テザーの内部: 暗号通貨における断ち切れない「絆」
出典: フォーブス
最大の流動性プロバイダーであるテザーは、仮想通貨の存続危機のさなか、数十億ドル規模の償還を何度も耐えてきた。 USDCのようなライバルのステーブルコインからの競争や規制の圧力により、テザーは完全に正直にならざるを得なくなるのだろうか？
2022年11月7日月曜日、テザー幹部は長年のビジネスパートナーであるFTX CEOのサム・バンクマン・フリード氏から異例の電話を受けた。
仮想通貨ブームに乗って個人資産265億ドルを築いた、身なりが乱れた若い仮想通貨会社幹部、バンクマン・フリード氏は電話で絶望的な様子だった。 5日前の業界紙のニュースリリースは、彼の商社であるアラメダ・リサーチの高レバレッジのバランスシートを支えているのが、バンクマン・フリードが発行した約50億ドル相当のFTTと呼ばれるトークンであることを明らかにした。 FTX と Alameda はテザーの大顧客です。バンクマン・フリード氏はこれまでに、総額360億ドル相当の米ドルベースのステーブルコインUSDTを発行しており、発行総額のほぼ半分を占めている。
"彼は私たちに経済的援助を求めて連絡してきました。"Tertherの最高技術責任者（CTO）パオロ・アルドイーノ氏はこう語った。"彼は詳細や具体的にどのくらいの費用がかかるかについては触れませんでしたが、私たちはきっぱりと断りました。"
パオロ・アルドイーノ氏は、この要求は奇妙なものだったと述べ、すぐに拒否することに決めた。"彼はこれまで求めたことのないものを突然要求しており、その話し方からは大きな問題に直面していることがわかります。そして彼は1,000万ドルについて話しているのではなく、数十億ドルを要求していました。"
その必死の呼びかけから数週間で、FTTは26ドルから2ドル未満に下落し、市場価値から約30億ドルが吹き飛んだ。 FTXとアラメダは近く破産保護を申請する予定で、12月12日には銀行マンのフリード氏がマネーロンダリングや詐欺など8つの罪で逮捕・起訴された。
バンクマン・フリード氏の訃報は、世界中の全ビットコイン取引の50％以上に使用される660億ドルのステーブルコインUSDTを支え、物議を醸している企業テザー社にとってほろ苦いものだ。
FTXはテザー社の最大の顧客だが、メディアを育成し政治家と関わりを持つバンクマン・フリード氏とは異なり、テザー社はメディア軽蔑の源となっている規制当局の監視に抵抗している。
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最近のビットコイン強気の中でUSDT時価総額が急上昇
Tether の CTO、Paolo Ardoino 氏は次のように述べています。"誰もがテザーを何もできない暴徒として見ていますが、"彼はテザー社の CTO であり、経営幹部の中でメディアとの対話に応じる唯一のメンバーです。
テザーはこれまで市場での持続力を証明してきましたが、ステーブルコインプロバイダーは暗号通貨以外ではまだ十分な信頼を獲得していません。同社は長年にわたり、市場を操作し、顧客の資金を幹部の個人口座に預け、ビットコインの価格をつり上げたとして非難されてきた。 2021年、CFTCとニューヨーク司法長官は、USDTが1対1で米ドルで裏付けられていると顧客に誤解を与えたとして、テザーに対し、それぞれ4,100万ドルと1,850万ドルの罰金の支払いを強制した。
同社は監査報告書を一度も作成しておらず、仮想通貨トークン、ローン、その他の非流動性投資を含む担保の正確な組み合わせの開示を拒否している。対照的に、ボストンに本拠を置くCircle Financial社が運営する最も近い競争相手であるUSD Coinは、450億ドルのデジタルドルを裏付ける特定の財務省短期証券、CUSIP、満期を公表している。
しかし、仮想通貨が現在の厳しい冬を乗り切るためには、その主要な流動性プロバイダーであるテザーが成長しなければなりません。そのため、テザーは最近、自社のイメージを一掃するキャンペーンを行っている。同社はバランスシートに疑わしいコマーシャルペーパーを詰め込んでいると長年非難されており、2022年6月には300億ドル相当のコマーシャルペーパー資産を準備金から取り除き、その大部分を米財務省証券やその他の現金同等物に置き換えると約束した。そして8月には、完全な監査を実施する目的で、ビッグ5会計事務所のBDOを雇用した。同社は先週火曜日、USDT（融資が資産の9％を占める）への融資を2023年末までに停止すると発表した。
これは、FTXの崩壊後、この危険なステーブルコインプロバイダーに対してさらに臆病になった反対派を黙らせるのに十分でしょうか?
