バンクレス: UST 暴落から 1 年が経ち、市場は何を学びましたか?
原題：「Stablecoins: 1 Year After Terra》
原作者：563
オリジナル・コンピレーション: ケイト、マーズビット
オリジナル・コンピレーション: ケイト、マーズビット
今日は、UST暴落から1年後のステーブルコインの状況を見ていきます。
——バンクレスチーム
——バンクレスチーム
UST の大失敗から 1 年後、市場は何を学んだのでしょうか?
Terra USD (UST) の死のスパイラルと、それに伴う LUNA の崩壊は、2022 年に史上最高値を更新するという暗号通貨市場の期待を打ち砕き、安い資金、誇大広告、そして完全に詐欺によって支えられた最初の (多くの) レバレッジドミノ倒しを打ち砕きました。 。 UST の理想主義的なアルゴリズム設計に希望を託したユーザーは、わずか数日で数十億ドルと数え切れないほどの財産を消し去りました。
Terra エコシステムの初期の支持者の多くは、完全に分散化されたステーブルコインの概念に魅了されました。 USTのアーキテクチャは最終的には持続不可能であることが判明したが、DeFiユーザーが従来のシステムから完全に隔離すべきだという考えは非常に価値のある目標であると主張する人もいるだろう。
1 年後、振り返ってみると、「私たちは何を学んだのか?」「私たちは今どこにいるのか?」と自問します。
アルゴリズム（「アルゴ」）ステーブルコインは人気がなくなっていますが（USTCの時価総額はわずか1.5セントにもかかわらず、依然として1億5000万ドルです）、より広範なステーブルコイン業界は製品と市場の適合性を強化し続けています。交換の媒体として、あるいは弱気市場での価値の保存として、今日の DeFi 市場には安定した資産が溢れています。
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比較すると、2022 年 4 月のステーブルコインの時価総額は、集中型ステーブルコイン (主に USDT、USDC、BUSD、TUSD) の約 82% です。現在、私たちは 95% 集中化されています。 USDC デペグを受けて、テザー (USDT) だけでステーブルコイン全体の 44% から今日では 63% 以上に膨れ上がりました。見た目はあまり良くありません。
したがって、一方ではアルゴリズムのステーブルコインがありますが、これは分散化されているものの、デススパイラルに対して脆弱です。一方で、私たちは法定通貨に裏付けられたステーブルコインを集中管理していますが、これは銀行破綻や検閲の危険にさらされています。これをどのように調整すればよいでしょうか?
私たちにとって幸いなことに、弱気相場は実務家にとって、立ち止まって最も得意なこと、つまりイノベーションに取り組むのに理想的な環境でした。
今日の記事では、私たちが楽しみにしているいくつかの新しい分散型ステーブルコイン プロジェクトについて取り上げます。これらの新しいプロジェクトは、トークン設計の耐脆弱性を改善するだけではありません。ステーブルコインの新しいメカニズムと真に革新的な使用例も目前に迫っており、テザーの優位性を侵食し、市場に待望の分散化を提供する可能性があります。
1. カーブの crvUSD
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ユーザーが Maker を使用して自分の ETH で DAI を鋳造できるのと同じように、Curve ユーザーはまもなく ETH やそのデリバティブなどの Curve 上の資産で crvUSD を鋳造できるようになります。 Curve は、新しいローン清算 AMM アルゴリズム (LLAMMA) を使用して、DAI の実証済みの債務担保ポジション (CDP = 「ローン」) ステーブルコインの設計を改善するつもりです。
crvUSD 清算が従来の設計に比べて大きな改善となる理由についての ELI 5 バージョンは次のとおりです。
担保は、清算価格に達したときにすぐに清算されるのではなく、一定の価格範囲内で徐々に清算されます。これにより、市場のボラティリティを引き起こす大規模な清算の可能性が軽減されます。
crvUSD は、Curve の AMM に低価格を提供するように設計されており、それによって清算人が外部 DEX で裁定取引を行うよう奨励します。さらに、段階的清算戦略により外部 DEX 流動性の必要性が減り、不良債権が蓄積する可能性が減ります。
価格が反発して清算価格を上回った場合、清算をキャンセルすることができます。つまり、借り手にとって「詐欺」は大きな懸念ではないということだ。
2.タピオカDAOのUSDO
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ソース：DeFi Llama
