2月に見られたように、好材料（FRBの利上げではなく力強い経済成長）により債券利回りが上昇しているとき、株式はこの環境で好調に推移する可能性がある。金利上昇にもかかわらず、Ｓ＆Ｐとナスダックは先月約５％上昇し、世界の株式市場も過去最高値を更新し、ドイツ、フランス、日本など多くの主要世界株価指数が過去最高値を更新した。チップ株は大幅に上昇し、NVIDIAはさらに30％上昇、AMDは20％上昇、ブロードコムとTSMCは17％上昇した。チップ株のロジックは、AI産業チェーンの上流に近づくほど上昇するというものだが、下流のソフトウェア企業、特に大手テクノロジー企業の業績は平均的で、例えばGoogleは4株下落した過去 1 か月間で、Apple は 2.4% 下落し、Microsoft は 3% 上昇し、Meta は 5,000 億ドル増加しました。自社株買い額は 27% 増加しました。原油価格は若干上昇し、WTIは80ドルに近づいた。米ドル指数は最初に上昇し、その後下落し、基本的に横ばいでした。ビットコインとイーサリアムは50％近く上昇した。

利回りの上昇が株式や仮想通貨の調整を引き起こした昨年のいくつかの時期とは異なり、世界の株式は、主に次の 3 つの理由により、長短金利の再び上昇傾向の中でも持ちこたえ、上昇することができました。 1) 第 4 四半期の企業業績が好調であった収益結果、2) NVIDIA の見通しが人工知能に対する新たな熱意を煽る、3) 力強い経済成長。

金曜日に発表された弱い米経済指標や連邦準備制度理事会メンバーの講演を受けて市場の金融緩和期待が高まり、米国債利回りは大幅に低下した。米国のＩＳＭ製造業景況指数は２月に予想外に７カ月ぶりの低水準となる４７．８となり、新規受注と雇用の両方が縮小し、１６カ月連続のマイナスとなった。

ウォーラーFRB理事（次期FRB議長の人気候補）は、FRBがバランスシート上で「空買いと買い売り」を行うという逆の「オペレーション・ツイスト」（QT）を実施することを示唆した。同氏はまた、FRBのエージェンシーMBS保有がゼロになり、バランスシートに占める短期債務の割合が増加することを望んでいる。ウォーラー総裁の講演は、FRBが短期債利回りの低下、つまり短期金融市場に近い金利の引き下げを望んでいることを示唆したが、これはハト派のシグナルであり、逆イールドをある程度緩和する可能性もある。

世界金融危機以前は、FRBのポートフォリオの約3分の1が短期国債であった。現在、短期国債が国債保有額に占める割合は５％未満となっている。

ダラス地区連銀のロリ・ローガン総裁は同日のイベントで、銀行準備預金が減少するにつれ、FRBはバランスシート縮小のペースを緩め始める可能性があると改めて強調した。米債券と金は急騰し、米株価指数は過去最高値を記録した。

最近の上昇が過熱しているかどうかについては、歴史によれば市場はまだ過熱状態には入っていないが、上昇が鈍化し、ボラティリティが高まる可能性がある。

過去 12 回の強気市場と比較すると、現在の強気市場の最初の 16 か月の上昇率は平均 (42%) (50%) を下回っています。 (この種の統計は通貨圏では適用されません)

FRBが今後金融政策を段階的に緩和すれば、景気拡大に寄与し、リスク資産のさらなる上昇を促すだろう。バンク・オブ・アメリカは先週の論評で、「FRBの利下げは『アニマルスピリット』を煽り、リスク資産を押し上げている」と述べた。

しかし、株式市場は永遠に上昇するわけではありません。投資家心理が楽観的すぎると、市場はより不安定になる傾向があります。投資家心理は楽観的になってきているものの、まだ極端な水準には達していない。これまで平均して年に 5% の調整が 3 回、10% の調整が 1 回あったため、投資家はリターンとボラティリティについて合理的な期待を維持する必要があります。

All About Bitcoin

10種類のスポットビットコインETFは間違いなく史上最も成功した金融商品の一つであり、先週取引高と流入額は新高値を記録した。純流入総額は７３億５０００万ドルに達した。ブラックロックのIBITはわずか7週間で資産100億ドルの大台に達し、これまでETFとしては最速でその数字に到達し、規模では最大の銀ETFを上回った。

