一文速览LRTFi的原理、生态和玩法

原作者: Biteye の中心貢献者 Louis Wang

元の編集者: Biteye のコアコントリビューター Crush

出典: Biteye

1.イーサリアムステーキングウェーブ

イーサリアムが 2.0 時代に入った後、ノードを実行するために ETH をステーキングすることが新しいビジネスになりました。適格なノード運営者は、ETH 通貨標準収入の約 4% を毎年得ることができるため、長期的に ETH に強気である場合、それは経済的に非常に良い選択となります。

しかし実際には、ノードを実行するためのしきい値は低くなく、32 ETH という資本しきい値だけでなく、ノードを安定して実行するには技術的およびハードウェアしきい値も必要であり、誤ってオフラインになった場合は罰金が科せられます。

その結果、ユーザーが財務上および技術上の問題を解決できるよう、Lido や Rocketpool などの多くのステーキング プロジェクトが誕生しました。

ETH プレッジの数は増加し続けており、現在、ビーコン チェーンには 2,900 万 ETH を超える ETH がプレッジされており、ロックされたポジションの総額は 710 億ドルに達しています。プレッジ率は 1 月 21 日の 2.4% から現在 24.4% に増加しています。

（Source：https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/eth2/eth-20-staking-rate-percent）

2. リキッド ステーキング トークン (LST) および LSD (リキッド ステーキング デリバティブ) Fi

ユーザーが Lido などのステーキング プロトコルを使用すると、stETH などのリキッド ステーキング トークン (LST) を受け取ります。

LST自体はERC 20トークンであるため、ロックされた流動性のこの部分を再アクティブ化し、より多くのマトリョーシカ収入を得るためにFraxやOriginなどのLSDFiプロジェクトへの投資を継続するための流動性プールを構築するのは簡単です。

（Source: https://facts.frax.finance/frxeth）

LSDFi は、LST およびペンドルなどの LST デリバティブに基づいて構築された DeFi プロジェクトであり、stETH を入金した後、元本トークンとインカム トークンを取得できるため、さまざまなリスク選好に基づいてインカム戦略を導き出すことができます。

3. 誓約から再誓約まで

ノードステーキングでは基本的に、ユーザーはノードを実行し、プロジェクトのセキュリティを維持するためにデポジットを支払うことができます。誠実に任務を遂行するノードは利益を受け取りますが、任務を遂行しなかったり悪事を働いたノードはデポジットを没収されます。

したがって、パブリックチェーンだけでなくノードが必要なだけでなく、クロスチェーンブリッジ、オラクル、DA（Chainlink、Graph、Celestia、その他のさまざまなプロジェクト）もすべて、ノードの安定性とセキュリティを確保するための誓約を必要とします。

イーサリアム ノードの数、品質、巨額の資本投資により、イーサリアム ノードは最も信頼性の高いパブリック チェーンとなっています。

ただし、EVM 上でデプロイまたは検証できないモジュールは Ethereum ネットワークの信頼を利用できず、誰かがノードを実行して Active Verification Service (AVS) を提供する必要があります。

また、ノードを実行するには、安全性を確保するためにユーザーが実際のお金を費やす必要がありますが、流動性が限られているという前提の下では、これは困難になるはずです。

EigenLayer が提案する解決策は、他の AVS が再プレッジを通じてイーサリアムのセキュリティを継承および共有できるようにすることです。

（Source：EigenLayer）

基本的に、EigenLayer はプール セキュリティ メカニズムとセキュリティ マーケットを提供します。つまり、複数のプロジェクトが Ethereum セキュリティ プールを共有でき、ユーザーは各プロジェクトによって提供されるメリットとリスクを比較検討して、EigenLayer に参加するか退会するかを選択する必要があります。上に構築されたモジュール。

再誓約の経済的メリットは明らかです。

• ユーザーにとっては、イーサリアムのシェアをステーキングして、一匹の魚でより多くの量を食べることができ、未発行の通貨プロジェクト (特にEigenLayer) に対するエアドロップの期待を含む複数のプロジェクトのステーキング報酬を得ることができます。

