ビットコイン＝パンダ？ビットコインエコシステムの投資手法についての徹底した議論

原著者: Catrina Wang、Portal Ventures 投資パートナー

オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース

Portal Ventures は、Foresight News にこの記事の中国語版の編集と公開を許可しました。

私たちはみんなパンダが大好きで、とてもかわいいです。しかし、繁殖の問題により、その数はまばらです。世界で最も貴重な動物の 1 つであるパンダは、価値の保存にも優れています (1 頭あたり年間 100 万ドルのレンタル「収益」を生み出します)。

私たちが動物園でパンダを飼育しているのは、主にその愛らしい姿を鑑賞するためです。彼らはその生物学的特性により、竹を食べて寝て排便するという生活を毎日繰り返しています。ある日、誰かがアイデアを思いつきました。パンダを訓練したり、遺伝子組み換えをして、社会にもっと役立つようにしたらどうなるでしょうか?うーん、面白いアイデアですね。実際、パンダにもっと多くの労働力を提供してもらえれば、世界のGDPは増加するでしょう。

ここまでで、おそらくほとんどの読者は私が言おうとしていることを理解していると思います。

• パンダ＝ビットコイン

• パンダの人気 = 価値の保存手段としてのビットコインの魅力

• Panda をより「便利」にする = ビットコインを EVM と同じようにプログラム可能にする

この記事では、ビットコインのエコシステムへの関心を表明するために、ビットコインとパンダの意外な類似点を探っていきます。

1. ビットコインのエコシステムについて楽観的なのはなぜですか?

ビットコインを単にハードウェアウォレットに保管するのではなく、より便利なものにしようとする試みは、何も目新しいものではありません。暗号通貨市場におけるビットコインの優位性は好奇心と努力を引き起こしており、私たちは現在、その過程で最も波乱万丈な時期にいます。

まず、ビットコインの生産性向上に反対する主な議論を確認しましょう

1. ビットコインは価値を保存するものであると考えられている これは、一部の騒がしく屈強な「BTC OG」の間で最も一般的に信じられている信念ですが、今後議論される触媒の出現により、コミュニティの感情は最近大きく変化しました後で。

2. ラップド BTC (WBTC) の製品市場適合性は高くありません。WBTC はイーサリアム上の ERC-20 トークンであり、ビットコインを表し、管理者である BitGo が 1:1 の比率で保有するビットコインによってサポートされています。 WBTCの市場価値は現在約50億米ドル、ピーク時には約150億米ドルで、ビットコインの市場価値のほんの一部にすぎません。しかし、WBTC の活動レベルの抑制は、BTC の生産性向上に対する国民の関心を示すには程遠いと私たちは考えています。むしろ、BTCに対する集中型+EVM中心のアプローチでは十分ではない可能性があることを示しているだけです。

ビットコインはプログラマビリティを考慮して設計されていません: ビットコインのスマート コントラクトは、攻撃を制限することでネットワーク セキュリティを最大化する非チューリング完全プログラミング言語であるスクリプトを使用して実装されています。設計上の選択肢 (例: 再入攻撃を許可しないスクリプト言語の使用)。

一般的な考えに反して、ビットコインはスマート コントラクトをサポートしていますが、その機能はイーサリアムやソラナなどの他のブロックチェーンと比較すると非常にシンプルです。現在ビットコインで利用可能なスマートコントラクトの種類は次のとおりです。

• Pay-to-Public-Key-Hash (P2P KH)

• Multi-Signature Scripts

• Time-Locked Bitcoin Transactions

• Pay-to-Script-Hash (P 2 SH)

• Pay-to-Taproot (P 2 TR)

しかし、なぜビットコインを本来の価値の保存手段としてそのまま放置できないのでしょうか?