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TapiocaDAO は、フルチェーンの分散型銀行を構築しています。ユーザーは、ブリッジなしで、最大 17 の EVM および非 EVM チェーン (さらに増え続けています) でステーブルコイン (USDO) をシームレスに借りたり、貸したり、鋳造したりできます。 Tapioca は、マルチチェーンの将来に向けて堅牢なステーブルコインを構築することを目標に、LayerZero の汎用メッセージング ネットワークをフルチェーン インフラストラクチャとして利用することでこれを実現します。
USDO は、ネットワーク ガス トークン (ETH、MATIC など) とその LSD を担保として使用する別の CDP 設計です。単純な資金移動に加え、フルチェーンレンディングやレバレッジも可能です。たとえば、次のことができます。
Polygon 上の stMATIC に対して債務担保ポジション (CDP = 「ローン」) を開くことで、Berachain 上で USDO をミントできます。ワンクリックで最大 5 倍のレバレッジが利用可能です
Arbitrum で利回りの高い jGLP を担保として使用して Starknet で USDO を借りれば、その収益がローンの返済に役立ちます
LayerZero がサポートする最大 17 のチェーンのいずれかのユーザーに zkSync から USDO を貸し出します - 従来の貸し出しプラットフォームと比較して資本効率が大幅に向上します
DeFiの流動性断片化問題は、既存のプロトコルと新興プロトコルにとって常に問題となっています。 Tapioca が LayerZero を使用することで、新しいプロジェクトが流動性市場のリーダーのデフォルトを強制されなくなる日が近いかもしれません。
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4月に発表されたオリジナルの論文では、Dineroの背後にある基本設計と動機が明らかになった。基本的に、Dinero は、Redacted Relayer と呼ばれるプライベート RPC (リモート プロシージャ コール) を介してユーザーにプレミアム イーサリアム ブロックスペースを提供することを目的としています。 RPC は、dApp/ウォレットからブロックチェーンにトランザクション データを送信します。
デフォルトの RPC を使用したトランザクションとは異なり、Redacted Relayer を使用すると、次のような利点があります。
悪意のある攻撃者が MEV の機会を悪用しないようにします (こんにちは、Jared!)
メタトランザクション - ガス料金の支払いに ETH の代わりに DINERO ステーブルコインを使用できる機能
一定の規模に達すると、プライベートトランザクションや注文フローの支払いなどの追加のユースケースが可能になります。
DINERO ステーブルコイン自体は、USDC と Redacted 独自の LSD pxETH の組み合わせによって過剰担保化された CDP であり、pxETH の鋳造に使用される ETH は Redacted のバリデーターの実行に使用されます。この閉ループ システムにより、Redacted は快適なブロックチェーン エコシステムを構築できます。 Redacted は、ブロックスペース アイランドで交換媒体およびガス トークンとして DINERO をマーケティングすることで状況を好転させ、ステーブルコインのユニークな新しい使用例を提供しています。
未来はオンチェーンと過剰担保
私たち（私自身を含む）の分散主義者にとって、2023 年はステーブルコインのイノベーションにとって刺激的な年になるでしょう。
ほとんどのプロジェクトがアルゴリズム設計を回避し、超過担保に向かっているため、UST スタイルの死のスパイラルの可能性は、後続のコードコミットによって減少します。
Frax（その名前自体が分散型アーキテクチャに由来する）でさえ、完全担保化を決定しており、「不安定な安定性」に対する市場の欲求が史上最低であることを示唆している。また、Reflexer の RAI など、ペグされていない Defi-native アセットを使用した実験も観察され、集中化/分散化の二項対立の境界を押し広げています。
全体として、DeFi ユーザーは、オンチェーン資産によって完全に裏付けられた分散型ステーブルコインを手に入れることに興奮していることがわかります。将来が crvUSD、USDO、DINERO、FRAX、RAI または何か新しいものによって支配されるかどうかに関係なく、少なくともそれがテザーよりも優れていることに誰もが同意します。