金曜日に7営業日ぶりの純流出となったが、これは主にGBTCが2日連続で11億ドル近くの巨額流出をしたことによるもので、市場では、売りの主な理由は貸し手のジェネシスへの返済ではないかとの憶測が広がっている。ジェネシスは2月14日にGBTC株3500万株（当時13億ドル相当、現在は約19億ドル相当）を売却する破産裁判所の承認を受けたが、木曜日に急増するまで過去2週間のGBTCからの流出は控えめだった。プレッシャーはもう消化されているようだ。

今のところ、大規模な機関が次々に「降伏」すると予想できる。

ビットワイズの最高投資責任者マット・ホーガン氏は、現在の需要は主に個人投資家、ヘッジファンド、独立系ファイナンシャルアドバイザーから来ていると述べた。同氏は、米国の大手証券会社が参加し始めることで、スポットビットコインETFの需要がさらに高まると予想している。バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェースなど米国の大手銀行の一部はまだ顧客にBTC ETFを提供していない。

ビットコインを巡る興奮が金から資金を吸い上げているかどうかは不明だが、金の価格動向と投資レベルの間には乖離があり、それが1年以上続いているようだ。歴史的に、金価格と金担保ETF保有額は連動して取引されてきましたが、2023年以降、以下に示すように両者は切り離され始めました。これは、投資家心理の変化、金融政策、ポートフォリオのバランス、為替の変動など、さまざまな要因によって引き起こされる可能性があります。

ビットコインは、そのボラティリティが金の約8倍であり、投資期間が長い投資家やリスク選好度の高い投資家にとって最適な選択肢です。貴金属の 10 日間標準偏差は ±3% ですが、ビットコインの 10 日間標準偏差は ±25% です。

金価格の原動力はここ数カ月で変化したようだ。何十年もの間、金は実質金利と逆の関係にあり、利回りが低下すると上昇し、逆もまた同様でした。しかし、2020年のパンデミックの発生以来、このパターンは崩れました。新型コロナウイルス感染症以前の 20 年間、金と実質金利の相関係数は非常に負でした。しかし、それ以来、相関関係はプラスに転じ、現在では 2 つの資産は定期的に同じ方向に動いています。

中央銀行の購入は現在、金の新たな推進要因として広く見られています。 2010年以来、主に新興国の金融機関は自国の通貨を支え、ドルを下げるために金属を買い越してきた。

エドワード・スノーデン氏は先週、2024年に各国政府が秘密裏にビットコインを購入しているのが摘発されるだろうとの予測を共有し、同氏はビットコインを「金に代わる現代的な代替品」と呼んだ。

現在、国のビットコイン購入を率先して行っているのはエルサルバドル政府のみで、現在2,381ビットコインを国庫に保有しているが、これは購入コストと比較して40％の余剰となる可能性がある。

intotheblock の統計によると、ビットコイン アドレスの 97% 以上が現在利益を上げており、2021 年 11 月以来最高の収益レベルを記録しています。

収益性の高いアドレスの割合がこれほど多くなったのを最後に観察したとき、ビットコインの価格は約 69,000 ドルで、これは史上最高値に近かった。

しかし、このように見ることは明らかに無意味であり、各強気相場の終わりには、価格が前のラウンドのピークよりもはるかに高いことが多いため、利益率は高いはずです。各強気相場の開始時の利益率。

2013年1月のBTC価格は14、前回最高値は23でした。利益率は17か月ぶりに90％以上に戻り、次の高値までに40倍に上昇しました。

2016年6月のBTC価格は716、過去最高値は1100でした。利益率は31か月ぶりに90％以上に戻り、次の高値までに28倍に上昇しました。

2020年8月のBTC価格は11,500、前回最高値は19,500で、利益率は32か月ぶりに90％以上に戻り、次の高値までに4.5倍になります。

2023年2月のBTC価格は51,000、過去最高値は69,000、利益率は27ヶ月ぶりに90％以上に回復、次の高値まで上昇するか？回

BTC価格が過去高値の60～70％程度に達すると、利益率は90％以上に上昇することが分かり、この時、資金を回収しようとするユーザーの売り圧力はなくなります。理論的には、強気相場は後で起こり、よりスムーズになります。

