イーサリアムデータ分析：上海アップグレードがプレッジトラック開設のハイライトとなる

Ebunker

特邀专栏作者

2023-02-07 03:45

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上海アップグレードの最も重要な内容は、2020年12月以来ビーコンチェーンにロックされ担保されている1,645万ETHの出金が可能になることだ。

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（図）ETHの現在の年間インフレ率は-0.02%、合併以来総供給量は9,500枚以上減少

Ultrasound Money によると、ETH の年間インフレ率は 1 月 15 日にゼロを下回りました。これは、ETH ブロックチェーンが新たに鋳造されるよりも多くの ETH を燃焼していることを意味します。それでも、1月が終わりに近づくにつれ、ETHはビットコインに後を追いました。最も直接的な理由は、市場ファンドがリスクを回避することを選択し、ETHプレッジが解除された後の市場の反応を待っていることです。

実際、2021年後半からETH/BTC取引ペアは水平運用の段階に入りました。この範囲ではETHの時価総額がBTCの時価総額の約半分を占めており、現在の市場で認識される一定の価値バランスと考えられます。このバランスを破るには、外部の力、または新しい物語の推進力が必要です。たとえば、イーサリアムでのオンチェーン活動の急増は、ETH のさらなるデフレにつながり、あるいは ETH がより伝統的な金融を獲得することになります。しかし、まだそのような兆候はなく、これもBTCとETHの相対的な評価を困難にしています。

[注:] 最近、「ヨーロッパ最大のデジタル資産投資および取引グループ」として知られるCoinsharesは、デジタル資産分野におけるプロの投資家の考えや行動を洞察するための調査を発表しました。 Coinsharesの最新のデジタル資産四半期ファンドマネージャー調査の結果によると、調査対象となった43人のファンドマネージャー（総資産3,900億ドル）のうち60％が、ETHが2023年に最高の成長見通しがあると信じている。この調査ではまた、BTCとETHへの投資が統合され、ヘッジファンドのポートフォリオにますます組み込まれており、0.7%から1.1%に上昇しており、顧客の需要と投機によってポートフォリオにデジタル資産が組み込まれる傾向にあることもわかりました。

最近の上昇の勢いから判断すると、BTCのレインボーチャートは「安値売りゾーン」の底から「買いゾーン」と「買い占めゾーン」の交差点まで回復しているのに対し、ETHは依然として「安値売りゾーン」の底に位置しています。価格販売ゾーン」。市場のフォローアップトレンドが確認されれば、ETHの上昇弾力性はBTCの上昇弾力性よりも大きくなるでしょう。

上海、売り圧力強化

上海アップグレードの重要な要素は、2020年12月以来ビーコンチェーンにロックされ誓約されている1,645万ETHの出金が可能になることだ。

ステーカーが長年にわたって獲得したコンセンサス報酬のみを取り出したい場合は、キューに並ぶことなく迅速に処理できます。つまり、過去2年間のステーキングで得た報酬総額（約100万ETH）をすぐに出金することが可能です。

誓約者が各ノードの 32 ETH と報酬をすべて引き出したい場合は、出口コンセンサス層に属し、ネットワークセキュリティが関与するため、列に並んで待つ必要があります。現在、ETH ノードの総数は 500,000 以上であり、このデータに基づくと、アップグレード後、上海は 1 日あたり最大 1,800 ノード (57,600 ETH) を引き出すことができます。

ノードの 10% を撤回する必要があると仮定すると、1 か月以上待機する必要があります。注目に値するのは、バリデーターとしてイーサリアムネットワークに入る場合もキューに並ぶ必要があり、毎日のエントリー額と毎日の退出額が同じアルゴリズムであることです。 500,000 ノードに基づいて計算すると、1 日あたり 1,800 ノードが存在し、イーサリアム全体のコンセンサスメカニズムを安定に保ち、ソフトランディングを達成できます。

さらに、現在プレッジに参加しているETHのうち、大部分（60％以上と推定）が流動性です。たとえば、Lido で誓約された ETH は、DEX または他のプラットフォームで自由に取引できる stETH を取得できます。長期誓約の意思がない検証者については、すでにイーサリアム誓約エコシステムから撤退している可能性があります。 ETH、売り圧力はそれほど大きくないと予想されます。

