パラダイム: 強さに基づくビットコインの完璧な底値買い、新しいパラダイム投資の頂点への道
出典：海外ユニコーン
出典：海外ユニコーン
パラダイムとはパラダイムを意味し、その名前は、ブロックチェーンとデジタル通貨がパラダイムシフトを表すという、2人の創設者であるマットとフレッドの信念に由来しています。 Matt と Fred はそれぞれ Sequoia と Coinbase の出身で、仮想通貨の複数のサイクルを経験しており、互換性のある補完的な仮想通貨の世界観を持っています。彼らは、2018 年の弱気市場中に仮想通貨投資代理店であるパラダイムを設立しました。
2019年3月、私はマット・ファンと彼の父親が最も厳しいラウンドでバイトダンスにどのように投資したかを語った。この過去と黄奇夫の伝説的な物語を知らない場合は、まずこの記事を読むことをお勧めします。「彼は24歳でシリコンバレーから北京に渡り、張一銘と出会い、頭条に投資し、今では2,000倍の利益を上げています。」
その時までにマットとフレッドはパラダイムを立ち上げていましたが、この組織が今後数年間で何を達成するかは明らかに想像できませんでした。パラダイムの最初の4億ドルの基金は、ハーバード大学、スタンフォード大学、イェール大学から寄付金を集めており、仮想通貨投資機関が大手寄付基金によって認められたのは初めてである。
過去 3 年間で、彼らはビットコインを完璧に底入れし、FTX、Fireblocks、BlockFi などの大型ユニコーンを捕らえてきました。さらに重要なことは、パラダイムは市場でのプロジェクト構築に最も深く関わっている機関であり、Uniswap に 1 人しかいないときに賭けをし、協定の履行にほぼ創設者と協力するところだった。パラダイムはそのパフォーマンスを公式に開示していないが、フィナンシャル・タイムズ紙によると、2021年上半期の時点で、パラダイムの最初のファンドは200％のIRRを達成し、当時の資産価値は100億米ドルに達し、それ以上のリターンが得られたという。 20回以上。
マットとフレッドはどうやってすべてを成し遂げたのでしょうか?私は彼らの暗号化の世界観と性格からいくつかの答えを見つけました。マットは経済学と金融システムを深く理解しており、フレッドの実際の実践者の視点と暗号通貨のビジネスモデルの理解も重要です。
一緒に、彼らは暗号通貨投資の分野で最も強力な創設者ペアを構成します。ビットコインの4,000ドルの完璧な底値買いはパラダイムの有名な仕事ですが、マットとフレッドは弱気市場における孤独な英雄ではありません、そしてそれは決して幸運ではありません。彼らはバリュー投資の第一人者であるセス・カルマンから学び、市場が何を買えと言っているかに耳を傾けました。プロジェクトの共同構築と研究の優先順位はパラダイムの特徴となっていますが、これはマットとフレッドによって事前に計画された戦略ではなく、彼らの仮想通貨ネイティブの人材優先戦略と有益な性格の自然な延長です。
あえて高い評価額に賭けることは、多くの場合、金融機関の経営規模が大きいことの利点であり、それが経営規模を拡大できる理由でもあります。2021年、パラダイムは新たな資金調達を過剰に達成し、1つのファンドが25億米ドルに達し、a16zの22億米ドルの暗号化ファンドを上回り、管理下で最大の暗号化投資機関となった。パラダイムはまた、初期のアイデアを掘り起こして一緒に構築するのを支援しながら、後期段階の企業に投資するというこの道を歩んでいます。競争が急激に激化する 2022 年においても、パラダイムの優れた投資センス、制度化された戦闘能力、永続的な暗号化の世界観により、依然として優位に立つでしょう。
この記事の内容は以下の通りですので、以下の点と合わせて読むことをお勧めします。
01. 原点
キラーアプリを見つける
互換性のある補完的な暗号化の世界観
変化するパラダイム
02.名声
市場がいつ買うかを教えてくれる
Teams でアルファ版を作成する
アイデアと巨大企業に同時に投資する
03. 次のステップ
良い味は不可欠です
業務の組織化に向けて
最初のレベルのタイトル
副題
キラーアプリを見つける
2014年2月19日、フォーブスはセコイア・キャピタルがゴールドマン・サックスとツイッターから人材を「盗み」、2人の若いパートナーを連れてきたと独占報道した。
アンドリュー・リード氏はゴールドマン・サックス出身で、海外のユニコーン企業が執筆したロビンフッド、フィグマ、ルーム、ザピア、ソースグラフなどの企業はすべて、彼のセコイアへの投資事例である。
Twitterのマット・ファンです。彼が設立したメディア広告分析スタートアップ Hotspots が Twitter に買収された後も、Twitter に留まり広告製品を担当しました。
Sequoia USA と面接する候補者は通常、模擬投資メモの提出を求められますが、Matt は Coinbase を書くことにしました。マット氏は無事選ばれたものの、セコイアがコインベースに2度拒否権を発動するのを阻止できなかった。同社の数百億ドルはマット氏によって別の方法で獲得され、引退後に父親の黄奇夫氏が設立したスターリング・ベンチャーズのポートフォリオの一員となった。
それにもかかわらず、マット・ファンが後に共同制作者となるフレッド・アーサムとより深い個人的な関係を持ち始めたのは2017年のことだった。 2012年にゴールドマン・サックスを退社した後、フレッド・アーサムはコインベースの共同創設者となり、2017年2月に社長を辞任し、16億ドルの会社を辞めることを選択した。
2017 年 2 月の週末、フレッドは EA、Unity、Activision などの大手 VR 関連企業の幹部 10 名とメタバースのコンセプトについて話し合い、次のような合意の結論に達しました。メタバースの根幹はデータ レベルにあり、VR は物理世界の資産をデジタル化してメタバースにすることができ、広く認識されているデータ層はブロックチェーンと暗号通貨でなければなりません。
すぐに、フレッドはこのコンセンサスを一般に広めるために、VR はブロックチェーンのキラー アプリであるという記事を個人ブログに公開しました。