理由は次のように要約できます。

1. DeFiに流入するビットコインの流動性の誘惑

ビットコインは過去 5 年間、仮想通貨市場を支配しており、市場シェアは 40% から 70% の間で変動しています。比較すると、L2 と DApps は両方とも急成長していましたが、イーサリアムの市場シェアはピーク時にわずか 20% でした。簡単な数学的計算を見てみましょう。ビットコインの潜在流動性の 3 分の 1 が解放されれば、理論的には DeFi 流動性の現在の規模を 2 倍にすることができます。もちろん、DeFiに注入される流動性がBTCの市場規模に見合ったものになると想定すべきではありません。結局のところ、ほとんどのビットコイン保有は機関に属しており、機関が「退化」することはありません。これらのニュアンスについては、この記事の後半で説明します。

2. ビットコインの半減期ごとに生じるネットワークセキュリティの侵食を相殺する

ビットコインの半減とは、マイナーがネットワーク上のトランザクションを検証するための報酬が 4 年ごとに減少することを指します。現在、ブロック報酬はブロックあたり 6.25 BTC で、次の半減期は 2024 年 4 月に発生します。半減期はビットコインの供給を制御する設計の不可欠な部分ですが、次の 2 つの点でネットワーク セキュリティに影響を与える可能性があります。

• マイナー数の削減: 半減はマイナーの収益性を直接的に低下させ、マイニングのコストが利益を上回ると一部のマイナーがマイニングマシンを停止する原因となります。

• 51% 攻撃のコストの削減: 半減するたびに、51% 攻撃を実行するためにマイナーに賄賂を渡すコストも半分に削減されます。

ビットコインには、ネットワーク セキュリティの損耗に対処する 2 つの方法があります。

• 1 つ目の (信頼性は低い) 方法: ビットコインの総供給量の不足により、トークンの価格が上昇します。ただし、ビットコインの最大供給量は約 2,100 万コインであることが知られており、織り込まれており、ビットコインのリアルタイム価格はマクロおよび暗号通貨市場のセンチメントによって左右されます。

• 2 番目の方法 (ここでの議論の主な点): ビットコイン ネットワーク上のオンチェーン アクティビティの増加によって生成される手数料が、ブロック報酬の減少を補うために時間の経過とともに増加すると仮定します。今年初めのオーディナルの流行以外では、このアプローチはまだ機能していませんが、それは変わろうとしています。

マイナー手数料を増やすためにビットコインのブロックスペースの需要を増やすことは、ビットコインネットワークの活力と安全性を追求するための交渉の余地のないものです。

3. 差し迫った触媒

a. 12 件のスポット ビットコイン ETF 申請: 世界最大の資産管理会社であるブラックロックは、6 月にスポット ビットコイン ETF 申請を提出しました。その後、フィデリティ・インベストメンツ、インベスコ、ウィズダムツリーなどから同様の一連のETF申請が続いた。これらの動作の背後にある意味は複数あります。

• 市場アクセス: 米国の富の 80 ～ 90% は金融アドバイザーまたは金融機関によって管理されており、今日彼らが市場にアクセスする主な方法は ETF です。スポットETFの承認は市場の需要に大きな影響を与え、増加幅は2倍以上となる。

• 価格への影響: スポット ETF では実際には金融機関が原資産を購入して保持する必要がありますが、ビットコイン先物 ETF は契約に基づいています。

• 規制上の安心感：ETFはSEC規制の対象となるため、投資家の信頼と市場の安定性が高まる可能性があります。

• 業界シグナル: スポットビットコイン ETF の立ち上げは、暗号通貨の合法化と従来の金融への統合における重要な一歩を示しています

b. 2023 年 4 月に起こる次の半減期の影響: 以下のグラフ (コインテレプラ提供) に示すように、歴史的にビットコインの半減期は大幅な価格上昇と関連付けられてきました。

4. ビットコインのUTXOモデルは特定のユースケース/機能により適しています

• プライバシー: UTXO モデルは、各 UTXO を異なるものにすることでプライバシーを強化します。これにより、トランザクション履歴の追跡がイーサリアムよりも困難になります。

