原作者：Arthur Hayes, BitMEXの創設者

オリジナルコンピレーション：ビスケット、チェーンキャッチャー

オリジナルコンピレーション：ビスケット、チェーンキャッチャー

以下に述べる内容は著者の個人的な意見であり、投資判断の根拠となるものではなく、また、投資取引を行うための推奨や示唆として解釈されるものではありません。

人間がこの宇宙に存在する理由については、私たちにはほとんどコントロールできません。文明として、私たちは混乱した地球に静けさと停滞をもたらすために膨大な量のエネルギーを費やしています。家や職場の温度を上げたり下げたりするだけでも、多くのエネルギーを消費します。

それは、人間は風に吹かれる葦に過ぎず、個人や組織に計り知れない力を与えていることを私たちは本能的に理解しているからです。政治家は私たちに計画があると言い、ビジネスリーダーは将来の道筋を描き、私たちはそれが常に成功することを望んでいます。しかし、現実は予期せぬ難問を何度も投げかけており、指導者が策定した計画は失敗することがよくあります。しかし、何度も試してみて、何ができるでしょうか？

市民社会が落ち着きを示しているのと同じように、文明を動かすお金も安定していなければなりません。法定通貨は時間の経過とともにゆっくりと価値が下がるように設計されています。過去の法定通貨の購買力について言及するとき、人間は数十年、あるいは数世紀にわたって購買力が失われることを理解できません。私たちは、今日のドル、ユーロ、円などが明日も同じ量のエネルギーを購入すると信じるように条件づけられています。

ビットコインの行為とそれが生み出した暗号通貨運動は極めて哀れなものだ。サトシ・ナカモトは本質的に革命家であり、仮想通貨信者の愛と怒りが、法定通貨や純粋なエネルギーそのものを超えたビットコインの価格変動を引き起こした。信者たちはそのような変動を揺るぎない信念を持って受け入れると公言しますが、私たちも人間であり、時には金本位制を諦めることもあります。困難な時には、ステーブルコインは私たちに甘いメロディーを見せてくれますが、多くの人が理解できていないのは、ステーブルコインは私たちが作りたい金融世界とは単純に相容れないということです。

多くの人がステーブルコインについて私の意見を尋ねてきました。 Terra の 1 ドルに固定された USD ステーブルコイン UST をめぐる最近のボラティリティをきっかけに、私はステーブルコインと中央銀行デジタル通貨 (CDBC) に関する一連の記事を開始することにしました。これら 2 つの概念は、世界の金融システムを支配する借金ベースの銀行システムの基本的な性質に関連しています。この記事では、法定通貨に裏付けされた、過剰担保の暗号通貨、アルゴリズムに基づくステーブルコイン、およびビットコインに裏付けされたステーブルコインを含む、ブロックチェーン ステーブルコインの幅広いカテゴリについて説明します。まだ実証された解決策はありませんが、この記事の最後の部分では私の現在の考えを扱います。

ビットコインをベースにし、米ドルに固定されたステーブルコインは、イーサリアム仮想マシン (EVM) と互換性のある ERC-20 資産でもあり、これら 2 つの互換性のないシステムを統合する最良の方法です。

「フレーメンには諺がある。『神は信者を訓練するためにアラキスを創造した』。神の言葉に背くことはできない。」 - ポール・アトレイデス『砂丘』

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法定通貨に裏付けられたステーブルコインI Still Can't Draw A Line前回の記事のように「

で説明したように、銀行は法定価格を運用する公益事業です。これらは、個人や組織がビジネスを行うのに役立ちます。ビットコインブロックチェーンが登場する前は、これらの機能を実行できる信頼できる仲介者は銀行だけでした。ビットコインの後でも、銀行は依然として最も人気のある仲介者であり、そのため一部の銀行は無謀な行動さえとることになります。

銀行は、ユーザーが価値を送金するのにかかる時間と手数料に対して、非常に多額の税金を課します。ほぼ無料の暗号化通信が瞬時に利用できるようになった今、従来の銀行に多額の支払いと時間を無駄にし続ける理由はありません。

ビットコインは、時間とコストを抑えて、競争力のあるピアツーピア決済システムを構築します。多くの人にとって、ビットコインは変動性が高く、法定通貨やエネルギー（つまり石油1バレル）をベンチマークとして使用されています。この問題を解決するために、Tether は、ビットコイン上に構築されたオムニ スマート コントラクト プロトコルを使用して、最初のドルペッグ ステーブルコインを作成しました。