Matt Huang はこの記事を見て、VR ビジネスのアイデアについて話すためにフレッドにメールを送信するという、典型的な投資家の行動をとりました。会話の後、マットは相手のユニークな点に気づき、次の会社に投資するか、将来一緒に仕事をすることに前向きになりました。その後のフォローアップでも、二人は電子メールでのやり取りを続け、仮想通貨関連の起業の機会について話し合いを続けた。
二人の相性はまったく驚くべきことではない——「VR はブロックチェーンのキラーアプリである」という言葉が、Sequoia での最終年の Matt の投資テーマをほぼ要約しています。
1 つ目は「VR」のキラー アプリで、2017 年半ば、マットは VR 心理カウンセリング プロジェクト Limbix を立ち上げ、700 万ドルの A ラウンドを主導しました。当時、Sequoia のオフィス全体が VR の熱狂に巻き込まれたように見えました。
次に、セコイアのマット・ファン氏がメタステーブルとポリチェーン・キャピタルという2つの仮想通貨ヘッジファンドへの投資を推進した「ブロックチェーン」がある。そしてフレッドは、Polychain Capital の最初の投資家の 1 人でした。
ICO では誰もが「仮想通貨ヘッジファンド」になれるのに、なぜ他人に管理費を請求させてキャリーさせるのでしょうか？マットは 17 年ぶりにこの質問に対する答えを見つけました。
"この発言は正しいです。ただし、株式市場と同様に、投資機関（1億米ドルを超える株式資産を運用）も13Fポジションレポートを提出する必要があります。(ただし、宿題をコピーすることはできません。なぜなら) ポジションのサイズとエントリー時間は非常に重要です。"
VR ブームがある程度沈静化した後、マットとセコイアは同年 10 月末に Orchid Labs の 470 万ドルのシードラウンド投資に参加したオープンソース ブロックチェーン プロジェクトです。マットはこのプロジェクトについて次のように説明しています。ビットコイン以外にも広くリーチできる初のキラーアプリ”。
彼が撃ったもう 1 つのキラー アプリケーションは、分散型クラウド ストレージ ネットワークである Filecoin で、そのトークンの市場価値は現在 180 億米ドル近くに達しています。
どちらの投資も、従来の株式投資ではなく、将来のトークン契約の形で行われます。 17 年間の強気相場のピーク時でさえ、セコイアのパートナーはこのような投資には少々常識外れでした。
しかしマットにはそうする自信がある――ビットコインの直接の原因は2008年の世界金融危機であり、黄奇福氏の長期的な資産管理が崩壊したため、マット氏は初期に仮想通貨の独自性に気づき、この分野に参入したと考える根拠がある。したがって、彼は信号とノイズを区別するのに十分な経験を持っています。
「仮想通貨の分野で十分な時間を費やせば、フロンティアでは多くの本当の進歩が起こっています。興味深い問題に取り組んでいる強力なチームがたくさんあり、投資するには非常に有望な分野だと思います。」
膨大な数の人材が Google や Facebook を離れて暗号通貨分野に参入していますが、これは非常に前向きな兆候だと思います。 」
副題
互換性のある補完的な暗号化の世界観
2019年の記事で、私はマット・ファンの成長体験が家族の指導に表れていると指摘しました。
「マットはマサチューセッツ工科大学で数学の学士号を取得し、彼の父親は国立台湾大学で経済学の学士号を取得しました。黄奇福がスタンフォード大学に進学した後、台湾大学の数学教育が非常に貧弱であることに気づきました。彼は大学で微積分だけを取りました。」 1年生の時にスタンフォード大学に進学し、大学院では学部と一緒に数学を学び、3年生ではずっと数学科で過ごしました。
もちろん、数学学科の経歴には欠点もいくつかありますが、黄奇福さんの回想は「スタンフォード大学が私の運命を変えてくれました。短期間で非常に難しい数学を学び、それを使って非常に難しい問題を解決することができました」 。なぜなら、最初に経済的な質問をしてから、ツールを探しに行ったからです。数学科の人はたくさんのツールを手にしていますが、何を質問すればよいのかわかりません。 '
そのため、マット ファンも大学時代に良い問題に対処することに多くの時間を費やしました。
2 年生の夏休み中、マットはゴールドマン サックスでインターンとして働き、リアルタイムの債券価格予測関連の仕事をしていました。
3 年生の夏休み、マットは MIT の経済学部で研究員として働き、金融危機 (金融危機)、ナイトアン不確実性 (ナイトの不確実性)、および品質への逃避 (安全投資移転) を研究していました。そして、彼の父親のファンドは1年前に金融危機に遭遇したばかりだった。
ブロックチェーンと暗号通貨の世界では、マット ファンは問題を理解するために経済学を使用することにも慣れています。
ICOによって発行されたトークンを理解するにはどうすればよいですか?マット・ファン氏は、投機家によって押し上げられたバブルを除けば、フィッシャーの公式を使用して ICO トークンの純粋な利用価値を分析できると考えています。
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フィッシャーの公式は MV = PQ です。ここで、M (お金) は貨幣供給量、V (速度) は貨幣の流通速度、P (価格) は商品価格、Q (数量) は商品の数量です。
ここでの経済的価値は、商品の価値として直接理解できます。つまり、1 億枚のトークンが 10 億ドル相当の商品と交換されます。
ビットコインと他のトークンの違いは何ですか? Twitter と Block の創設者である Jack Dorsey はすでにコミュニティ内でビットコインマキシマリストとして認められており、イーサリアムに何度も公に反対しているため、これは通常興味深い質問です。そしてマットは、経済的な観点からその違いを理解するつもりのようです。
ビットコインは価値の保存手段として見なされています。マット氏は、そのような「多くの人がまだ気づいていないトートロクな真実」を強調した。通貨が価値を持つためには、人々がそれを喜んで保有する必要があり、それは価値の保存である。
