Maker、ForTube、Lien の 3 つの安定通貨モデル、どれがより安定性を実現できますか?
私は 6 月初旬に、Maker、Kava、Acala プロジェクトのステーブルコイン モデルを比較するステーブルコインに関する記事を書きました。詳細はこちら「イーサリアム、ポルカドット、コスモスの3つのエコステーブルコインが始動！ 」。
現在までのところ、MakerのDAIはまだ分散型安定通貨のリーダーであり、KavaのUSDXはまだ取引所でローンチされておらず、AcalaのaUSDはまだPolkadotメインネットを待っています。
ただし、いくつかの新しい安定通貨モデルも市場に登場していますので、今日はこれらの安定通貨モデルを比較していきます。
1.DAI型安定通貨
Maker システムの DAI は、現在、幅広いアプリケーション シナリオと広範なコンセンサスを備えた最大の分散型ステーブルコインです。
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出典: DeBank.com
DAIタイプのステーブルコインは超過担保モデルを採用しており、資産ごとに担保比率が異なります。住宅ローン資産の価格が下落すると、ユーザーは担保を補充するか、融資された DAI を返済する必要があります。担保が補充されない場合、または期限までに債務が返済されない場合、担保は清算されます。清算ペナルティは通常、数パーセントから 10 パーセント以上であり、プラットフォームごとに設定が異なります。
Makerはイーサリアム上で動作し、イーサリアム上での資産プレッジのみをサポートしていますが、ビットコインアンカーコインの普及により、クロスチェーンの実現に相当するビットコインアンカーコインのプレッジにも対応しています。
Makerと同様のKavaは、Cosmosをベースにしており、クロスチェーンに焦点を当てています。現在、住宅ローン資産はBNBのみをサポートしています。その後、メインネットワークの新バージョンは、ビットコインなどのより多くの資産のクロスチェーン住宅ローンをサポートする予定です。
ステーブルコインの場合、価格の安定を維持する必要があります。価格の安定を維持するには、スムーズで摩擦の少ない発行と回収のメカニズムが非常に重要であり、これは通貨価格の安定を維持するための重要な要素です。今日の 3 種類のステーブルコインの比較では、この側面に焦点を当てます。
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出典: Coinmarketcap.com
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出典: Coinmarketcap.com
対照的に、DAI の発行摩擦は比較的大きく、イーサリアムに存在するガスコストはもちろん、DAI の鋳造には安定化手数料も必要となるため、摩擦が増大するのは間違いありません。 （安定料は投票により取り消すことができますが、投票から取り消しまでに時間がかかり、この間の時間も一種の摩擦となります。）
以下は、DAI 発行の摩擦コストを示す例です。
現在、DAI のプレミアムが 10% であると仮定すると、ユーザーは機会を見て裁定取引を行い、それによってプレミアムを平坦化したいと考えます。 200% の住宅ローン金利で 10,000 ドルが DAI の鋳造に使用されると仮定すると、5,000 ドルの DAI が鋳造されます。 (DAI は超過担保を要求し、最低担保率は 150% です。150% を下回った場合は清算される可能性があり、清算には 13% の清算違約金を支払う必要があります。)担保率 200% の mint DAI)。
次に、DAI を使用して市場で 5,500 米ドルの USDT に交換し、次に 5,500 米ドルを使用して 2,750 米ドルの DAI を鋳造し、市場でさらに USDT と交換し、循環裁定取引を実行します。
当然のことながら、裁定取引に参加できるファンドはますます少なくなっていることがわかりますが、同時にプレミアムが長期間回復しない場合、発行された DAI から安定手数料が発生し続けることになります。 DAI が長期間プレミアムを維持し、債務返済のために DAI を低価格で買い戻すことができない場合、資金を引き出すことができず、資本占有の機会費用も無視できなくなります。
したがって、DAI はスムーズで摩擦の少ない発行を実現できず、市場が緊急に流動性を必要とするときに、迅速に供給を拡大して市場プレミアムを落ち着かせることができないことがわかります。
2. DAI QIANの改良版
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ソース: for.tube
ブロックチェーンブラウザからは、QIAN 通貨を保有するアドレスの数が非常に少なく、使用シナリオがないことがわかります。しかし、Fortube は Curve の流動性マイニングを通じてガバナンストークンを配布する予定であることがわかっており、マイニングには QIAN を使用する必要があり、Fortube は流動性マイニングを通じて QIAN の通貨保有アドレスの数を増やしたいと考えています。
QIAN も過剰担保モデルに基づいていますが、異なる点は、QIAN の鋳造には安定手数料がかからず、QIAN の需要が強い場合でも鋳造業者は供給を増やす意欲があることです。
QIAN のインセンティブ源の 1 つは、蓄積された資産を活用して雷融資サービスを提供することで得られる収入であり、インセンティブが不足する場合には、外部開発支援に対するサービス料やエコプロジェクトエクイティからの収入がインセンティブとして注入されます。
ここでの核心は、QIAN に依存して収益を上げているわけではないということです。したがって、QIAN システムには安定化手数料はありませんが、代わりに QIAN の使用シナリオをいかに拡大するかに焦点を当てており、QIAN を公共インフラストラクチャに構築したいと考えています。