• 検証の簡素化: UTXO を使用すると、トランザクションの検証がより簡単になります。各トランザクションは特定の UTXO を入力および出力として参照するため、ノードはネットワーク全体の状態を計算することなくトランザクションを簡単に検証できます。

• セキュリティ: UTXO モデルには、特定のセキュリティ上の利点があります。ネットワーク侵害または攻撃が発生した場合、UTXO モデルでは特定の UTXO に損害が発生する可能性がありますが、アカウントベースのモデルではより広範囲のアカウントとその関連資産が公開される可能性があります。

• アトミック スワップとスマート コントラクト: UTXO モデルは、異なるブロックチェーン上のトランザクションを同時に実行できるアトミック スワップにも適しています。さらに、イーサリアムのアカウント モデルはチューリング完全言語により複雑なスマート コントラクトに適していますが、ビットコインの UTXO モデルはより単純で決定論的なスマート コントラクトを効果的に実行できます。

5. ビットコインブロックスペースの需要を満たすことができず、ビットコインブロックチェーンの現状ではそれをサポートできません。

Ordinals の流行中、Binance は転送コストを削減するために Lightning Network と統合する必要がありました。エルサルバドルなどのユーザーは仮想通貨ツイッターで、100ドルの取引手数料は20ドル近くだと述べた。興味深いことに、数か月前に行った実験的な BRC-20 鋳造のガス代は 800 ドルでした。こうした状況は変わらなければなりません。

結論: ビットコイン コミュニティはルネッサンスの真っ只中にあります…

1.Taproot のアップグレード (それほど新しい「ニュース」ではありませんが、最近達成された成果)

Taproot アップグレードは、Schnorr によって署名され、2021 年 11 月にオンチェーンで有効化されました (BIP 340 ）ビットコインをよりプライベートで安全なものにします。 BIP 341 の Pay-to-Taproot (P 2 TR) と Merklized Alternative Script Trees (MAST) を導入することにより、BIP 341 の拡張性が向上し、Schnorr 署名を読み取るようにビットコインのスクリプト言語を変更することにより、プログラム可能性が向上します。当社アナリストのヴィクラマディティヤ・シン要約するタップルートがアップグレードされました。

2.序数、BRC-20および新規格

序数は、ビットコイン プロトコルの 2 つのアップデート、2017 年の Segregated Witness (SegWit) と 2021 年の Taproot によって実装されました。これらのアップデートにより、ブロックチェーンに保存されるデータが拡張され、画像、ビデオ、その他のメディアの保存が可能になり、Ordinals が誕生しました。これに続いて、思考実験として DOMO が BRC-20 トークン標準を発明し、Ordinals に JSON を導入しました。

BRC-20 には基本的な価値はほとんどありません。イーサリアムの ERC-20 に期待されるスマート コントラクト機能、プログラム可能性、相互運用性がありません。 New Token Standard Alternatives は、Casey Rodarmor (Ordinals の発明者) が先頭に立って、コミュニティで継続的に行われている熱心な取り組みです。提案する。

ビットコインの既存の代替トークン プロトコルに関する Rodarmor の質問 出典: Casey Rodarmor

それにもかかわらず、2023 年初頭の BRC-20 と Ordinals の急速な上昇により、マイナーのビットコイン手数料収入は 128 倍に増加し、合計で最大 128 倍になりました。4,450万ドル（注：統計範囲は今年1月から6月まで）。

3.BitVM

BitVM は、オペレーティング コードを変更せずにチューリング完全なビットコイン コントラクトを実装するための最初のステップです。 BitVM の主な革新は次のとおりです。

• ビットコミットメントを通じて、異なる UTXO または異なるスクリプト間に状態を導入します。

• 論理ゲートによる検証可能性: 仮想マシン内で問題のプログラムを分解することで実行を検証でき、実行の正当性は証明者によって検証されます。これにより、虚偽の主張がすぐに間違いであることが証明されます。

