原作者：Tanay Ved

オリジナル編集: Kate、Mars Finance

2009 年にビットコインのジェネシス ブロックがマイニングされてから 15 年が経過し、革命的な通貨システムが誕生しました。ビットコインの導入は、1.6 兆ドル規模のデジタル資産経済の出現の基礎を築き、多くの人々にとってブロックチェーンとデジタル資産の世界への最初の入り口となりました。 15 年が経った今、業界はビットコインの歴史における極めて重要な瞬間、つまりスポット ETF の立ち上げを心待ちにしています。このマイルストーンに近づくにつれて、私たちは最大の暗号資産とネットワークにとって新たな段階に入りつつあります。コインメトリクスの今回の版では、デジタル資産市場の構造を深く掘り下げ、このエキサイティングな章に私たちを導くダイナミクスを調べます。

ETFへの道

ビットコインのスポット上場投資信託（ETF）を立ち上げるプロセスは長くて困難でしたが、前例のないものでした。 2023年は「コインタッキー・ダービー」の始まりとなる。この期間は、ブラックロック、フィデリティ、ヴァンエックなどを含む大手資産運用会社や金融機関によって提出された11のスポットETF申請を特徴とする期間である。発行体とSECの間で、提案されているETFの運用上および構造上の微妙なニュアンスを掘り下げた複雑な会話が見られます。これらの議論により、ETF保管機関の選択、償還メカニズムに現金創造モデルを採用する決定、手数料体系、現金創造と償還のプロセスを促進するための認可された参加者、および円滑化のための初期資本注入の検討などの重要な側面が明らかになりました。流入する。

証券取引委員会（SEC）の1月10日の期限が迫る中、S-1申請書の最終改訂は、熾烈を極める手数料体系争いを浮き彫りにしている：ARKは管理手数料を0.8％から引き下げ 0.25％で、フィデリティの0.39％やブラックロックの0.2％と競合する%、一方、最低の長期手数料は Bitwise の 0.24% です。発行体が短期的な利益よりも市場シェアを優先していることは明らかであり、資金流入の周囲に大きな需要がある可能性があることを示唆している。スポットビットコインETFに対する業界の期待は明らかであり、参加者はあらゆるアップデートを熱心にフォローしており、発行会社は多額のAUMを達成するために戦略的に位置付けています。

出典: コインメトリクスの参照レートと市場データフィード

この感情はビットコインの価格に反映されており、2023年には156％急騰した。信頼性の高いスポット取引量は第 1 四半期に回復しましたが、3 月のシリコンバレー銀行危機後は一時的に停滞しました。しかし、ETFへの期待を背景に取引高は再び回復し始めており、FTX崩壊前よりは低いものの、現在では平均約100億ドルとなっている。ビットコインの流動性も、特にETFが目前に迫っている場合には、資産の効率的な取引を可能にする重要な要素となります。

現物取引と先物取引のダイナミクス

取引所全体のビットコインスポット取引高のシェアは、取引所の状況がますます断片化していることを明らかにしています。これは、Binance の優位性が第 1 四半期の 75% 以上から 2024 年 1 月には 30% 以下に低下したことに反映されています。 Coinbase や Bullish などの他の取引所もこの恩恵を受けており、集中型取引所での取引量がより均等に分配されるようになりました。

出典: コインメトリクス市場データ

特にスポットETFの立ち上げによってもたらされる費用対効果の構造を考慮すると、取引所の役割に関してはいくつかの未解決の疑問が残っています。しかし、投資家はビットコインへのエクスポージャーを獲得する別の方法を手に入れることになり、さまざまなグループのリスク許容度を満たすのに役立ちます。 ETFの導入に大きなメリットとなる、ビットコインに安全かつ手頃な価格で投資できる方法を求める人もいるかもしれないが、ビットコインを自己保管する機能を好む人もいるかもしれず、取引所は重要なポータルとして機能する可能性がある。