そして、過去3回の履歴から判断すると、初めて利益の90の基準に達した後、価格が上昇し続けるにつれて、何度かこの領域に達するでしょう。

ただし、過去 3 回のヒット後の価格上昇は徐々に鈍化しており、これは市場が成熟するにつれて正常な現象です。

指数関数的減衰モデルのフィッティングによると、このラウンドで 90% に達した後の最大上昇率は 390% で、高値は 51,000 をベンチマークとして約 250,000 でした。

4月の反動に注目

JPモルガンのアナリストらは先週、4月のビットコイン半減期がマイナーの収益性の低下につながる可能性があり、生産コストの上昇と相まってビットコイン価格に下押し圧力がかかる可能性があると予測するレポートを発表した。

歴史的に、ビットコインの製造コストはその価格の下限を決定する重要な要素でした。ビットコインの平均生産コストは現在1コインあたり2万6500ドルだが、半減直後には2倍の5万3000ドルになる。ただし、半減後はネットワークのコンピューティング能力が 20% 低下する可能性があるため、推定生産コストと価格は 42,000 ドルに削減される可能性があります。この価格は、JPM が BTC の下落の可能性を予測する最低点でもあります。

特に、生産コストが高いマイナーは、収益性の低下が予想されるため、大きなプレッシャーに直面しています。半減期に近づくほど、鉱山株の上昇はさらに抑制される可能性がある。

ミームコインの暴動とコピーキャットの季節

今年はビットコインが仮想通貨の先頭に立ってきたが、近いうちにアルトコインがアウトパフォームし始める可能性がある。

先週、犬をテーマにしたトークンのDOGEとShiba Inu (SHIB)は50%から100%上昇しましたが、PEPE、BONK、Dogwifhat(WIF)などの新しいMEMEはこの期間中に価格が100%から200%上昇しました。

先週の「巨大な」MEMEコインラリーは、来たるオルトシーズンの「初期の兆候」である可能性があります。ただし、今回のラウンドが前回のラウンドと異なるのは、資金が主に機関投資家によって動かされており、ビットコインに流入した資金が最終的により小規模な資産に流入するという保証がないことだ。しかし、主流通貨の価格が上昇すると、既存のファンドのリスク選好が高まる可能性があり、この部分の資金はよりリスクの高い資産に流れる可能性が高くなりますが、これは人間の性質によるものです。

一部のアナリストは、オルトシーズンを確認するために、注目すべき重要なシグナルはETHが価格のしきい値である3,500ドルを突破することであると指摘した。

VCは仮想通貨に戻るのか？

仮想通貨スタートアップへのベンチャーキャピタル投資は2022年3月以来初めて増加し、2023年第4四半期には19億ドルに達した。最近の PitchBook レポートによると、これは第 3 四半期から 2.5% 増加しています。

先月、Lava Protocol、Analog、Helika、Truflation、Omegaなど、多くの新興プロジェクトが資金調達を発表した。 A16zは、イーサリアムの再ステーキングプロトコルEigenLayerへの1億ドルの投資を発表した。 Binance Labsは1月にシードラウンドへの総額320万ドルの投資を発表した。

Availは、Founders FundとDragonflyが主導する2,700万ドルのシードラウンドを発表した。ベンチャーキャピタル会社のHack VCは、初期段階の仮想通貨とAIのスタートアップに投資するために1億5000万ドルを調達した。

再誓約ロールアップ プロジェクト AltLayer は、Polychain Capital と Hack VC が共同主導し、1,440 万米ドルの戦略的資金提供を受けました。

デジタル資産取引プラットフォームの Ouinex は、シードラウンドおよび私募ラウンドを通じてコミュニティから 400 万ドル以上を調達しました。

人工知能 (AI) を活用した予測市場である PredX がプレシード資金で 50 万ドルを調達

資本の流れ

株式ファンドへの流入額（100億ドル）は6週連続で大きく、流入総額（840億ドル）はここ2年で最高となった。このうち米国株ファンド（１１３億ドル）が主な流入源となった。テクノロジー資金流入（47億米ドル）も6カ月ぶりの高水準に増加した。債券（138億ドル）とマネーマーケットファンド（387億ドル）も多額の流入を記録した。アップルやエヌビディアなどの大手企業を含むテクノロジー株への資金流入は４７億ドルと、８月以来の高水準に達し、９８８億ドルの年間記録を樹立する勢いだった。

自社株買い額は四半期あたり1,500億ドルから2,250億ドルに増加