誤読を拒否し、過小評価された 0x の最も本物の側面を復元します。

編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)編集者注: この記事は以下から引用しました

チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)

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, Danial (@d4bba) が執筆、LeftOfCenter が翻訳、許可を得て掲載しています。

ダニアル氏は、0x に関する主流メディアの報道は「しばしば間違っている」と述べ、0x は急速に成長しているにもかかわらず、メディアが発表したデータは正確ではなく、このプロジェクトの開発可能性の重大な過小評価につながっていると述べました。実際、0x の調整済み API トランザクション ボリュームは約 25% であり、これは実際のトランザクション ボリュームであり、メディアで報告されている未調整の API トランザクション ボリューム (約 13%) の約 2 倍です。

さらに、一部のメディアが発表した 0x マーケットメーカーの収入は、0x の手数料の多くがオフチェーンで生成されているため、正確ではありません。実際のデータは、調整後の 0x マーケットメーカーが 1 回で得たオンチェーン手数料収入です。 1日の賞金は51万ドルに達する可能性があり、ビットコイン、イーサリアム、Uniswap、SushiSwapに次いで5位にランクされます。

また、0x はオープン オーダー ブック モードのみをサポートしているとよく誤解されますが、0x は実際には複数の流動性ソースを集約し、RFQ (マルチ マーケット メーカー価格集約メカニズム) を含む複数の集約モードをサポートするピアツーピア プロトコルです。これは、従来の金融市場のプロのマーケットメーカーが DeFi 市場に参入するにつれて、0x がこの分野で最も強力な競争相手になることを意味します。対照的に、DeFiアグリゲータートラックで一時的にリードしている1インチの現在の収益モデルは、認識の違いの存在のおかげで、プラスのスリッページ収入（またはスプレッド余剰と呼ばれます）によって維持されています。その相場は最終的な取引コストではありません。つまり、1 インチは最良の取引価格を提供しません。この認識の違いが埋められると、1 インチの収入源の 1 つは持続不可能になります。これは持続可能な健康増進モデルではありません。

副題

0xと抹茶

0x の値を分析したい場合は、分散型集計プラットフォーム Matcha から開始する必要があります。 Messari 氏が記事で指摘したように、最終的な価値は Matcha のようなトランザクション集約プラットフォームによって取得されますが、Matcha はそれ以上のものです。

多くの DAPP が直面している問題は、実際のユーザーや市場の需要がないため、流動性を誘導できないことです。これはまさに 0x が解決したいこと、つまり流動性のブートストラップです。この目的を達成するために、開発チーム 0x Labs は 2017 年に設立され、0x を立ち上げ、その後、最適な分散トランザクション パスを提供できる DEX アグリゲーターである Matcha を立ち上げました。開発者専用の製品 0x API によってサポートされています。

ほとんどの場合、1 インチがユーザーに明らかに最良のオファーを提供します。たとえば、10 ETH を USDC に交換するというトランザクション要求がある場合、この時点で、1inch は 1 ETH を 1,301 USDC に交換することを提案し、Matcha のオファーは 1 ETH を 1,299 USDC に交換することを提案する可能性があり、ほとんどの人は間違いなく選択します。前者は取引します。

しかし実際には、この取引に 1 インチ プラットフォームを選択すると、ユーザーに Matcha よりも高い取引コストがかかる可能性があります。これは、1 インチの取引にはすべて隠れた取引コストが含まれており、この隠れたコストはフロントエンド見積書には表示されないため、多くのユーザーが知らずに高い取引コストを支払っていることがよくあるためです。

この違いの原因は「正のスリッページ」にあります。

副題

「ポジティブスリッページ」とは何ですか？

簡単に言えば、取引資産の建値価格と実現価格に差があり、前者が後者よりも大きい場合、「プラスのスリッページ」が発生します。

例えば、ユーザーがETHを購入する場合、ETHの価格は1,000ドルですが、ネットワークの混雑により、イーサリアムの市場価格は最終決済時点で995ドルまで下落しましたが、ユーザーはイーサリアムを1つ購入するのに依然として1,000ドルを支払う必要があります。つまり、トレーダーは ETH を購入するためにさらに 5 ドルを支払い、その 5 ドルがプラスのスリッページとなります。