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マルサスのパニックは、19 世紀初頭に人口が食糧供給を上回る速度で増加すると主張した英国の政治経済学者マルサスによる予測です。このような状況が発生すると、飢餓や戦争も起こります。
メンガー中間財とは、オーストリア経済学の創始者メンガーが提唱した「2次財、3次財、4次財」のことです。パンなどの一次産品は需要に直接応えますが、その生産には二次産品の小麦粉と三次産品の小麦が必要です。
なぜ人々はアート、特にデジタルアートを喜んで購入するのでしょうか? 2021 年の NFT の流行により、この問題はより関連性が高くなります。マットは以前に考え、いくつかの経済概念も導入しました。
価値の保管にも使用できます。ビットコインと、ゴッホの本物の作品などの希少な芸術作品との間には明らかに違いがあります。マット氏は、ポスト仮想通貨時代において、芸術に対する残りの需要は富の誇示にあると信じています。
本物の作品と模造品の価値を区別するとき、マットの視点は、芸術には一定の有用性があるが、その価値は希少性と富を保管し展示することにあるというものです。それまでの間、ここにはフィードバック ループがあります。文化的共鳴は価格の上昇につながりますし、その逆も同様です。これは、人々が右クリックして保存できるクリプト パンクの画像を購入し保持する理由を説明しています。
より希少で幸運な番号が付けられたNFTはより高価であることは常識のようです。しかし、マットがクリプト キティを調査したとき、これは利益を上げるために「シェリング ポイント」を購入および保持する戦略を表していると考えました。
注: シェリングポイントはゲーム理論の概念であり、コミュニケーションがない状況で、それが自然であるか、特別であるか、または選択者にとって関連性があると思われるため、人々が選択する傾向を指します。
……
17 年未満から 18 年初頭までの狂気の強気相場の中で、新しいものを理解するためのマットのフレームワークは独特の一貫性を示しました。そしてフレッドは彼とうまく調和し、補完することができました。
フレッドはまた、フィッシャーの公式がトークンの価値を測定する最良の理論であると信じています - このラウンドの ICO で発行されたトークンは株式ではなく、将来のキャッシュフローを表すものでも、商品でもありません。トークン書き込みメカニズムですが、実装されることはほとんどありません。
マットと比較して、フレッドは実際的な問題に積極的で、強気相場のラウンド中の彼のブログは次のとおりです。
彼はイーサリアムの拡張、ガバナンス、開発者のエコロジーに関心を持っており、フォーク、分散型取引プロトコル、ブロックチェーン取引プラットフォームなどの起業家的なアイデアの探求に積極的です。
この適合性と補完性を備えた暗号通貨の世界観は、投資機関を設立する上で非常に重要です。
同時に、マットとフレッドの組み合わせは、実際の「友達の輪」の力を活用することができます。マットは金融界に MIT の卒業生ネットワークとリソースを持ち、フレッドは Coinbase エコシステムの代表です。
副題
変化するパラダイム
マットとフレッドはチャットでパラダイム（世代またはパラダイム）という言葉を使用するのが非常に好きだったので、それが彼らの機関の名前として使用されました。
2021 年 11 月のブルームバーグ ポッドキャストで、マット ファン氏は、組織にとっての最大の問題は、新しいパラダイムでより優れたネイティブ プレーヤーになる方法であると考えていました。既存のビジネス モデルを新しいプラットフォームに移行するのは良い方法ではない可能性があるからです。真のイノベーションは、新しいパラダイムの下でネイティブプレーヤーによってもたらされます。
このアイデアは新しいものではなく、おそらくマットのオリジナルではありません。マットのパートナーであるフレッドが 2017 年 8 月に初めてこのアイデアを完全に取り上げました。
テクノロジーのパラダイムシフトにおける最大のアイデアは、古いパラダイムのプレーヤーによってではなく、新しいパラダイムによって実現されます。
現在のインターネット上の上位 50 の Web サイトのうち、インターネット時代以前のものは 2 つだけ (MSN と Microsoft)。
人間は「組み換えられた」機械であり、世界から知識を吸収し、それを新しいシナリオに適用するのが得意です。
パラダイムシフトが始まると、私たちが知っているのは現在の世界だけです。したがって、私たちはそこから自然にインスピレーションを得るでしょう。
新しいパラダイムによってのみサポートされるアイデアは通常、前例のないものであり、この段階ではまずさまざまなアイデアを再編成する必要があります。
新しい技術パラダイムでは、最も興味深いアイデアはゆっくりと、多くの場合何年もかけて構築されます。
インターネットのパラダイムシフトでは、次のような多くのケースが観察されます。
検索エンジン (Google、1998 年) は、イエロー ページ (Yahoo、1994 年) のアイデア以前には考えられていなかったかもしれません。
百科事典を移行する前に知識ベースをクラウドソーシングする可能性は低い (Wikipedia 2001) (Encarta、2000)
p2p 送金ネットワーク (ビットコイン、2008 年) も、集中型金融メッセージング ネットワーク (SWIFT、1974 年) が登場し、その後 p2p コンピューティング ネットワーク (イーサリアム、2014 年) が登場するまでは不可能でした。
私たちは皆、巨人の肩の上に立っています。
したがって、ブロックチェーンのアイデアを評価するときに私が自問する最大の質問は、「これは新しいパラダイムに特有のものなのか?」ということです。
この一連の展示では考えるべきことがたくさんあります。たとえば、なぜフレッドはブロックチェーンとデジタル通貨がパラダイムシフトであると確信しているのでしょうか?