テザーは、銀行機関が保有する法定通貨資産によって 1 対 1 で裏付けられた新しいデジタル資産クラスをパブリック ブロックチェーン上に作成しました。これは現在法定通貨裏付けのステーブルコインと呼ばれています。テザー (USDT としても知られる) と USDC の後、他のさまざまな法定通貨に裏付けられたステーブルコインが登場し、各プロジェクトが保有する法定通貨保管資産 (AUC) は、ペア トークンの成長に伴って爆発的に増加しました。現在、USDT と USDC の法定 AUC は合わせて 1,000 億ドルを超えています。

ビットコイン経済にはインフラが不足しているため、私たちの支払い手段は依然としてドルまたは他の法定通貨です。従来の法定通貨の送受信方法は非常に高価で複雑であるため、銀行支払いシステムをバイパスして低コストで即座に法定通貨を送金できることは非常に価値があります。私は、高価な世界的な法定通貨銀行の支払いシステムを使用するよりも、USDT または USDC を誰かに送金したいと考えています。このタイプのステーブルコインの根本的な問題は、銀行がトークンの裏付けとなる法定資産を受け入れる必要があることです。ステーブルコインの取引手数料は最終的に銀行家の懐に入ることはありませんが、銀行がこれらの膨大な法定資産を保有するにはコストがかかります。

中央銀行は商業銀行の融資ビジネスモデルを破壊し、地方分権化を達成するために数十億ドルを保有するという商業銀行との協定に合意することを不可能にすることが知られている。

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは銀行の保管施設を使用したいと考えていますが、そのためには何も支払いません。私にとって、この戦略は生き残れません。数十億単位なら問題ないかもしれないが、商業銀行が数兆単位の法定通貨に裏付けられたステーブルコインのAUCを許可すると期待するのは不可能である。法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、Web3 や真の分散型世界経済を推進する決済ソリューションにはならないでしょう。それらは、物理世界を迅速、安価、安全に接続するデジタル決済サービスではあり得ません。いつFRB、シルバーゲート銀行とフェイスブックのディエム・ステーブルコインとの提携を禁止

ステーブルコインの次のイテレーションは、法定価格とのペッグを維持するために主要な暗号通貨を過剰担保にする一連のプロジェクトです。

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過担保ステーブルコイン

つまり、これらのステーブルコインを使用すると、参加者は暗号通貨担保と引き換えにペッグされた法定通貨トークンを鋳造することができます。その中で最も成功しているのは MakerDAO です。

MakerDAOには2つの通貨があります。 Maker (MKR) はシステムを管理するトークンです。これは銀行の株式に似ていますが、銀行は負債よりも多くの資産を持つことを目指しています。これらの資産はビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨であり、MakerDAOは暗号化された資産を受け取った後、ドルペッグトークンDAIを作成することを約束しました。

1 DAI = 1 米ドル

ユーザーは、一定量の暗号資産を担保として MakerDAO から DAI を借りることができます。暗号通貨担保の価格はドル価値で下落する可能性があるため、Maker は DAI ローンを満たすために差し入れられた担保をプログラム的に清算します。これはイーサリアム ブロックチェーン上で行われ、運用プロセスは非常に透明です。したがって、Maker 清算の水準価格を計算できます。

これは、DAI のペッグから 1 ドルまでのパーセンテージ偏差のグラフです。読み取り値 0% は、DAI がペッグを完全に保持していることを意味します。メーカーはドルペッグ維持に良い仕事をしてきた。このシステムは、ビットコインとイーサリアムの価格暴落を数回乗り越えてきたため非常に強力であり、その DAI トークンは依然として公開市場で 1 ドルに近い価値を維持しています。このシステムの欠点は、過剰担保であることです。これは、ペッグされた法定資産の安定性と引き換えに、仮想通貨資本市場から流動性を効果的に除去します。

停滞は高くつくが、ボラティリティは無料であることは誰もが知っています。
MakerDAO や他の過剰担保ステーブルコインの f(x) は、エコシステムの流動性と担保を完全に使い果たします。 Makerトークン所有者は、より大きな収入と引き換えに遊休担保を貸し出すことで、ビジネスモデルにリスクを導入することを選択できます。ただし、これによりシステムに信用リスクが生じます。仮想通貨にプラスの金利を払っている信頼できる借り手は誰ですか?また、彼らはどのような担保を差し入れていますか?担保は元の資産ですか？
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アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコイン

