「上海アップグレード」カウントダウン突入、ETH潜在的な売り圧力分析

「上海アップグレード」の展望

イーサリアム財団のプロトコル サポート チームのブログ投稿によると、クライアント チームは、メインネット上で Shapella アップグレード (Goerli テストネットがスムーズに移行した後の「上海アップグレード」) をアクティブ化することに同意しました。実行層クライアントとコンセンサス層クライアントのハード フォーク)。

Shapella のアップグレードは、2023 年 4 月 12 日の 22:27:35 UTC に予定されています。このアップグレードにより、バリデーターはビーコンチェーンからETHを引き出し、実行層とコンセンサス層に新しい機能を導入できるようになります。

アップグレードが完了すると、バリデーターを独立して実行するバリデーターは、部分出金と全額出金のいずれかを選択できます。部分出金とは、ステークしたバリデーターごとに 32 ETH を出金することで得られる利益を指します。報酬のこの部分はすぐに引き出すことができ、バリデーターはビーコン チェーンにブロックを追加し続けます。

これらの報酬を引き出すのに必要な時間は、上海アップグレード後に行われた部分的な引き出しリクエストの数によって異なります。各 1 つのスロットは 16 個の部分引き出しリクエスト (12 秒ごとに発生) を受け入れることができ、キューには数時間かかる場合があります。同時に、イーサリアムは「自動スキャン」機能を設計しており、ネットワークは定期的にスキャンし、スキャンの進行状況に応じてユーザーの指定したアドレスに残高が32 ETHを超えるノードの利益を自動的に抽出します。

一方、完全引き出しとは、ブロックチェーンから 32 ETH を含むすべての残高を引き出すことを指します。これは、バリデーターがブロック検証プロセスへの参加を停止することを意味します。バリデーターはメッセージをブロックチェーンに送信して出金キューに追加する必要があるため、これには長い時間がかかります。特に上海でのアップグレードが完了した後は、撤退ピークの波が来る可能性があります。現在のネットワーク規模によると、イーサリアムは 1 日あたり最大 5.7 w ノードの出金リクエストを処理できます。これは、毎日ステーキングコンセンサスに参加できるノードの最大数に相当します。

質権者が質権サービスプロバイダーまたは分散型質権プールを使用する場合、質権された ETH の引き出しは、サービスプロバイダーまたは質権契約によっていつ質権を引き出すかをさらに決定する必要があります。

たとえば、Coinbaseは3月、Shapellaのアップグレードが完了してから24時間以内に出金リクエストを処理すると発表した。すべての出金リクエストはオンチェーンで処理され、誓約されたETHがイーサリアムプロトコルを通じて解放されると、Coinbaseは元本と報酬を即座に解放します。

リド氏は、プロトコルでは適切なセキュリティチェックが必要なため、Stethを保持しているユーザーは、約束したETHを引き出す前に、Lidoプロトコルが5月中旬にアップグレードされるまで待つ必要があると述べた。ロケットプールは、ETH誓約を撤回するには4月18日の「アトラス」後にプロトコルをアップグレードする必要があると述べた。

アップグレード後のETH売り圧力の分析

ほとんどのユーザーは分散型取引所または集中型取引所で LSD を通じてステーキングに参加することを選択しているため、これらの誓約者の ETH は実際には常に流動性があり、売却するインセンティブはあまりありません。 Lido などの分散型 LSD プラットフォームは現在、ETH ステーク総額の 33.2% を占めています。さらに、約 27.1% が Coinbase、Binance、Kraken などの集中型取引所を通じてステーキングされました。したがって、ETHの約60.3％がLSDによって担保されています。

残りは、ノードまたはサードパーティのサービスプロバイダーを設定することによってプレッジ契約に直接預けられたETHで、プレッジ総額の約40%を占めます。ETHのこの部分は以前にロックされていたため、後に売却される可能性が高くなります。ロックを解除すること。

データウェブサイトNansenの分析によると、この一時的に流動性のなくなったETHの約59％（362万～400万ETH）が収益性の高い状態にあり、ロック解除後に部分的または全額出金できる可能性があるという。もちろん、誓約者の中には誓約を継続することを選択する人もいるだろうが、ナンセン氏はアップグレード後のETHの売り圧力は120万から300万ETHになると見積もっているが、1日の出金制限があるため、このプロセスはゆっくりと進むだろう。

ナンセン氏のレポートによると、アップグレード後はETHの売り圧力が3段階になるという。

最初の段階はアップグレード後 27 時間以内で、売り圧力は部分的な引き出し (つまり、長年にわたって蓄積された利子) から生じます。これは 1 日あたり約 84,000 ～ 125,000 ETH です。

