セコイアの見えざる手: ロエロフ・ボタはいかにして VC で最も強力な人物になったか
出典: WeChat 公開アカウント Old yuppie (ID: laoyapi)
業界の大手企業への投資の潜在的なボスとして、シリコンバレーのトップベンチャーキャピタル会社の1つを変えようとしているロエロフ・ボタ氏を知る人はほとんどいません。この記事は、創業者や他の内部関係者が彼についてどう思っているか、そしてVCの伝統をひっくり返す彼の計画についての物語です。
19 年前にセコイアに入社したとき、ロエロフ・ボタさんは毎週メモ帳の隅に「109」と書いていました。これは、総収益 10 億ドルという個人的な目標を達成するために、優れたスタートアップを選ぶことに集中できるようにするための略語です。これはマイルストーンでもあり、ベンチャー企業に目に見える影響を与えることを意味すると彼は信じている。
YouTube、Instagram、Square などの企業への投資のおかげで、彼は 109 ゴールを達成しました。 2020年にはトータルリターンが1010、つまり100億ドルに達し、ハイテク投資家のトップランクに名を連ねた。
一つのことが彼を悩ませた。もし彼がその賭けを軌道に乗せたら、セコイアはどれだけ多くのことを実現できるでしょうか?最近の市場の下落を考慮しても、Square（現 Block）の価値は上場以来 10 倍に成長しました。
「10年以上前に投資して以来、一度もスクエアの株式を売却したことがないのは助かります」とボタ氏は個人保有株について語った。"では、LP にも同じものを提供してみてはいかがでしょうか?"
現在、ボタ氏の影響力は彼が返す金額を上回っています。以前は、IPO または買収は、VC と企業との関わりの自然な終了でした。 Botha は、業界全体ではなく、Sequoia のためにそれを破壊したいと考えています。
Sequoia の動きは、伝統的な 10 年間のベンチャー キャピタル ファンドの期間を経て、勝者への出資を可能にするエバーグリーン ベンチャー キャピタル モデルである Sequoia Fund を創設するというボタのアイデアに端を発しています。人為的な制約を取り除くことは、初期段階の企業時代の創業者たちと協力して公開市場に参入することが仕事の最も好きな部分であるボタ氏に向いている。彼は今でも 23andMe、Unity、Natera などの上場企業の取締役を務めています。実際、彼は最近「VC」であることが何を意味するのか疑問を抱いています。
「私は自分自身を Sequoia チームの一員だと考えています。そこでは創業者たちと協力し、素晴らしいビジネスの構築を支援することができます。それに、私は自分自身を VC とはあまり言いたくありません。なぜなら、私たちはそのように置き換えられるものではないからです。私はベンチャーキャピタルです」かけがえのないシンボル、"彼は微笑みながら言った。
タッパーウェアのセールスマンから上場企業の 28 歳の CFO、セコイアの最年少パートナーの 1 人に至るまで、ボタ自身の個人的な経験はもちろんユニークです。創設者たちは彼の誠実さと知性を賞賛しました。 48 歳の彼は、セコイアの米国および欧州投資部門の責任者となり、同社の 3 人の管理者の 1 人になりました。彼の仕事は金銭的な報酬を提供することだけではありません。ベンチャー業界が民間市場でさらなる競争に直面する中、セコイアのトップ企業としての地位をどう維持するかに取り組む必要がある。
彼はかけがえのない存在なのかもしれない。しかし、彼とベンチャーキャピタル業界は依然として、「1ドルはただの1ドルなのか？」という、より広範な実存に関わる問題に直面している。タイガー・グローバルのような企業が業界で台頭していることは、創業者たちが自分の手を汚さない投資家を見つけることに興味を持っていることを示している。指導が少なくなり、現金が増えます。
「私が今感じている最大の脅威は、お金があってもアドバイスがないことだ。それが会社にどんな影響を与えるのか、本当に心配している」とボタ氏は語った。