別の観点から見ると、上海のアップグレードが成功すると、イーサリアムメインネットに預けられたETHは柔軟に引き出すことができます（待ち時間はそれほど長くはなりません）。実際、ETH のプレッジ率はダイナミックなゲームプロセスです。プレッジされた ETH の数が少ない場合、プレッジの返還率は非常に高くなります。公式の ETH プレッジ APR チャートによると、プレッジの合計額が 790,000 の場合、APR は達成できます17.6%。ただし、高いAPRに多くのETHプレッジが集まるとAPRは徐々に低下し、ETHプレッジ数が1,000万に達するとAPRは現在の水準である5%程度まで低下します。ただし、担保されたETHの量が増加するにつれて、APRの減少曲線はより平坦になります。

上述のETHプレッジの公開撤回によってもたらされる、高確実性、高金利の柔軟なプレッジは、新規ETH保有者のプレッジへの参加を刺激するだけでなく、プレッジしている機関や巨大なクジラにとってもプレッジを継続することになる。有利なオプション。

ステーク引き出しテストネット: 2 月 1 日、浙江省のパブリックテストネットにより、イーサリアムユーザーはステークされた ETH を引き出すプロセスをシミュレートできるようになりました。 2月1日午前10時に開始された浙江省のパブリックテストネットは、バリデーターに上海のアップグレードのプロセスを模倣した模擬バージョンのイーサリアムで出金を実行する機会を与える。同時に、イーサリアムのコア開発者もそのような機能の大量使用を監視し、潜在的な問題に対処するための調整を行っています。

上海アップグレードのリリース時期は、主に多額の資本による圧力により、検討および議論中であることは注目に値します。それまでイーサリアム財団の開発者らは上海ハードフォークの可能性として2023年3月を挙げていた。イーサリアムコア開発者のテレンス・ツァオ氏の最近のニュースによると、上海のアップグレードは3月か4月に完了する可能性があるという。上海のアップグレード後、イーサリアム開発者は 2023 年 5 月または 6 月に EIP-4844 をリリースする予定です。これにより、取引手数料が桁違いに削減され、イーサリアムの L2 ロールアップのスケーラビリティが 100 倍向上する可能性があります。

2月2日のDune Analyticsのデータ（ETH価格約1,600ドル）によると、約束されたETHのうち35.5％が利益を上げている状態、64.5％が損失状態となっている。この観点からすると、担保に入れられたETHが積極的に出金されるインセンティブはそれほど強くないでしょう。

ETH合併の経済学

メッサーリの最近のレポートによると、この合併はイーサリアムのビジネス戦略に大きな変化をもたらすとのこと。イーサリアムの環境への影響は、PoS コンセンサスメカニズムに切り替えることによって 99% 以上削減されており、環境、社会、コーポレートガバナンス (ESG) に関心のある組織にとって、イーサリアムはさらに魅力的な投資対象となっています。さらに、マイナーの売却圧力が毎月 5 億ドル近く軽減され、新規発行が 90% 削減されます。最後に、2021 年 8 月に EIP-1559 に実装されたイーサリアムの手数料燃焼メカニズムにより、実質利回りを伴う純デフレ資産になります。

昨年の夏にEIP-1559が稼働して以来、イーサリアムシステムは全取引手数料の約85％を消費し、残りの15％がチップとしてマイナーに分配された。消費された取引手数料がネットワークの発行レートよりも大きい場合、イーサリアムの供給は純デフレ状態になります。書き込みに最も寄与するアプリケーションは、主にオンチェーン転送、Dex トランザクション (Uniswap)、ステーブルコイン転送 (usdt)、NFT トランザクション (OpenSea)、ウォレット (MetaMask) などです。これらのアプリケーションは、かなりの量の ETH 書き込みも維持します。弱気市場で。

メッサリ氏によると、イーサリアムネットワークは、ブロックスペースの需要に応じて、年間1％から2％の定常状態のデフレが発生する可能性があるという。ネットワーク上のアクティブな参加者の数とネットワーク活動のレベルに応じて、2023年の利回りは5〜7％になる可能性があり、イーサリアムの金融システムの「リスクフリーレート」が確立されます。