原作者: Darko Bosnjak、Momir Amidzic、IOSG Ventures

TL;DR

• IOSGの調査によると、現在は6回目の仮想通貨の強気サイクルにあり、それが1年以上続いています。

• 過去の市場サイクルのパターンによれば、IOSG は次のように考えています。現在、私たちは中期の強気相場サイクルの中期および初期段階にあり、中期および後期段階に入りつつあります (蓄積期間 -> 上昇期間 -> 分配期間 - ＞衰退期）、上昇期に入っています。

• 最近、暗号通貨サイクルにおいて 2 度目となる 50 日移動平均が 200 日移動平均を上回り、これは明るい兆しを示しています。このテクニカル指標には安定した過去のバックテストデータがあり、80% 以上のケースで中期的にプラスのリターンが得られています。

• 現在のビットコインの強気サイクルは、以前のサイクルに比べて異常にスムーズだが、過去のパターンに従えば、このサイクルのピークに達するまでに少なくともあと10回の調整（-5％以上）が起こるとIOSGは予想している。

• ビットコインの価格は、ビットコインの半減期イベントの前後の期間に大幅に上昇する傾向があります。

• IOSG: ビットコインの半減期イベントは市場サイクルの変化と一致していますが、市場変化の直接的な原因ではない可能性がありますが、より広範な世界経済の傾向と一致しています。

研究動機

現在の市場状況をよりよく理解し、それに対応するには、歴史における市場サイクルの形成と発展、およびこれらのサイクルに影響を与えるさまざまな要因を研究する必要があります。

過去の市場サイクルから学んだ教訓を参照することで、市場の行動をより深く理解することができます。さらに、過去のサイクルの期間、規模、特徴を理解することで、現在の市場状況の評価に情報を提供し、潜在的な市場の転換点を特定することができます。

循環性について

市場サイクルは通常、SP 500 などのより広範な市場指数における 2 つの大きな安値の間の期間として定義されます。世界の市場サイクルは、景気循環、経済状況、投資家心理の影響を受けます。よりミクロなレベルでは、各業界、業界、資産はこれらのマクロサイクルの影響を受けていますが、依然として独自の業界や独自の要因の影響を受けています。

一般に、サイクルには、市場参加者の行動を表す 4 つの異なるフェーズまたは期間があります。蓄積期間 (チップの引き付け)、マークアップ期間、分配期間 (チップの分配)、およびマークダウン期間です。

初期段階では、蓄積期間が下降トレンドの終わりを示します。不信感と不確実性が蔓延しており、市場参加者は価格ボラティリティが低い環境を慎重に乗り切っている。

上昇期に移行し、強気相場が主役となります。投資家心理は明るく前向きで、市場は価格上昇傾向の k ラインから脱却しつつあります。

市場サイクルの分配段階では、感情的な物語が変化し始め、市場センチメントは過信と貪欲によって支配され始めます。

最後に、顕著な下落期間は弱気市場の始まりを示します。不安とパニックが市場心理を支配しており、K 線チャートの傾向は低下し続けています。経済状況の悪化がもたらす影が、現段階で投資家の不安感をさらに悪化させている。

このセクションでは、特にビットコインに焦点を当てて、暗号通貨市場の固有の周期性の分析に焦点を当てます。ビットコインは時価総額が最も高く、時価総額や取引量も多く、デジタル通貨市場において重要な地位を占めています。ビットコインの価格変動は他の暗号資産と高い相関関係にあることが多く、ビットコインの上昇と下落に応じて他の暗号資産の価格も調整されることがよくあります。

BTC は誕生以来、平均して年に 2 回以上上昇していますが、よりマクロな視点で見ると、明確なサイクルを特定することができます。

出典: IOSG ベンチャーズ

これまでに、私たちは 5 回 (現在のサイクルを数えると 6 回) の強気サイクル (緑色のゾーン) と 5 回の弱気サイクル (青色のゾーン) を経験しました。

現在、仮想通貨市場は第 6 回強気相場サイクルの真っ只中にあり、上昇傾向にあるようです。サイクルの初期段階である蓄積期間は、2022 年末からビットコインのボラティリティが歴史的低水準に低下した 2023 年の夏まで続きます。

歴史と現在を並行して表現する方法を探る

現在、過去の価格と出来高のデータには将来の株価を予測するために必要な一貫した予測力が欠けていると主張し、テクニカル分析の有効性を否定する学派があります。その見解は、過去の価格変動や取引量に依存することは、市場動向を予測する上で本質的な利点をもたらさないというものです。特に個々の資産のパフォーマンスを個別に評価する場合、私たちはこの意見に比較的同意します。

