Zhang Ran: ビットコインの計算能力の美しさと大文字化の謎
文章
10 年間の残酷な発展を経て、仮想通貨マイニング産業は、エネルギー、ハードウェア、金融市場などの複雑な現象を含む、多くの細分化された産業を含む数百億の巨大産業になりました。鉱業業界には、業界全体を予測不可能な方向に発展させる、定量化できない要因が数多くあります。
同時に、業界には非常に断片的な情報が溢れており、マイニングに直接参加している人でも、一部のメディアや WeChat グループでの一言を通じてしか情報を入手できません。断片化された情報トポロジーは、従来の投資家にとって意思決定を行う前に全体像を理解するのが非常に困難です。
1 つは、単純な定量的な観察では効果的に検証できない場合があり、もう 1 つは、業界の全体像を検討して将来の傾向を判断するのが難しいことです。基本的に、それは依然として個人の意見に依存しており、これは業界が継続的な拡大を図るために従来型の資金を引きつけ続けることには役立たない。
第 4 回全中才デジタル経済フォーラムでは、デジタル通貨マイニング業界における「コンピューティング能力の金融化」の謎を明らかにするために、「Anicca Research の創設者、Iterative Capital の元研究ディレクター、スタンフォード大学の数学学士」Zhang Ran 氏を特別に招待しました。
副題
ビットコインは特別なコンピューティングパラダイムおよび決済システムです
鉱業全体の背後にある原動力の 1 つを理解するには、ビットコインの機能とは何かという非常に基本的な質問に戻る必要があります。
コンピュータ アーキテクチャの観点から見ると、ビットコイン トランザクションは実際にはステート マシンの複製プロセスであり、現在の従来のコンピュータ アーキテクチャは基本的に、1940 年代にフォン ノイマンによって提案されたフォン スタイル アーキテクチャの拡張です。彼は当時このフレームワークを提案し、命令と演算をデータバスで接続し、分離することで汎用の計算機を誕生・開発できるようにしました。
ビットコインは非常に異なるコンピューティング パラダイムであり、特定のストレージ、通信、コンピューティングを 1 つのハードウェアから分離しているため、特定のハードウェアごとに台帳全体が存在します。しかし、各コンピューティング ハードウェアに台帳があるこの場合、コンピューティングの効率が大幅に犠牲になります。
重要な点は「変更されたトランザクションの所有権」です。このコンピューティング パラダイムは効率を犠牲にしますが、トランザクション プロセス全体がすべての参加者に透過的に行われるため、トランザクション履歴全体を変更する権利は単一の組織によって管理されなくなります。 。このようなすべての参加者にとって透明なコンピューティング パラダイムは、独立した国際決済システムとなる可能性を秘めています。
副題
決済システムの経済的意義
清算制度の経済的な意味は何ですか?経済は市場の合計であり、市場はすべての取引の合計であり、すべての取引活動は最終的に決済システムに流入することは誰もが知っています。既存の伝統的な国際決済システムは、別の取引の前にどの決済が行われるかを決定する必要があり、取引の順序によって富の移転の関係が決定されるため、非常に複雑です。
実際、富の移転関係の正確性を確保するために、既存の清算および決済システムに加えて、取引リスクや口座ステータスに関係なく、大小さまざまなレベルのインフラストラクチャが確立されています。アップデート、すべて間違いありません。各レベルで、利益の一部がレイヤーごとに分割されます。
清算システムとしては、ビットコインは比較的効果的です。元帳の制御であれ、トランザクションの順序であれ、これらは実際にはプロトコル自体で完了するからです。
このようなサポートビジネスはすべてビットコインシステム全体でカバーされており、先ほど述べた個別のビジネス組織ではなく、システム全体の異なる機能になります。すべての取引手数料と蓄積されたすべての経済価値は、最終的には手数料の形で決済システムに流れ込みます。
さらに、米ドル決済システムFedwireなどの従来の清算・決済システムでは、決済システムの受益者になりたい場合は、12の「チャーター銀行」の会員にならなければなりません。これは非常に費用のかかるプロセスであり、権力と富を蓄積するには長い年月もかかります。ビットコインの決済システムでは、マイニングマシンを起動すれば誰でも決済システムの受益者となることができます。
ビットコインシステムでは、作業負荷が徐々に増加することにより、ブロックの時間価値の重みも強くなり、言い換えれば、ブロックが古いほど、変更コストが高くなります。ここで言及される非常に重要な概念は、決済の確実性 (決済保証) です。ネットワーク全体の計算能力が向上し、ネットワーク全体のコンセンサスが強化されると、いくつかのブロックが早いほど、その決済はより確実になります。高いです。ブロック時間値の重みを増やす代償として、マイナーにもそれに応じた報酬が与えられます。
副題
ライトニングネットワークとレートボラティリティ
「ファイナリティ」が保証されているビットコインが人気の決済システムとなるには、非常にシンプルなトランザクションと非常に低いレートが必要です。ビットコインはトランザクション速度が長年批判されてきた問題であり、ブロックサイズの増加、隔離された監視とブロック数の2倍など、さまざまな拡張スキームが存在しますが、それぞれのスキームには独自の制限があります。