"通常安定と常に安定は違いますが、"マイケル・スー通貨監察官代理はこう語った。"常に安定しているのはFRBのお金と中央銀行のお金です。そして、あなたが常に安定しているカテゴリーに属している場合は、公の場で自分自身を弁護する必要はありません。"
テザーのようなステーブルコインがあらゆる面で存在する必要があるという事実は、ビットコインや他の暗号通貨の明らかな弱点を示しています。 10年以上経った今でも、元の暗号通貨は依然として非常に不安定です。過去 18 か月だけでも、ビットコインの価格は 2 回 70,000 ドルに近づきましたが、その後 65% 以上下落して最近の 17,000 ドルになりました。 1 日あたりの価格変動が 5% 以上になることも珍しくありません。
ステーブルコインはこの問題を解決するために発明されましたが、仮想通貨投資家は長い間別の問題に直面していました。ほとんどの仮想通貨取引所、特に海外に拠点を置く取引所は銀行によって締め出されているため、ドルやその他の法定通貨でビジネスを行うことは不可能ではないにしても困難です。ステーブルコインは、ビットコインと同様に、中央銀行の制御を回避して、さまざまなブロックチェーン上で生きて移動します。 USDT の場合、デジタル形式でのみ存在し、米ドルに固定されます。
世界的な銀行業界の外に存在するステーブルコインに不安を感じる場合は、透明性の低い団体が運営する世界有数のステーブルコインプロバイダー、テザーを検討してみてはいかがでしょうか。
CTOのPaolo Ardoino氏がTetherの顔です。テザーに関するメディア情報はすべて彼を通じて伝えられます。テザー社の最高財務責任者であるジャンカルロ・デバシーニ氏はテザー社の支配株主であり、テザー社の親会社の株式の推定40％を所有しているが、同社の財務に詳しい情報筋によると、ディグフィネックス社は仮想通貨取引所ビットフィネックスも所有しているという。
イタリアのトリノ生まれのデヴァシーニ氏（58）は、ビットフィネックスのウェブサイトにある彼の公式略歴によると、半導体市場のパイオニアとして成功し、2008年の金融危機直前に売却するまで事業を年間収益1億1,300万ユーロまで成長させた。しかし、2021年7月のフィナンシャル・タイムズ紙の調査では、デヴァシーニのビジネス帝国の2007年の売上高はわずか1200万ユーロで、翌年6月に清算に入ったことが判明した。さらに、Acme と呼ばれる Devasini 社が、DVD フォーマットの仕様をめぐって東芝から特許侵害で訴えられました。 （テザー社は、この訴訟には根拠がなく、不利な結論には至っていないと述べた。）
多くの情報源は、医師になるために勉強していたデヴァシーニがテザーの黒幕であり、アラメダなどの大規模顧客向けにテザートークンを発行する際に直接的な役割を果たしたと主張している。デヴァシーニ氏の正確な所在地は不明で、さまざまな情報筋によると、同氏はアフリカの島国サントメ・プリンシペ、バハマ諸島、イタリア、フレンチ・リビエラなどにいるという。
テザーのCEOはオランダ人のヤン・ルドヴィカス・ファン・デル・ヴェルデ氏。テザー社の財務に詳しい関係者によると、同氏は統合後の事業体の20％を所有しており、香港に住んでいるという。彼はインタビューも避け、舞台裏に留まった。
デヴァシーニ氏がテザーとビットフィネックス（ヴァージン諸島に法人化）を裏で経営しているとすれば、ヤン・ルドヴィカス・ファン・デル・ヴェルデ氏はむしろ銀行や規制当局とのハイレベルな戦略的関係を維持する責任を負う人物だ。パオロ・アルドイーノ氏によると、パンデミック以来、ヤン・ルドヴィカス・ファン・デル・ヴェルデ氏はテザーの仕組みを説明するためにユーロポールを何度も訪れているという。 Jan Ludovicus van der Velde 氏は、同社がカザフスタンでデジタル証券発行ライセンスを取得するのにも貢献し、ヨーロッパとトルコでの新しい銀行関係の買収を主導しています。