• プロジェクト側にとっては、約束された資金を獲得するプレッシャーを軽減しながら、イーサリアムのセキュリティの一部を継承することもできます。

• もちろん、これは完全にリスクのない双方にとって有利な結果ではありません。

• プロジェクト側にとって、誓約されたトークンは独自のトークンではなくイーサリアムであるため、トークンの価値を取得する能力が低下します。

• ユーザーは、自分の誓約に対して、EigenLayer の信頼の追加層を持ち、リスクの層が追加されます。

• イーサリアムの場合、これはさらに満足のいくものではなく、1 人の従業員が複数の仕事を掛け持ちしているのと同じです。そして、制限なしで追加のステーキング収入があるため、ユーザーはイーサリアムを直接プレッジするのではなく、イーサリアムをEigenLayerにプレッジすることに間違いなく積極的です。従業員が別の会社で何らかの理由（おそらく規律違反や会社による不当な処罰など）で解雇された場合、その従業員のイーサリアムでの誓約に影響を与え、ノードが無効になることさえあります。イーサリアムネットワークのセキュリティ。したがって、V God は以前、イーサリアムのコンセンサスを過負荷にしないように、EigenLayer をクリックするだけでよいと述べた記事を発行しました。

4. リキッド再ステーキングトークン (LRT) と LRTFi

ユーザーにとって、EigenLayer へのステーキングは複数の利点がある良い選択ですが、いくつかの問題に直面しています。

• 誓約はEigenLayerには入りません。 EigenLayer は非常に人気があるため、質入れできる LST の種類と量は現在非常に限られているため、ユーザーが無理に利用するのは困難です。

• ETH または LST を入金した後、流動性は再びロックされます。

• ノードオペレーターの選択、参加プロジェクトのリスク管理などはすべて、戦略研究の複雑さを飛躍的に増大させます。

したがって、LRTFi プロジェクトの出現は主にこれらの問題を解決し、再誓約の敷居を下げます。

• LRTFiは、EigenLayerに約束されたETH/LSTからLRTの形で流動性をユーザーに返します。

• EigenLayer のポイントに関しては、転送前にプロジェクト自体によってマイニングすることも、EigenPod を通じてマイニングすることもできます (EigenLayer では、クォータ制限なしでビーコン チェーン上で直接再プレッジできます)。

• Puffer のアンチスラッシュ メカニズム (ノードがスラッシュされるのを防ぐ) など、より優れたリスク管理戦略。

LRT の収入は LST の上に構築されており、明らかにより高い収益が得られます。一方で、LRT 事業はリスクも高くなりますが、主なリスクは以下のとおりです。

• 複数の契約による契約上のリスクはマトリョーシカのようなものであるため、監査済みの LRT プロジェクトは慎重に選択してください。

• LRT プロジェクトには多くの資産が関与するため、担保に供される LST のリスクも伴います。

• 高いリターンを得るためにより多くの AVS に参加すると、証拠金ペナルティのリスクが増大します。

• また、LRT自体の流動性リスクもあり、LSTと同様にデアンカリング等の現象が発生することもLRT事業への参加に伴うリスクとなります。

5. LRTプロジェクト

現在, EtherFi, Renzo, Swell および KelpDAO を含む LRT プロジェクトが開始されており、さらに 10 近くがテスト ネットワーク上にあります。プロジェクトのゲームプレイには大きな違いはありません。違いは主に、EigenLayer ポイントをマイニングする能力と、流動性の出口. 次のステップは、立ち上げられたこれら 4 つのプロジェクトを紹介します。

Ether.Fi

EtherFiは昨年2月に530万ドルのシードラウンドを完了し、現在TVLは3億3000万ドルを超えている。

ユーザーはETHを入金することで$eETHを獲得でき、参加することでその後のエアドロップの参考基準となるEigenLayerポイントとEtherFi独自のロイヤルティポイントを同時に獲得できます。流動性からの出金も非常に便利で、現在アンステーク機能はオンラインであり、出金の摩擦は小さいです。

（Source：https://defillama.com/protocol/ether.fi）

さらに、$eETHをPendleに入金してPTとYTを分割することも可能です 現在、YTはプレミアムが付いていますが、すぐに売却すれば10%の利益が得られます 残ったPTは満期後に元本全額償還可能です 金。

特定の操作については、以下を参照してください。

1 匹の魚で 3 匹の魚を食べる: Pendle を使用すると、EigenLayer を 10 倍獲得できますポイントのチュートリアル

（Source：https://app.pendle.finance/trade/markets）

Renzo

レンゾ氏はこれまであまり情報を開示してこなかったが、先週、Maven 11が主導する320万ドルのシードラウンドを発表し、そのニュースに飛びついたが、その額は現在1億ドルとなっている。