テクノロジーとしてのブロックチェーンだけではパラダイムシフトを示すものではないかもしれませんが、暗号通貨の運用方法は、Google や Facebook のような数兆ドル規模の企業に挑戦できる一連の可能性をもたらします。これらのインターネットプラットフォーム企業にとってネットワーク効果は最も強力な外壕であり、二国間プラットフォームの「鶏が先か卵が先か」の問題のため、これを揺るがすことができる新興プラットフォームはほとんどありません。
暗号通貨エコシステムは、コールドスタートの問題を解決できる「本当の可能性を秘めた唯一のソリューション」を提供します画像の説明
フレッドの 2017 年の振り返り
フレッドはサトシ・ナカモトの世界観を次のように要約しました。インセンティブを与えると人が集まってきます。”
これが認識されると、暗号通貨分野への投資方法はトークンと株式の組み合わせであるべきだと思われます。上記のモデルに当てはまる企業は明らかにトークンを発行する必要があり、これらのトークンへの投資は自社の株式への投資よりも効果的です。物理的公平性を意味します。
2018 年 10 月、マットとフレッドはついにパラダイムの最初の資金調達を完了しました。彼らはセコイアだけでなく、ハーバード大学、スタンフォード大学、イェール大学の寄付金からも 4 億ドルを集めました。
このファンドの構造は仮想通貨分野の投資特性に合わせてカスタマイズされており、パラダイムの最初のファンドはオープンエンド型であり、ゼネラルパートナーとリミテッドパートナーの間で合意された固定の投資期間や撤退期間は存在しない。同時に、パラダイムの投資可能な資産も非常に柔軟であり、約60％はデジタル資産に割り当てられ、残りの40％は初期段階の企業の株式に投資できます。
仮想通貨への投資に焦点を当てたファンドは何も目新しいものではなく、パラダイムは初めて主流の基金から資金を調達したという点でユニークだ。フォーブスの特集記事の中で、コインベースの初期投資家であるギャリー・タン氏は、その背景には次のような理由があると考えています。
「クリプトには無謀な人がたくさんいます。フレッドとマットの間には『壁』がありますが、彼らはとても冷静で冷静です。 」
一流大学の基金はデジタル通貨市場の混乱を観察しているが、この分野への参入を支援してくれるより安定したベンチャーキャピタリストを見つける必要がある。
最初のレベルのタイトル
副題
市場がいつ買うかを教えてくれる
2018 年の第 2 四半期に仮想通貨投資ファンドを設立する理由は何ですか? 2018年1月末にはビットコインの価格が10,000ドルを下回り、最高値はほぼ半分になったことを知っておく必要があります。
マットとフレッドが弱気市場と暗い期待に対抗する孤独な英雄として描かれているため、このタイミングを悲しい物語だと解釈する人もいる。パラダイムの幸運は良い時期に当たり、設立後すぐに弱気相場に突入したため、完璧なバーゲンハンターになる可能性があると考える人もいる。
真実は：これは、マットとフレッドが積極的に選択する時点です。
彼らは2017年下半期の強気相場をあまり好まなかった。フレッド氏は当時、完全には調整できない無限の ICO について楽観視しておらず、プロジェクトが当初から将来の資金需要をすべて予測するのは明らかに不合理だと考えていました。 2017 年 12 月にビットコインの価格が 19,000 ドルを超えたとき、彼とコインベースのディレクターたちは混乱し、驚きました。
バウポストは、運用資産が「たった」300億ドルにも関わらず、米国で最も純資産の多いヘッジファンドの1つである。その創設者であるセス・カーマンは、バリュー投資の代弁者ともいえる存在であり、彼の著書『安全マージン』はバリュー投資の古典です。黄岐福の長期資産運用の全盛期には、株の購入を拒否し、「長期資産運用は予期せぬ出来事を考慮せず、必死にレバレッジを増やすことは非常に危険であり、一つ重大な間違いを犯す限り、それは非常に危険である」と信じていました。一掃されるだろう。」
おそらくこのような理由から、セス・カーマンは、今回の強気相場においてマットとフレッドの学びの対象となり、信仰の支えとなった。
ICOが激化する中、2017年10月にビットコインは6,000ドルの大台を突破した。フレッド氏は、セス・カルマン氏が株主への手紙の中で「.com」バブルについてどのように描写したかを語った。
バリュー投資の規律こそが、一貫して優れた投資収益を生み出す唯一の方法です。
あるアナリストは、「企業の末尾に.comを付けると、投資家が株を買うことになる」とインターネットに夢中の投資家の行動についてコメントした。
何百ものインターネット企業が上場し、その価値は数十億ドルに上りますが、ビジネスプラン以上のものはありません。
価格の変動が非常に激しいため、投資家は時価損失を覚悟する必要があり、自分を律する人には十分な報酬が与えられます。
Baupost は定期的に 20% 以上の現金を保有しており、あらゆるバーゲン品を手に入れるために常に十分な現金を用意しています。
2018年1月にリトレースメントの第一波が始まり、ビットコインを現金に交換していた仮想通貨ヘッジファンドマネージャーらは自己満足していたため、批判を招いた（従来のファンドマネージャーは通常、現金を持ちすぎており、リミテッドパートナーと取引できない）。
マット・ファン氏は、これらの撤退は正しいことだったと信じており、この観点を表現するためにセス・クラマンの一節を引用しました。
「現代世界には、人々がお金を一生懸命働いて稼いでもらいたいという風潮があると思います。それに比べれば、私たちのお金はオタクっぽく見えると冗談を言います。私の考えでは、市場がいつ買うべきかを教えてくれるでしょう。」
2018年2月にビットコインの価格が半減したとき、市場は騒然となった。
安心したマットとフレッドは、基金の立ち上げに着手しました。フレッドさんはツイッターでこう語った。
「過去3回の仮想通貨の『暴落』のように、価格が下落するのを見るのは驚くほど気分が良い。そうすることで、本当の問題に集中しやすくなる。」
2018年10月にはビットコインが6,000ドルに戻り、パラダイムの資金も到着した。その後、パラダイムはかなり大胆な行動をとりました。ビットコインの価格が 4,000 ドルに達したとき、彼らは 4 億ドルのほとんどをビットコインとイーサリアムに直接交換しました。この動きはクレイジーに思えるかもしれませんが、リスクは高くありません。
画像の説明
賢明な疑念を持つ人々にビットコインを広める - マット・ファン
同時に、投資の柔軟性も維持されており、イーサリアムはプロジェクトへの投資に直接使用できます。一部の資産が米ドルでしか投資できない場合でも、パラダイムはすでに所有する取引所であるタゴミを通じて低コストで資金を引き出すことができます。そのため、上記の動きをしながらも、パラダイムはブロックチェーンプライバシーソリューションのStarkWareに米ドルで投資することに成功し、暗号通貨の天才科学者のグループとの関係を確立した。
