原作者：ロジャー・ファン

オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース

ビットコインマイニングブロックの報酬は4年ごとに半減され、次の半減は2024年4月に行われ、ブロック報酬の補助金は6.25ビットコイン（22万1,000ドル相当）から3.125ビットコイン（22万1,000ドル相当）ビットコイン（11万625ドル相当）に減少する。マイナーはネットワーク参加者から支払われる取引手数料も受け取りますが、これらは報酬のほんの一部にすぎません。半減期の実際の影響は、ビットコインマイナーの生産コストが2倍になることですが、ビットコインマイニング株は依然として特定の仮想通貨ポートフォリオに適している可能性があります。

背景

ビットコイン ネットワークは、マイニングと呼ばれるプロセスを通じてネットワークにトランザクションを追加します。現在、パッケージングマイナーは、コンピューティングコストとエネルギーコストの消費に対する補償として、ブロックごとに 6.25 ビットコインの追加発行報酬を受け取ります。これが新しいビットコインを生成できる唯一の方法であり、半減は既存の資産の希少性を高めることでインフレ率を遅らせる方法です。このプロセスは、2140 年に最後のビットコインが鋳造されるまで続きます。

15 年前にビットコインが発売されたとき、ビットコインの価値はわずか数セントで、マイニングは通常のラップトップで行うことができました。現在、トップマイナーの演算能力は合わせて 450 EH/秒を超えており、ビットコイン マイニングはビッグ ビジネスとなっています。実際、ビットコインネットワークの年間エネルギー消費量は中所得国のエネルギー消費量と同等であるという推定もあります。

過去の市場サイクルにおけるビットコインのハッシュ レート、出典: Forbes

この軍拡競争の結果、年間数百万ドルのコスト（特殊なハードウェアの購入、エネルギー代、諸経費など）が発生し、その結果、多くの鉱山労働者が世界的なサプライチェーンを持つ多国籍企業に成長しました。実際、ナスダックやトロント証券取引所などの主要株式市場には 15 社の主要マイナーが上場されており、そのすべてが 2023 年 10 月に 0.5 EH/s 以上のコンピューティング能力を達成しました。ここでは最大規模の 10 社を紹介します。

Core Scientificはかつてコンピューティング能力において世界最大のビットコインマイナーだったが、2022年12月に米国破産法第11章に基づき破産を宣告した。ビットコインネットワーク上の計算能力のほとんどは民間のマイナーの手に渡っており、その多くは個人のマイナーが参加するマイニングプールを運営しています。

ビットコインの半減期は歴史的に非常に強気の兆候であったことは注目に値します。 2016 年の半減期から 12 か月間で、ビットコインは 287% 急騰しました。新型コロナウイルス感染症による金融ブームのさなか、ビットコインは半減期後の12カ月で542％急騰した。ビットコインが初期段階にあったとき、2012年に最初の半減期を迎えた翌年には8,256％も急騰した。

過去のビットコイン半減期スケジュール、出典: Forbes

見通しと影響

前述したように、2023 年のマイナーの全体的なパフォーマンスは楽観的です。歴史が繰り返されると仮定すると、報酬の減少を補うために次の半減期の影響が完全に感じられるまで、厳しい12～16か月に直面する可能性がある。この複雑さの大きな理由は、マイニングの収益性がすでに史上最低水準にあり、半減期は金利上昇期間中に発生するため、追加の利回りをもたらさないビットコインや金などの資産に圧力がかかる可能性があることだ。半減期の後、多くのビットコインマイナーは、潜在的な底値を乗り切って次の波に乗るために、ただちにコスト削減モードに移行する必要がある。彼らは資本を調達するために株主を希薄化するリスクを負っています。

一方で、強気の指標もある。資産管理大手ブラックロックが6月にスポットビットコインETFの上場を申請して以来、ビットコインは30％以上急騰しており、今年は120％上昇している。上のグラフが示すように、マイナーは世界最大のビットコイン保有企業の一つであるため、米国で一連のETFが開始された場合（遅くとも2024年3月までに予定）、これらのビットコインの価値は急騰する可能性がある。この影響の大きさは、これらの新製品にどれだけの資本が割り当てられるかによって決まります。

