STO は冷淡であり、SEC は多くの課題に直面している
米国証券規制委員会 SEC は暗号化分野との対話をより頻繁に行っており、監督強化のシグナルを最初に受け取るのは集中取引所です。
ちょうど今日、海外メディアの報道によると、米国は取引プラットフォーム「バイナンス」に対する捜査を拡大し、当局は現在インサイダー取引と市場操作の可能性を検討しているとのこと。これは、国内の仮想通貨取引所に対する新たな監視の最新の兆候である。
ここ数カ月、多くの国や地域が集中型仮想通貨取引所に関して明確なシグナルを発している。整理すると、米国証券規制委員会、タイ証券規制委員会、ケイマン金融管理局、シンガポール金融規制庁、日本の金融庁、英国市場金融行動監視機構がすべて警告を発していることがわかります。程度の差こそあれ、中央集権型取引所に関与しており、関連する告訴さえも提起されている。
9月15日、米国のコンプライアンス取引所の1つであるBittrex Globalの最高経営責任者（CEO）であるStephen Stonberg氏は、規制強化に直面してBittrexは「安全な避難所」を模索しており、Bittrexが言及する安全な避難所は米国にある可能性があると述べた。 STOおよびセキュリティトークン製品に携わる。
Bittrexはまた、「トークン化されたGoogle、トークン化されたTesla」と呼ばれる一定数の製品をテストしており、現在はバミューダの関連デジタルビジネスライセンスに基づいて少数の顧客にのみ販売していると述べた。
そのような「安全な避難所」は実現可能でしょうか？
SEC のジレンマ、規制基準はどこにあるのか?
今年7月以来、多くの国や地域がデジタル通貨取引所最大手のバイナンスに対してさまざまな程度の警告を発してきた。
これらの行為は、取引所が他の管轄区域で運営することで国内法を回避できないことを示しているようだ。投資家は、資産が凍結されたり、さらには没収されるリスクを避けるために、自分の国または地域で認可された暗号通貨取引所を使用する必要があります。
一方で、既存の仮想通貨規制の枠組みが最も充実している米国も、仮想通貨取引所の革新的な動きに注目している。
少し前に、米国上場の準拠暗号通貨取引所 Coinbase が暗号通貨融資商品の立ち上げを計画していましたが、これには明らかに SEC が反対しました。複数の経路からの公開情報によると、この未発売の商品により、投資家は保有する仮想通貨から利子を得ることができるようになるが、SECはこの仮想通貨融資商品が債券のカテゴリーに属すると考えており、ウェルズ通知を発行して次のことを表明した。明確な反対の態度。
(*注: ウェルズ通知: SEC は、民事訴訟の前に米国の上場企業に非公式の督促状を発行しました。通知を受け取った上場企業は、正式な訴訟を受ける前に SEC と連絡を取り、交渉することができます。)
これは、暗号通貨融資商品に関するSECの最新の声明でもあり、SECのゲーリー・ゲンスラー委員長も最近、「オンチェーン融資は証券である」という姿勢を改めて強調し、ユーザー資金を保管する暗号通貨融資と住宅ローンプラットフォームは米国の管轄下に入る可能性があると述べた。証券法は規制当局の監督を受ける必要があります。
ローン、住宅ローン、スワップなどの商品はチェーン上の商品相互作用のインフラに属しているため、これらの措置は暗号化市場に対する SEC の措置が想像よりも速いことを示しています。
その後、Coinbaseの融資商品の発売は大幅に遅れる可能性があります。
Coinbase CEOのブライアン・アームストロング氏は、この点に関して公に「私たちは法律を遵守することに尽力しています。しかし、法律が不明確な場合もあります。したがって、SECがガイダンスを出したいのであれば、私たちも喜んでそれに従うつもりです。SECができるのであれば、私たちもそれに従うつもりです」と述べています。平等に施行されれば問題ない。」
