayscale Ethereum Trust ETHEをETFに変換し、以前の2.5％のレートを引き続き継続することは言及する価値があります。昨年10月、グレイスケールとNYSE Arcaは共同で、グレイスケールのイーサリアム信託基金をイーサリアムスポットETFに転換することを申請した。
グレイスケールの公式ウェブサイトのデータによると、ETHE Trustは2017年12月に設立され、2019年6月に上場され、7月23日にETFとして上場されました。現在、ETHE は 263 万 ETH を保有しています。設立が早かったため、Grayscale の ETH 保有コストはわずか数百ドルです。また、ETHE が ETF に転換された後も、そのレートは 2.5% にとどまっていると考える人もいます。 ETHEはこれまで、期間中の償還が認められておらず、6か月のロックイン期間があった信託だったが、競合他社の10倍という高額な手数料と相まって、大幅な流出をもたらすことになる。
グレイスケールは資本流出を防ぐためにグレイスケール・ミニ・トラストETFを導入しましたが（手数料が0.25％から0.15％に引き下げられ、最初の6か月は無料で、現在最も手数料が安いETFです）、それでも回避することは困難です。上場後のGTBCのような出来事。
意見: ETHE の売り圧力は GBTC ほど大きくないだろう
ETHE Trust は 2019 年に上場されました。GBTC と同様に、米国市場で ETH に結び付けられた最も初期のファンドの 1 つです。以前は、ETHE はクローズドエンドファンドでしたが、FTX や FTX などの一連の倒産により、純資産価値に対するファンド価格のプレミアムとディスカウントにより、一定の裁定機会がありました。 DCG、GBTCなどの信託はかつて市場から「バブルと暴落の元祖」と批判されていた。
さらに、信託商品と比較して、ETF は透明性が高く、流動性が高く、基準額と償還リスクが低く、投資信託マネージャーや年金基金によって受け入れられやすいため、市場でより人気があります。金融機関は暗号資産スポットETFを申請しているが、GBTCやETHEなどのグレイスケールの信託商品は、徐々に疎外されないように最終的にはETF商品に転換された。
GBTCがビットコインスポットETFへの転換に成功した後の売り圧力は1カ月以上続いたため、市場ではETHE上場後に大規模な資金流出の可能性も懸念されている。
ファーサイド・インベスターズのデータによると、7月22日現在、GBTCは資本流出に直面しており、累積純流出額は184億9000万ドルに達している。 Grayscale が保有する 263 万 ETH (約 93 億米ドル相当) は GBTC の規模とは大きく異なりますが、ETHE の高レートが依然として一定の流出を引き起こす可能性があります。
しかし、 @アナリストのTheclues氏は、ETHEとGBTCの間には非常に大きな違いがあり、ETHEの上場後の売り圧力はGBTCほど強くないと考えています。
彼女は、BTC ETF が可決されるまでは紆余曲折はなく、1 月 10 日までの 3 か月間で期待値はほぼ 100% 上昇していたと考えています。
ETH ETFは紆余曲折があり、特に「短期合格失敗」から「7月合格」への大逆転が予想され、2800から現在の21％上昇までの上昇が見込まれている。対照的に、ETHの売却動機はBTCの売却動機とはまったく異なります。
さらに、ETHEにも裁定取引利益（40％の割引で購入）がありますが、GBTCがETFに転換される前は、週の取引高がわずか1億ドル強であったのに対し、ETHEはGBTCとは大きく異なります。の毎日の取引高は 1 億米ドルを超え、週次の取引高は数週間続いて 4 億米ドルを超えています。さらに、ETHE のプレミアムは非常に早い段階で 6% 未満に縮小しました。 GBTC が ETF に転換される 2 週間前にプレミアムが徐々に回復しただけであるため、ETHE の裁定取引には十分な余地とスペースがあります。彼女は、多くのスマッシュアップ予測は、「予測される対象」が静止しているという考えに基づいた非常に主観的なものであると信じています。
また、短期的には売り圧力がかかってETHEが暴落したとしても、長期的には他のイーサリアムETFに吸収されてしまいます。ビットコインスポットETFの流入と流出の傾向から、GBTCの多額の流出にもかかわらず、7月22日時点でビットコインスポットETFの純流入額は170億米ドルを超えていることがわかります。そして、価格パフォーマンスから判断すると、売り圧力はビットコインの価格にそれほど大きな影響を与えませんでした。
さらに、GBTC と比較して、ETHE と GBTC の間のもう 1 つの重要な動きは、Grayscale が ETHE から Mini Trust ETF をスピンオフしたことです。公式ウェブサイトによると、2024 年 7 月 18 日の時点で、Grayscale Ethereum Trust (ETHE Trust) の基礎となる ETH の 10% が、Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH Trust) の創設と同時に分割されました。そのため、ETHE Trust は設立されました。株式の基準価額は、2024 年 7 月 18 日の前日の基準価額より 10% 低くなります (ETH 価格の潜在的な増減は考慮していません)。ETHE Trust の株主は、権利を受け取るために何らかの行動を起こす必要はありません。スピンオフの収益は、ETH Trust の株式を 1:1 の比率で取得する権利を有します。したがって、ETH への全体的なエクスポージャは変化しません。
