この記事は、チェーン ヒル キャピタルのマネージング パートナーであるキャリーによる大晦日のスピーチの内容を次のように構成して掲載したものです。

副題

画像の説明

画像クレジット: チェーン ヒル キャピタル

上のグラフは、2020 年の重要な従来の教育機関への入学イベントを示しています。著名なヘッジファンドマネージャーのポール・チューダー・ジョーンズがビットコインに関する重要な見解を発表して以来、市場は劇的に変化した。今年下半期に入り、機関投資家の参入傾向がますます顕著となり、企業を含む機関投資家がビットコインに多額の投資を開始し、それが下半期のビットコイン市場の隆盛を直接的に促進しました。

ビットコインは「大インフレ時代における最良の投資機会」であるというポール氏の判断を受けて、世界最大の資産管理会社の最高経営責任者（CEO）ラリー・フィンク氏もビットコインについての考えを次のように吐露した。

1) 「[ビットコイン] は世界市場に発展する可能性がありますか? -- おそらく。」

2) 「[ビットコイン]は基軸通貨としての米ドルの需要を変えるでしょうか?」

保守的なことで有名な同機関としては、こうしたコメントは比較的珍しい。これは必ずしもブラックロックがすぐにビットコインへの投資を計画していることを意味するわけではないが、同機関のリーダーたちが自らを教育し、必要な取り組みを行っていることを示している。

これらの発言は、ビットコインがついにあらゆる金融機関が「ビットコイン戦略」を策定する必要があると考える段階に達したという重要なメッセージも明らかにした。これらの機関は何もしないことを選択する場合もあれば、ある程度の露出を選択する場合もあれば、より重要な措置を講じる場合もあります。彼らは異なる選択をするでしょうが、少なくとも関連する会話がこれらの機関内で行われています。

画像の説明

文章

画像の説明

画像出典：ヤフー

画像の説明

画像クレジット: Pantera Capital

教育機関への入学を促進する主な要因は、いくつかのカテゴリーに分類できます。

1. マクロヘッジ。低金利と中央銀行のバランスシート拡大という現在の環境では、法定通貨の切り下げとインフレに対するヘッジの需要が高まっています。したがって、ビットコインは、現在の環境で最も利益を得る資産クラスを探しているポール・チューダー・ジョーンズ氏やダン・タピエロ氏のようなマクロ投資家を惹きつけている；仮想通貨は法定通貨に代わる健全な通貨である；加えて、ビットコインの投資特性現在の疫病がもたらした不確実な環境では、仮想通貨の無関連性がより顕著になっている。

2. 価値ある投資。このような投資家は、デジタルトレンドと仮想通貨技術の長期的価値について楽観的であり、仮想通貨を大きな可能性を秘めた非対称投資とみなしており、長期的にはビットコインなどの仮想通貨が金に取って代わり、さらには世界金融のあり方さえも変えると信じている。システム。

3. 投機的な裁定取引。これには、あらゆる種類の裁定取引や投機が含まれます。今年市場で最も活発な裁定取引の 1 つは、グレースケール トラスト商品の裁定取引です。

4. 戦略的なレイアウト。 CI GAM、Pendal Group、Fidelity、S&P Dow Jones Indices などの先進的な金融機関や、PayPal や Square などのテクノロジー企業は、顧客の将来のニーズや暗号化資産の開発傾向を見据え、事前に計画を立ててきました。

複数の情報源から、機関の関与が大幅に増加していることがわかります。

文章

画像クレジット: ザ・ブロック

画像の説明

文章

文章

副題

2. 今後の動向

1. 「グレー効果」は短期的には続く

画像クレジット: ザ・ブロック

画像クレジット: ザ・ブロック

機関投資家にとって、Grayscale は非常に便利な裁定取引ツールであり、現在のプレミアムに基づいて、裁定取引を通じて最大 60% (ビットコイン基準) の年率収益率を達成できます。これらの裁定機関は、保有するビットコインを利用して私募株式を購入し、株式ロック解除期間中に現物を再購入して株式を購入するという非常にシンプルな方法を採用するだけで済みます。これを継続的に繰り返します。

スポットを再購入する目的は 2 つあり、1 つは元のビットコインのポジションを維持すること、もう 1 つは GBTC のプレミアムを増やすことです (通常、プレミアムはスポット市場に従うため)。ロック解除期間のプレミアムが高ければ高いほど、これらの機関はより多くのビットコインを買い戻すことができます。その後、これらのビットコインを使用して裁定取引の新しいラウンドを開始できます。