• ビットコイン ネットワークの軽量化: イーサリアムのオプティミスティック ロールアップと同様に、BitVM はビットコインに対して大量の計算を実行しません。代わりに、チェーン上のアクティビティを最小限に抑え、不正な実行のみを拒否し、ソルバーおよびバリデーターとして機能します。 BitVM プログラムの出力のみがビットコイントランザクションで使用されます。

現在の BitVM の機能は非常に限定されており、ゼロチェック機能と呼ばれる実行可能な機能が 1 つだけありますが、潜在的な将来のユースケースには、スケーラビリティのためのサイドチェーンを備えた双方向フックが含まれます。 ZK バリデーターを BitVM に構築できれば、ソフト フォークなしでビットコインのロールアップを有効にすることができます。詳細については、Stephan Livera の記事を参照してください。ポッドキャスト。

4. ビットコイン拡張のための Urbit アーキテクチャ

• ビットコインの共有UTXOとクライアント側検証モデルは、Zorpのノックチェーンに自然に適合します

• Volt: Urbit でのライトニング ネットワークの実装

• Urbit の組み込み ID を使用してビットコインに L2 スケーリング ソリューションを実装する

5. 容量拡張に関する新たな考え方

ビットコイン コミュニティは、次のようなさまざまな実験手法を提案し、テストしてきました。

• Taproot Assets: ビットコイン ブロックチェーン上で資産を発行するための Taproot を利用したプロトコルで、ライトニング ネットワークと連携して高速かつ低コストのトランザクションを可能にします。

• RGB: ビットコイン エコシステムのレイヤー 2 およびレイヤー 3 で実行されるクライアント側の検証状態およびスマート コントラクト システムは、ライトニング ネットワークでも動作します。

• Spiderchain: 分散マルチ署名ネットワークを使用して Botanix 上のすべての実際のビットコインを保護する、ビットコインの PoS レイヤ 2。

• STX の sBTC とナカモトのアップグレード: STX にとって重要なマイルストーンであり、正式にビットコインの L2 となり、BTC が 100% 安全であることが保証されます。 sBTC は、BTC に対する信頼を最小限に抑えたアンカー トークンとなることを目指しています。

• Lightning Network とのさまざまなエコシステム統合: SOLightening (Solana と Lightning Network の統合)、Binance、Coinbase、Cash App など。

• ビルダーへの関心とインキュベーターの急増: ビットコイン コミュニティでは、開発者のエコシステムや新しいアイデアを促進するエキサイティングな時期もあります。具体的には、ビットコイン スタートアップ ラボ、ビットコイン フロンティア ファンド、Outlier Venture の BTC ベース キャンプ、Wolf Incubator などです。

2. 私たちの見解: ビットコインの資本効率はプログラマビリティよりも優れています

プログラム可能なインターネットコンピュータであるというイーサリアムの使命に反して、ビットコインの使命は激しい議論の対象となっています。将来、ビットコインはどのような立場になるのでしょうか。価値の保存手段としての「不活性な」デジタルゴールド、新興市場の決済通貨、それともプログラム可能な高性能レイヤー 1 通貨でしょうか?

ビットコインの役割は長い間激しい議論の対象となってきました。機関級の資産か、世界的な送金システムか、それともプログラム可能なブロックチェーンネットワークか？ビットコインは常に事実上の価値の保存手段であり続けてきましたが、数多くの技術的、制度的、市場の促進により、ビットコインは「怠惰な」デジタルゴールドよりも生産的な方向に押し上げられてきました。この記事でカトリーナは、ビットコインのイノベーションの歴史、新しい動きの触媒に関する研究を紹介し、ビットコインの資本効率はプログラム可能性よりも重要であるという結論を証明しています。

私たちの見解では、この曖昧さはバグではなく機能です。ビットコインがどうあるべきかについての意見の相違は、まさにビットコインを中心に多様で活気のあるエコシステムを構築するために必要な触媒です。

