OK、市場はついに注目し始めています。

市場は長い間、AIブーム/ハト派のFRB/景気後退の可能性の低さによるあらゆるマクロ懸念とイベントリスクを無視して現状に満足してきたが、ついに米国の投資家の行動に大きな変化が見られつつある。アジアでの夜間取引で急回復した後、ニューヨーク市場で大規模な下落で始まった。

私たちは米国市場で押し目買いをすることに長年慣れており、数カ月連続で上昇した後、株式市場の空売りはほぼ消滅した。最近の利回り上昇 (2 年物 ~ 4.9%) は全体的なセンチメントに影響を及ぼし始めており、株式投資家の行動に変化が生じ始めていますか?債券市場や仮想通貨市場での損失は、市場が守りの姿勢に移るのに十分なのだろうか？まだ判断するには時期尚早ですが、初期の話題を確実に感じており、今後 2 ～ 3 週間で決算シーズンが本格化するため、間違いなく注目する価値があります。

経済データに関しては、米国の消費者の好調が続いており、3月の小売売上高は前月比0.7％増と、自動車を除くデータ全体で前月比1.1％増と大幅に増加した。中核的支出、対照群および現物商品はすべて好調に推移した。消費者の回復力が継続すればGDP予想が押し上げられ、6月には20％を下回った利下げの可能性に圧力がかかるだろう。

FRBがそのハト派的言説を支持する創造的な物語を探し続けている一方で（ウィリアムズ・ニューヨーク連銀：「我々は依然として年内利下げ開始を期待している」）、インフレ期待は急激に上昇し、金利市場は自己調整しており、 5年均衡インフレ率は2.5％を超える水準に戻り、これは1年以上ぶりの高水準であり、当時のCPIの軌道は現在とは大きく異なっていた。 2年物米国債利回りは5％に近く、これは1年物フォワード利回りの軌道がFRB自身のドットプロット予測よりもはるかに高いことを意味する。

MOVE指数に代表される債券のインプライド・ボラティリティの急激な上昇は、FRBのハト派的な発言に対する市場の不安を浮き彫りにしている。 FRB当局者らは第1四半期に債券のボラティリティーを抑えるために慎重に調整した対話を行ったが、ハト派的な誘導が経済の強さやインフレ圧力とますます矛盾するようになり、市場にはある程度の反発があった。

実際、金利に加えて、株式やハイイールド債券を含むマクロ資産全体のボラティリティが上昇しており、債券や株式のレバレッジポジションも比較的極端な水準にあり、CTAは債券を大幅に空売りしている（利回りは上昇している）。株を限界までロングする。

この極端なポジショニングは、特に地政学的な緊張が高く、当四半期の収益期待が非常に高いレベルにあることを考慮すると、今後数週間でより不安定な価格動向につながる可能性があり、SPXが今週その200日移動平均で終了した場合、これによりCTAが強制される可能性があります。前回は2023年の夏に起こり、価格はさらに約5％下落した。

最後に、自社株買いの制限期間は5月第1週まで続くため、株式市場は短期的にはさらなる下落のリスクにさらされており、現時点では時期尚早に底値を買わないよう注意する必要がある。

仮想通貨も全体的な低迷に苦戦しており、今週BTC/ETH価格が10％下落し、他の主要アルトコインも同期間中に約20％下落したため、トレーダーは非常に実質的な損失や清算損失に直面している。下落の程度と速度を考慮すると、半減説やその他の主流の説ではなく、損益管理が次の主な推進要因となり、今後数週間で投資家にレバレッジを大幅に下げるよう促すだろうと当社は考えている。

マクロ面では新たな合意に達し、FRBからより明確な指針と確実性を得るにはまだ時間がかかるだろうが、ファンダメンタルズ投資家は現在の高いバリュエーションに対する信頼感で米国株の底堅さを支えるために企業収益を必要とするだろう。皆さんの幸運を祈ります。

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