DeFi流動性マイニングブームの振り返り：DEXには堀がない

その結果、DEX はアセットサイド、ユーザーサイドの双方でインセンティブ競争に直面することとなり、DEX にとって外堀を築くことは困難となり、競争は非常に熾烈なものとなるでしょう。

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1. 流動性マイニングの熱狂

Compound 

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出典: Compound.finance

そして、これは流動性マイニングによるより良い体験の提供と使用コストの削減という目的に反するため、Compoundはローンマイニングを中止し、後の段階で流動性マイニングを保持したのですが、これは間違いなく正しい判断でした。

同時に、複合トークンの価格は急速に上昇し、超高いマイニング収益が市場のマイニング熱に火を付けました。

Balancer 

実際、Balancer の流動性マイニングは早く開始されましたが、トークンの配布は Compound よりも遅かったです。 Compound には優れたモデルがありますが、BAL の価格動向は COMP を再現できていません。まず、Balancer は登場してから短期間であり、強力なコンセンサスを形成しておらず、業界の状況とデータ量が大きく遅れています。複合。

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出典: coingecko.com

バランサーはマイニングを開始した最初のDEXですが、マイニング開始後データ量は右肩上がりで右肩上がりで、現在DEXランキング上位5位以内にほぼ安定して入っており、非常に良い成績を残しています。実際、Curve が流動性マイニングを開始する前は、Balancer が常にマイニングの主戦場として好まれてきました。

その後、多くのプロジェクトが開始されているか、流動性マイニング計画を開始する予定ですが、そのハイライトはCurveです。

Curve 

Curve自体はDEX分野で第2位の花形商品であり、取引量も膨大であり、そのトークン発行計画にも市場の期待は一致しており、Binanceを筆頭とする3大取引所は一斉にCRVトークンを発行した。

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出典: debank.com

Curve のマイニング収入はどれくらい高くなりますか? たとえば、YFI は ETH パッケージ製品 YETH を発行しました。原理は、DAI を抵当にするために ETH を MakerDAO に持ち込んでから、DAI を Curve のマイニングに使用することです。年間収入は 100% に達する可能性があります。したがって、CRV がマイニング市場の高い歩留まりを支えていると言っても間違いではありません。

上記はいずれもオーソドックスな流動性マイニングであり、成熟したプロジェクトをマイニングしているため、収益率は比較的高いですが、法外なレベルではありません。 YFI、YAM、SushiSwap の誕生により、流動性マイニング市場は完全に爆発しました。

YFI

YFI は自動ポジション調整機能を備えたプラットフォーム集約プロトコルであり、このラウンドの流動性マイニングにおいて重要な役割を果たします。これは、DeFi におけるビットコインのようなトークン配布モデルの使用の先駆者であり、私募やプレマイニング、チーム共有はなく、非常に公平なトークン配布モデルであり、公平性を求めるコミュニティの欲求に突然火をつけました。超低価格でトークンを入手することに対する不満は、DeFiコミュニティによって求められてきました。

YFI のおかげで、業界は 10,000 倍の通貨の誕生と、市場価値が 0 ドルから 8 億ドルになるまでにわずか 40 日以上かかるという奇跡を目撃することができました。 DeFiコミュニティがYFIモデルを認識していることは明らかです。

YFI の先駆的なモデルは大きな成功を収め、その後 YFI モデルを使用してトークンを配布するプロジェクトが次々と誕生し、その中で最も早く実現したのが YAM でした。

YAM 

YAM は YFI のトークン配布モデルを使用し、同時に YFI に基づいた AMPL の柔軟な供給メカニズムを追加します。通貨価格は 1 ドルに固定されます。価格が 1 ドルを超えると、価格を調整するために追加のトークンが発行されます。

YFI の巨大なベンチマーク効果により、YAM は大きな注目を集め、YAM の先駆的な流動性マイニング モデルは、より大きなマイニング熱をもたらしました。

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出典: https://www.panewslab.com/zh/articledetails/D61950915.html

その後、YFI トークン配布メカニズムと YAM マイニング メカニズムに基づいて、Uniswap の流動性プールに焦点を当て、従来の流動性マイニングのルーチンを書き換えた SushiSwap が登場しました。

SushiSwap 

SushiSwap は Uniswap からのフォークであり、SUSHI (寿司) トークンをマイニングしたい場合は、Uniswap で特定の取引ペアのマーケット メイキングを提供し、マーケット メイキングで取得した LP トークンを SushiSwap に抵当する必要があります。画像の説明

出典：sushiswap.org

これはUniswapに対する極めて恐ろしい攻撃であり、流動性マイニングによって生み出される高い利益を利用して想像力豊かなストーリーを伝えており、このストーリーは価格をサポートし、より多くの資金を囲い込むことができるだろう。

