原著者: 客室乗務員、客室 VC

イーサリアム上海のアップグレード完了後、イーサリアムの担保金利はイーサリアムのリスクフリー国債金利とみなすことができ、この金利に基づいてさまざまなLSDFi協定が導出され、多くの注目を集めています。最近では、金利スワップ Market Pendle、LSD インカム アグリゲーター Yearn、unshETH、LSD 流動性ソリューション Aura、LSDx Finance などが含まれます。数あるLSDfiプロトコルの中でも0xAcidが最も高い収益率を実現しており、現在wETHが発行する約束年利率は約90％と、他のプロトコルの5％～20％の年利率と比較すると非常に高い収益率となっています。 0xAcid の仕組み 最高の収率とそのリスク。

1. 0x酸のメカニズム

0xAcid は、LSD 資産 (stETH、rETH、fraxETH など) の収益を最大化するように設計されたプロトコルで、現在 Arbitrum と Ethereum に導入されています。トレジャリー戦略は、最高の収益率を追求するためにLSD資産を他のDeFiプロトコルに投資し、さまざまな収入目標に従ってユーザーを階層化し、他のLSDプロトコルよりもはるかに高い収益率を提供します。

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(出典: Twitter @0x Evix)

1. ACID & esACID

ACID は国庫資産の請求シェアを表します。ETH が 10,000 ドルに達すると、国庫はすべての LSD 資産を wETH に変換し、すべての ACID 保有者に比例して分配します。そのため、ACID の価値は国庫内の ETH によって完全にサポートされます。

ACID には、債券の購入と esACID の権利確定という 2 つの出力方法があります。

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（出典：0×Acid公式サイト）

esACID は、権利が付与されている、または権利が付与される予定の ACID であり、ロックされた ACID を通じてのみ生成され、譲渡または取引することはできません。 esACID を ACID に帰属させるには、少なくとも ACID の 2 倍の量をロックする必要があり、これは 60 日以内に ACID に直線的に変換されます。

2.Locked ACID & Staked ACID

ACID 保有者は、さまざまな種類の特典を得るために 2 つの方法を誓約またはロックすることを選択できます。

ACID を Locked ACID としてロックすると、esACID 排出報酬を獲得できます。現在、esACID の生産量は 500 個/日で、esACID の排出量はコミュニティの提案を通じて変更できます。ロックアップ期間が長いほど、より多くの esACID エミッション報酬を獲得できます。現在、1 ～ 12 か月ロックされた APR は約 220% ～ 2400% です。将来的には、esACID 排出量の削減とロックされた ACID の数の増加に伴い、ロックされた APR は徐々に減少します。

ACID をステーキング ACID としてステーキングすると、2 つのメリットが得られます。トレジャリー戦略を通じて LSD 資産によって得られるすべてのメリットと、債券売却による 10% の配当であり、どちらも wETH の形で分配されます。現在の ACID ステーキングの APR は約 90% です。誓約された ACID はいつでもキャンセルして流通させることができます。

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（出典：0xAcid公式サイト）

3.Treasury

債券販売を通じて調達したETHとwstETHは、セキュリティを優先しながらDeFiプロトコルで高いリターンを追求するトレジャリー戦略を採用し、90％を比較的安定したリターンと低リスクのプロジェクト（Aura、Frax、Curve、Convex、Balancer）に投資します。 、など）、10％はリスクがやや高く、リターンが安定しているプロジェクト（AAVE、Pendleなど）に投資されます。

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(出典: 0xAcid ドキュメント)

財務戦略によって得られた収益の 100% がステーク ACID に割り当てられます。

4.Lending

ユーザーはACIDをステーキングすることでwstETHを貸し出し、AAVEと同様のリボルビングローンを通じてレバレッジ収入を得ることができます。 wstETHの最大貸付可能額は担保のACID値の40%、清算閾値は50%です。清算が開始された後、この契約は担保としてのACIDを直接破棄するため、売り圧力は生じませんが、流通量の減少によりACIDの価格が上昇するのに役立ちます。

これは、ほとんどの融資契約とは異なります。0xAcid では、ユーザー融資の相手方が契約であり、契約金庫内の wstETH が債券の販売を通じて蓄積されるため、清算は債券の破棄と同等であり、ACID の流通量を削減する可能性があります。ユーザーがローンに対して支払った利息の 100% が、Staked ACID に割り当てられます。