第 2 段階では潜在的な売り圧力が最も高く、部分引き出し (利息) と全額引き出し (32 ETH 全額) から生じ、それぞれ 1 日あたり 136,000 ETH と 173,000 ETH となります。このフェーズは、アップグレード後 3 日目から 4 日目まで続きます。

第 3 段階の売り圧力は主にすべての出金によるもので、19 ～ 52 日間続き、1 日あたり約 48,000 ～ 53,000 ETH の売り圧力がかかります。

現在の為替流入の30日間平均は313,533ETHであるため、アップグレード後の潜在的な為替流入はこの平均の15%から55%になることを意味しており、3週間から8週間後までETH価格が下落する可能性があります。 。

Arcana Research による別の分析では、部分的および全額の引き出しにより、アップグレード後 10 日以内に約 130 万 ETH が売却されると推定されています。 ETHの売り圧力はアップグレード後の最初の3日間にピークに達し、1日当たりの売り圧力は約5億2,700万ドル（ETH価格1800ドルで計算）となり、現在の1日の取引高の6.4％を占める。

別の観点から見ると、シャペラのアップグレードはETHプレッジを不確実性のリスクから解放し、ETHプレッジ率の上昇への道を切り開き、潜在的な売り圧力をある程度ヘッジすることになります。アップグレード後、ETH のステーク割合は 2 ～ 4 倍に増加する可能性があります。現時点では、ETH のプレッジ率はわずか 15% 程度ですが、他の PoS 暗号通貨のプレッジ率は基本的に 50 ～ 70%、あるいはそれ以上です。

ETHステーキング比率が低いのは、ロックアップ期間が不確実であるためであり、多くの投資家にとって未知のリスクが生じています。ただし、このアップグレードにより、ETH ステーキングの柔軟な引き出しが可能になり、より多くの ETH 保有者がステーキングに参加することが促進されます。

最近のスポット市場の需要

Santiment 分析ウェブサイトのデータによると、取引プラットフォーム上の ETH の供給量は 2015 年以来最低水準に低下しており、現在の流通量の 10.31% にすぎません。言い換えれば、より多くの ETH が投資家自身によって保有されているということです。通貨保有者がETHの長期的なパフォーマンスに自信を持っていることを反映しています。

最近のデータは、特に個人投資家からの ETH に対する市場の需要が高まっていることを示しています。現在、少なくとも 0.01 ETH を保有するアドレスが 2,330 万以上あり、これは 8 か月ぶりの高値です。

個人投資家からの需要に加えて、巨大クジラや機関からのETH需要も増加しており、最近では1,000ETH以上、10,000ETH以上のアドレスを持つアドレスも増加しています。

ノンカストディアルステーキングマイニングプールであるEbunkerの共同創設者であるMuye Sheng氏は、ETHネットワークには現在56万ノードがあるが、上海でのアップグレード前はまだ主にLSDと集中型取引所の2つのソリューションに集中していたと述べた。ただし、上海のアップグレードが完了した後、特に早期の出金ピーク後 (約 1 ～ 2 か月) では、ソロ ステーキングと非カストディアル ステーキングでもユーザーの出金ニーズを迅速に完了できます。セルフホスティングへの移行がステーキングの最終段階です。

デリバティブ市場のシグナル

アップグレードまであと1週間近くを切っており、トレーダーらは先物市場でショートポジションを構えることで潜在的な売り圧力を先制しようとするかもしれない。しかしこれまでのところ、先物市場では空売り注文の取引高や資金調達率の大幅な増加は見られていない。

通常、健全な市場では、関連するコストとリスクをカバーするために、2 か月間のコンタンゴは 5% から 10% の間になければなりません。先物が従来の現物市場に比べて割安で取引される場合、それはトレーダー間の信頼感の欠如を示しており、弱気の指標とみなされます。

上のチャートは、ほぼ2か月にわたるETH先物の年換算プレミアムを示しており、先物契約デリバティブを利用するトレーダーは、指標が4%に上昇した3月29日にわずかに強気に転じた。 ５％の中立基準を下回っているにもかかわらず、コンタンゴは４週間で最高水準に達した。

25%のデルタスキューは、マーケットメーカーや裁定市場が価格の上値または下値を保護するためにレートを過剰に請求するときに注目すべき兆候です。弱気市場では、オプション投資家は価格下落にさらに賭けるため、スキュー指標は 8% を超えます。一方、市場が強気傾向にある場合、スキュー指標は通常 -8% を下回ります。

イーバンカー公式ウェブサイト：

イーバンカー公式ウェブサイト：https://www.ebunker.io