大学の寄付金やセコイアにとって、パラダイムがビットコインやイーサリアムに直接投資することも歓迎されるだろう。これらの機関は既存の投資憲章によって制限されており、大量のビットコインを直接購入することはできません。そして、パラダイムの投資戦略が損失につながったとしても、責任を分担してこの投資戦略を否定することができる。
この投資は損失を出さなかったが、パラダイムの有名な作品となり、パラダイムは「弱気市場でビットコインを買う」機関となった。4,000ドルのビットコインはすぐに過去のものとなり、2020年1月には8,000ドル、2021年1月には32,000ドルに達し、64,000ドルでピークに達した後、2022年1月には36,000ドルに戻りました。
代理店はパラダイムの戦略を気に入り、その過程でパラダイムにさらに3億5000万ドルを注ぎ込み、フレッドとマットの経営規模はほぼ2倍になった。
副題
Teams でアルファ版を作成する
フレッドはパラダイムに取り組んでいる途中で、ウォール・ストリート・ジャーナルからポリチェーン・キャピタルのような仮想通貨ヘッジファンドをレビューするよう依頼を受けました。彼の答えはその特集ノートに一文で残されている：「（仮想通貨ヘッジファンドの投資パフォーマンスの）どれだけが運で、どれだけのスキルで、どれだけの幸運が隠れているのか？」
コピーするボトムがない場合、パラダイムはより多くのスキルを必要とします。
パラダイムは公式サイトでその投資手法を次のように説明しています。
「私たちは、技術面（メカニズム設計、スマートコントラクトのセキュリティ、開発）から運用面（採用、ガバナンス戦略）に至るまで、プロジェクトがその可能性を最大限に発揮できるよう、徹底的な実践的なアプローチを採用しています。」
これは、パラダイムに対する外部の印象となっています。つまり、パラダイムは通常、プロジェクトの初期構築に直接参加し、研究優先の戦略を採用しています。
しかし、驚くべきことは、この投資方法の形成が事前に設定されていないことですが、マットとフレッドはクリプトネイティブのファンドを構築したいと考えており、そのためクリプトネイティブの人材を採用したいと考えており、その人材はすぐに参加する予定です。パラダイムの投資形態。
マットとフレッドがポッドキャスト UpOnly のゲストとしてそのプロセスを詳しく語っています。
"暗号分野の優秀な人材は、Google エンジニアなどの Web2 世界の人材とは異なります。通常、匿名かコードネームが付けられています。そのため、パラダイムのモデルの中核となる前提は、このユニークな人材のグループが暗号通貨に積極的に取り組むようにすることです。
……
これがゼロからファンドを立ち上げるメリットです。パラダイムは、暗号通貨分野の野心的なプロジェクトに携わる人々を支援するためにできる限りのことをしたいと考えています。これは革命的です。私たちは彼らのニーズに耳を傾けて理解し、優れた人材のための仕事を創出します。
才能ある若者はどこへ行きたいのでしょうか？ 20年前ならゴールドマン・サックスやマッキンゼー、ここ数年ならグーグル、そして今ではクリプトになったかもしれない。パラダイム チームの多くの人は 12 歳で暗号通貨の世界に入りました。"
実際、マットはかつて次のように述べました。“率直に言って、ティーンエイジャーを採用する意欲はパラダイムのアルファの一部です。」。
パラダイムの最初の従業員兼投資パートナーであるチャーリー ノイズは、わずか 1 年で MIT を中退した「ティーンエイジャー」で、パラダイムに入社したときは 20 歳未満で、11 歳でビットコインを使い始めました。
マットは周囲に知り合いを巻き込むのがとても上手です。チャーリーはマットのことをMITの卒業生として知っていますし、パラダイムの研究サイドの魂であるダン・ロビンソンはマットのことを20年以上知っています。したがって、パラダイムは研究チームを強化することを決定したためダンを採用しませんでしたが、マットはダンが参加できることを望んでいたため、オープンソースのプロトコルとプロジェクトの研究開発に貢献するためのポジションを彼に作りました。
投資会社にプロトコル研究者を置くというのは、奇妙な実験のように聞こえます。しかし、それはすぐに機能し、Uniswap はこの化学反応の最良の例です。
2019年4月、パラダイムはシードラウンドのリード投資家としてUniswapに100万ドルを投資した。 Uniswap は分散型トークン取引プロトコルであり、このプロトコルは完全にイーサリアム チェーン上のスマート コントラクトの形式で存在し、マイナーはマッチングと実行を担当します。
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2017 年のユニスワップ
パラダイムの資金調達と投資後のサービスは、ヘイデンが会社を設立し、最初の 2 人の従業員を雇用するのに役立ちました。 2020年8月のAラウンドでは、Uniswapの年間取引高が18カ月前の2000万米ドルから200億米ドルに増加し、VersionOneなどの新規株主もパラダイムを通じてUniswapの価値を知った。
しかし、より重要なのは、パラダイムの研究チームが Uniswap プロトコルの開発と使用に深く関与し続けていることです。
ダンはほとんどの場合、Uniswap Discord #support (ヘルプ) チャンネルに潜んでおり、Uniswap が流動性とスマート コントラクトに関する多くの問題を解決できるよう支援しています。
一時的な損失は、自動マーケットメーカーを使用する Uniswap のようなプロトコルでは常に大きな問題でした。パラダイム社内の誰もこの真相に到達できなかったため、チャーリーは答えを求めて 2020 年 9 月にこの質問を公開しました。 3 か月後、David White が解決策を Paradigm にもたらしました。さらに 1 か月後、デイブは正式にパラダイムの研究チームに加わりました。
オープンソース プロトコルが直面するフォークの問題は、Uniswap にとってもう 1 つの大きな課題です。 Sushiswap が誕生したとき、Uniswap v1 と v2 は資本活用とコミュニティ構築の点で競争力がないと思われました。 2021 年 3 月の Uniswap v3 のローンチは素晴らしい方向転換であり、Uniswap の許可不要で常に利用可能でピアツーピアの集合流動性の特徴を維持しながら、流動性プロバイダーが任意の自動流動性をシミュレートできる集中型流動性設計も導入されています。マーケット メーカー カーブは、経験の点で従来のオーダーブック モデルに非常に近いです。
