Hack VC: プロジェクト TGE に関するトップ 10 のヒント
原著者: Ed Roman、Hack VC マネージング パートナー
元の編集: 1912212.eth、Foresight News
流動性プロバイダーとつながる
コインが最初に発売されるとき、通常、大量のコインは市場で入手できません。これは、投資家や従業員のトークンは通常、数年間権利確定/ロックされるため、取引所の流動性の深さが不足し、トークンの価格が非常に不安定になるためです。取引所での少額の売買注文は、プロジェクト トークンの価格に大きな影響を与える可能性があります。
トークンの価格変動に問題はありますか？必ずしもそうではありませんが、トークンに何らかの形で実用性があるかどうかは非常に重要になります。ユーザーがネットワークを使用するために適切な量または価格でトークンを取得できないため、ネットワークが期待どおりに動作しない可能性があり、ネットワークの成長が阻害される可能性があります。
この問題を解決するには、1 人以上の流動性プロバイダーを雇って、トークンの流動性の作成を支援します。流動性プロバイダーは、保管庫からトークンを借りて、取引所でトークンとペアになる独自のステーブルコインを提供することで市場を作成できます。多くの場合、取引所で「仲介者」を作成するための買い手と売り手の橋渡し役として機能するアルゴリズム ボットが存在します。液体市場。
流動性プロバイダーとの典型的な取引では、トークンを 18 か月間借用し、その後は実勢価格でトークンを購入するオプションが与えられます。したがって、これらの活動には明らかにコストがかかります。
流動性プロバイダーの例には、Amber Group、Dexterity Capital、Wintermute などがあります。最近、Web3 プロトコルが流動性プロバイダーとして効果的に機能する、オンチェーン流動性プロバイダーの概念が登場しました。ステーブルコインはダイナミック LP によって提供され、ダイナミック LP は独自の DAO のメンバーになることもできます (これにより、強力な利益同盟が形成され、参加している DAO メンバーに報酬を与える優れた方法となります)。
DeFi プロトコル (または L1/L2 プロトコル) には最初から TVL プランが必要です
多くのテクノロジー創設者が DeFi プロトコルを立ち上げ、「私たちが構築すれば、彼らはやってくる」というモットーが当てはまることを期待しているのを目にします。しかし、そうでないことも多く、資本を集めるためには強力な市場開拓戦略が必要です。 DeFiプロトコルの魅力を測定するための基準はTVLです。 TVL が 0 から開始すると、LP にとって鶏が先か卵が先かのジレンマが生じる可能性があります。リスクを冒してプールに参加する最初の LP になりたい人はいません。
今日の LP はより保守的な傾向があります (Web3 での最近の雷雨のいくつかを考慮すると)。彼らは通常、次の 2 つのことを心配します。
表示されている収益率は実際の収益率と比較して正確ですか?
(ハッキングまたはその他の理由により) 元本を失う危険はありますか?