2023 年下半期の価格上昇は興味深いものですが、予測は大きく異なります。参考までに、米国初のビットコイン先物であるプロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETF（BITO）の運用規模が初めて10億ドルを突破した。 2000年代初頭に設立された最初の金ETFであるSPDRゴールド・シェアーズ（GLD）は、上場から最初の3日間で10億米ドルを調達し、当時の記録を樹立した。ビットコインのスポット取引量は 1 日あたり約 170 億ドルであるため、10 億ドルは 1 日の取引量のほぼ 6% に相当します。突然の上昇によりショートポジションが解消され、上昇が加速する可能性もあります。

決め方

投資家にとって、ビットコインに関しても、仮想通貨ポートフォリオ全体で適切なバランスを見つけることが重要です。マイナーは、ビットコインを直接保有するよりも多くのベータ（リターン/ボラティリティ）を提供する傾向があります。たとえば、ビットコインマイニングの主要上場銘柄9銘柄の価値は2023年までに250%増加しており、これはビットコイン価格の上昇幅のほぼ3倍です。もちろん、市場が下落する 2022 年にはその逆が当てはまります。

ビットコイン投資の大部分を鉱山株に集中させるのは賢明ではないかもしれませんが、強気相場の時には有益な触媒となる可能性があります。ビットコインへの投資は、資産を直接保有するか、スポット ETF や MicroStrategy (ビットコインの世界最大の企業保有者) などの取引所取引商品の購入、あるいはクローズドエンド エンド ファンドであるグレイスケール ビットコインの購入に割り当てたほうがよいでしょう。例えば、トラストは現在、その基礎となる純資産価値を13%下回って取引されている。

正確に何を保持すべきかについては、生産コスト、貸借対照表上の負債（費用を支払うためにビットコインを売却する必要性が高まり、財政の長期的な利益を損なう可能性があります）などのいくつかの要因を考慮することが重要です。ここには考慮すべき有用なデータポイントがいくつかありますが、投資家にとっては独自の調査を行うことが重要です。

• ビットコインマイニング株の企業価値と収益を比較した独立した分析によると、市場リーダーのマラソンとライオットは若干過大評価されているようだ。一方で、BitDeerやStronghold Digitalのような企業は、より低い比率で取引されています。これは、投資家が直ちにチャートの左側をターゲットにするべきだという意味ではない。ライオットやマラソンのような優良企業はプレミアムで取引する理由があり、半減期後の困難な時期を乗り切るのに有利な立場にあるからだ。また、彼らは上場マイナーの中で断然最大のビットコイン在庫を保有しており、今後12～16か月で非常に価値があることが判明する可能性があることも注目に値する。したがって、投資を決定する際には、マイナーのビジネスのあらゆる側面を考慮する必要があります。

• TeraWulfは、3月にペンシルベニア州で超安価な原子力発電契約を締結し、地政学的に引き起こされるエネルギー価格の上昇から身を守って以来、投資コミュニティからの監視が高まっている企業である。

• アプライド デジタル ホールディングス (APLD:NASDAQ) は定義上、採掘会社ではなく、採掘者にサービスを提供するインフラストラクチャ プロバイダーです。また、最近9桁の人工知能関連の注文を締結したこともあり、投資家の注目の的となっている。多くのビットコインマイナーが人工知能への参入を熱望しているが、ほとんどの人にとって、これは単なるマーケティング上の話に過ぎない。

• コア・サイエンティフィック社の巨大なコンピューティング能力と、1月にナスダックに再上場される予定であることを考慮すると、投資家にとって魅力的であるように思われる。ただし、たとえ同社が破産手続きから無事に脱出したとしても、マイニングしたビットコインを販売し続けることで返済しなければならない多額の負債を抱えることになることは注目に値する。これは、当面の間、その金庫がゼロのままであることを意味します。