Uniswapの開発責任者ノア氏はTwitterで、パラダイムのダン氏がUniswap v3メカニズムの設計の中心的貢献者であると述べ、「彼はアップグレード全体の発案者であり、彼なしではそれを行うことは不可能だろう」と語った。 」
……
パラダイムの開発の過程では、そのようなケースがたくさんあります。現在、Uniswap はすでにパラダイムの最も成功した投資事例の 1 つです。 2021年2月、Uniswapプロトコルに基づく累積取引高は1,000億ドルを超えました。 2022年初頭の仮想通貨市場の低迷後も、Uniswapが発行したUNIトークンの市場価値総額は依然として64億ドルを超えている。
ビットコインがパラダイムの最初の勝利を表すとすれば、Uniswap はパラダイムのもう 1 つの重要な機能を検証したことになります。つまり、プロジェクトの最初の投資家となり、自分のチームを使ってアルファ版を作成します。。
マットはかつて彼らの考え方を次のように説明しました。
"暗号プロジェクトの評価は常に難しい問題です。したがって、プロジェクトの段階に入ることが非常に重要です。私たちがこのプロジェクトにいち早く投資できることを願っています。これは、私たちがプロジェクトの初期段階から支援できるチームを構築できたと考えているためでもあります。ウェブサイトやアプリに比べて規約の更新頻度が非常に遅いため、早期にしっかりと進めることが非常に重要だと考えておりますので、早い段階から参加していきたいと考えております。"
そのようなチームはすでに設立されています. 2021 年 7 月に、マットはパラダイムの研究チームの拡大を発表し、ダンが研究リーダーを務め始めました. マットはまた、各チームメンバーがどのようにしてチームに参加したかを同じ記事で明らかにしました:
ダンに続いて、ゲオルギオス・コンスタントプロスが加わりました。 Georgios はギリシャ出身のエンジニア兼研究者であり、当社のポートフォリオ プロジェクトの多くでスター エンジニアリング コンサルタントとして活躍しています。
偽名のアニメ キャラクターがさまざまなセキュリティ脆弱性 (0x V2、Livepeer プロトコル、Authereum プロトコルなどを含む) を発見し始めたとき、私たちは伝説的な samczsun (2020 年 10 月にパラダイムに入社した暗号化の天才ホワイト ハット、暗号化の責任者) を追跡しなければならないと悟りました。彼の投資プロトコルとプロジェクトの安全性を考慮して、彼のコードネームは暗号通貨分野で最も有名な 3 人の名前で構成されています)
Uniswap の研究で誰も解決できない問題がある場合、私たちはそれを未解決の問題として公開します。 Dave White が解決策を持って私たちを訪ねてきて、その後すぐにチームに加わりました。
副題
アイデアと巨大企業に同時に投資する
Toutiao の資金調達ストーリーで、私は Sequoia China の特徴を次のように要約しました。
"沈南鵬の飢えのおかげで、セコイアは常に最前線に立つ勇気を持っているだけでなく、頭条のような事件を救済するために経営規模に依存する能力も持っています。つまり、市場で最も人気のある事件に投資することができます。ほとんどの人が理解できない大きなケースに敢えて投資するのです。
このあえて割高な価格で参入する戦略は、見出しで成功しただけでなく、他の事例でも繰り返し検証されており、これがセコイアの経営規模が大きい利点であり、経営規模が大きい理由である。"
マットとフレッドは同様の考えを投資運用にも反映しています。彼らの見解では、投資によって支払われる最も高価な代償は「過失罪」であって「加害罪」ではない。したがって、パラダイムはまだアイデア段階にあるUniswapとStarkWareに参加できることに加えて、後の段階で逃した大手企業にも参加する用意がある。
世界最大の暗号化デリバティブ取引所である FTX がその好例です。パラダイムは19年5月の立ち上げ時には獲得できず、20年のAラウンドは逃したが、Bラウンドの確度が高く2021年7月にFTXへの投資に参加した。
当時のFTXの評価額は180億ドルに達し、パラダイム、セコイア、ソフトバンク、リビットキャピタルなど60社以上の投資家が総額9億ドルを出資した。 2022年1月末、パラダイムは80億ドル相当の単一国スピンオフであるFTX USに再投資した。
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OpenSeaの月次取引量推移
2022年1月、OpenSeaはParadigmとCoatue主導による3億ドルのシリーズC資金調達の完了を発表し、評価額は最大133億ドルとなった。
最新の例はシタデル・セキュリティーズです。これは、設立わずか 3 年目のパラダイムがなぜこれらの巨大企業に投資できるのかを示す好例です。シタデル・セキュリティーズは20年の歴史があり、証券マーケットメーカーとして確固たる評判を持っています。 2022年1月、パラダイムとセコイアは共同で、評価額220億ドルのシタデル・セキュリティーズに11億5000万ドルを投資した。
この情報には、パラダイムとシタデルの両方にとっての取引の戦略的重要性が説明されています。
"パラダイムおよびセコイアと提携することで、シタデルは暗号通貨を深く掘り下げるために必要な専門知識にアクセスできます。パラダイムとセコイアはまた、シタデルを他の戦略的パートナーと結び付けて、仮想通貨ビジネスの構築を支援する可能性がある。たとえば、両機関は取引所FTXと、マーケットメーカーにデジタル資産のセルフカストディサービスを提供できる新興企業Fireblocksに投資している。
そしてSECがこのデジタル通貨を承認すれば、パラダイムとセコイア・キャピタルは自社のポートフォリオに強力な新しいパートナーを確保し、仮想通貨取引エコシステムの主要プレーヤーになる可能性のある企業への投資の恩恵を得ることができるだろう。"
かつて私が結論付けたように、あえて高い評価額で参入する戦略は「経営規模が大きいことのメリットであり、経営規模が大きい理由でもある」という。
2021年11月、パラダイムは25億ドルの新規ファンドの閉鎖を発表した。これは仮想通貨分野での最高調達額で、2021年半ばにa16zが立ち上げた22億ドルの仮想通貨ファンドをも上回っている。
マットとフレッドがこのファンドを再びビットコインに投資する可能性は低いが、マット・ファン氏が次のように述べているように、彼らはパラダイムがアルファ企業の創設に参加できる企業と、確実性の高い後期段階の企業の2種類に投資することを選択した。
"最初のレベルのタイトル"
副題
良い味は不可欠です