過去のグレースケールビットコイン信託資金の大規模な流入を追跡すると、大量の新株がロック解除されるたびにビットコインの価格が大幅に上昇し、GBTCのプレミアム率も大幅に上昇することがわかります。これらの現象が繰り返し起こるのは偶然であると説明するのは難しく、前述の裁定取引の影響である可能性が高くなります。したがって、この観点から見ると、グレースケールは現在の市場にとって確かに重要な原動力となっています。

文章

画像の説明

文章

画像の説明

文章

「グレースケール効果」は間違いなくビットコインのスポット市場に有益です。この現象は長期的には持続不可能ですが、すぐに消えることはありません。さらに同様の機関が出現し、この「グレースケール効果」が強化される可能性さえあります。例えば、最近では米国株式の店頭取引所でもビットワイズのインデックスファンドが取引されるようになりましたが、この商品の仕組みは、償還のないETFのような商品であるグレイスケールとよく似ています。 Bitwise が 12 月 9 日に OTCQX への上場を発表したとき、その運用資産は 1 億 1,500 万ドルでしたが、12 月 25 日の時点で、その運用資産は 2 億 9,200 万ドルに増加しました。 10日以上という期間はほぼ2倍となり、より多くの裁定資金が流入したことを示している。さらに、現在のプレミアム率はグレースケールよりもさらに高くなっています。この高いプレミアムが維持できれば、ビットワイズは「グレー効果」を高めることになる。

「グレー効果」は、例えば償還開始の義務化などの規制介入が行われるか、SECによるビットコインETFの採用によってGBTCなどの証券の競争力や需要が失われるまで続く可能性がある。

2. 伝統的な機関の参入により高度成長期が到来する

今年は伝統的な機関が市場に参入し始めなかったが、それ以前は主にベンチャーキャピタル機関、ファミリーファンド、一部のヘッジファンドが参入していた。

今年は間違いなく、トップヘッジファンド、大手資産管理会社、投資銀行、保険会社、上場企業など、より主流の機関の参入が見られました。次に、施設入学者は急速な成長期を迎えると考えられます。これはいくつかの要因によるものです。

マクロヘッジ需要は引き続き強まる

世界の主要経済国は長期債務サイクルの終焉を迎えています。高インフレと通貨安を特徴とするこの時期、この環境下でインフレヘッジ資産は大幅に増加し続けるだろう。

先週、米議会は9000億ドル規模の新たな救済法案を可決した。これは、米国が経済に1兆ドル近くを注入しようとしていることを意味しており、新政府はこの救済策の後も流動性注入をやめるつもりはないようだ。民主党の当選により、将来的には2兆ドル以上の救済が行われることになる（3兆ドルになる可能性もある）というのが主流の見方である。

新型コロナウイルス感染症により、すでに不安定な債務サイクルがさらに悪化したのは確かだ。米国は政府の介入に依存した経済に陥っている。この夏以降、米国では何百万人もの人々が貧困に追い込まれていると推定されており、救済法案が可決されなければ、これらの人々は貧困に追い込まれることになる。したがって、量的緩和であれ金利操作であれ、米国政府が今後経済に介入しないことは難しいだろう。こうした政府の措置は短期的な痛みを軽減する可能性があるが、世界基軸通貨としてのドルの地位をさらに損なうことになるだろう。

今年7月、暗号資産保険会社エバータスは市場調査会社ピュアプロファイルに委託して50の機関投資家にインタビューしたところ、機関投資家の80％が新型コロナウイルス感染症に対応して中央銀行や政府が採用した最近の量的緩和政策を信頼していると考えていることが判明した。金利上昇につながる可能性があり、今後5年間で機関投資家はインフレと通貨安に対するヘッジとしてビットコインへの投資を増やすだろう。

従来の投資戦略が挑戦される

低金利またはマイナス金利の債券では、従来の 40/60 ポートフォリオ戦略にますます疑問が生じます。過去 30 年間にわたり、ベンチマークである米国財務省は、平均 4% という信頼性の高い固定利回りを提供してきました。そして現在、債券の利回りは低下しており、10年米国債の年利はわずか0.7％に過ぎず、世界のマイナス利回り債の規模は30兆に達している。インフレを考慮すると、債券の実質利回りはさらに低くなります。こうしたマイナス利回りの債券は、新たな代替案を見つける必要があるだろう。

画像の説明

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

文章

要約 – 従来の資産管理機関は数兆近くの資産を管理しており、その参入により仮想通貨に莫大な資金の増加がもたらされるでしょう。時価総額が増加するにつれて、仮想通貨市場はより成熟し、価格のボラティリティは徐々に低下します。これらすべてが、ビットコインが世界的な資産となるための基礎を築くでしょう。