「暗号資本主義」の 4 つの部分の 1 つ: トークン発行、資金調達の新しいパラダイム
序文：
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序文：
この連載では主に、株式投融資および通貨権投融資の過去・現状・未来について、実務家と学者の二重の視点から振り返り、精緻に考察し、考察していきます。
1つ
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2019 年と 2020 年、業界が寒い冬にあったとき、私は非常に心配していました。Facebook は市場を争うために Libra を発行したいと考えていましたが、サークルの全員が資金不足でした。もしこれらの伝統的な巨人が市場に参入したら、彼らは私たちの通貨圏を転覆させてください。川と湖のルール、ゲームのルールを再定義します、私たちにはスープを飲む機会さえありませんか？
幸いなことに、そのようなことは起こりませんでした。メタバースへの完全参入を意図してメタに改名されたFacebookや、さまざまな有名人やブランドが独自のNFTを発行したように、巨人たちが反応して狂ったように市場に参入する前、通貨サークルはそびえ立つ木に成長していました。
パラダイムは25億米ドルの新規ファンドの資金調達を完了し、A16Zは累計50億米ドルの資金調達を完了しました...セコイア・キャピタルやさらに大きなタイガー・グローバルに直面しても、これらのトークンファンドは十分に戦うことができます。
さらに、数十万ドル相当のNFTのjpg画像から判断すると、通貨サークルにおける個人投資家の購買力と影響力も驚くべきレベルに達しています。
「わかりました。通貨サークルの人々はお金を持っています。では、なぜ新しいプロジェクトによって発行されたトークンに投資する必要があるのでしょうか。なぜ彼は株式融資を利用しないのですか?」
これはほとんどの伝統的な株式投資家の心の中にある疑問だと思います。
では、起業家向けの資金調達「戦略」について話すとき、私たちは何を話しているのでしょうか?
長い間、投資や融資の業界では誤解がありました。選択肢があるのであれば、著名な機関投資家に株式を譲渡することが最良の資金調達であり、機関投資家はリソースのサポートと評判の支持を提供してくれるでしょう。
web3 の実践により、新たな答えが得られました。思い出してください、融資に関して最も重要なことは何でしょうか?投融資の核心は、プロジェクトを最も愛し、最も貢献し、長期主義を持つ人々に投資に参加してもらい、利益を分かち合い、プロジェクトを代弁してもらうことです。そして、これらの人々は、プロジェクトの初期ユーザー、つまり機関投資家ではなく個人投資家になることが最善です。両者が同じ資金を提供する場合、ほとんどの人が投資に参加する機関を 1 つではなく 100 人の個人投資家を選択することになると思います。
しかし、古い世界では、次の理由からこれは起こりませんでした。
(1) プロジェクトへの投資に参加する個人をすぐに見つけることが難しく、クラウドファンディングに発展する。プロジェクト開発の初期段階では、創業者の時間は非常に貴重であり、100 人の個人投資家との交渉に多大なエネルギーを費やすことは不可能です。モバイル インターネットが台頭していたときに、スタートアップ プロジェクトの資金調達を支援するクラウドファンディング プラットフォームがいくつか登場したのはこのためです。
(2) 個人投資家の権利利益を保証する適切な技術的根拠や法的根拠がない。多くの自営業者が投資に参加しているが、これまでの株式投資のパラダイムから判断すると、登録や届出が不可能であり、一人当たりの割り当てが少なすぎるため、従来の株式市場の出口が長すぎる将来、個人投資家が機関投資家と同様に制限されれば、収入保証を得ることが困難になるだろう。
(3) プロジェクトの発展に対するユーザーの貢献を技術的手段で明確に定義し、低コストで一度限りのインセンティブを与えることは不可能である。言い換えれば、コアシードユーザーがプロジェクトに参加し、貢献するよう動機づけることを期待して、早期にプロジェクト投資に参加できるようにします。ユーザーはより良い評価を得てより多くのインセンティブを得るために「何をすべきか」を知る必要があり、そのインセンティブの発行はプロジェクト側にとって保証され、運用しやすいものでなければなりません。