中国ではライトニングネットワークの知名度や認知度はそれほど高くありません。現在のオープンソース、自発的開発モデルとライトニングネットワークの開発プロセスは、実はビットコインの初期の開発プロセスと非常によく似ていると思います。ここ 2 年でライトニング ネットワークがますます主流になってきましたが、個人的にはライトニング ネットワークの構造が最も合理的で、ネットワーク拡張のロジックと最も整合していると考えています。
ライトニング ネットワークの基盤はステート チャネルです。たとえば、A と B の間のトランザクションは非常に頻繁であり、それらはすべて小規模なトランザクションであり、すべてのトランザクションがネットワーク全体に分散されるため、実際には非常に非効率な方法になります。たとえば、A と B がビットコインの一部を引き出した場合、A は 5 BTC を引き出し、B は住宅ローンのために 5 BTC を引き出し、ステート チャネルを開きます。ステート チャネルが開いている間、各トランザクションは、担保額によって設定された制限を超えない限り、A と B は無制限に少額取引を行うことができます。
A と B の一方が悪事を働いた場合、もう一方は住宅ローンを全額取り戻すことになり、国家ルートは閉鎖されます。プロセス全体でトランザクションは 2 つだけあり、最終的にブロックチェーンのメイン ネットワークに記録されます。1 つは状態チャネルを開く最初のトランザクション、もう 1 つはトランザクション チャネルを閉じる最後のトランザクションですが、このプロセスはすでに発生している可能性があります。数万以上のトランザクションがあり、ブロックチェーンに関与するトランザクションは 2 つだけです。
ライトニング ネットワークは徐々に展開されており、これらの 4 つの写真から過去 2 年間の発展がわかります。最近、成長率がボトルネックに達しています。結局のところ、それは非常に自然な展開でした。この種のテクノロジーは常にある程度の遅れサイクルを経る必要があると思います。
全体として、これまで見てきた一連の進歩から、私はライトニング ネットワークについて非常に楽観的です。
取引が簡単なだけでなく、手数料も安いのが特徴です。半減期の回数が増えるにつれて、マイニング収益に対するビットコインの手数料率の割合はますます高くなっています。ライトニング ネットワークの開始時に、実際には問題がありました。より多くのトランザクションが第 2 層ネットワークに転送されます。金利上昇の一部を吸収しますか？
多数の小規模トランザクションを第 2 層ネットワークに転送できれば、Lightning は長期的なレート上昇を抑制するのに役立つはずですが、短期的なブロック間のレート変動を制御することはまだ不可能です。その理由は「時間拡張攻撃」と呼ばれる脆弱性で、これは本質的には「日食攻撃」です。
モバイル コンピューティング能力の場合、この種の攻撃はユーザーの資金を盗む必要はありません。この脆弱性は、監視塔 (Watch Tower) サービスを通じて解決できます。しかし、これによりサードパーティへの信頼が導入され、またユーザーは監視塔の料金を支払う必要があり、短期料金の値上げの一部は鉱山労働者から監視塔のサービスプロバイダーに送金されます。
私個人としては、短期金利のボラティリティというのは実は非常に難しい問題だと思っています。ライトニングネットワークが本当に成功して「ビットコイン経済」の爆発的な成長をもたらすことができれば、取引の要件はますます高まり、手数料率の重要性はますます大きくなるでしょう。健全な経済には一定量のインフレが必要であるのと同様に、健全なビットコイン経済には長期的な金利の高騰を抑えるために一定量のハッシュレートのインフレが必要です。
ビットコインは、投機に支配され「キラーアプリ」が欠けている、1900年代初頭の石油業界とほぼ同じ状況にある。初期の石油産業は、ペンシルベニア州の多くの場所と同様に、誰もが自分の庭で掘り始めたように、クレイジーな「ブラックゴールド」段階を経験しました。誰かがこれを購入し、その価格が高騰していることは誰もが知っていますが、基本的にこの暗いものが何に使われるのかは誰も知りません。
したがって、ビットコインのような商品もそのようなプロセスを経るだろうし、そのようなエンジンがかかる瞬間を待つ必要があると思います。そのような瞬間があると、取引の最終性、取引の速度、安さ、低レートはすべて非常に重要な要素になります。これらは多かれ少なかれ、長期的なインフレを維持するための計算能力の能力に関連しています。ただし、半減期の数が徐々に増加するにつれて、長期的な計算能力のインフレを維持するために、計算能力に貢献するマイナーを継続的に引き付ける方法は、実際にはより複雑な問題になります。
副題
プルーフ・オブ・ワークと決済システムのセキュリティ
ビットコイン ネットワーク全体のセキュリティを確保するには、コンピューティング能力だけでは十分ではありません。また、さまざまなフォークの例も見てきましたが、無害なフォークもあれば、ネットワークが保持するリソースに大きな害を及ぼすフォークもあります。では、なぜこのようなことが起こるのでしょうか?