これらのステーブルコインの目標は、1:1 未満の暗号通貨または法定通貨の担保で固定資産を作成することです。多くの場合、目標は、固定されたステーブルコインを「ハード」担保以外の資産で裏付けることです。 Terra が現在のトピックであることを考慮して、LUNA と UST を例としてアルゴリズム ステーブルコインの仕組みを説明します。

LUNA は、Terra エコシステムのガバナンス トークンです。

UST は 1 ドルに固定されたステーブルコインで、その「資産」は単に流通している LUNA トークンです。

UST の $1 ペッグの仕組みは次のとおりです。インフレーション：

1 UST = $1.01 の場合、UST は過大評価されており、それに固定されています。この場合、プロトコルにより、LUNA 保有者は 1 USD 相当の LUNA を 1 UST と交換できます。 LUNAは焼却されるか流通から回収され、USTは鋳造されるか流通に供されます。 1 UST = 1.01 USD と仮定すると、トレーダーは 0.01 USD の利益を得ます。これにより、供給が減少するにつれてLUNAの価格が上昇します。デフレ（現在の状況）:

1 UST = 0.99 ドルの場合、UST はペッグに比べて過小評価されています。この場合、プロトコルにより、UST 保有者は 1 UST を 1 USD 相当の LUNA と交換できます。 1 USTを0.99 USDで購入し、1 USDのLUNAと交換すると、0.01 USDの利益が得られます。 UST が焼かれ、LUNA が鋳造されます。これにより、LUNA の供給が途中で増加するため、LUNA の価格が下落します。最大の問題は、新たに鋳造されたLUNAを現在所有している投資家が、価格の上昇を期待して保有するのではなく、すぐに売却することを決定することだ。これが、USTがアンカーから大幅に外れた価格で取引されているときにLUNAが常に売り圧力にさらされている理由です。

Web3 分散型経済における商取引で UST が使用されるほど、LUNA の価値は高まります。このミントと燃焼のメカニズムは、途中で非常に役立ちます。しかし、USTがその下落傾向を逆転させることができない場合、USTをペッグに戻そうとする無期限のLUNA発行によって死のスパイラルが始まる可能性があります。すべてのアルゴリズム ステーブルコインには、ガバナンス トークンとペッグ ステーブルコインの間に、ある種のミント/バーンの相互作用があります。これらのプロトコルにはすべて、次の 1 つの共通の問題があります。

ペッグされたステーブルコインが法定通貨ペッグを下回って取引されている場合に、ペッグを回復するという人々の信頼を高める方法。

ほぼすべてのアルゴリズムステーブルコインは、デススパイラル現象により失敗しました。ガバナンス トークンの価格が下落した場合、アンカー トークンを裏付けるガバナンス トークン資産は市場から信頼できないとみなされます。その時点で、参加者は固定トークンとガバナンス トークンを捨て始めます。一度スパイラルが始まると非常に費用がかかり、市場に対する人々の信頼を回復するのは困難です。

デススパイラルは冗談ではなく、借金ベースの銀行システムに基づいた自信のゲームです。ただし、このゲームにはユーザーにシステムの使用を強制できる政府はありません。

理論的には、利益追求者は、何もないところから作成されたガバナンストークンで巨額の利益を得るために、担保の下落にもかかわらずアルゴリズムプロトコルを喜んで維持する必要があります。しかし、それは単なる仮定です。

以下は、UST のペッグから 1 ドルまでの偏差のパーセンテージのグラフです。 MakerDAO と同様に、0% はペグがしっかりしていることを意味します。ご覧のとおり、UST がアンカーを外されるまではすべて順調でした。

理論的には、このモデルは分散型 Web3 エコノミーの需要を満たすために拡張できる銀行の一部のようなものですが、ほぼ完璧な設計と実行が必要です。

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ビットコインに裏付けされたステーブルコイン

ステーブルコインの唯一の称賛に値する目標は、法定通貨に固定されたトークンをパブリックブロックチェーン上で発行できるようにすることです。これは、実際のビットコイン経済学が到来するまで実用的です。そこで、根本的に間違った前提を最大限に活用してみましょう。

最も原始的な暗号担保はビットコインです。ドルと価値の比率が 1 対 1 のビットコインを、破るのが難しいドルに固定されたステーブルコインに変えるにはどうすればよいでしょうか?