ブロックチェーンと通貨サークルの実践は、これらの問題を解決します。ブロックチェーンを使用すると、プロジェクトの初期投資に参加する世界中の KOL や「Niu San」をより早く見つけることができ、スマート コントラクトを使用すると、自分の通貨が全体の 0.001% を占めていることを簡単に知ることができます。プロジェクト当事者はそれ以上発行することはできず、いつでも現金としてデジタル通貨取引プラットフォームに引き出すことができ、データがチェーン上にあるため、オープンかつ透明性があり、プロジェクト当事者と双方にとって容易になります。チェーン上のユーザーによる貢献を検証し、アクティブなアドレスの数やコード提供記録などを補足し、スマート コントラクトを使用して「特定の条件を満たせば早期にトークンを取得できる」ように設定し、「1 つのトークンを付与する」 -クリックリリース」インセンティブ。
二
一つ明確にしておきたいのは、通貨権、株式権、債権者の権利は同じ概念であり、一種の金融上の権利と利益であるということです。それで、質問に戻ります - なぜあなたの会社が発行した通貨権に投資するのですか？私はあなたの株式に投資できないのですか？では、なぜ自己資本を調達したいのか、社債を発行してお金を貸してあげるのであれば、将来的にはできないのですか、と言えるでしょうか。
したがって、時代ごとに性質の異なる企業は、それぞれ異なる資金調達方法や金融市場に適応しており、厳密な善悪の区別はなく、適しているか不向きであるだけである。 （見る「2021年のデジタル通貨にどう投資すべきか？」全4回のうちの第1回セクション II)。
したがって、上場企業や大手不動産会社は借入による資金調達、web0、web1、web2のスタートアップ企業は株式による資金調達、web3の企業では通貨権が最適な資金調達方法だと思います。 web2企業が強制的にコインを発行したり、web3企業がエクイティファイナンスを利用したりすると、できないわけではありませんが、資本構成面でプロジェクトの発展性が大きく低下します。
では、web3 と web2 の違いは何でしょうか? web3の定義方法については別連載「NFTへの道」をご覧ください。ここでは繰り返しません。
もちろん強調しなければならないのは、web3 と web2 が良いとか悪いとかではなく、社会全体の富のほとんどが依然として web1 や web0 の手に握られているのと同じように、私は決して web3 が優れているとは思っていません。ブロックチェーン技術がインターネット技術から生まれたのと同じように、web3 は web2 から始まりました。 web2による総合的な情報発信手法の革新があったからこそ、数多くのソーシャルメディアが誕生し、特定の公式メディアに頼らずともRenren We Mediaが独自性を持ち、何千人もの人々に影響を与えることができる時代に、web3の資本の効用は非常に重要です。 KOL の迅速な送信と友人サークルの情報チャネルさえも、Web3 プロジェクトに収集されます。
三つ
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それでは、通貨権ファイナンスはどのような道をたどるべきでしょうか?
繰り返しになりますが、プロジェクトを最も愛し、最も貢献し、長期主義を持つ人々に投資に参加させ、利益を共有し、プロジェクトの代弁者にしてもらいます。
したがって、通貨サークルでは革新的な資金調達方法が常に登場しています。そして、最も人気のある概念は 2 つのグループにすぎず、それらはすべて同じ起源を持っています。
最初のグループは「IXO」。 2013年にVitalikによって立ち上げられ、2017年に爆発的に普及したICO（Initial Coin Offering）の概念から、2019年のIEO（Initial Exchange Offering）、そして2021年のID0（Initial DEX Offering、またはInitial DeFi Offering）に至るまで。ご存知のとおり、Vitalik はその年に資金を調達するために ICO コンセプトを立ち上げましたが、イーサリアムは ICO から取引プラットフォームの最終的な立ち上げまで丸 2 年かかりました。イーサリアムに最初に参加した人々は、カニを食べた最初の人々であると言え、イーサリアム、つまりヴィタリックの忠実な信者でもあります。彼らのほとんどはプログラマーであり、自発的にイーサリアムのエコシステムに多くの貢献をしており、彼らのほとんどがイーサリアムの中心的な開発者になっています。 