共有所有権に加えて、Tether と Bitfinex は同じ CEO、CFO、CTO、法務顧問を共有しています。ビットフィネックスとテザーの最高執行責任者は実際にはパオロ・アルドイーノの妻だが、フォーブスが閲覧した文書には彼女が株主として記載されていない。テザーには合計約50人の従業員がいるのに対し、取引所ビットフィネックスには200人がいる。
暗号通貨用語では USDT として知られるテザー トークンを獲得するには 2 つの方法があります。これは、デジタル資産をリストしている世界中の何百もの暗号通貨取引所のいずれかで購入することも、テザー自体が制御し、いくつかの異なるブロックチェーン上で実行されるスマートコントラクトを使用してテザーから直接購入することもできます。後者の方法は高利貸し向けに予約されており、取引ごとに USDT で 100,000 ドルを超える必要があります。アラメダに多額のUSDT発行を個人的に呼びかけたサム・バンクマン・フリードなど、デヴァシーニ氏がこれらの大規模取引に関与していたと言われている。発行額が5億ドルに達することもあります。
このようなビジネスは非常に収益性が高いと言えます。収益の面では、USDT の発行と償還が同社の重要な利益源です。取引ごとに 0.1% の手数料がかかります。フォーブスの推計によると、テザーは2014年の設立以来、1億900万ドル以上の手数料収入を得ており、そのほとんどは過去2年間でのもので、この間に時価総額は500万ドルから2022年5月までに840億ドル以上に急上昇した。
しかし、本当の富は、テザーが受け取った数十億ドルをUSDTの発行に投資する方法から生まれます。理論上、テザーは顧客の資金を現金と国債で保管し、準備金を米ドルで1対1で裏付けるという約束を履行すればよい。しかし、フォーブスは、テザーが2015年にはすでに準備資産の多様化モデルを作成し始めていたことを発見しました。
なぜテザーは米国債やマネーマーケットファンド以外のリスク資産に投資する必要があるのでしょうか?パオロ・アルドイーノ氏は、テザーには特定の商用ライセンスを取得するために利益を上げる義務があると述べた。"当社にとって最も重要なことの 1 つは、当社と Circle (USDC 発行者) の違いと言えば、ビジネス モデルが収益性を維持できるようにすることです。"アルドイーノ氏は、ステーブルコイン会社が今年6億ドル以上の収益を生み出すと予想していると述べた。 2022 年の第 3 四半期には、"透明で安定した"このキャッチフレーズを掲げた会社である Circle は、2 億 7,400 万ドルの収益に対して 4,300 万ドルの利益を報告しました。これは 2018 年の設立以来、初めての利益となりました。
他のステーブルコインと同様に、テザーの埋蔵量の大部分は常に"現金および現金同等物、その他の短期預金およびコマーシャルペーパー"。現在の準備金分類に基づくと、資産の 82.45% は現金および現金同等物であり、そのうち 70% は財務省に保管されています。残りの17.5％は有担保ローンを含むさまざまなリスク資産に投資されているが、テザーはその詳細について長らく開示を避けてきた。
テザーは660億ドルの準備金について最終的な監査を受けたことがなく、同社のウェブサイトにはスナップショットであるいわゆる証明書が掲載されているだけで、会計事務所が実際に資金の流れを追跡したり、本格的なデューデリジェンスを行ったりすることはない。