「プログラマビリティ」と「資本効率」という 2 つの重複しながらも異なるイノベーションの流れが見られます。

この「プログラマブル」スクールは、ネイティブのスマート コントラクトとスケーラビリティ (速度と費用対効果) の欠如を解決することで、ビットコインをイーサリアムのようなエコシステムに開発します。その範囲は、以下を含むさまざまな垂直分野をカバーしています。

• EVM 統合など、他のチェーンとの相互運用性。

• スワップ、さまざまな DEX プラットフォーム、合成資産、LSD を含む、洗練された DeFi および取引機能。

• 序数、BRC-20、およびさらなるトークン標準をサポート

• 特定のトークン標準を使用してビットコイン チェーン上に新しい資産を発行する機能。

• データ可用性レイヤーとしてビットコインを活用するレイヤー 2 ソリューション (VM、ロールアップ、その他のスケーリング ソリューションなど)。

「資本効率」派はビットコインを価値の保存資産とみなし、その上に基本的な金融商品を作成します。彼らはビットコインチェーンのスケーラビリティや多用途性を優先していません。代わりに、彼らはリスクのバランスをとりながら安定した利回りを達成し、ビットコインの資本効率を向上させるためにビットコインを金融化することにのみ焦点を当てています。このアプローチは、「価値の保存手段としてのビットコイン」の精神を段階的に拡張したものです。

• トラストレスなビットコインのステーキングと収益。

• ネイティブビットコインのステーブルコイン。

• ビットコインに裏付けられたステーブルコイン。

• オンチェーンとオフチェーンの両方のビットコイン保険。

• ビットコインのMEV（マイナー抽出可能値）問題の解決策

• レイヤ 2 ソリューション。この文脈では、ビットコイン ネットワーク上のトランザクションを高速化し、料金を削減するスケーリング ソリューションとして定義されます (仮想マシン、ロールアップ、ビットコインを DA として使用するなどが含まれる場合があります)。

L2 スケーリング ソリューションは、ビットコインのプログラム可能性と資本効率を高めるインフラストラクチャとして機能するため、両方のカテゴリに分類されます。これは私たちの興味のある分野です。

私たちはビットコインの資本効率を高めることがさらに重要であると信じています。その理由は次のとおりです。

価値の保存手段としてのビットコインの明確な製品市場適合性

暗号通貨業界全体で最も明確な製品市場適合性を持っているのは誰でしょうか?ネイティブの DeFi ユーザーにとって、その答えはイーサリアムかもしれません。しかし、暗号通貨に興味のない人々にとって、ビットコインは価値の保存場所です。

この実証済みの PMF を唯一のデジタル ゴールドとして活用して拡張するのではなく、他の企業が得意とするものを使用してみてはいかがでしょうか?結局のところ、ビットコイン エコシステムの外には、ビットコイン チェーンよりも速度とスケーラビリティに適するように「遺伝的に」設計されたユースケース固有のソリューション (Solana、ETH L2、Monad などの新しい EVM) が大量にあります。

純新規需要源は低下しない

ビットコインが流動性を解放するという見通しに興奮する中、私たちが自問しなければならない重要な疑問は、「新しい流動性はどこから来るのか?」ということです。それは機関投資家のビットコイン保有者と非ネイティブの仮想通貨小売保有者だと思います。熟練した DeFi ユーザー (または「デゲン」) とは異なり、機関投資家も個人投資家も同様にリスク選好度が低く、複雑さに対する許容力があります。この新しい顧客グループにとって魅力的なのは、ビットコイン製品のシンプルさです。これにより、ビットコインの「資本効率」が向上し、複雑な運用やカウンターパーティのリスクを伴うことなく、持続可能で信頼性の高い収益が得られます。

ビットコインの支出と使用の心理学

認識や特性が異なるため、BTC と ETH の送金心理は大きく異なります。実際的に言えば、ハードウェアウォレットからビットコインを送金するために最も必要なものは何でしょうか?最も重要な考慮事項は安全性です。プログラマビリティの強化には脆弱性の増幅というコストが伴い、リスクを回避する機関投資家や保有者が参加を思いとどまる可能性があります。