セコイアはボタのリーダーシップのおかげもあって最高の状態にある会社ですが、今ではその状態を維持するのが彼の責任です。すべての企業が世代交代にうまく対応できるわけではありませんし、トップ企業を選び続けることができるわけでもありません。
"彼は Sequoia が 10 位、あるいは 3 位になることを望んでいません。"Sequoiaのパートナー、ジェス・リー氏はこう語った。"私たちの目標は、数十年にわたってすべてのヴィンテージで業界をリードする収益を上げることですが、これは達成するのは困難ですが、可能です。"
ボタ氏は、ミームをツイートしたり、ポッドキャストでポッドキャストを放送したりするタイプのベンチャーキャピタル幹部ではないかもしれないが、彼を知る人たちは、彼の生々しくて冷静な外見を誤解しないよう警告している。多くの File 109 が危機に瀕しており、彼はそれらすべてに勝利したいと考えています。
最初のレベルのタイトル"。
テストに直面する
その原動力の一部は、南アフリカで育ち、20代で米国に移住したことによるものです。 「移民であることには孤独感があり、何かを得るために一生懸命働くしか選択肢がないのです」と彼は言う。
彼は南アフリカに留まり、そこで政府や経済界で働く数人の著名なロエロフ・ボタスの一人となることもできたはずだ。彼の最初の仕事はゴールデン・プロダクツ社の訪問販売員で、大学入学前の夏に地元のタッパーウェアを販売する仕事でした。彼はこう認めた。"これは悪いです"。彼にとってより適しているのは数字だ。大学では保険数理、経済学、統計を学び、22歳で南アフリカ史上最年少の免許保険数理士となった。しかし、ボタさんはこの仕事を続ける代わりに、これが海外で暮らして働くための出発点になることを期待して、給料の半分でマッキンゼーに入社することを決めた。
それは彼のキャリアの中で最初の「真実の瞬間」であり、ボタとセコイアのパートナーたちは、大きな成果をもたらした本格的な実験を説明するのに好んで使うフレーズだった。
ボタ氏の次の裁判はイーロン・マスク氏との面会時に訪れた。
1998 年までに、ボタはスタンフォード大学経営大学院に入学しました。そこでマスク氏はペイパルの財務チームに彼を採用しようとした。 Botha には必要な作業権限がありません。最近ではマスク氏にノーと言うのは珍しいことだが、ボタ氏は南アフリカランドの下落で貯金がなくなる前にペイパルを二度断った。 2000 年 3 月、彼は 4 月の家賃を支払う必要があったため、コースのスケジュールを変更し、PayPal に参加しました。
"PayPalの共同創設者マックス・レブチン氏はこう語った。"20代のような超若いのに、なぜか他のGSBの学生にはない真面目な印象を受ける。
その理由の一部は、ボタの大きさと態度によるものです。彼は非常に背が高く、非常に真面目で、非常に賢く、時間厳守でもあります。この組み合わせは、より間抜けな側面を覆い隠し、恐ろしいものになる可能性があります。 「彼はいつも、会社を上場させようとする40代の白ひげを生やした男のような態度をとっていました」とレヴチン氏は言い、ボタ氏の心は非常に競争心の強い13歳の子供に似ていたと述べた。
それは幹部の反乱による戦場での昇進であり、彼は経営幹部の経験が全くないままその役職に押しつけられた。 PayPalが株式公開を決定したとき、部外者は彼の信頼性を疑問視した。彼は記者やアナリストから何度も「この子はまだ髪も生えていないのに、ウォール街で何をしているんだ？」と罵られてきた。"レブチンは思い出した。"当時物議を醸しました。"
しかし内部的にはボタ氏を疑問視する者は誰もいなかった。彼は 28 歳で会社を株式公開し、その直後、2002 年の eBay への売却交渉に協力しました。同社のCEOであるメグ・ホイットマン氏は彼に会社に留まってほしいと考え、高い肩書きと多額のオプションパッケージを提供したが、これはeBayとPayPalの競争力の高さを考えると注目に値する。