テザーの事業に詳しい企業によると、取引相手には仮想通貨取引会社ジャンプ・クリプトやカンバーランド/DRWなどが含まれる。さらに、同社は2021年にビットコインを裏付けとした現在破産した仮想通貨金融業者セルシオに8億4,100万ドルの融資を提供した。パオロ・アルドイーノ氏は、セルシウス氏のローンは全額返済されたと述べた。同社は取引の相手方が関連会社かどうかについては明らかにしなかった。
最近のウォール・ストリート・ジャーナルの記事で、同社の広報担当者は、同社自身がすべての未払い融資の担保を保有していると述べた。
テザーの残りの資産（約4％）は、ブロックストリーム、ダスクネットワーク、レンレンビットなどの民間暗号通貨会社のトークンと株式に投資されています。また、ShapeShift、OWNR Wallet、STOKR、LN Wallets、Exordium Limited にも投資しています。仮想通貨の時価総額が今年63％減少したことを考えると、これらの資産は大きな打撃を受ける可能性が高い。
テザー社は透明性を高めるための措置を講じているが、パオロ・アルドイーノ氏は、同社が何をしても批判者を満足させることはできないと信じている。
「ジェネシスは最近出金を止めた。ボイジャーは公開会社だ、ご存知セルシウスとブロックファイはあらゆる関係者から賞賛される巨大企業だ。スリーアローズは完璧なトレーダーとみなされている」とパオロ・アルドイーノ氏は語った。 「誰もが常にテザーよりも優れています。」
驚くべきことに、パオロ・アルドイーノ氏は、テザー社が2019年にニューヨーク司法長官事務所と結んだ1,850万ドルの和解金が、同社の持続力の証拠であると指摘した。このケースでは、仮想通貨取引所のパナマ銀行クリプト・キャピタルが政府規制当局に自己資金を差し押さえられた後、テザーは顧客の担保を使って姉妹会社ビティフィネックスに秘密裏に8億5000万ドルの緊急融資を提供した。これに対してテザー社は当時次のように述べた。"この融資は、Bitfinex 顧客の継続性を確保するためのものです。それ以来、利息も含めて全額前払いされています。この融資はテザーの償還処理能力にいかなる影響も及ぼしませんでした。"
「人々が質問するのはいいことだ」とアルドイーノ氏は語った。「しかし、私たちは無実を証明し続けているのに、相手は彼のことを話している。それは私にとって、下心があることを意味する」と語った。
同時に、パオロ・アルドイーノ氏は、テザーの運用方法や開示方法についての他人の期待に応えることを心配して眠れない夜を過ごしているわけではない。テザーには公開会社となる計画はなく、経営体制の変更も予定されていない。
Ardoino、Devasini、van der Velde にとってより深刻な懸念は、テザーが主要な流動性プロバイダーである暗号通貨市場全体の状況です。ステーブルコインはアクティブなトレーダーにとって不可欠ですが、暗号通貨の冬の間にテザーはその価値の25％以上を失いました。状況は、金利の大幅な上昇により悪化しており、トレーダーは仮想通貨やDeFiに代わる、遊休現金を確保するための選択肢が数多く提供されています。主要な仮想通貨取引所では、USDT の利回りは現在平均 2% です。
仮想通貨が回復すれば、テザーは他の競合他社がその地位を争う可能性がある。これには、すでに29.8％の市場シェアを持ち、ブラックロックやBNYメロン銀行などのウォール街企業から支持されているUSDCや、独自のステーブルコインBUSDを開発した大手取引所バイナンス自体も含まれる。そして、ある時点で、FDICの保証を受けている大手銀行や中央銀行がデジタルドルを提供する可能性もあります。
"私たちは永遠に市場最大のステーブルコインであり続けるつもりはありません。明日JPモルガンがJPUSDか何かを創設することに決めたら、彼らは2秒以内に私たちを追い越すでしょう。"アルドイーノ氏は語った。"元のリンク"