つまり、Grayscale には現在 ETHE と ETH の 2 つの ETF があり、ETHE は初期 ETH の 90% を保有し、管理手数料は 2.5% であり、ETH は初期 ETH の 10% を保有するのにより適しています。ユーザーの損失を減らし、潜在的な販売圧力を軽減するために、管理手数料が低くなります。
したがって、保有者がミニトラストETFに移行するにつれて、ETHEの流出はGBTCと比較してより控えめになります。
グレイスケールのミニトラストETFは、長期保有者が税金を合理的に回避するのにも役立ちます。これは、ETHE保有者、特にキャピタルゲイン税の影響を受ける可能性のある保有者が、収入を失わないことと売却の間の適切な中間点を見つけるのに役立ちます。
ETH ETFの推定流入規模
現在、多くの機関がETH ETFの流入規模を推定しています。
グレイスケール研究チームは、米国におけるスポットイーサリアムETFの需要は、スポットビットコインETFの需要の25％から30％に達すると予測しています。イーサリアム供給の大部分（ステークされた ETH など）は ETF では使用できない場合があります。
ASXNデジタルアセットリサーチは、ETH ETFが開始されると、ETHE保有者は額面価格に近い価格帯でエグジットするまでに2か月の猶予が与えられると考えています。これは、ETHE の流出、特に出口トラフィックを阻止するのに役立つ重要な変数です。 ASXNの内部推定では月間8億ドルから12億ドルの流入が見込まれている。これは、毎月のビットコイン流入の時価総額加重平均をとり、ETH の時価総額を乗じることによって計算されます。
ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、イーサリアムスポットETFがビットコインスポットETFの資産の10％から15％（50億ドルから80億ドル）を獲得する可能性があると予測している。
ギャラクシーは、最初の5カ月でETH ETFの純流入額がBTC ETFの純流入額の20～50％に達すると予想しており、目標は30％、つまり月間10億ドルの純流入となる。
Shenyu氏は、6月から12月までの新規上場期間中の主な資金流入は個人投資家からのもので、資金総額の80～90％を占め、機関投資家からの参加は少ないのではないかと予測している。 ETHEがGBTCに似ていることを考慮すると、市場は裁定取引や売り圧力に直面する可能性があり、この売り圧力に耐えられるかどうかはまだわかりません。 12月以降、機関投資家が徐々に参入してくる可能性がある。
しかし、市場は一般に、ETH ETFによる資金流入は限定的であると考えている。
JPモルガン・チェースのニコラオス・パニギルツォグルー氏は5月末、イーサリアムETFへの流入はビットコインのほんの一部に相当する可能性が高いと予測した。
シティバンクはETF流入がビットコイン流入の30～35％を占めると予想している。 CoinDeskは報告書を引用し、その額は今後6カ月間で47億ドルから54億ドルに達するだろうと述べた。
両行はビットコインには先行者利益があると考えており、イーサリアムが提供する機能はETFでは実現できないため、需要が制限されると強調している。
ETH価格はどのような影響を受けるのでしょうか?
現時点で市場の一般的な見方はこうだ。イーサリアムスポットETFの承認が5月のセル・ザ・ニュース現象に現れ、SECが19-bとS-1の申請書類を承認していたため、市場は十分に長く待ち、それがETFの市場への影響につながった。市場では消化されている可能性が高いため、ETH ETF は ETH の価格に大きな変動をもたらさないでしょう。
さらに、ETFの最初のバッチが開始された後、イーサリアムはビットコインを上回るというより楽観的な見方もあります。
分析会社Kaikoの調査によると、今後のETH ETFはBTCと比較してETHのパフォーマンスを向上させるはずです。開高氏は、規制当局が5月にETFを承認して以来、2つの主要仮想通貨を比較する指標であるETHとBTCの比率が0.045から0.05へと大幅に上昇し、高止まりしていると述べた。言い換えれば、1つのETHを購入するにはより多くのビットコインが必要であり、ETFがオンラインになるとこの傾向はさらに深まることになりますが、ETHの価格は5月以来上下を繰り返していますが、この比率はETHが上昇する準備ができていることを示しています。
SynFuturesのレイチェル・リン最高経営責任者（CEO）は5月、需要要因に加えて供給の変化も上値をもたらし、それがBTC対ETHの価格比率の縮小を引き起こすだろうと述べた。彼女は、イーサリアムに対する現在の市場の態度は「十分に楽観的ではない」と信じており、すべての指標は今後数か月でETHが大幅に上昇することを示しています。
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