PayPalと提携し取締役を務めていたSequoia CapitalのMichael Moritz氏は、パートナーとして同社に加わるという別の提案をしていた。これは最も裕福な取引ではない。彼は最初はスプレッド、つまりベンチャーキャピタリストを裕福にする利益の大きな分け前を受け取ることはないが、セコイアは少なくともeBayの給与に匹敵するだろう。
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ナゲット、その後アウト
PayPal でノンストップで働いた後、ベンチャーキャピタルへの移行は簡単ではありませんでした。 2003 年は依然として低迷の年でしたが、多くの VC がドットコム投資で水没していたとボタ氏は回想します。
彼の大きなブレイクは、彼が主導した最初の取引の 1 つである YouTube で起こりました。彼は、まだ 3 人のチームだった頃、PayPal 関係を通じて創設者たちと知り合いました。元最高財務責任者のギデオン・ユー氏は、ユーチューブはこの言葉が誰も使われる前に最初のユニコーンの一つだったと語った。
Google がノックしてきたとき、YouTube と同じように、若いベンチャー キャピタル会社が急いで契約を結ぶことを期待するでしょう。しかし、Bota 氏は、役員会で勝つために YouTube をすぐにプレミアム価格で販売することに興味がなかった、と Yu 氏は思い出します。その代わりに、彼は会社が長期的な成功に向けて準備を整える契約を結ぶことを主張した。
"このような状況では、感情や明るく輝く物体のせいで気が散ってしまう人もいます。ロロフには常に非常に強力な基盤と非常に現実的な北が存在します。"ユウは言った。他の投資家と協力した後、Yu Minhong 氏は、Bota 氏のアプローチが自分をベンチャーキャピタリストの立場に置くことに気づきました。"上層部"真ん中。
2006 年 10 月、最終的に YouTube は 16 億 5,000 万ドルで Google に売却されました。彼はこう思い出した。"しかし、ポートフォリオの残りの部分を見てみると、それほど良いものではありませんでした。
彼が主導して最初に支援した送金スタートアップの Xoom は苦戦していた。彼はツイッターが恋しくて、セコイアに投資してもらえると考えてフェイスブックのCFO職を断った。 （その仕事はユウに移り、セコイアは契約を獲得できなかった。）その後、2008 年に金融危機が発生し、2009 年はかなり暗い状況になった。
セコイアの創設者ドン・バレンタインは面接の過程でボタに対し、自分のキャリアにおいて十分な失敗をしていないと警告していた。成功した人はベンチャーキャピタルに参加しますが、優れた投資とは失敗する可能性の高いスタートアップにリスクを取ることを意味するという事実に直面しなければなりません。"ボタさんはこう言いました。"正直に言うと、5% の確率ではなく、30%、40% の確率で間違いに直面すると、自信が大きく損なわれてしまいます。この時点でとても後悔したと彼は回想する。"最初のレベルのタイトル"。
「絶望の谷」から
おそらくペストが彼を救ったのだろう。
10年後を振り返り、ボタさんは微笑む。 Sequoia のパートナー、Doug Leone さんは自宅の庭でバジルを栽培し、ある週末に自家製ソースのケースを持ってきてくれました。 「大きな意味で言えば小さなことだけど、それは違いを生む。もちろん、ペストだけではないよ」とボタがチームに支えられていると感じたのは、個人的な行動とレオーネの相談だった。
彼は今、反対側にいるが、数年後、多くの投資家が同様の「絶望の谷」を経験しているのを見てきた。現在、会社を経営する彼の仕事の一部は、セコイアの新世代のパートナーが同じ状況に陥ったときを認識することだが、ボタ氏の視点では、塩、コショウ、酢、コリアンダーを加えた自家製ドライブイヨン、牛肉に似た南アフリカの乾燥スナックを作っている。 。
ボタがその暗い谷に入ったとき、モリッツ、レオン、ジム・ゲッツのようなパートナーが彼の周りに結集し、「自分で解決しなければならないほど十分なロープを与えてくれましたが、コースから外れないように十分なガードレールも与えてくれました。」これが彼が必要としているアドバイスです。パートナーから、彼を軌道に戻すために。