一般的に、取引でプラスのスリッページが発生した場合、0x APIのようなほとんどのプラットフォームは、結果として生じる価格差をユーザーに返しますが、1インチはプラスのスリッページの差を取り除き、収益源の1つとなります。実際、1inch は、利益 (スプレッド余剰と呼ばれる) を得るためにプラスのスリッページを使用し、得られたこれらのプラスのスリッページをコミュニティの利益に変換し、プロトコルの参加者に分配し、コミュニティのメンバーは投票してこれらの利益を独自に決定できることを寛大に認めています。どのように割り当てればよいでしょうか。つまり、1 インチの方が美しい相場ではありますが、これらの生成されるフロントエンド価格は単なる推定値であり、一度プラスのスリッページが発生すると、この取引は費用対効果がなくなり、他のプラットフォームよりも高い取引コストを支払う可能性さえあります。これは隠れた手数料であり、一種の銀行行為であると述べています。

一度は一人のTwitterユーザーとして

不平をいう

前述の通り、1インチで38ETHのトランザクションでは8ETHのプラスのスリッページコストが発生し、同社が公開したオンチェーントランザクション記録によれば、最終的にトランザクションの25％が1インチのアドレスに送金され、30ETHを獲得しました。

つまり、取引数が増え、取引規模が大きくなるほど、少なくとも 1 回の取引でプラスのスリッページが発生する確率は 100% に近づきます。これは、プラスのスリッページによって損失が発生すると、最良見積による利益が相殺され、ユーザーが多額の損失を被る可能性さえあることを意味します。

例えば、フロントエンドの相場データによれば、1inchで1ETHは1,301USDC、抹茶の1ETHは1,299USDCと交換でき、最終的に1inchで10ETHを取引すると、 13,010 USDC、抹茶での取引は13,021 USDCと交換できます。つまり、トランザクションサイズが大きくなるほど、ユーザーへの影響も大きくなります。

1インチの場合、ほとんどのトレーダーは相場が最終的な取引コストではなく、この認知ギャップが解消されると隠れたコストを考慮する必要があることに気づいていないため、プラスのスリッページ収入（またはスプレッド余剰と呼ばれる）によって維持される収益モデルが今のところ維持されています。ブリッジ (アグリゲーターのパフォーマンスを測定する最良の指標は、表面上の相場ではなく、手数料コストを差し引いた実際の取引価格を指す調整価格です。つまり、ユーザーの 1 インチの収益源の 1 つです。持続不可能になる。

対照的に、2020年4月16日に正式にリリースされたMatchaは、「DEX版ロビンフッド」として知られる、使いやすい分散型取引体験をユーザーに提供することを目的としています。 Matcha はリリース以来急速に成長しており、0xtracker データによると、トランザクション数、トランザクション量、ユニークなトレーダーの両方が急速に増加していることが示されています。

0x の真の市場シェアはどのように計算されるべきですか?

上記のデータは、現在、1inch が DEX 集計市場シェアで約 86% という絶対的な優位性を持っている一方、Matcha の市場シェアは依然として 1inch に大きく及ばないことを示しています。

データ表示しかし、上記のデータはすべて真実ではありません。

実は、上記の1インチ取引量データにはETHパッケージングトークンWETHとETHの取引量が含まれていますが、Matchaの取引量データにはこの項目は含まれていません。

データ表示

, 1inchプラットフォームにおけるETH/WETHの取引量は月間総取引量の20％を占めています。これは、ETH/WETHの取引量を除くと、1インチの月間取引量がはるかに小さいことを意味します。

また、1inch のトランザクション量データには、すべての統合ソースが含まれています。対照的に、Matcha は、0x API の複数の統合ソースの 1 つにすぎません。0x プロダクト マネージャーの Theo Gonella 氏が指摘したように、0x API のトランザクション量データと 1inch トランザクション量データは、比較は、データを比較するためのより賢明な方法です。

