Coinbase の最新四半期収益の背後にある: 規制の問題と起こり得る将来
原作者：Xijiaxiang、ChainCatcher
米国の主要なコンプライアンス取引所として、Coinbase は暗号化業界に対する米国政府の許容範囲の限界を表しています。株価の騰落は、財務実績の質を直接反映するだけでなく、米国の暗号化規制に対する資本市場の期待も反映します。
周知のとおり、コインベースは上場当時は最高潮に達していましたが、その後の数年間は業績が低迷し、ネガティブなニュースが絡み、株価は際限なく下落しました。今年に入ってから、ようやく底を打った。暗号化市場の回復に伴い、同社の株価は 30 ドル以上の安値から 2 倍以上に上昇しました。
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Coinbaseの世界的拡大はまだ終わっていない
Coinbase は、複数回の強気相場と弱気相場を経験してきた暗号業界で最も歴史のある企業の 1 つであり、2012 年の設立以来、コンプライアンスで知られるトップの仮想通貨取引所に急速に成長しました。
しかし、ほとんどの業界大手と同様に、Coinbase もピーク期を経験した後、成長のジレンマに陥っているようで、急速な拡大により満足のいく成長率が得られなかっただけでなく、売上と利益の急激な減少により株価が急落しました。財務報告書によると、2022年の最初の3四半期で、コインベースの累積損失は20億6,900万米ドルに達した。
2021 年初頭、Coinbase の従業員数はわずか 1,250 名でしたが、2021 年末までに従業員数は 3,200 名近くまで拡大しました。 2022年初頭の公開電話会議によると、コインベースは会社規模を3倍にし、引き続き2,000人以上の採用を計画していると述べた。従業員数の継続的な増加は、Coinbase の拡大の野心を直接反映しています。
しかし、Luna などのブラック スワン イベントの出現と暗号化市場の急速な冷え込みにより、Coinbase は慎重なアプローチをとらざるを得なくなりました。5 月に採用ペースを減速すると初めて発表し、すぐに採用ペースを減速させると発表しました。募集を停止し、受け入れられたオファーの一部をキャンセルします。最後に、同社はさらに大規模な人員削減を発表し、会社の経費を削減するためにチームの規模を約18％削減した。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、コインベースは従業員の無料ランチさえキャンセルしたという。
同社CEOのブライアン・アームストロング氏は、景気後退の可能性があるため、コインベースは資本消費の速度を制御し、効率を向上させる必要があると指摘した。
業界が冷え込んでいると同時に、Coinbaseの世界展開戦略も度重なる不利益に直面している。
インド市場を例に考えてみましょう。 2022 年 4 月初旬、ブライアン アームストロングと彼のチームはバンガロールを訪れ、訪問中、コインベースにはインドのさまざまな州や地域に 300 人以上のフルタイム従業員がいた。この旅行に関連した会議で、コインベースはインドでの UPI 決済ツールのサポートを追加することも発表した。しかしその後、UPI 開発者が Coinbase との協力を否定すると名乗り出たため、Coinbase はまもなく UPI のサポートを停止することになりました。
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Coinbase の最新の四半期収益報告書の背後にあるもの
2022年は不遇の年となったにもかかわらず、2023年初頭にCoinbaseが底を打ったことが市場に十分に前向きなシグナルを送っているように見えることは指摘する必要がある：世界第2位の暗号化取引所として、Coinbaseは依然としてファンダメンタルズをしっかりと把握している。
これは、Coinbase の最新の四半期財務報告書 (2022 年第 4 四半期) から見ることができます。
1) 仮想通貨の取引高が引き続き低迷しているため、収益は大幅に減少しているが、同社は第 4 四半期を堅調に推移し、収益と利益の伸びはともに予想を上回った。
2) Coinbase はプラットフォーム上で保有する資産からかなりの利息収入を得ており、2022 年第 4 四半期には前四半期比 79% 増の 1 億 8,200 万米ドルに増加する見込みです。
3) サブスクリプションおよびサービス収入も前年比 32.5% 増の 2 億 8,280 万ドルとなりました。
2022年第1四半期に仮想通貨市場が弱気になって以来、Coinbaseは非常に困難な状況に直面しており、TerraとFTXの崩壊はそれ以来状況を悪化させ続けています。しかし幸いなことに、Coinbase自体は十分にタフであり、依然として堅実なトップの地位を保っています。
「安定している」という第一の理由は、プラットフォームの取引量の源泉がより健全であることです。
上の表は、Coinbase プラットフォーム上のさまざまな資産クラス、ビットコイン、ETH など (一部のいわゆる「アルトコイン」を含む) の取引量の割合を反映しています。
過去5四半期を比較すると、「その他」カテゴリーの割合は2021年第4四半期の68％から2022年第4四半期には33％に低下した。これは、「アルトコイン」と新しい ICO の急激な減少の結果であると同時に、Coinbase プラットフォーム上で比較的高品質で安定した取引が成長し続けていることも示しています。
「安定している」の 2 番目の理由は、プラットフォームの顧客の種類がより健全であることです。
上の表は、Coinbase 上の 2 種類のトレーダーによる取引量の割合を示しています。解体に関しては、小売（消費者）取引高は2021年第4四半期の1,770億米ドル（32％を占める）から2022年第4四半期の200億米ドル（14％を占める）に減少したが、機関投資家（機関）取引高も減少している。 , 2021年第4四半期の3,710億ドルから2022年第4四半期には1,250億ドルとなり、シェアは68％から86％に上昇しました。