出典: Coin Metrics Market Data および Google Finance

陸上取引所の役割も注目される。しかし、Coinbaseが大多数の申請者の保管役の役割を担うことにより、米国最大の取引所はその多角化したビジネスモデルによる追加の収益源から恩恵を受けるだけでなく、より多くのプレーヤーが争いに参加することで取引量が増加する可能性があります。最近のデジタル資産市場の回復を受けて、Coinbase の平均スポット取引高は 25 億ドル以上に上昇しており、市場活動が続くにつれて今後も成長していく可能性があります。

出典: コインメトリクス市場データ

デリバティブの状況は、ETF に先立つ市場構造のダイナミクスを形成する上で重要な役割を果たしました。 CME先物建玉が54億ドルに急増するにつれ、デジタル資産市場は主に個人投資家によって動かされることから、よりダイナミックな機関投資家への移行が見られます。数兆ドル規模の資産を管理するファイナンシャル・アドバイザー、登録投資顧問（RIA）、ファミリー・オフィスの多くが、従来の投資ポートフォリオにビットコインを組み込むことが増えているため、この傾向はさらに拡大する可能性が高い。

先週、米国証券取引委員会（SEC）がすべてのETF申請を拒否する可能性があるとの異例の報道が見られたように、ETFを巡る一週間は短期的なボラティリティを高める可能性があり、建玉金利の急落につながる可能性があるが、長期的な変動は予想される。見通しはより明るい絵を描きます。

ボラティリティとリターンの特性

ビットコインやその他の暗号資産の歴史的なボラティリティは、それらを高リスク投資とみなす批判の焦点となることがよくあります。これは初期段階では特に当てはまりますが、長期的にはビットコインの平均実現ボラティリティは下降傾向にあり、ビットコインがより成熟した資産に進化したことを示唆しています。以下のチャートは、ETH と SOL についても同様の傾向を示しています。ETH と SOL は、後の段階で市場に参入し、BTC に比べて大きなボラティリティを示しました。暗号資産の世界では、これらの資産がさまざまな程度のボラティリティと成熟度を示し、それによって全体的な市場構造と投資ポートフォリオにおける役割に影響を与えることは明らかです。

出典: コインメトリクス市場データ

5 年間にわたり、デジタル資産のリスクとリターンを投資可能な世界の他の資産と比較することで、ポートフォリオにおけるデジタル資産の役割を明らかにすることができます。金などの伝統的な資産は、リスクとリターンの可能性が最も低く、安全な避難所としての地位を与えており、アップル、マイクロソフト、アマゾンなどの大型株とは別世界にあります。これらの大型株はすべて同様の特徴を持っています。一方、チャートに示されているデジタル資産は、明確な特徴を示しています。先駆的かつ最大のデジタル資産であるビットコインは、ETHやSOLよりも不安定ではありませんが、ハイテク株よりも高いリターンの可能性を提供しており、成熟していながらも成長志向の資産へと進化していることを示唆しています。さらに、従来の資産との相関性がほとんどないため、分散ポートフォリオにおけるその価値がさらに強調され、相関性のないリターンを求める投資家にとっての魅力が高まります。

出典: Coin Metrics Reference Rate と Google Finance

これらの特徴を総合すると、スポットETF商品が可能な最高かつ最大かつ最も流動性の高いデジタル資産としてのビットコインの地位を確固たるものにしており、これはその市場が成熟していることの証です。 ETHも同様の特徴を示すため、次に続きます。

結論は

ビットコインが、斬新なデジタル通貨から、成熟し、世界的に認知されたネットワークおよび資産クラスへと至る旅は、もうすぐそこまで来ています。スポット ETF の出現はこの方向への重要な一歩であり、10 年にわたる探求に終止符を打つ分水嶺であり、市場の進化における重要な瞬間でもあります。最大の暗号資産として新たな段階に入ると、ビットコインはデジタル資産エコシステムの領域だけでなく、世界的な金融の舞台においてもその重要性を確固たるものにするでしょう。