しかし逆に、過去の情報を分析することは市場の循環性を理解する上で価値があるとも考えています。将来の価格変動を正確に予測することはできませんが、過去のデータを分析することで直感が養われ、偏見を避けることができます。市場サイクルを注意深く研究することで、スーパーサイクル論などの不必要な強気の熱狂を避けることができます。この議論は、市場が上昇しているとき（貪欲期）に成立し、市場が下落しているとき（パニック期）に悲観的な弱気論を相殺します。これにより、回復力と洞察力に優れたメンタリティを養い、市場の変動に対してより合理的かつ慎重に対応し、一時的な市場のセンチメントに振り回されないことが可能になります。

基本統計

以下の表では、過去の強気相場と弱気相場のサイクルごとの統計を示しています。

出典: IOSG ベンチャーズ

過去のサイクルを分析すると、以前の弱気相場サイクルにおけるドローダウンの中央値は -77% でした (平均ドローダウンは約 -75%)。直近の弱気相場サイクルはちょうど 77% 下落しました。一方、強気相場サイクル中の価格上昇率の中央値は 15 倍です (平均上昇率は約 60 倍)。

サイクルの期間に関しては、弱気相場サイクルの期間中央値は 354 日、平均期間は 293 日です。直近の弱気相場サイクルは354日間続いた。強気相場サイクルの場合、期間の中央値は 604 日、平均期間は 571 日です。

強気市場カウントダウン

現在の強気相場サイクルは約 1 年続きます。以下では、このサイクルのビットコインのリターンを、同様の時間枠内の以前のサイクルと比較します。

出典: IOSG ベンチャーズ

2018年から2019年の強気サイクルは1年未満で終了し、リターンは約3.9倍となった。 2020～2021年と2015～2017年のサイクルは1年以上続き、最初の365日間のリターンはそれぞれ11倍と1.9倍でした。基本的に、2020～2021年のサイクルのリターンは主に強気相場の初年度に実現したが、2015～2017年のサイクルでは初年度以降にパフォーマンスが加速した。

現在の強気サイクルでは、ビットコイン価格は底値から2.6倍に上昇しており、これは中期の強気サイクルのほぼ真ん中にあります。

出典: IOSG ベンチャーズ

過去数週間で、50日価格移動平均（MA）は、このサイクルの開始以来2回目として200日移動平均線を上回りました。実際、このパターンが短期間に 2 回発生することは過去にほとんどありませんでした。歴史的に、この出来事は 2015 年から 2017 年の強気相場の間に 1 回だけ発生しました。

出典: IOSG ベンチャーズ

2015年から2017年の強気サイクルの2回目の50/200日移動平均クロスオーバー後の当時、BTCの結果は次のとおりでした。

• 90 日後 - 1.27 倍の返品

• 180 日後 - 1.43 倍のリターン

• 365 日後 - 2.26 倍の返品

ビットコイン価格の歴史全体を通じて、50日移動平均線が200日移動平均線を超えたのはわずか6回です。確率的には、クロスオーバーが発生してから 1 年後にプラスのリターンが得られる確率は 80% 以上 (過去の出来事 6 件中 5 件) と予測できます。

出典: IOSG ベンチャーズ

平均して、強気クロスオーバーイベント後に予想されるビットコイン (BTC) のリターンは次のとおりです。

• 90日後：1.1倍

• 180日後：1.33倍

• 365日後：2.5倍

でこぼこした道が続く

IOSGの観察によれば、この強気相場サイクルの滑らかさは、ビットコインの歴史のどのサイクルをも上回っています。

ビットコインの最高値に向かう過程で、前のサイクルでは毎日5％以上の調整が115回近く発生しましたが（ここではマイナスリターンを調整と呼びます）、このサイクルではそのような調整は10回しか発生していません。期間が短いサイクルであっても、現在のサイクルよりも多くの修正が行われます。

これまでのところ、5％を超える1日の調整が20回未​​満で終了した強気相場サイクルはありません。したがって、今回の強気サイクルが以前の強気サイクルと同様の特徴を持っている場合、市場が弱気地合いに移行する前に市場が上昇を続けるにつれて、少なくともあと10回の調整が起こると予想されます。