ここでCEOは、仮想通貨規制におけるかなり重要な問題について言及している：「法律は明確ではない」。
「The DAO」公聴会事件後の2017年7月には早くも、米国政府は米国証券取引委員会（SEC）がトークン市場を監督すべきだと提案した。暗号化の新しい分野では、SEC は米国の既存の証券法を使用して、証券規制に適している可能性のあるトークンを既存の規制範囲に含め、それらを ST と呼ばれる「セキュリティ トークン」と呼びます。証券規制に適さないトークンは「ユーティリティトークン」（略してUT）に分類されます。
それ以来、米国の既存の暗号化規制の枠組みは ST を定義するために Howey テストを使用していますが、その概念自体には曖昧さの余地があります。ほとんどのデジタル通貨は UT 属性を強調しており、多くのデジタル通貨にとって規制はグレーゾーンにあります年。
2019年以降、一部のデジタル資産発行会社は、トークンの特性評価から生じる可能性のある規制上の問題を回避するために、発行前にSECに登録することを選択しています。
しかし、暗号化コミュニティの主流の見解は、暗号化資産と証券は同じ属性ではないと主張しています。
このような規制環境では、暗号化分野に関連する訴訟の頻度は高くなく、ほとんどの被告は賠償金を支払って和解することを選択することが多いです。たとえば、米国 SEC は今週、未登録のデジタル証券 G コインまたは G ドルを違法に発行したとして Media Group Inc. と Saraca Media を起訴しました。
2020年後半以降、分散型金融プロジェクトが頻繁に登場し、DeFiによってもたらされた分散型金融概念は急速に拡大しており、暗号化市場全体の革新速度はほぼ前例のないものとなっています。暗号通貨市場の革新のスピードと監督の難しさにより、暗号化監督における SEC の実質的な進歩も若干遅れています。
今年4月にはSECの交代と重なり、暗号分野では新SECへの期待が高まっている。同時に、暗号化市場の高騰により、SEC が規制プロセスを明確にすることがより緊急になっているようです。
最も明らかなケースの1つは、バイデン政権が8月に提案したインフラ法案だ。法案には、暗号課税の問題に関する「ブローカー」の定義について言及されています。この概念をめぐって、暗号業界と議会は複数回の対話とコミュニケーションを行ってきました。定義にソフトウェア開発者、暗号マイナー、ノードオペレーターが関与するかどうか、激しい議論が行われています。分散型取引所などの問題について。これは、米国の規制当局も新しいことを理解し、消化するのに時間が必要であることを示しています。
このような規制を背景に、現在多くの人がSECに対して仮想通貨の規制を改善するよう求めている。エリザベス・ウォーレン上院議員は最近、仮想通貨取引所の混乱、高額な取引手数料、金融包摂などの問題を細分化してSECに提案した。
既存の規制ルールでは十分ではない可能性があります。
SECのゲイリー・ゲンスラー委員長も火曜日以来頻繁に発言しており、海外メディアの報道によると、同委員長は上院に対し、イノベーションの保護とバランスをとりながら、不安定な仮想通貨市場を監督するための一連の規則を早急に策定していると確約したという。
同時に、SECもUniswapなどの集中型取引所を調査しており、一部メディアからも情報が流出しており、暗号化市場はコンプライアンス問題に一層の注意を払う必要があるかもしれない。
STO: コンプライアンスの下では「問題点」がたくさんあります
コンプライアンスの方向で、Bittrex に代表される準拠取引所は古い STO を再考し始めました。
これは仮想通貨コンプライアンスの発展における次の方向性でしょうか?
