編集者注: この記事は以下から引用しましたビープ音ニュース、ブリーズ著、許可を得て掲載。
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この動きは、DCGが連日マイナスだったプレミアムをプラスに反転させたいという、自社生産・自社販売によるものと解釈された。業界関係者は皮肉を言いつつも、行間には「支配されている感」をにじませている。
グレースケールはビットコインの上昇と下落の風見鶏となっている。グレースケールに加えて、ビットコインを原資産として使用する上場金融商品が 14 社あり、上場企業 25 社が投資ポートフォリオにビットコインを追加しています。
これは、ビットコインがより幅広い人々に受け入れられていることを示すだけでなく、業界が部分的な集中化と初期独占に向けて発展していることを反映しています。 DCG のような主流プレーヤーは依然として展開を加速しています。GBTC にマイナスのプレミアムがあるのはなぜですか?GBTC は、Grayscale Investment によって開始されたビットコイン投資商品です。グレースケールは約 0.001 ビットコインを 1 つの GBTC にパックします。いわゆるマイナスプレミアムとは、GBTCの価格が原資産の価格（0.001BTC）よりも低いことを意味します。執筆時点のデータを例にとると、ビットコインの価格は 1 枚あたり 54,224 ドルで、各 GBTC の目標価格が 54.224 ドルであることに相当します。流通市場における GBTC の価格は 1 株あたり 51.38 ドルです。したがって、GBTC の価格は、基礎となるオブジェクトの価格より 5.2% 低くなります。GBTC とビットコインの価格が切り離されている理由は、GBTC とビットコインが 2 つの市場で流通しているためです。 GBTC は株式市場で流通し、ビットコインは暗号通貨市場で流通します。どちらの価格も、それぞれの市場での売買によって異なります。GBTC にはマイナスのプレミアムがあると言うとき、実際には流通市場における GBTC の需要が弱まっていると言っているのです。したがって、GBTC がマイナスのプレミアムを持つ理由の問題を解決するには、まず流通市場の投資家の GBTC 購入動機を分析することができます。要約すると、いくつかの理由があります: 第一にコンプライアンス、第二に利便性です。従来の投資家は、株式を購入するのと同じように GBTC を購入する限り、ビットコインへのエクスポージャーを得ることができ、保管権やその他の問題について心配する必要はありません。第三に、GBTC の上昇が期待されています。この期待は、ビットコインの上昇期待に変換できます。結局のところ、資産には上昇傾向があり、そのような資産に投機することは有益です。現在は強気市場にあり、ビットコインの価格は上昇傾向を示しているため、3 番目の点は流通市場における GBTC の需要減退の理由にはなりません。マイナスプレミアムの理由は、1 番目と 2 番目の点にあります。今年2月、3つのビットコインETFがカナダの証券規制当局によって承認され、トロント取引所に上場された。 3つのETFとは、パーパス・ビットコインETF（取引コードBTCC）、エボルブ・ビットコインETF（EBIT）、CIギャラクシー・ビットコイン・ファンド（BTCX）です。
パーパス・ビットコインETFの保有が増加したのと同じ期間に、グレイスケール・ビットコイン・トラストGBTCが管理するビットコインの数は減少し続けました。 GBTC は依然として 655,000 ビットコインを管理しており、これは同種のファンドよりもはるかに多いですが、GBTC と BTCC の間の盛衰傾向は最近非常に明白です。
画像の説明
目的ビットコイン ETF ポジションの変更、出典: Glassnodeグレースケール GBTC 位置の変更、出典: GlassnodeGrayscale は、管理中のビットコイン資産に対して 2.5% の管理手数料を請求しますが、Purpose Bitcoin Fund の管理手数料は 1% です。 Grayscale の GBTC には 6 か月のロックアップ期間がありますが、Purpose Bitcoin Fund にはロックアップ期間がありません。最近承認された 3 つのビットコイン ETF に加えて、Bitcointreasuries.org の情報によると、Grayscale Bitcoin Trust には少なくとも 11 の競合商品があることが示されています。さらに、米国証券規制委員会による度重なる拒否にもかかわらず、VanEckやValkyrieを含む多くの企業がビットコインETFの申請を提出し続けており、米国初のビットコインETFが今年立ち上げられる可能性がある。
かつてビットコイン準拠の投資参入を独占していたグレースケールは、現在激しい競争に直面している。Grayscale Bitcoin Trust GBTC が成功した理由はそのメカニズムにあります。まず第一に、資格のある投資家が発行市場で現金またはビットコインで GBTC を購入するのは一方通行のプロセスであり、GBTC をビットコインに換金することはできません。このように、グレイスケールは偽装された形で市場におけるビットコインの流通量を減らし、通貨価格を押し上げてきました。第二に、ビットコインの全体的な価格が上昇し、GBTCがプレミアムになっている場合、流通市場でのGBTCの需要が強いため、流通市場と流通市場の両方に参加できる資格のある投資家が最良の「ポーター」になります。- 彼らは引き続き市場でビットコインを購入し、GBTCに変換し、GBTCのロックが解除された後に流通市場にGBTCを売却し、得られた資金をGBTCへの再投資に使用することで継続的にプレミアム収入を獲得します。
- 現時点では、資格のある投資家がビットコイン購入において非常に強力な勢力となっています。大量の GBTC がロック解除されるたびに、ビットコインの価格がしばしば押し上げられ、統合されるのはこのためです。
- 第三に、GBTC にマイナスプレミアムがある場合、適格投資家が GBTC への投資を継続するかどうかは、次のような複数の要因によって決まります。
- 原資産であるビットコイン自体の成長率はどのくらいなのか、GBTCへの投資収益は株式や債券などの資産に投資するよりも依然として高いのかどうか。
適格な投資家がコンプライアンスと免税に対する強い要求を持っているかどうか。 GBTC への投資は非課税を達成できる一方で、適格投資家がビットコインを直接保有するかどうかは、GBTC にマイナスのプレミアムがある場合、ビットコインを直接保有する損益が GBTC を保有するよりも優れているためです。Grayscaleが請求する管理手数料やその他のコストを差し引いた後でも、GBTCへの投資が依然として利益をもたらすことができるかどうか。よりパフォーマンスの高い、準拠した投資商品は他にありますか?この場合でも、Grayscale とその親会社である DCG は依然として主導権の一部を保持しています。これまで見てきたように、DCGはラグビーを自分たちで引っ張りたいと考えていました。 3月10日、Grayscale Bitcoin Trust GBTCのマイナスプレミアムが数日間続いたことを受けて、DCGは2億5,000万米ドルのGBTC購入計画を発表した。
流通市場で大量の資金を購入できるようになると、GBTC の価格は上昇します。 GBTC がプラスのプレミアムに戻れば、多数の適格投資家が再び参加する可能性があります。さらに、DCGの発表は市場センチメントにも影響を与えるだろう。
従来の金融市場の判断基準から判断すると、DCGには「市場操作」の疑いがある。 DCGとグレースケールは「市場を操作する」能力を持っていますが、前述したように、グレースケールは同様のファンド、ETF、ETP商品間の競争によってチェックされ、バランスが取られています。