さまざまなトップの仮想通貨デリバティブ取引所が、逆永久スワップや先物契約を提供しています。これらのデリバティブ契約の原資産はBTC/USDですが、BTCは証拠金として使用されます。これは、利益、損失、マージンはビットコインで表示され、相場は米ドルで表示されることを意味します。

計算をする間、手を握ってあげます。TikTok で傷ついた頭には負担がかかるのはわかっています。

各デリバティブ契約は、価格を問わずビットコインで 1 ドルの価値があります。

契約金額 ビットコイン価値 = [$1 / BTC 価格] * 契約数量

BTC/USD が 1 USD の場合、契約は 1 BTC の価値があります。 BTC/USD が 10 ドルの場合、契約は 0.1 BTC の価値があります。

次に、BTC と短期デリバティブ契約の組み合わせを使用して、100 ドルを作成してみましょう。

BTC/USD = 100 USDと仮定します。

BTC/USD 価格が 100 ドルの場合、100 枚の契約または 100 ドル相当の BTC はいくらになりますか?

[$1/$100] * $100 = 1 ビットコイン

直感的には、これは理にかなっているはずです。

100 シンセティックドル: 1 BTC + 100 ショートデリバティブ契約

ビットコインの価格が無限大になると、ビットコインに換算したショートデリバティブ契約の価値は制限値の 0 に近づきます。これを、より大きな、しかし無限ではない BTC/USD 価格で実証してみましょう。

ビットコインの価格が200ドルに上昇したとします。

デリバティブ契約の価値は何ですか?

[1 ドル/200 ドル] * 100 ドル = 0.5 ビットコイン

したがって、含み損は0.5BTCとなります。 1 BTC の差し入れ担保から 0.5 BTC の含み損を差し引くと、正味残高は 0.5 BTC になります。しかし、BTC/USD の新しい価格である 200 ドルでは、0.5 BTC は依然として 100 ドルに相当します。したがって、たとえビットコインの価格が上昇し、デリバティブのポジションに含み損が生じたとしても、合成ドルはまだ 100 ドル残っています。実際、このポジションを上方に清算することは数学的に不可能です。

システムの最初の根本的な欠陥は、BTC/USD の価格が 0 に近づくと発生します。価格がゼロに近づくと、契約価値は存在するすべてのビットコインよりも大きくなり、空売り者がビットコインで返済することが不可能になります。

これは数学です。

ビットコインの価格が1ドルまで下落したとします。

デリバティブ契約の価値は何ですか?

[$1 / $1] * $100 = 100 ビットコイン

含み益は99BTCです。最初の担保 1 BTC に含み益を追加すると、合計残高は 100 BTC になります。 1100 ドルの価格では、ビットコインは 100 ドルに相当します。つまり、100ドルの合成ペグはまだ有効です。ただし、ビットコインの価格が 99% 下落すると、契約のビットコインの価値が 100 倍に増加することに注目してください。これはネガティブ コンベクシティの定義であり、ビットコインの価格が 0 に近づくとこのペッグがどのように崩れるかを示します。

私がこのシナリオを無視している理由は、ビットコインがゼロになるとシステム全体が存在しなくなるからです。その時点で、採掘者はネイティブトークンが無価値であるシステムを維持するために純粋なエネルギーを費やさなくなるため、価値を転送できるパブリックブロックチェーンはなくなります。これが現実的な可能性であると懸念する場合は、法定銀行レールを使い続けてください。より安くて速い可能性のあるものを試す必要はありません。

ここで、集中化を導入する必要がありますが、これにより、この設計に他の多くの問題が生じます。現在のエコシステムにサービスを提供できるビットコインに裏付けされたステーブルコインを収容できるほど、これらのインバース契約が十分な規模で取引される唯一の場所は、集中取引所 (CEX) 上です。

一元化の最初のポイントは、作成と償還のプロセスです。

創造的なプロセス:
BTCを財団に送金します。
財団は 1 つまたは複数の CEX に BTC を担保にし、インバース デリバティブ契約を販売して、合成ドルである sUSD を作成します。
財団はパブリックブロックチェーンに基づいた sUSD トークンを発行しました。使いやすさを考慮して、ERC-20 アセットを作成することをお勧めします。