米国の暗号化コンプライアンス フレームワークの確立以来、STO は ST の定義と米国の法律に基づいたデジタル トークン コンプライアンス発行システムです。しかし、この概念が提案されて以来、市場全体のセキュリティトークンに対する反応は依然として平凡です。
最初の問題は、厳密な意味でのデジタル証券の法的発行と上場のコストが非常に高いということです。上場される場合には、年間の上場手数料と取引手数料も必要となります。
今年上半期、米国初の準拠デジタル証券取引プラットフォームであるオープンファイナンスは、同プラットフォームが直面するジレンマを外の世界に伝えた。プラットフォーム上の取引量の少なさは、もはや通常の運営を支えるのに十分ではなく、維持費がかかり、少数の出品は取引可能ですが、ST は依然として出品サービス料金を毎年支払う必要があります。その後、このプラットフォームは6月に別の仮想通貨取引所であるINXに買収された。
また、取引プラットフォームは、プラットフォーム上で取引されている厳密に準拠したデジタル証券の上場サービスコストが、上場後に取引所によってもたらされる収入を超えているという否定的な事実も表明した。
他の点では、デジタル証券の発行を選択したプロジェクト当事者は一定の制限を受けており、ST インフラストラクチャの開発は期待に応えていません。
現時点では、ATSライセンスを保有する準拠デジタル証券取引所（プラットフォーム）の数は非常に少なく、オープンファイナンスを除けば、ほぼ唯一の主要なデジタル証券取引プラットフォームであるtZEROは、現在、プラットフォーム自体が発行するプラットフォーム通貨のみをサポートしています。有価証券の上場情報が長期間更新されていません。
STO に発行して上場することを選択したプロジェクト関係者も、多くの問題に直面しました。
2019年、STOシステムの中で最も厳しい条件であるRegA+に従って発行されたPropsトークンは、YouNewストリーミングメディアプラットフォームに基づくクリエイターインセンティブタイプのトークンであり、かつてSECトークンによって承認された証券の最初のバッチであり、多くの注目を集めました。注意。しかし今年8月、Propsは運営を停止し、フォーク用のPropsプロトコルをオープンソース化すると発表した。これについてProps社の公式説明は「準拠セキュリティトークンの制限のため、同社は製品開発を行うことができず、ステーキングなどの新機能の立ち上げも困難である。また、現時点では米国に取引所が存在しない」としている。 Props Token のような暗号化をリストできます。「アセット」。
高コスト、不完全な設備、高い難易度などの問題により、STO 発行を選択するブロックチェーン プロジェクトはほとんどなく、間接的にコンプライアンス プラットフォームで取引できる通貨の極度な減少につながっています。 。
さらに、この市場は非常に流動性が低いです。
以前の STO 発行者は、ブロックチェーンの利点と証券の特性の一部を利用して、主流の金融投資市場に参入することを期待して、この手法に大きな期待を寄せていました。しかし、ブロックチェーン分野に精通した人々は、STO の登録、登録、最終的な発行と上場はすべて厳格な監督の対象となり、ブロックチェーンの自由、自律性、分散化、プライバシー、およびブロックチェーンの特性の一部が犠牲になっていることがわかります。匿名です。
STO制度では、発行市場の投資家の多くは証券法の枠組みに基づく適格投資家である必要があり、流通市場のトレーダーも実名制とKYCを厳格に遵守する必要があります。 STは、撤退や凍結などのスーパー資産を保有する必要があり、監督上のニーズに応えるための権限が必要であり、投資家や投資機関の数を増やすことが困難となっている。
対照的に、投資家にとっては、流動性、取引量、取引可能な通貨の数の点で、Binance や Coinbase などの取引所がより良い選択となる可能性があります。
現時点では、日本と欧州の大規模機関が STO に最も受け入れられており、既存のデジタル証券の資産タイプのほとんどは不動産であり、その数は長年にわたって 50% 以上を占めています。しかし、流動性、市場の範囲、国際的な影響力という点では、まだいくつかの欠陥があります。
一般的な大手と比べて登録・発行コストがはるかに高いこと、取引プラットフォームのインフラが不完全であること、発行市場や流通市場の流動性が不十分であることなどの問題が、今もなお残されています。
いずれにせよ、仮想通貨市場は新しい資産クラスとして、従来の金融システムにおける数兆ドル規模の市場の発展を依然として期待しています。しかし、従来の金融と比較すると、コンプライアンスのインフラは極めて不完全です。 SEC がすでにその姿勢を表明していることから、暗号化分野と従来の金融市場の両方が、この新興分野にさらにプラスの影響をもたらす新しい SEC のルールを待っているのかもしれません。