「『良い』会社と『投資する価値がある』会社は、2つの異なるタイプの会社です。」, チャーリーはバンクレス番組にゲスト出演した際、パラダイムの投資趣味をこのように表現しました。
では、良い投資とはどのようなものでしょうか?チャーリーは、Uniswap と Maker が典型的な良い投資先だと考えています。 2017 年の混沌とした ICO 時代を覚えているなら、チャーリーの次の一節に共感を覚えるでしょう。
"（当時の状況は）駄菓子屋を開き、自分でトークンを印刷し、このトークンでのみ支払いを受け付けると主張するようなものです。市場の人々はあなたのトークンを他の通貨に交換できますが、あなたのトークンは非流動的です。ただし、駄菓子屋がどれほど成功しても、トークンの金銭的性質が強くなることはなく、広く受け入れられることもありません。もうこの種のトークンを作る人はいません。"
そして、Uniswap はブロックチェーンと暗号通貨によってのみ実現できるアイデア (X*Y=K などの関数を使用して自動市場形成を完了する) に基づいており、チームのアイデアは非常に長期的であり、将来を想像することができます。イノベーションの。
これらの契約に基づくトークンはまた、より価値があり、実際に収入を生み出すことができます. 各取引に対する Uniswap の取引手数料の一部は、UNI トークンの所有者に分配されます. これらのトークンの価格は、将来の割引特典の一部となっています合意書。
チャーリー氏はアルゴリズム安定通貨プロジェクト「アンプルフォース」を典型的な「悪い投資」と解釈した。同氏は、このプロジェクトは会計上のトリックだと考えている。ほとんどの資産は供給が固定され、価格は変動するが、アンプルフォースはその逆で、ドルに対する為替レートを一定に保つために供給を拡大したり縮小したりしている。
マットとフレッドにとって、「良い投資」を選択する方法は、10 年後に爆発するプロジェクトを構築するのに適した人材を選ぶことです。仮想通貨は本質的に流動性があるため、これは特に困難ですが、本当に重要なものは構築するのに 10 年かかることがあります。
ビジネス モデルの選択に関して、フレッドは 2017 年現在もその信条を維持しており、新しいパラダイムに固有のアイデアのみに投資しています。
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（データは2021年12月31日時点）
これら 4 つの方向性は、マットとフレッドの投資趣味を非常に明確に反映しています。
DeFi：パブリックチェーン:
パブリックチェーン:彼らはイーサリアムに興奮していますが、他のパブリック チェーンに対しても前向きな姿勢を維持しています。フレッドは 2017 年に Tezos などの他のパブリック チェーンに注目し始め、ブロックチェーンの生態学的発展にはさまざまなパブリック チェーンを試す必要があると信じています。
インフラストラクチャー：フレッドは、弱気相場とインフラ不足の深刻な状況の中で Coinbase を構築したため、FTX の重要性と、新規参入者にとって Fireblocks や Chainaracy などのインフラストラクチャがいかに重要であるかを容易に理解できます。もし Coinbase が Fireblocks を開始した場合、彼らは自己構築するのではなく、直接購入するでしょう。 -ホストされた希望
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（データは2021年12月31日時点）
パラダイムが25億米ドルの新たな資金調達を完了した後、ザ・インフォメーションは明らかになった次の投資の方向性を要約した。
"副題"
業務の組織化に向けて
投資機関の成功要因は投資ビジョンだけではありません。a16z はこの点を完全に証明しており、パラダイムも自らをより制度化しようとしています。
マット、フレッド、チャーリー、ダンは代理店の外部のスターかもしれませんが、代理店の内部運営を維持する上で大きな役割を果たしているのは COO のアラナ パルメドです。ザ・ブロックとのインタビューで彼女はこう語った。
"マットとフレッドは、パラダイムが伝統的なベンチャーキャピタル会社ではないという事実に基づいて、より大きな戦略的ビジョンを提示しました。パラダイムは、建設業者と協力することの重要性を常に信じてきました。"
これまでに、パラダイムのさまざまな重要な役職のトップが次々と就任してきました。
2020年12月、パラダイムはダン・マッカーシーをタレント・パートナーとして雇用した。以前はライム社でサンフランシスコと深センの幹部採用を担当していました。彼の加入により、Paradig は会員企業が世界クラスのチームを構築できるよう支援できるようになりました。
Jim Prosser 氏は 2021 年半ばにパラダイムに入社し、広報とコミュニケーションを担当しています。以前は世界的に有名な PR 代理店である Edleman のマネージング ディレクターを務め、その後 Google、Twitter、SoFi でコミュニケーション部門のビジネス マネージャーとして働いていました。
プロッサー氏の加入により、パラダイムの投資後サービスの範囲が拡大し、会員企業のストーリーがメディアの支持を得ることができるようになりました。
"パラダイムは、暗号通貨の開発をサポートする創設者を重視しています。また、パラダイム独自のコミュニケーション戦略の構築にも時間を費やしています。この代理店はまだ若いため、地位を確立し、会員ビジネスをサポートする革新的な方法があることを世界に示す必要があります。"
さらに、プロッサーと同時にパラダイムに入社したケビン・パンの役割はさらに興味深いもので、彼は現在パラダイムの取引責任者を務めています。以前は Jump Trading で 9 年間勤務し、オプション関連の取引業務と戦略を担当していました。
COO Palmedo は、ベンチャーキャピタル機関にとってこのやや珍しい採用について次のように説明しました。
"私たちは市場に積極的に参加したいと考えていますが、市場の取引サービスプロバイダーは私たちが望むサービスを提供できません。そのため、私たちは取引ツールを自分たちで構築しています。"
パン氏は、パラダイムで社内専用取引ツールのセットを構築しました。これにより、チームは分散型金融市場に深く参加し、プロジェクトの投票やガバナンスに直接参加し、新しいトークンの流動性のガイドを支援できるようになりました。
公式ウェブサイトのチームデータによると、パラダイムの現在の人材層はすでに非常に豊富です。
Matt と Fred の 2 人が創設者で、その下に CXO レベルの上級マネージャーが 4 人います。それから投資パートナーが5名、研究チームのメンバーが5名。投資や研究以外のサポートチームは20名規模に達し、人材、コミュニケーション、エンジニアリング開発、運営、法務、財務、管理をカバーしています。