2009 年に、Bota は Unity と Eventbrite を発見しました。翌年、彼は MongoDB に投資し、2011 年についに Square に投資する機会を得ました。これらの企業はすべて上場企業となり、彼のキャリアの中で9回行われたIPOの一部となる。
ボタにはいくつかの注目すべき失敗もありました。 Whisper が次の Instagram になることはありませんでした。 Video API TokBox は融資金額を下回る金額で販売されました。 Jawbone は、これまでで最も多額の費用がかかったベンチャー キャピタルの失敗の 1 つとなりました。
"それがこの業界の美しさの一部です。たとえ大きな間違いを犯したとしても、人々は興味深い新しい会社を立ち上げているので、明日にはまた大きな間違いが起きるでしょう。"ボタは言った。"ですから、失望を飲み込み、シートベルトを締めて、自転車に戻り、馬に戻り、スキーに戻り、自分が共感できるものであれば何でもいいので、もう一度試してみてください。"
現在、ボタにとって興味深いことは常に変化しています。最終的に1つのサブ業界に集中する多くのVCとは異なり、セコイアのリー氏は、ボタ氏は消費者、企業、ヘルスケアにまたがる投資を行う真のジェネラリストであると述べた。
それは単に知性を持っていて、それを勉強することだけではありません。両方とも持っています"夢の遺伝子"創業者たちとじっくり話し合い、より大きな市場の可能性を想像できるようになるとリー氏は語った。"彼女が言います："Unity が始まったとき、それは小さなゲームであり、モバイル ゲームと AR、VR、3D がこれほど巨大になるとは誰も知りませんでしたが、彼は創設者たちと一緒に夢を見ることができ、そこから軌道に乗り、今では巨大な公開会社になりました。
23andMe CEO の Anne Wojcicki は、Bota に会った後、彼女に優しいメッセージを送りました。 Sequoia は、DNA 検査会社の 2 億 5,000 万ドルの成長資金調達ラウンドを主導しました。"彼女が言います："彼は本当に魅力的で、本当に建設的でしたが、これは一部のVC企業の評判に反していると思います。
Evernote の元 CEO である Phil Libin は、ビデオ会議アプリ mmhmm を構築する際に、Bota のこの側面に大きく依存しました。リビンが mmhmm を始めたときの最初の電話はボタでしたが、予想外に思われるかもしれません。リビンが CEO を辞任することを申し出たとき、ボタ氏は早期に投資し、Evernote の取締役会に加わりました。このプロセスは彼が開始しましたが、その後に行われました。"制御不能"。
「彼は常に会社にとって良いことをしてくれました。彼の行動は誠実で、私が公平かつ敬意を持って扱われるよう全力を尽くしてくれました」とリービン氏は語った。
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執事の役割
多くのベンチャーキャピタルが会社設立当初の自分たちの役割を控えめに宣伝する方法を模索している中、ボタ氏のスタイルは常に控えめだった。 23andMe の Wojcicki は、自分の知性と誠実さは次のようなものであると考えています。"オバマスタイル"。
"私がこれまでの人生で知っている何人かの人は、同じように、より高いところにいます。"ボタ氏もその一人だ、とヴォイック氏は語った。
社内における彼の自然なリーダーシップは早い段階から明らかでした。 「そのパートナー会議に足を踏み入れると、彼が実際にリーダーであることは非常に明白でした。彼がついに会社での指導的役割を正式に終えるのを見るのは驚くべきことではありませんでした」と元YouTube最高財務責任者のユー氏は語った。