パンダの例えで要約すると、私たちが焦点を当てているのは、パンダの DNA を変えることではなく、より多くのパンダの赤ちゃんを繁殖させるのに役立つプロジェクトを見つけることです。

3. ビットコインを改善するためのさまざまな試み

全体として、BIP (ビットコイン改善提案) の通過を必要としない、完全にトラストレスな双方向ペッグ ソリューションはまだ見つかっていません。現時点では BitVM が最も有望なソリューションであるように見えますが、まだ初期段階にあり、道のりはまだ長いです。

古い世代の探検家

ビットコイン分野で長期にわたり継続的にイノベーターとして活動しており、次のような先行者としての利点があります。

• コミュニティサポート

• 流動性

• コード。

Stacks

夏期インターンの Vikram が STX について詳しく書きました。私は 2022 年 2 月から個人的に STX エコシステムを追跡していますが、その設計アプローチに対する一般的な批判としては、言語が新しい、チューリングが完全ではない、sBTC-BTC ペグが完全にトラストレスではない、EVM が欠如している、などがあります。互換性。ただし、このプロジェクトにはまだ多くの利点があります。

• まず、STX をステーキングすると BTC を獲得できるため、非常にユニークで貴重な資産になります。

• 2 つのエコシステム触媒 (ナカモト アップグレードと sBTC) が 2024 年初頭に発売される予定です。

• 将来的には、EVMとRustVMを組み合わせたL3/サブネットの計画があります。

• トークンエコノミクスの観点から見ると、大部分 (約 78%) がロックされています。

• スタックスは、支払いに重点を置いたライトニング ネットワークとは異なり、ビットコイン上の最大の汎用 L2 エコシステムの 1 つです。

Rootstock

Rootstock (RSK) は、イーサリアム仮想マシン (EVM) と互換性のあるスマート コントラクトをビットコイン ネットワークに導入し、ビットコイン トランザクションの速度を向上させるビットコイン サイドチェーンです。ネイティブBTCを使用してビットコインブロックチェーン内で実行するライトニングネットワークとは異なり、RSKは双方向ペグを利用してBTCをRSKのデリバティブ資産であるsmartBTC（またはRBTC）にクロスチェーンします。 RBTC は BTC と 1:1 のペッグを維持しますが、トラストレスではなく、そのセキュリティがマージマイニングに基づいているため、集中管理者に依存しています。

Threshold Network 

しきい値 ECDSA 署名を使用して、イーサリアムとビットコインのネットワークをブリッジします。 BTCを予備としてERC-20 tBTCを鋳造し、正直な多数決を前提としたバリデータ間のマルチ署名スキームを通じてBTC-tBTCペッグを実装します。

Liquid Network は、ユーザーが自分の BTC を Liquid Network に固定できるようにするビットコイン サイドチェーンです。そこで BTC は対応するトークン (L-BTC) に変換され、より高速で機密性の高いトランザクションに使用できます。ただし、RSK と同様に、評判の高い仮想通貨取引所やサービスプロバイダーなどの「機能機関」に対しても同様の信頼前提を設けています。

ライトニングネットワーク

支払いチャネルを使用してオンチェーン決済とオフチェーン処理を混合し、トランザクションコストを高速化し、削減する、ビットコイン上のレイヤー 2 スケーリング ソリューション。ただし、Lightning Network は、独自の多機能エコシステムを目指す Arbitrum のような Ethereum Layer 2 ではなく、特に決済ユースケースを対象とした「アプリケーション」チェーンであると思います。

このネットワークは過去 2 年間で 1,212% 成長し、この記事の執筆時点で TVL は約 1 億 6,000 万ドルに達しています。ただし、オフチェーン コンポーネントは、ネットワークへの脅威など、特有の課題も引き起こします。交代サイクル攻撃。

欠点: ライトニング ネットワークは、十分な流動性と継続的なオンライン プレゼンスを備えたピアツーピアの支払いチャネルを必要とするため、完全にトラストレスではありません。ユーザーがオフラインになると、一方的にチャネルが閉鎖されるリスクがあり、資金が保留される可能性があります。これらのチャネルの輻輳により、ネットワークが詐欺や攻撃にさらされる可能性があります。