パラダイムは常に競合他社よりも会員企業に注意を払っていることを強調してきたが、同社の人材育成にはベンチマークとしてa16zのような潜在的な敵対者がいることは明らかである。
a16z が大きく賭けているもう 1 つの分野は規制関係です。パラダイムにはこの点で一致する声が欠けているようで、最高政策責任者のガス・コルデベラ氏は就任1年で退職した。しかし、パラダイムは依然として金融界でマット・ファンとの関係を維持しており、コインベースのフレッドのネットワークはすでに世界の規制当局とのコミュニケーションが最も得意な仮想通貨会社とみなされている。
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賢い頭脳はまだ疑問を抱いている
最も聡明な人々の中には、暗号通貨の将来性に疑問を抱いている人もまだいます。
チャーリー・マンガーは伝統的な投資家の代表的な人物です。 2021年5月のバークシャー・ハサウェイ年次株主総会で、マンガー氏はビットコインを「何もないところから捏造された金融商品」であり、現在の流行は「不快であり、文明の利益に反する」と信じていたと激しく非難した。
マットとフレッドはそのような保守派にも簡単に対処します。マンガーもインターネットが恋しいです。
彼らは、暗号通貨空間の特殊性（ネットワーク効果を活用するためにトークンインセンティブを使用する投機家の価格）を考慮して、賢明な人々はすべてがでっち上げであると主張するのではなく、適切な質問をすべきであると主張しています。
シグナル財団のモクシー・マーリンスパイク氏は後者だと彼らは見ている。 Moxie は非常に経験豊富な暗号学者であり、彼の最近の記事「Web 3 の第一印象」は、2022 年 1 月に中国のインターネットで多くの議論を引き起こしました。その前に、彼は分散型取引所について同様の懸念を表明しました。集中型の方法のほうが、依然として速度が速く、ユーザー エクスペリエンスが優れていると考えられています。
これは、フレッドが 2017 年に暗号通貨とネットワーク効果の関係を推測したときに考慮したものです。従来のインターネットの世界では、ネットワーク効果に加えて規模のメリットもあります。初期段階ではサーバーに莫大な固定費がかかりますが、後の段階では限界費用は無視できるほどになり、サービスはますます安定します。そして速い。
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フレッドに考えさせたスライド: ネットワーク効果に関する a16z レポート
したがって、実務家と投資家の間での議論の焦点は、分散型ソリューションと集中型ソリューションをどの程度統合する必要があるかということです。
これら 2 つのタイプの人々に加えて、デジタル通貨を十分に理解しているものの、規制リスクを恐れて市場に参入しようとしない人々もいます。
こうした懐疑的な声にもかかわらず、オールドマネーとニューマネーの両方が仮想通貨分野に熱狂的に流入しており、過去数年間、仮想通貨関連資産のリターンが他のオルタナティブ投資を上回っていると見て、積極的に投資を行っている。
a16zが新たに22億ドルの仮想通貨ファンドを調達、管理手数料2.5％、キャリー25％という平均を上回る手数料を維持
セコイア・キャピタルもその構造をオープンエンド・ファンドに変更し、仮想通貨分野への参加に強い関心を示している
仮想通貨ヘッジファンドのマルチコイン・キャピタル、3番目のファンド運用額が2億5000万ドルに達する
……
5 年から 10 年のサイクルで見ると、現在の資本流入はそれほど混雑していないと考えられます。2017年の強気相場では、フレッド氏は当時の仮想通貨市場は「汚い大きなカジノ」だと信じており、2027年に彼が思い描く市場は「群衆の知恵を活用し、最も純粋なデータを提供し、誰でもそれができる」ものになるだろうと考えていた。それなしでは生きていけない。「オープン・プレイス」。
この 10 年後のビジョンは徐々に実現されつつあります。 2021 年には、すでにアメリカ人の 16% がデジタル資産を所有し、アメリカ人の 55% が株式を所有しています。デジタル資産の範囲が金融の高額請求を超えたため、将来的には誰もがデジタル資産を所有する社会の到来が予想され、その際には暗号化された世界のユーザー数は数十億人に達する可能性があります。
さらに、人々はデジタル世界でますます多くの時間を費やし、Twitter や Discord で交流し、Warcraft や Fortnite で楽しんで消費しています。フレッド氏は、ブロックチェーンがデジタル資産の所有権を確保する唯一の方法であるという2017年2月の発言に今でも前向きであり、人々が今日のインターネットにおいてデジタル資産の権利がいかに制限されているかを認識すれば、いわゆる世界への参入が加速するだろう。ウェブ３．
ファンド間の競争はパラダイムの業績を妨げるのでしょうか?
パラダイムは競争激化に直面しており、2018年に始まった弱気相場では、気候変動や医療健康などの業界に質の高い人材が集まったが、暗号化分野は質の高い人材の流入が深刻だった。 2021 年にすべてが変わりました。仮想通貨自体は敷居の低い起業家分野です。仮想通貨ネイティブ、伝統的なインターネット、金融テクノロジーなど、さまざまな分野からの才能が絶えず仮想通貨分野に参入しています。各ファンドが直面する起業家の数も増加しました。」 .桁違いに。
ファンド間の競争に話を戻すと、マットとフレッドのユニークな仮想通貨の世界観、投資観、人柄は、今後も投資家を惹きつける切り札となるだろう。
スペンサー氏は、時価総額 40 億ドルの顧客行動分析会社 Amplitude の CEO です。彼が語る物語は、マットの一貫した性格をよく表しています。
"当時はまだYCに選ばれておらず、アイデア段階でした。しかし、私にはMITのクラスメートがいます、彼の名前はマット・ファンです。彼はスタートアップを立ち上げたばかりで、私にたくさんのアドバイスをくれました。このアドバイスは彼にとって何の見返りもありませんでしたが、単に私がビジネスを構築する方法を理解するのに役立つものでした。
彼の助けがなければ、私の試行錯誤の段階は長引き、抜け出すことはできなかったかもしれません。それから約1年間、当時私は何者でもなかったにもかかわらず、彼は週に数回電話をかけてきました。彼のやったことは信じられないことであり、その恩恵を受けることができてとても幸運だと感じています。"
起業家を支援することに意欲的なマットの性格を理解した後、パラダイムがプロジェクトと契約を結ぶという慣行は非常に自然なものに思えます。
外の世界にも、パラダイムが同様のイノベーションを継続し、競争の激しい仮想通貨分野で優秀な創業者を囲い込むことができると信じる理由がある。