ETH に加えて、Renzo は rETH、cbETH、stETH などの LST もサポートしています。 Renzo の LRT トークンは $ezETH であり、Renzo ezPoints と呼ばれるポイント プログラムを開始しました。ポイントを取得する方法は $ezETH を鋳造することです。現時点では流動性から引き出す方法はありません。

（Source: https://defillama.com/protocol/renzo）

KelpDAO

KelpDAO は旧プロジェクト Stader によって起動されており、同様にステーキング後は LRT $rsETH を獲得でき、KelpDAO ポイントを獲得できます。

1月29日にEigenLayerが入金を開始した後、現在入金されているすべてのコインがEigenLayerに転送され、2倍のポイントが獲得されます。

他のプロジェクトに比べてエアドロップの期待は少なく、Stader のトークン $SD はすでに利用可能です。また、KelpDAOのプレッジはEigenLayerのLSTオープンプレッジを経由しているため、収容できる資金に上限はありますが、一時的に引き出すことはできません。

（Source：https://defillama.com/protocol/kelp-dao）

Swell

Swell は LST プロジェクトであり、LRT の仲間入りを果たしており、ユーザーは ETH を入金してステーキング収入を得ることができ、swETH を使用して Pendle などのプロジェクトに参加することもできます。

同社の Super swETH 製品を使用すると、ユーザーは ETH または stETH を入金して、最大 18% の年率リターンを得ることができます。ステーキング収入に加えて、TGE中にSwellトークンと交換できるパール（ポイント証明書のようなもの）も入手できます。

プロトコルの現在の TVL は 4 億 2,500 万ドルを超えています。swETH を入金した場合、EigenLayer が 1 月 29 日にマイニングを開始するまで、EigenLayer ポイントを取得することはできません。rswETH は、その後の LRT の起動とともにデュアルマイニングに直接参加できます。また、非常に優れています。流動性を引き出すのに便利で、トレーディングプールがあり、ETHと直接スワップすることができます。

（Source: https://defillama.com/protocol/swell）

Puffer

Puffer は、Eigenlayer の流動性ステーキング プロトコルに基づいています。これは、非常に技術的な再ステーキング プロジェクトです。スラッシュのリスクを軽減し、独立したオペレーターの効率を最大化するための Secure-Signer テクノロジーを開発するために、イーサリアム財団から初期の資金提供を受けました。 、これによりネットワークの分散化が実現します。

Pufferのノードはイーサリアムの検証ノードであり、EigenLayer上のネイティブノードでもあるため、イーサリアムの報酬とEigenlayerの再ステーキング報酬を同時に獲得できます。 Puffer は、EigenLayer の創設者を含む投資家から 550 万ドルのシード資金を受け取りました。

Ethereum と EigenLayer にはペナルティ メカニズムがあり、Puffer ノードの秘密鍵のセキュリティとペナルティ耐性は、Secure-signer、RAV ソフトウェア、および TEE ハードウェアによって共同で保護され、LSD および LSDFI 資産のリスクを効果的に軽減します。

開始されたプロジェクトの概要表は次のとおりです。

EigenLayer に基づく LRT プロジェクトは比較的複雑で、あらゆる詳細な側面が含まれます。

たとえば、誓約できるトークンの種類 (ETH、LST)、プロトコル自体のトークン (LRT)、配布される報酬のソース、プロトコルの課金モデル、EigenLayer への誓約方法 (LST 誓約を通じてかどうか)または、プロトコルの資本上限を決定する、EigenPod 誓約)。

LST プロジェクトと同様に、契約監査のセキュリティを前提として、LRT プロジェクトのオンライン化が早ければ早いほど、プロトコルが先行者利益を獲得し、独自のブランドとネットワーク効果を構築することが容易になります。

市場の資金は限られているため、機会を捉えて市場をリードすることが重要です。しかし、LRTには複雑さがあり、リスクをどのように管理するかがLRTプロジェクトの大きな競争力でもあります。

LRT プロジェクトは、LST プロジェクトと同様に、安定したノード運用を確保するために、Obol や SSV などの DVT 技術プロジェクトとの協力を模索し、LRT をベースとしたレンディング、Dex、デリバティブが徐々に登場し、さらに、マルチチェーンプロジェクト向けサービス サポートもLRTプロジェクトの開発方向の1つとなります。