QIANの需要が高まりプレミアムが発生すると、インセンティブを通じてより多くの資金の参入が刺激され、供給が増加し、安定化手数料がかからないため、間違いなく供給側の摩擦コストが削減されます。
しかし、アービトラージファンドもDAIと同様に、資本稼働率の低さやプレミアムを長期間維持した場合の資金の機会費用などの問題に直面しなければならず、善良な循環型アービトラージを形成することも不可能である。
さらに、QIAN はガバナンストークンを発行しましたが、QIAN システムには安定化手数料がないため、現在のガバナンストークンはガバナンス価値のみを持ち、キャッシュフローを獲得できません。ただし、ガバナンストークンもMKRと同様の役割を担う必要があり、ユーザーのコイン保有意欲に影響を与える可能性があります。
3. 新しい安定通貨発行モデルである先取特権
Lien は、まったく新しいステーブルコイン発行モデルです。
ソース：
ソース：https://lien.finance/pdf/LienFairSwapWP_v1.pdf
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ソース：https://defiprime.com/lien
上記の簡単な紹介から、iDOLの発行はLBTの保有を希望する人の数に依存し、その発行規模はLBT市場の規模によって制限されることがわかります。実際、LBTはETHのコールオプションであるため、ETHの強気雰囲気が強いときはiDOLの発行規模は比較的拡大しやすく、ETH弱気の雰囲気が強いときは発行規模が縮小する可能性があると推測できます。
ソース：
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しかし、この状況は実は将来の予兆であり、市場の弱気ムードが強い場合にはLBTにマイナスプレミアムが発生し、再びこの状況が発生することになる。そして、新世代のLBTやSBTを通じてプレミアムを回復することは不可能であり、市場での自発的な取引を通じてのみ回復することができます。したがって、これは、ETHの弱気の雰囲気が強いときにiDOLの供給が影響を受ける理由でもあります。なぜなら、誰もLBTを生成しようとしない場合、新しいiDOLは生成されないからです（ETHはSBTを生成することしかできません）。
ただし、ETHの雰囲気が強気な場合は別で、LBTはプレミアムとなっており、この時期にiDOLの需要が高まりプレミアムが高ければ、LBTやSBTをキャストすることで、より多くのiDOLを獲得できるようになります。 ETH自体の価値 iDOLの供給量は比較的十分でしょう。
ブラックスワンETH価格が設定された最低価格を下回った場合、SBTの安定性はもはや存在せず、iDOLがアンカーをブレイクする原因となることに注意してください。
それでは、ETHに対して強気なときに、なぜ取引所に行って契約を締結したり、レバレッジをオープンしたりしないのかと疑問に思うかもしれません。これには、オプションと先物の違いを考慮する必要がありますが、オプションには独自の巨大な市場があります。単純な利点は、オプションには清算、証拠金、カウンターパーティのリスクがないことです。
まとめると、Lienはガバナンスを必要としない安定した通貨発行プロトコルであり、DAIやQIANなどとは供給モデルが全く異なる大きなイノベーションです。総額はオプション市場の規模によって制限されており、供給側のコイン鋳造意欲は市場に大きく影響されます。市場が弱気な場合、供給が縮小する可能性があります。
4. まとめ
DAI は、幅広い用途と強力なコンセンサスを備えた最大の分散型ステーブルコインであり、現在発行部数は 5 億近くに達しており、市場の多くの過担保ステーブルコインは DAI を参考にして設立され、広く認知されています。
しかし、DAIモデルでは供給摩擦が比較的大きく循環裁定が不可能であり、市場の需要が強い場合にはプレミアムをすぐに回収することができません。
QIANはDAIと同様の超過担保モデルを採用していますが、安定化手数料を革新的にキャンセルすることで供給側の発行コストを削減し、同時にQIANのプレミアムが高い場合にはインセンティブを通じて発行を促進し、供給を迅速に増加させます。 。
QIAN は供給側の摩擦が少ないため、供給が増加し、プレミアムが平準化されます。ただし、循環裁定を実現することも不可能であり、プレミアムを早期に平準化できるかどうかについては、市場による検証が必要である。
Lienはガバナンスを必要としない新しいタイプのステーブルコイン発行プロトコルですが、ステーブルコインの総量はオプション市場の規模によって制限されており、供給量は市場に大きく影響されます。高額な保険料が発生した場合、すぐに保険料を平準化することができない場合があります。しかし、先取特権自体は単なる安定通貨ビジネスではなく、先取特権の価値は安定通貨の側面だけから考慮されるべきではありません。
免責事項: この記事は著者の独立した意見であり、Blockchain Institute (パブリックアカウント) の立場を表すものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものでもありません。
参考文献:
https://for.tube/qian_whitepaper_zh.pdf
https://lien.finance/pdf/LienFairSwapWP_v1.pdf
https://medium.com/lien-finance/how-we-overcome-the-defects-in-makerdao-part-1-17e6fc9deeed
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免責事項: この記事は著者の独立した意見であり、Blockchain Institute (パブリックアカウント) の立場を表すものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものでもありません。