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出典: debank.com

しかし、SushiSwap マイニングは非常に高い収益率を誇り、開発を一切必要としないため、誰もが金鉱を発見したような気分にさせられ、SushiSwap の後、無数の模造ディスクが誕生しました。

ブドウ、ハム、パスタ、エビ、寿司、キムチ、ラーメンなどが次々に登場し、イーサリアム外のTRONやグレープフルーツにも真珠、ニンジン、サーモン、ダイヤモンド、サンゴなどの模造料理が登場しました。同時に、小さなアリ、GXChain、その他のエコシステムも流動性マイニングを開始するアクションを起こします。

全国民を対象としたマイニングの潮流もこれに追随しています。

これらの模造ディスクのほとんどはオンラインに流通する際に監査を受けていませんが、依然として多くの資金が鉱山に流れ込んでおり、もちろん多くの人が利益を上げています。

ここで重要な質問があります。トークンには価値がないことは誰もが知っていますが、誰がそれを買うのでしょうか?もちろん、トークンの価格が上昇すると考えて大儲けしたいと考えるのは流通市場の投資家だけです。

最近の広範な市場の下落により、これらの価値のないニンジンやサケなどがさらに大きな下落を招き、流通市場で購入した人々は大きな損失を被りました。

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2. 流動性マイニングの本質

流動性マイニングは、当初ユーザーに流動性の提供を奨励し、ユーザーに優れたユーザー エクスペリエンスを提供することから、YFI がより優れたトークン配布方法へと変化していることがわかります。集合的な財務管理プラットフォームとして、YFI は依然として価値を獲得できます。

YAMとそれに続く模倣ディスクに関しては、そのトークンにはガバナンス値以外の価値はありません、影響力が十分に大きくない場合、ガバナンス値は基本的にゼロに等しいです、本質は配布のための配布、市場投機です。

SUSHIには良いストーリーがあることを除けば、それ以外にストーリーはなく、本質的にはファンドによる収益の追求であり、その追求の過程でリスクも無視することもある。

したがって、流動性マイニングの本質は、収益に対する資金の欲求です。

DeFiの世界では、資金が自由に流れ、人形を連続的に入れ子にすることができ、何層もの入れ子を経て、1つのファンドが複数の利益を得ることができます。構成可能性に基づいて、資金には忠誠心がなく、収入が高いところに流れます。

このような状況では、流動性をめぐる競争が常態化し、資金は常に不足することになります。誰かが平均レベルより高い収益率を提供でき、リスクを制御できるようになると、資金はすぐに蓄積され、他のプラットフォームからの資金はすぐに流出します。 （ただし、イーサリアムのガス料金が高いため、資金の損失は遅くなりました）。

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3. DEX はこれからどこへ向かうのでしょうか?

流動性マイニングの熱狂の中で、私たちは流動性に対する DEX の極端な欲求を目にしてきましたが、SushiSwap は DEX 流動性戦争の別の次元を切り開きました。

以前の DEX 間の流動性競争がコールドウェポンの時代だったとすれば、SushiSwap は戦争をホットウェポンの時代に直接押し込み、その悲惨さの度合いを同列に比較することはできません。

そして、このモデルは SushiSwap の独占的な特許ではないため、後発者でもこれを行うことができ、Uniswap の反撃さえも同じ方法で SushiSwap 上で行うことができます。

ここで、現在の DEX には実際には堀がなく、長年にわたって築き上げられた業界の利点が数日以内に完全に失われる可能性があることがわかります。 Uniswapがトークンを発行したとしても、それは単なる還元率に過ぎず、依然として白兵戦の状況を脱することはできなかった。

これにより、いつでも崩壊する可能性があるため、DEX は流動性を求めて戦うことに多大なエネルギーを費やすことになり、DEX は急速な開発と反復を強いられることになります。ただし、簡単に再利用できるため、どんなにイノベーションを起こしてもフォークされる運命から逃れることはできず、この時点で、アプリケーションはフォーク認証を開かないよう強制される可能性があります。これはDeFiのオープンな精神に打撃となるだろう。

ここで1インチの美しさがよくわかり、流動性がどこにあっても最高の流動性を提供でき、流動性を争う必要はありません。

DEX のその後の開発では、構成可能性と堀の間のバランスをどのように見つけるかに焦点を当てる必要があり、これには実践者が探求するために熱心に取り組む必要があります。

免責事項: この記事は著者の独立した意見であり、Blockchain Institute (パブリックアカウント) の立場を表すものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものでもありません。

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