この問題を解決する 1 つの方法は、最初から他の投資家がプロトコルを信頼する強力な社会的証拠を用意することです。 TVL を開始する前に、プライベート関係者と効果的に「事前交渉」することができます。これは、VC、ファミリーオフィス、または富裕層である可能性があります。他の人が安心して参加できるようになる前に、TVL で 7 ～ 8 桁に到達するのが妥当な目標です。
結局のところ、LP を快適にするための最良の長期的な解決策は、ハッキングされずにプロトコルを十分な期間期待どおりに実行させることです。これは、早期導入を促進して実績の構築を開始するのに役立つ方法です。
ユーザーと TVL は 80/20 の法則に従う傾向があるため (つまり、ユーザーの上位 20% が TVL の 80% 以上を占める可能性がある)、TVL を成長させる際には多額の入金を獲得することに重点を置く必要があります。
初期段階に加えて、流動性マイニングのリリース スケジュールも計画する必要があります。最初はトークンインセンティブによる補助金でも問題ありませんが、長期的には持続可能な手数料主導型の収益への移行が推奨されます。
初期段階の TVL を増やすための興味深い手法は、投資家向けの「オーバーフロー」バケットを作成することです。ラウンドの希薄化制限に達すると、TVL にもコミットする投資家のみを検討できます。
セキュリティのベストプラクティスに従う
プロトコルのセキュリティは最も重要です。プロトコルがハッキングされた場合、記録に永久的な汚点が残り、ユーザーが参加できなくなる可能性があります。従うべきいくつかの重要な手順:
スマート コントラクトのハッキングのリスクを軽減できるテクノロジーを事前に選択することを検討してください。例: Move 言語でのプログラミング。正式に検証され、タイプセーフであるため、多くの場合、Solidity よりも安全です (たとえば、MovementLabs.xyz 経由)。もう 1 つのアプローチは、トランザクションの完了に遅延を導入して、スマート コントラクト ハッカーを傍受するための窓口を提供することです (UseFirewall.com などを介して)。 AlignedLayer.com などのテクノロジーを通じて、コードのゼロ知識形式検証を使用します (ブリッジの場合など)。
プロトコルが稼働する前に複数のスマート コントラクト レビューを実行し、コードが確実であることをユーザーやチームに伝えます。これは悪用されないことを保証するものではありませんが、正しいステップであることに注意してください。例としては、Trail of Bits や Quantstamp などがあります。
コード変更プロセスを確立して、時間の経過とともにスマート コントラクトに他の変更を加えた場合に、軽量の監査で各コードの増分を再チェックできるようにします。これはチームが見落としがちなステップであり、性急なコードコミットで発生したバグを発見するために重要です。
正式な検証またはファジー テストの使用を検討してください。形式的検証は、コード システムの徹底的な数学的検証です。包括的なカバレッジ分析を提供して、攻撃に対する防御の信頼性を高めます。ファズ テストは、システムへの入力をわずかに変更して、悪用される可能性のあるエッジ ケースを発見するプロセスです。 Veridise は、正式な検証とファジー テストを提供するベンダーの一例です。
バグ報奨金プログラムへの投資を検討してください。これにより、脆弱性を発見すると報酬が与えられるため、ホワイトハッカーに動機を与えることができます。 Web3 バグ報奨金の現在の市場リーダーは ImmuneFi です。
メインネットの立ち上げ前に製品と市場の適合性を測定する
Web3 プロジェクトは、顧客の本当の問題点を解決する前にトークンを起動するという悪い評判があります。このアプローチを採用すると、KPI が疑わしいため、トークンの価格は劇的に下がります。
しかし、製品を発売する前に、製品と市場の適合性をどのように測定するのでしょうか?一部のチームはテストネットを通じてこれを確認しようとしていますが、テストネットの課題は、顧客の行動がメインネットと比較して異なる可能性があることです。これは金融セクター（テストネット上の DeFi プロトコルなど）に特に当てはまります。ユーザーは「テストコイン」を使用していて、自分の行動を真剣に受け止めていない可能性があり、単にエアドロップマイニングを行っているだけで、真剣なユーザーではない可能性があるためです。 。