これはCoinbaseにとって良いことであり、機関投資家がこの新しいクラスの暗号資産をより真剣に受け止めていることを示しており（たとえ短期的には関心が低下したとしても）、Coinbaseが機関の信頼を得ている（したがって、ここで取引します）。
2022 年第 3 四半期に、Coinbase は、世界最大の資産管理会社である BlackRock によって、Aladdin (エンドツーエンド投資プラットフォーム) の顧客に暗号化された取引チャネルを提供するために選ばれました。 2023年1月、ブラックロックはグローバル配分ファンドへの投資対象としてビットコインを追加することを選択した。
2022年第4四半期の決算発表で、Coinbaseの経営陣は、Coinbase Primeプログラムに参加する機関投資家がますます増えていると述べた。
「堅調」の 3 番目の理由は、Coinbase が新しいタイプの収益を開拓していることです。
Coinbase は、ステーキングと利息収入の組み合わせを通じて、プラットフォーム上に保持されている資産から収入を生み出しています。財務報告書によると、2022年第4四半期の利息収入は前月比79％増の1億8,200万米ドルとなった。これは主に金利の上昇によって引き起こされており、保管されている膨大な顧客資産からかなりの利益が得られています。
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Coinbaseの可能な先物
Coinbase は現在、比較的安定したファンダメンタルズを持っていますが、将来の発展には依然として一連の「追い風」と「逆風」の要因を考慮する必要があります。
明らかに、Coinbaseに影響を与える最大の要因は、暗号通貨市場がいつ回復するかです。理由は簡単で、Coinbaseの収益増加は投資家の帰還から始まり、投資家の帰還は仮想通貨市場全体の価格の上昇によるものに違いないからです。 2022年第4四半期の財務報告は予想を上回りましたが、2022年に大きな打撃を受けており、月間アクティブユーザー数とトランザクション収益は減少し続けていることを認める必要があります。
したがって、仮想通貨強気市場の復活はCoinbaseにとって非常に重要です。これは、Coinbase が失ったユーザーを取り戻すのに最も効果的な触媒です。
Coinbase にとって 2 番目に重要な「追い風」要因は、当然ながら新しい収益源です。
期待できる明るい点の 1 つはステーキング収入です。結局のところ、現時点でこの数字は増加傾向にあります。 2021 年には、ステーキングが Coinbase の総収益に占める割合は 1% 未満でしたが、2022 年の第 3 四半期までに、ステーキングは収益の 10% 以上を占めるようになりました。
もちろん、ここでの問題は、SEC がステーキングを規制上の焦点にしていることです。 SECは2月、投資家にステーキング商品を提供したとして仮想通貨取引所クラーケンに3000万ドルの罰金を科し、業界への打撃を示唆した。これに対し、コインベースはステーキングはセキュリティ商品ではないと繰り返し強調してきた。しかし、結局のところ、物事がどうなるかは誰にもわかりません。
Coinbaseはステーキングに加えて、他の収入源も探しています。 1 つはサブスクリプション収益で、Coinbase Cloud などの製品のサブスクリプション料金です。 2つ目は国際ビジネスであるCoinbase Globalです。同社は世界的な拡大を推し進めており、その勢いは衰える兆しがありません。
Coinbaseの戦略的動きには、Optimismと提携して、安全で低コストで開発者に優しいイーサリアム用L2ソリューションであるBaseを立ち上げることも含まれている。おそらく、最終的には、特に新しい DeFi 製品の提供という点で、機関投資家向けのプラットフォームとして機能する可能性があり、Coinbase に新たな収益源をもたらす可能性があります。
しかし、上記の「追い風」要因の多くは、最終的には 1 つの質問によって制約されることになります。それは、Coinbase がどの程度の法的および規制上のリスクに直面するかということです。
SEC は毎月のように、暗号通貨業界の新しい分野に対する大きな推進を発表しているようです。
Coinbaseはこの問題に正面から取り組むか、少なくとも市場にその解決策を見てもらう必要がある。ステーキングに関してSECと真っ向から対立したのはそのためだ。これは、この収益源が同社にとっていかに重要であるかを示すだけでなく、業界の潜在的に重大な課題に積極的に取り組む姿勢を示すものだからだ。
さらに、コインベースは最近「クリプト435」擁護キャンペーンを開始し、米国議会選挙区435で仮想通貨政策のロビー活動を推進し、議員らに仮想通貨への配慮を高めるよう奨励する。
言えることは、すべての証拠がCoinbaseが長期にわたるゲームを準備していることを示唆しているということだけだ。
ブライアン・アームストロング氏はかつて従業員に宛てた書簡の中で、「コインベースは過去10年間に複数の弱気市場を生き延びてきた」と強調しており、業界の遅れをとっている企業を一掃するのに役立つため、コインベースはより厳格な暗号化規制政策から恩恵を受けるだろうと信じている。
Coinbase の成長は業界全体の変化を反映していると私たちは信じています。しかし、これまでのところ、ブロックチェーンの基礎となるテクノロジーによって実現される多くのユースケースは、実際にはうまく機能していません。言い換えれば、その発明者が意図したとおりにはうまくいきませんでした。しかし、Coinbase に代表される暗号化企業は、業界全体を前進させるためのソリューションを依然として積極的に探しています。