これらのデリバティブを取引するには、財団は 1 つ以上の CEX にアカウントを作成する必要があります。 BTC担保は財団には保管されていませんが、現在はCEX自体に保管されています。

償還プロセス:
sUSDを財団に送ります。
財団は CEX の 1 つ以上のショート リバース デリバティブ契約を買い戻し、その後 sUSD を破棄します。
このプロセスには 2 つの問題があります。まず、CEX は（何らかの理由で）委託された BTC 担保をすべて返還できない可能性があります。第二に、CEX は敗者に保証金を請求しなければなりません。このプロジェクトに関する限り、BTCの価格が下落すると、このプロジェクトのデリバティブは利益をもたらします。価格があまりにも急激に下がりすぎると、CEX には支払うのに十分な長期証拠金がなくなります。ここで、さまざまな社会化喪失メカニズムが登場します。 TL;DR、BTC 価格が下落した場合、プロジェクトが支払うべき BTC 利益をすべて受け取るとは想定できません。

設定

設定

財団はプロジェクトの開発のために資金を集める必要があります。資本の最も必要な資金は、為替取引相手のリスクをカバーする一般資金です。ガバナンス トークンは、最初にビットコインと引き換えに販売する必要があります。このビットコインは、CEX が期待どおりに支払われなかった場合にのみ使用されます。明らかに、このファンドは無尽蔵ではないが、CEX のリターンが本来よりも低い場合でも 1 ドルペッグを維持できるという考えに信憑性を与えることになるだろう。

• 次のステップは、プロトコルがどのように収益を得るかを決定することです。収入源は 2 つあります。

• このプロトコルでは、作成と引き換えのたびに料金が請求されます。

このプロトコルは、デリバティブ契約と基礎となるスポット価値に自然なプラスの基盤を獲得します。説明させてください。

連邦準備制度（および他のほとんどの主要中央銀行）が表明している政策は、通貨を年間 2% インフレさせることです。実際、1913年（FRB設立の年）以来、CPIバスケットに固定されているドルは購買力の90％以上を失っている。

BTC には固定供給量があります。分母 (USD) の価値が増加しても、分子 (BTC) は変わりません。これは、BTC/USD 為替レートの将来価値にスポット価値よりも常に高い価値を割り当てる必要があることを意味します。したがって、基本的には、コンタンゴ (先物価格 > スポット) または資金調達率 (永久スワップ) がプラスである必要があります。これは、これらのインバース デリバティブ契約を空売りする人々の収入を意味します。

米国債の名目利回りはプラスであり、ビットコインと名目価格が設定されるリスクのない商品は存在しないため、長期的にはドルがビットコインに対して下落すると仮定するのは誤りであると主張する人もいるかもしれない。これは真実ですが、私や他の多くの人が書いているように、マイナスの実質金利（つまり、名目リスクフリー財務省証券金利がGDP成長率を下回る場合）は、米国が債務者に名目上返済する唯一の数学的方法です。 。

もう一つの選択肢は、人口増加率を年間2%以上に高めることであり、その場合、カップルは集団的に避妊やその他の家族計画方法を避ける必要がある。米国国勢調査局によると、2021年の人口増加率は0.1％です。移民を排除すると税率はマイナスになります。

ビットコインのロング契約とインバースデリバティブ契約のショート契約は、毎年プラスのリターンをもたらすはずです。したがって、sUSDの流通量が増えるほど、空売りデリバティブ契約と比較してより多くのビットコインが保管され、その結果、複利収入が大量に発生することになります。これにより、ガバナンス トークン所有者に大規模な資金プールが提供されます。

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完璧は不可能だ

多くの妥協をせずに、パブリックブロックチェーン上に法定通貨に固定されたステーブルコインを作成する方法はありません。銀行が管理する集中決済ネットワークよりもパブリックブロックチェーン上で法定通貨をより速く、より安くするという目標を妥協することが価値があるかどうかを判断するのは、関連ソリューションのユーザー次第です。提示された 4 つのオプションの中で、私はビットコインとデリバティブに裏付けられたステーブルコインが最も好きで、次に超過担保された暗号通貨に裏付けされたステーブルコインが続きます。ただし、これらのソリューションはそれぞれ、大規模なプールで暗号通貨を保護します。 」でも言ったように、問題は、これらのパブリックネットワークでは、ネットワークの保守にかかる取引手数料を発生させるために、当事者間で資産を移動する必要があることです。長期的には保有は有害です。したがって、現状に満足することなく、農場から食卓までのビットコイン経済を構築するために努力を続けましょう。