上記の方法で取引量データを調整して比較すると以下のデータが得られますが、3つのグラフにはParaSwapの市場シェア（約1％）は含まれていません。

最初の図は、調整されていない DEX アグリゲーション プラットフォームの市場シェアです。

2 番目のグラフは、調整後の DEX アグリゲーション プラットフォームの市場シェアです。これは、ETH/WETH の取引高がデータから除外されていることを意味します。現時点では、1枚目の未調整の取引量と比較して、1インチの取引量に対する調整後の抹茶の割合が大幅に増加しており、成長の勢いは明らかです。

3番目の図は、ETH/WETHトランザクション量を除いた0x APIトランザクション量と1インチトランザクション量を示しており、この時、2番目の調整済み比較データと比較すると、1インチトランザクション量に対する0x APIの割合がより大きく増加しています。そうは言っても、ETH/WETH ボリュームデータの組み込みとそれを比較する間違った方法は、Matcha/0x API 市場シェアの巨大な成長の可能性を大幅に曖昧にします。データによると、2021年1月時点で0x APIのトランザクション量が約25％、1インチのトランザクション量が約73％を占めており、報道されている未調整のトランザクション量（約13％）の約2倍となっている。実は抹茶は始まったばかりで、1インチは発売されてから1年以上経っています。

0x マーケットメーカーの収益も過小評価されている

さらに、0x は昔ながらの開発者のクソだと誤解されることがよくあります。 CoinMarketCap は Uniswap を 0x の「現代的な代替手段」と呼んでいますが、Uniswap が 0x よりも先進的であるという証拠はなく、Uniswap は 0x の代替品ではありません。実際、Uniswap は 0x の流動性源の 1 つです。 Uniswap と 0x は競合するものではなく、補完的なものです。 Messari.io の記事では、「要するに、アグリゲーターはユーザーを獲得するために競合し、AMM はトランザクションを獲得するために競合する」と述べられています。

ただし、Messari.ioなどのメディアであっても必ずしも完全に正しいわけではなく、Messari.ioは記事の中で0xはDEX自体を管理していない会社であると述べましたが、実際には0xがMatchaを管理しているとMessari.ioは述べている状況です。 0x Launch Kit がまだ入手可能だった 6 か月前のことです。したがって、主流メディアやCMCやMessariのようなプラットフォームがそのような誤解をしている場合、このプロジェクトがどれほど誤解される可能性が高いかがわかります。

0x のもう 1 つの過小評価されている側面は、マーケット メーカーの収益です。

取引手数料データを集計する Web サイト cryptofees.info には、当日と過去 7 日間の平均手数料ランキングが毎日表示されます。しかし、0 の共同創設者 Amir Bandeali が指摘したように、0x の手数料の多くはオフチェーンで生成されるため、これらのデータは 0x の手数料モデルには当てはまりません。

修正後は、以前よりも大きな市場シェアの数値が得られます。改訂されたデータは、0x参加者が1日に得たオンチェーン手数料収入が51万米ドルに達する可能性があり、ビットコイン、イーサリアム、ユニスワップ、スシスワップに次ぐ第5位にランクされ、CryptoFeesが報告した金額の約32倍であることを示している。

0xはさまざまな流動性ソースを使用しており、当然、アクティブなマーケットメイクやAMMハイブリッドDeFi市場に適しています。

最後に、0x はオープン オーダー ブック モデルのみをサポートしていると誤解されることがよくあります。実際、0x はピアツーピア プロトコルであり、その流動性ソースは、RFQ (マルチマーケット メーカーの価格集約メカニズム) や集約を含むさまざまな流動性モデルのコレクションです。これにより 0x は多面的となり、さまざまなタイプのトレーダーやマーケット メーカーが使用できるようになります。

その中で、0xプロトコルの最大の中継当事者であるTokenlonはRFQを採用しており、1inchはサードパーティの流動性を集約することに加えて、独自のプライベート流動性プール（プライベートマーケットメーカー、略してPMM）、またはダークと呼ばれるプールも蓄積しています。プール。集約メカニズムを使用するものには、Matcha、Zapper、MetaMask、および DeFi Saver が含まれます。

これは、DeFiがより多くのプロのマーケットメーカーを惹きつける可能性があり、より競争力のある価格設定への需要が今後も高まることを意味します。