この問題を解決するには、（テストネットとは異なり）「プライベートメインネット」を立ち上げて、実際の資本を備えた実際のユーザーがサービスを使用して、製品の市場適合性を確認することをお勧めします。これらのユーザー（投資家、友人、チームなど）は招待制なので、少数のプライベート ユーザー グループのせいでマーケティング キャンペーンが台無しになることはありません。
起動スケジュールが正しいことを確認してください
トークンを発行する適切な時期はいつですか?ほとんどの場合、私はスタートアップに対し、そのプロトコルで大きな本当の価値が生み出されるまでトークンの立ち上げを遅らせるようアドバイスします。これは、IPO 前の Web2 スタートアップが、しっかりしたビジネスを確立するまで IPO を急がない傾向があるのと似ています。
特定の市場ウィンドウ中にコインをローンチすることには危険が伴います。個人投資家が Deep Bear でトークンを購入すると、将来強気市場があれば価格が上昇する可能性が高く、プロジェクトに対する強いロイヤルティとバイラル性を生み出すことができます。このアプローチを強気市場でのみトークンを発行するように変更し、将来の弱気市場では急激な衰退が起こると、当然のことながら、これらのユーザーの熱意は大幅に低下します。
このリスクを軽減する 1 つの方法は、IEO を通じて投資家にとってより魅力的なエントリー価格を設定することです。この概念を理解するには、ほとんどの Web3 プロジェクトがトークン供給の大部分をユーザーにエアドロップすることを計画していることを考慮してください。これを行う場合、通常、ユーザーはトークンと引き換えにデータを提供せず、エアドロップは無料です。これにより、可能な限り幅広いチップの配布が可能になりますが、ユーザーは何も投資/リスクを負わないため、必ずしもプロトコルを気にする必要はありません。つまり、彼らはそれに関与していませんでした。
(法律/規制上の理由により) 個人投資家へのトークンの販売を避けたい場合があります。考えられる解決策の 1 つは IEO です。これは、トークン供給の一部を取引所に割り当て、取引所がユーザーに低価格でトークンを販売することで機能します（個人投資家にとっては楽な勝ちが生まれ、価値が上がることになります）。これは取引所との信頼を築く優れた方法でもあります。
スイが良い例です。 Sui は、元 Meta 従業員によって作成された Move プログラミング言語の L1 に基づいています。彼らはIEOを実施し、大成功を収めました。
トークン権利確定時間を設計するときは、クリフのロック解除に注意してください
ほとんどの Web3 プロジェクトの従業員と投資家は、最初のクリフが設定された状態で、何年にもわたってトークンをリリースすることになります。実際には、多数の従業員や投資家が同じような日にトークンを販売している場合、市場での突然の大幅な下落により、マイナスの価格変動が生じる可能性があります。これを回避するために、私たちは最近、継続的ベスティング（滑らかな曲線に沿ってトークンを着実に蓄積すること）を推奨し始めました。このようにして、トークンはゆっくりと市場に流れ込み、突然の下落を防ぎます。
取引所に上場するための予算を確保する
多くの取引所ではトークンの上場に手数料がかかるため、より人気のある取引所にトークンを上場したい場合は、事前に計画を立てて予算を立てる必要があります。最も有名な取引所の中には、トークンを出品するのに最大 100 万ドルを請求するものもあるため、出品プロセスはすぐに高額になる可能性があることがわかっています。
例外は、有名なファンドが支援する Tier 1 プロジェクトの場合です。この場合、ユーザーを取引所に引き付けるため、取引所が無料でリストに掲載することがあります。これは、資金調達ラウンドで大規模なVC企業と協力することの利点の1つです（取引所を通じて社会的証明を購入できるため）。
発売前の募金活動
私たちは、トークンをローンチした後に資金を調達しようとしている多くのプロジェクトに遭遇しました。これはスタートアップ企業が予想するよりも困難な場合があります。
プライベートエクイティ投資家のほとんどは、公開市場と非公開市場の間で裁定取引を行っています。私募融資を行うファンドの市場は公的融資よりもはるかに大きいため、潜在的な求婚者の数は限られています。たとえば、ほとんどの初期段階の資金から除外されます。
交渉自体が困難になる可能性があるため、トークンの発売後の資金調達も困難になる可能性があります。典型的な構造は、公開トークン価格の割引です。ただし、資金調達プロセス中に、トークンの価格が大幅に変動する可能性があります。トークンの価格が変動するターゲットである場合、どのようにして価格をベンチマークし、その価格についてプライベート・エクイティ投資家と合意するのでしょうか?