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Terra/USTは生き残れるでしょうか？テラは現在、死のスパイラルの最深部にいます。創設者 Do Kwon の記事を読むツイートスレッド

、現在起こっていることは完全に仕様です。プロトコルは機能していますが、人々が何が起こっているのかに驚いているということは、彼らがホワイトペーパーを適切に読んでいないことを意味します。 Luna-tics はまた、Anchor の 20% UST 利回りがどこから来たのかという疑問についても十分に検討していない。

たとえLUNAとUSTがこの出来事を生き延びたとしても、長期的には、LUNAの時価総額が常にUSTの浮動株を超えるという市場の信頼を高めるために、いくつかの天才的なプロトコルの変更を行う必要があるだろう。やり方が分かりません。だからLARPしか知らないんです。この基本的な疑問は多くの人によって強調されています - クレメンツ博士によるこの記事をご覧ください。記事記事

より詳細な議論のために。

こちらは【UST時価総額 – LUNA時価総額】のチャートです。この値が $0 未満の場合、システムは正常です。上向きのスパイクは、UST を破棄し、UST をそれに再固定するために LUNA を発行する必要があることを意味します。

もう一人の犠牲者は、「やったー、やったー、万歳！」と叫んだ投資家のグループだった。 Terra に対する彼らの熱意は、DeFi に対しても同様です。現在、これらの投資家は、再び下落軌道に戻るため、ビットコインやイーサリアムを購入する代わりに、バランスシートの修復に忙しいことになるだろう。

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休会する

惨劇はまだ終わっていない…

適切な暴落が発生すると、市場は無差別に売り手を探し出し、強制的に売りを押しつけます。今週の急落は、UST:USDペッグを守るためにルナ財団のビットコインをすべて売却することを余儀なくされたことでさらに悪化した。いつものように、彼らはフックを守ることができませんでした。そしてこれが、宇宙のエントロピーの前ではすべてのアンカリングが失敗する理由です。

私は律儀に3万ドルのビットコインと2,500ドルのジューン・プットを売りました。法定通貨換算で「価値」を失いつつあるにもかかわらず、私は構造的にロングの仮想通貨ポジションを変更していません。どちらかというと、所有しているさまざまなアルトコインを評価して露出を加えています。

市場がこれほど早くこのレベルを通過するとは予想していませんでした。 FRBが予想通り50ベーシスポイント利上げしてから1週間も経たないうちに崩壊が起きた。この市場は名目金利の上昇に対応できません。過去最高の価格倍率にある長期リスク資産が名目金利の上昇に屈しないと誰もが信じられるのには驚かされる。

米国の4月のCPIは前年比8.3％上昇し、前回の前年比8.5％を下回った。 8.3％という水準は依然として扱いにくい水準であり、消防士モードにあるFRBはインフレ対策という非現実的な追求を放棄することができない。 6月には50bpsの利上げが予想されており、長期リスク資産は引き続き損なわれることになる。

仮想通貨資本市場は、Terra に関連するものに誰が過度にエクスポージャーを持っているかを判断する必要があります。この種のメロドラマにさらされていたと見られる平均以上の収益を提供するサービスは、急速な流出を経験するでしょう。ほとんどの人は、これらのプロトコルが実際に遭難状況でどのように機能するかを読んだことがないことを考えると、これは最初に販売し、後で読む練習になります。すべての投資家が自信を失い、安全敷物にしがみついて不換紙幣を保有することを好むため、このことはすべての暗号資産に重しとなり続けるだろう。

瀉血が終わった後、仮想通貨資本市場には回復する時間がなければなりません。したがって、妥当な目標価格を理解しようとするのは愚かなことです。しかし、私は、最終的に紙幣の印刷が避けられないという私のマクロ的な見方を考慮すると、目を閉じて主を信頼するつもりだと言わせてください。

つまり、私はビットコインを20,000ドルで、イーサリアムを1,300ドルで購入する人です。これらのレベルは、2017/18 年の強気市場における各資産の史上最高値にほぼ対応しています。