出典: IOSG ベンチャーズ

BTC半減期の影響

ビットコインの半減期は、約 4 年ごとに、具体的には 210,000 ブロックがマイニングされたときに発生するネットワーク内でスケジュールされたイベントです。半減期中、新しい BTC が生成されるレートは半減します。

これは、マイニング報酬も半分になるため、ビットコインマイナーに大きな影響を与えます。その結果、採掘の競争力が高まり、採掘業者は操業を維持するためによりコスト効率の高いエネルギー源を求めるようになりました。

さらに、半減期によって市場に流入する新規ビットコインの量も大幅に減少したため、多くの市場参加者は半減期を強気のきっかけとみなすようになった。

半減期の影響を説明するために、各半減期の前後のビットコインの発行を見てみましょう。最初の半減期の前には、ビットコインの供給量は1,000万枚を超えていました。 2 回目の半減期以前のビットコイン発行数は 500 万枚強で、3 回目の半減期以前のビットコイン発行数は約 250 万枚でした。

これらの統計は、ビットコインの新規発行数が時間の経過とともに減少していることを浮き彫りにし、仮想通貨の希少性と長期的な価値上昇の可能性を強調しています。

出典: IOSG ベンチャーズ

わずか 3 つの歴史的な半減期イベントの分析では、確かな結論を導き出すための統計的に有意なサンプル サイズは得られないかもしれませんが、ビットコイン コミュニティにおける半減期イベントの重要性と、強気の触媒としての広範な議論は無視できません。これを念頭に置いて、以下で過去の半減期イベントの関連データを詳しく見ていきます。

出典: IOSG ベンチャーズ

次の半減期は、2024 年 4 月頃に 840,000 ブロックで起こると予想されています。マイニング報酬は 3.125 BTC に減額されます。

これらのサイクルははっきりと見えており、半減期イベントに関連しているようです。半減期イベント後の BTC 価格の変化は、以下の図ではっきりと見ることができます。

出典: IOSG ベンチャーズ

割合ベースで見ると、BTC がより成熟した資産になるにつれて、半減期の影響は徐々に減少します。前回の半減期イベント後、価格は半減期以降年間6回以上上昇した。

出典: IOSG ベンチャーズ

半減期以前の分析

また、半減期後の激しさまでではありませんが、半減期イベントを予期して強い BTC の価格変動も観察されました。繰り返しますが、新しいサイクルごとに、増加はより控えめで、上限を設ける前は 400%、150%、25% となりました。

出典: IOSG ベンチャーズ

マクロと仮想通貨の強気サイクルの重複分析

半減期イベントが仮想通貨市場の循環性に及ぼす影響を判断する前に、世界的なマクロサイクルが仮想通貨に与える影響を分離する必要があります。

出典: IOSG ベンチャーズ

上のグラフが示すように、特に近年、多くの重複が見られます。したがって、半減期イベントが新しいサイクルの開始のタイミングに決定的な役割を果たしているとは言えません。ポジティブなマクロ環境は仮想通貨の周期性を決定する主な要因である可能性がありますが、半減期や他の特定の仮想通貨イベントも強気市場の規模に大きな影響を与える可能性があります。

出典: IOSG ベンチャーズ

仮想通貨トレーダーは、金利、原油価格（エネルギーコスト）、進行中の地政学的戦争の結果がマクロサイクル全体に大きな影響を与えるなど、マクロ環境を注意深く監視する可能性が高い。

仮想通貨側では、これまでのところ主な強気のきっかけは、注目を集める大手銀行の一連の破産、仮想通貨ETF商品への投機、そして最大の潜在的な脅迫である白鳥事件の一つを取り除いたバイナンスと規制当局との和解だ。

結論は

私たちは今後数カ月間について依然として楽観的な見方をしていますが、好景気から調整に移行するサイクルの歴史的傾向は、過大評価点に達することは珍しいことではないことを思い出させます。私たちは過信と貪欲に支配され、合理性を無視した不安定な環境や評価につながる可能性のある転換点にいます。

この分析は、仮想通貨への投資に対する熱意がさらに高まり、その勢いが続くことを示唆していますが、慎重に扱う必要もあります。

結局のところ、ビットコインの現在の状態は、以前のサイクルよりも成熟した資産です。この資産クラスの制度化と高度化が進むにつれ、効率的市場仮説の有効性について懸念が生じています。当社は、資産が成熟するにつれて、過去のパターン分析が適用できなくなる可能性があることを認識しています。これを念頭に置くと、バランスの取れた現実的な視点で市場を観察し、分析することが非常に重要になります。