トークンを上場する前に資金を調達すれば、これらの問題は解消されます。現時点ではコインの価格は不明ですが、この資産クラスに投資するプライベートファンドをさらに含めることができます。
TGEへの高品質なコンサルティングサービスの提供
長年にわたり、私たちは弁護士のサービスが十分に受けられていない多数の団体に遭遇してきました。 Web3 の創設者は本質的に Web2 よりも大きなリスクを負うため、暗号ネイティブの強力な法的アドバイスを得ることが重要です。私は創設者に対し、TGE の準備をする際に、アドバイザーに仮想通貨特有の実践分野の経験があることを確認することをお勧めします。
ところで、Web3 の規制環境は依然として進化しています。多くの場合、決定は客観的ではなく主観的です。ほとんどの弁護士はビジネスマンではないため、実際の現実世界での決定ではなく、仮説上の法的議論に基づいてアドバイスを洗練させることが多いということを忘れないでください。言い換えれば、規制に関しては、弁護士の指示に従うだけでなく、特に法律自体が常に変化していることを考慮すると、自分自身の判断を下し、リスク選好度を評価する必要があります。
Fee Switch で収益化する適切な時期を選択する
多くのプロトコル (特に DeFi) は、手数料換算を通じて「手数料収入」を将来に延期します。その考えは、短期的な成長を最大限に補助し、収益化を後回しにすることです。これは、Web2、Facebook、その他のソーシャル ネットワークが、十分な数のソーシャル グラフができるまで広告/収益化を遅らせるのと似ています。新しいユーザーを引き付けるために最適化を行っている場合、収益化を遅らせるのは完全に理にかなっています。
収益化を遅らせる危険性は、製品と市場の適合性を妨げる可能性があることです。一般的に、ユーザーがサービスに喜んで料金を支払う場合、これは「本物の」ユーザーがいて、彼らが粘着力があることを示す最も強力な指標です。ただし、料金がユーザーベースの経済に大きな影響を与える場合、収益化を遅らせるとプロトコル内の中核的な問題が隠れてしまう可能性があります。ただし、承認率が中程度であれば、リスクは低くなる可能性があります。
料金の移行は本質的に、純粋なガバナンスから、プラットフォーム料金をトークン所有者に分配することによる価値の蓄積への移行です。多くの場合、それが完了すると簡単になります (GMX など) が、もちろん常にそうとは限りません (UNI やその他の多くの場合)。
料金換算が必要となる可能性のあるプロジェクトの特徴をいくつか示します。
ユーザー数が臨界点に達します。
トークンは流動性が高いです。
広いホルダーベース。
テイカー（トレーダー）は流動性プロバイダーに妥当な手数料を支払います。
おそらく、エアドロップまたは同様の配布を介して料金変換と同時に LP トークンを与えることを検討してください。そうすれば、料金の 100% を受け取らなくても、トークンからいくらかの利益を得ているように感じることができます。
トークン保有者が他の機会/市場と比較して APY 利回りを目標とするための最低しきい値レートを検討し、この文脈で意味があり公平な手数料パラメータを構築します。
たとえば、ステーキング報酬の場合、5% が標準とみなされますが、10% は高いとみなされます (LIDO は 10% を設定できます)。
取引会場の場合、2.5 ～ 5.0 bps が標準ですが、より優れた会場ではより高い手数料が請求される場合があります。
ローンの場合、借り手と貸し手との間の妥当な純金利マージン (NIM) は通常 1 ～ 2% ですが、時間の経過とともに縮小すると予想されます。
おそらく、エアドロップまたは同様の配布を介して料金変換と同時に LP トークンを与えることを検討してください。そうすれば、料金の 100% を受け取らなくても、トークンからいくらかの利益を得ているように感じることができます。
トークン保有者が他の機会/市場と比較して APY 利回りを目標とするための最低しきい値レートを検討し、この文脈で意味があり公平な手数料パラメータを構築します。