5.PCV

0xAcid メカニズムのより独創的な設計は、プロトコル独自の流動性 (PCV)、つまり ACID-ETH LP の形式での債券販売サポート支払いです。契約がこれらの LP を受け取った後、流動性プールにロックされます。契約は債券自体の流動性を通じて継続的に蓄積されます。さらに、ACID の流動性を向上させるための提案を通じて、資金の一部を ACID-ETH 流動性プールに注入することができます。

PCV メカニズムを通じて、0xAcid プロトコルは最大の流動性プロバイダーとなり、手数料と流動性インセンティブのほとんどを得ることができ、流動性をロックすることで、価格下落時のパニックやスタンピードのリスクを軽減します。

2. 分析

OxAcid は債券を通じて販売され、ユーザーから ETH を蓄積し、ETH のこの部分を LSDFi に参加して実際の収入を得るために使用します。ユーザーに返されるACIDはLockedとStakedの2種類に分かれており、LockedユーザーはLSD資産の実質収益権を放棄することに相当し、ロックアップマイニングやスローリリースマイニングと同様の方法でACID量を蓄積していきます。財務ファンドの請求シェアのより大きな割合を取得するため、ステーク利用者は 100% の財務戦略の恩恵と 10% の債券販売収益を受け取りますが、受動的に ETH 元本のシェアを希薄化することにもなります。この 2 つの期待される利点とリスクは、簡単な見積もりによって分析できます。

1) ステーキングされた ACID 収入 = 財務 ETH 総額 * 戦略平均収益率 + その後の債券額 * 10%

現在のステーキング比率 14.8% とトレジャリー戦略の平均 APR 8% によると、1 年以内に初期 ETH 投資の 100% を回収すると予想される場合、毎日の債券販売は合計 50 ETH に達する必要があります。年間約 18,000 ETH (現在、0xAcid の開始以来、Bonds は約 1 か月で約 1,200 ETH を蓄積しており、1 日あたり平均 40 ETH)。この場合、ETH 収入の約 1/3 は財務戦略によるもので、収入の約 2/3 は債券配当によるものです。残りの ACID は純利益です。理論的には、ACID の FDV = 財務 ETH の合計価値です。esACID のリリースにより、ステーク ユーザーの保有シェアは希薄化されます。ステークユーザーの最終的な通貨ベースの APR は約 19% であると推定されていますが、これはほとんどの LSDFi プロトコルによって提供されるリターンよりもまだ高く、このメリットを得る前提は、毎日 50 ETH が財務省に追加されることです。

最悪のシナリオを考慮すると、将来的に新たな ETH が国庫に流入しないと仮定すると、現在のプレッジ比率と国庫収益率に基づいて、初期 ETH 投資をすべて回収するには約 2 年かかります。この場合、ステーキングされたユーザーの通貨ベースの最終 APR は約 1.5% となり、他の LSDFi プロトコルが提供するリターンよりもはるかに低くなります。

2) ロックされた ACID 収入 = (初期 ACID 番号 + esACID 累積排出報酬) / 総 ACID 供給 * 総財務 ETH * 2 - 初期 ETH 投資

現在のロックACID比率71.3%、1日あたり500 esACID排出報酬によると、1年間毎日50ETHが国庫に追加された場合、ロックユーザーの通貨標準年利は約17%となります（最悪の場合を考慮すると通常の状況下） 、新しい資金が市場に参入することはなく、ロックされたユーザーは1年後にETHの元本の3％を失うことさえあります

3. まとめ

3. まとめ

0xAcid は、非常に洗練されたメカニズム設計を備えた比較的代替的な LSDFi プロトコルであり、まず大前提を設定します: イーサリアムが 10,000 ドルに達し、その後、ETH の長期保有者を引き付けるために、財務省内のすべての ETH が ACID 保有者に分配されます。より多くのETH株式の取得を期待するユーザーは、ロックアップマイニングに参加するためにETHの約束された収入を移転することができますが、より多くの約束された収入を期待するユーザーは、元本のETHが希薄化するリスクを負担する必要があります。

0xAcid は市場で最高の LSD 利回りを提供し、収入は現実的ですが、元本は「非現実的」になります。どちらの収益率も新規参入者の数に基づいているため、ポンジの性質があります。参加者は、0xAcid がより多くの ETH を引き寄せることができ、ETH が将来 10,000 ドルに達することに賭けているのと同じであり、リスク選好度の高い長期投資家に適しています。