IEOはBinanceが立ち上げた概念で、取引プラットフォームのホワイトリストメカニズムを通じて、取引プラットフォームで長期間取引しているユーザーを選別し、これらのユーザーを適格な投資家としてコアプロジェクトの潜在的なユーザーをバッチ処理します。 ID0 は DeFi の開発と成長の過程にあります。DEX の助けを借りて、独立してコインを上場し、流動性プールを確立できるため、ユーザーは取引できるようになります。IEO-DEX が直接取引を行うよりもさらに一歩進んでいます。ブロックチェーンと取引データはオープンかつ透明であるため、取引ユーザーはより現実的であり、集中取引プラットフォームが悪事を行ったり偽のホワイトリストを作成したりすることを防ぎ、しばしば報奨金プログラムを立ち上げ、ユーザーが事前にスマートコントラクトにアドレスをバインドし、参加することを要求します。プロジェクト参加者による質問への回答やTwitterなどへの再投稿などのプロモーション業務において、本当に時間と注意を費やしてプロジェクトに参加し、プロジェクト側の知識を向上させることに意欲的なユーザーのグループを選択します。
それでは、推測してみましょう - 次に何が起こるでしょうか? INO（Initial NFT Offering）が普及するのは時間の問題だと思います。
しかし、世界は邯鄲で歩むことを学びつつあり、多くの人は「IXO」の人気を見て機械的に模倣するだけで、真に「プロジェクトを最も愛し、最も貢献し、最も多くの貢献をしてくれる人たちに」どうすれば良いかを考えたこともありませんでした。長期主義者は投資に参加し、利益を共有し、彼らにプロジェクトを代弁させます。」
長期主義など考えたこともありませんが、ただコンセプトを設定して、周りの人々（知らない人でも）に「ノルマ」を与えます。相手は適格な投資家ではありませんが、あなたに投資してくれる人々があなたと協力してビジネスで良い仕事をできるようにするにはどうすればよいでしょうか?
それと同様に、ここ数年の業界の進化の中で、長い歴史の河の中に消え、人々に深い印象を残さずに消え去った「IXO」も未だに数多く存在します。たとえば、2017 年末に大流行した「IFO」（Initial Fork Offering）は、ビットコインをハードフォークして「新しいビットコイン」を作成するためにコンピューティング能力のバッチを操作する一部のマイナーの共同開発を指します（一般的にはBCH、BSV、BCG、BCDなどですが、現在はBCHとBSVのみが依然として弱い影響力を持っています）、「新しいビットコイン」はいくつかの特性においてビットコインよりも優れており、その後「新しいビットコイン」がビットコインに昇格すると主張しました保有者により注目を集め、自ら発行した「新しいビットコイン」を購入してもらうため。これは、2017 年 8 月 1 日に BCH が BTC から分岐し、急騰した後の短期的な傾向でした。当時は、狂喜乱舞する悪魔の集団と言えます。わずか数週間で、数十、数百の「新しい」が出現しました。ビットコイン」が登場。彼らは皆、自分たちが「より良いビットコイン」であると主張しています。もちろん、結果についてはこれ以上言う必要はありませんが、元のビットコインコミュニティにエアドロップする必要がなかったものの、コアな支持者を獲得できなかったこれらの「疑似ビットコイン」プロジェクトは、例外なくすべてすぐに消滅しました。
四
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山の雨が今にも降り出し、風が建物全体に吹き込みます。通貨権利融資という盛大な機会により、従来のベンチャーキャピタルは多大なプレッシャーを感じています。
少なくとも、シリコンバレーやスタンフォード大学の路上では、「参加してください、選択肢を与えます」という言葉は少しアウトで、「おいお兄さん、私のアイデアに興味はありますか？一緒にコインを発行しましょう！」という言葉に取って代わられている。かっこいいです！
この時代は十分に長く、VC の時代も十分に古いものです。 Sequoia Capital のパートナーが述べたように、「今日のベンチャー キャピタルの運用モデルは 1970 年代に発明され、50 年間変わっていません。」、Mars Finance)。債券、株式、インターネット株、デジタル通貨など、時代ごとに異なる投資対象があります（参照「2021年のデジタル通貨にどう投資すべきか？」全4回のうちの第1回元のリンク