ライトニングネットワークの利用にはさまざまなコストもかかります。ネットワーク遅延により、検証時間が長くなり、マイナーの取引手数料が高くなります。ノードによって設定される追加のルーティング料金は、複数のチャネルでのトランザクションに適用されます。ライトニングネットワークを使用するビジネスや取引所では、追加料金が追加される場合もあります。したがって、Taproot Asset や Taro などのプロトコルが改善される可能性があるにもかかわらず、通常の Lightning Network を使用すると、依然として許容できない料金が発生する可能性があります。

新世代の冒険家

Taproot アセット (旧称 Taro) と RGB

Taproot Assets や RGB などの新しい取り組みは、ビットコインでの資産発行を可能にし、ライトニング ネットワークと連携することを目指しています。私はまだどちらのチームともチャットする機会がありませんが、ビットコインでネイティブのステーブルコインを有効にし、安全な転送のためにライトニングネットワークを活用し（攻撃やセキュリティの問題がないことを前提として）、その後ビットコインに戻って、データ可用性レイヤーとしてそのセキュリティを活用します。これは、ビットコイン上で新しい ERC-20 と同等のシステムの作成につながる可能性がありますか?

ビットコインのロールアップ/L2

• Botanix Labs: SpiderChain を使用したビットコイン上の EVM L2 (BIP は必要ありません)

• Alpen Labs: ビットコインの ZK ロールアップ (BIP が必要)

• BitVM: ビットコイン チューリングを不正防止で完全なものにする (BIP は不要)

ビットコインに対する信頼を最小限に抑えたステーキング (最近のポータルの主な焦点の 1 つ)

• Babylon: クロスチェーンブリッジを必要とせず、信頼を最小限に抑えるビットコインステーキングプラットフォーム。関係者は、選択した PoS チェーンの通貨トークンを通じて収益を得ることができます。ビットコインのアイゲンレイヤーに似ていますが、暗号技術革新の追加レイヤーがあり、還元不可能なビットコイン チェーンの「切断」を可能にします。

• Papaya: STX と sBTC の基盤インフラストラクチャを使用したビットコイン ステーキング用のプラットフォーム。

• Atomic Finance: DLC を使用して、ユーザーがビットコインから自己保管収入を取得できるようにします。

EVMが必要ですか?

EVM との互換性は、スタートアップへの投資選好に関する当社の見解には影響しません。 EVM との互換性により、EVM エコシステム内の流動性と商品へのアクセスが可能になりますが、ビットコイン保有者のリスクも増大します。さらに、目標はビットコインエコシステムから新たな流動性を解放することであり、その逆ではないため、EVMの互換性に焦点を当てることは「資本効率」の議論に反します。 Solana は、Apple から Android へ、または Nvidia から Intel チップ標準へといった Web2 の成功事例のように、EVM の互換性を優先したことはありません。

要約する

最後に、先ほどのパンダの例えを思い出して、私たちはパンダの核となる強み（かわいらしさ）を奪うテクノロジーではなく、より多くのパンダの赤ちゃんを生み出す（つまり、より「資本効率が高い」）テクノロジーを信じています。私たちが特に重点を置いている垂直領域は次のとおりです。

• ビットコインのスケーリング ソリューション (ロールアップ/L2)

• ビットコインに裏打ちされたステーブルコイン

• ビットコイン保険商品

• ビットコイン MEV 問題の解決策

私の原稿をレビューし、貴重なフィードバックを提供してくれた次の友人に感謝します：Portal VenturesのEvan Fisher、Token TerminalsのAleksis Tapper、Sora VenturesのJason Fang、MulticoinのKyle Samani、Bitcoin Frontier FundのKevin WilliamsとKyle Ellicott、AmberのJianバビロン、ハオティアンのグループとサンカ・バナジー。