ボタ氏は2009年、噂を聞いた新興企業のネットワークを拡大する手段としてスカウトプログラムを立ち上げ、ライバル企業もすぐにこの動きを真似し、ゲッツ氏と共同で同社の米国投資を主導し始めた。モリッツ氏が2012年に辞任した後、ゲッツ氏が会社を引き継いだ"お手伝いさん", しかし、2017年に辞任した後、ボタ氏に引き渡されました。
これは、古典的なチーム指向の企業内の複雑な力関係です。ボタ氏は取引会議の責任者ではなく、最終的に取引にゴーサインを出した人でもなかった。しかし、同社の経営管理に関して言えば、ボタ氏はレオーネおよびセコイア・チャイナのニール・シェン氏と並ぶ3人のスチュワードのうちの1人である。 （文学が好きでよく物語を語るボタは、その説明としてジョージ・オーウェルの『動物農場』シリーズを挙げています。「すべての動物は平等ですが、一部の動物は他の動物よりも平等です。」
彼は言った："彼は言った："私たちが行っているあらゆる活動を 1 人の人物によるものだと内部的に考えることは非常に危険です。
保有価値"保有価値"、言い換えれば、Sequoia が LP に割り当てる実際の値と、Sequoia がそれを保持する状況は何ですか。これは、崖から落ちそうな企業をLPに割り当てたくないという理由もあり、これは良い指標だ、とボタ氏は語った。しかし同氏は、ファンドがLPに株式をあまりにも早く分配しなければならなかったことに失望した。LPが保有する機会があればもっと高い利益が得られたはずだ。
この新しいファンドは、LP の資金を公開企業のより大きなポートフォリオにプールします。その後、セコイア基金は、IPO、買収、またはその他の取引を通じて取得した上場企業の株式を含む収益をメインファンドに戻す、より伝統的なベンチャーキャピタルのサブファンドのグループに資金を提供します。 Sequoia の LP はこのアイデアに同意し、適格残高の 95% 以上を新しいファンドに繰り入れることを選択しました。 2年間のロックアップ期間の後、リミテッド・パートナーは保有株の一部の償還を年に2回要求できるようになる。
彼は言った：
彼は言った："多くの人は、企業の構築があらゆる段階で進行中であることを過小評価しています。企業が上場して成熟していると思われる場合でも、まだ多くのイノベーションが起こる可能性があります。"
ボタにとっての課題は、今年50周年を迎えるセコイアにも同じことをすることだ。ここまで到達できる企業はほとんどありません。ましてや、同時に安定して高い利益を達成できる企業はほとんどありません。 LP は Sequoia に忠実かもしれないが、新世代の創業者は受け流すのが難しい。セコイアが初期に支援した起業家も含め、取締役会の席を必要とせず資本をもたらしてくれる投資家を選ぶ起業家はたくさんいる。
ハイテク株のデフレも緩やかで、レイターステージの評価額も下落するのではないかとの懸念がすでに出ている。これは撤退を検討している企業にとって短期的には悪いことかもしれないが、企業には支援が必要だというボタ氏の主張の一部を強化する可能性もある。また、セコイアがサイクルの終わりを待ちやすくなるエバーグリーンファンドからの移行のタイミングが非常に先見の明があることを示唆している可能性もある。
過去 2 年間で資金調達の記録は打ち破られ、スタートアップの評価額は高騰しましたが、ボタ氏はそれを公開試験に例えています。創業者は開発期間中は楽ですが、最終試験が突然終了したとき、生き残るために十分な学習をしたでしょうか?新規投資家にも同様のことが当てはまり、彼らの企業はラウンドごとにフラグを立てられるだけです。
「物事がうまくいっているときは簡単だ。個人的には、完全に真実である物語を見たことがない。では、物事がうまくいかなくなったときはどうなるのか？私はそれを心配している」と彼は語った。
彼自身の話が証拠だ。南アフリカ出身のラグビー選手のセールスマンは現在、トップベンチャーキャピタル会社のリーダーですが、そこに到達するには多少の助け（そして多少のペスト）が必要です。その過程で、彼は重要な教訓を学びました。それは、現金は枯渇する可能性がありますが、アドバイスは永遠に変わりません。