まず第一に、ネットワークのコンセンサスは非常に複雑な現象であり、コンピューティング能力は絶対的な能力を意味するものではありません。マシンのコンセンサスの難しさは 2 つの要因によって決まり、1 つはコンピューティング パワーを継続的に作成するコスト、コンピューティング パワーをリースするコスト、もう 1 つはコンピューティング パワーの所有権の配分です。
これら 2 つの条件だけでは、決済システム全体のセキュリティには十分ではありません。コンピューティングパワーが絶対的なパワーではない理由は、分散型合意には 2 つの側面が含まれるためです: 1 つは開発に関する人間の合意の意思決定、コミュニティがどのようなものを好み、どのようなものをコミュニティが好まないのかということです。機械のコンセンサス、つまりエネルギーをデジタル絶対台帳に変換するトランザクション注文の結晶化です。この二つは実際にはお互いを制限し合い、陰と陽は調和します。
各プロジェクトの状況は異なります。開発者グループが特に強力なプロジェクトがある場合、一部の業界リーダーが特に強い発言力を持ち、プロジェクトの開発をコントロールできます。プロジェクトによっては、マイナーの力が非常に強い場合もあります。彼らはフォークやその他の方法を通過して、ネットワーク全体のセキュリティを脅かす可能性があります。
当時、私はこれら 2 つの極端な現象に 2 つの名前を付けました。1 つは「恐怖の脆弱なバランス」と呼ばれるもので、高度に集中したコンピューティング パワーの場合、大手マイナーがフォークを脅してコミュニティを乗っ取ったものでした。物議を醸しているプロジェクトを含む、いくつかのプロジェクトでこれが明らかに起こっているのを私たちは見てきました。
この用語は1950年代の米ソ冷戦に由来し、ランド大学が最初に提唱し、ケネディ大統領やキッシンジャーらが何度も提唱した。それはおそらく、米国とソ連が全面核戦争を犠牲にして「恐怖の危ういバランス」を維持し、紛争が破壊的な戦争にエスカレートするのを防いだためであろう。
もう一方の極端は、コミュニティ全体が開発者に対して非常に熱狂的な称賛を抱いていることです。この現象はいくつかの小規模通貨でも見られました。たとえば、分散ストレージ プロジェクトは Siacoin と呼ばれています。2018 年に、彼らは Bitmain について聞きました。彼らは ASIC を構築していました。その後、ASIC を自分たちで構築しようとしましたが失敗し、ネットワークを直接分岐させました。これは Bitmain マシンを強制的にシャットダウンするのと同じです。
たとえば、現在いくつかの新しいプロジェクトが含まれていますが、Grin は設計の開始時に意図的にメモリ集約型のアルゴリズムを作成したため、ASIC の導入コストが非常に高くなりました。これらはすべて、オープン ソース コミュニティの非常に厳しい開発者によって作成されたものです。
その支配力はプロジェクト全体の方向性を決定的に左右するものであり、開発者の自覚が非常に強くなると、たとえオープンソースコミュニティに明らかな上下関係がなくても、この目に見えない階級が出現することになる。 。
いずれにせよ、開発者とマイナーの間の意見の相違は、分散化の理想とはほとんど関係なく、主に、誰がコイン発行メカニズムを制御し、どの派閥が市場を制御するかについてです。これら 2 つのコミュニティ管理方法は非常に極端であり、ほとんどのプロジェクトはこの 2 つの中間ですが、エネルギーをトランザクション順序の結晶化に変換するプロセスとしてのコンピューティング パワーが非常に重要な経済的重要性を持っていることは疑いの余地がありません。
副題
コンピューティング電源と業界の関係を精査する
前述したように、業界の発展に伴い、将来的にビットコインを決済システムとして利用し、より多くの企業活動を呼び込むためには、長期的にある程度の計算能力のインフレを維持することが非常に重要です。
以前は、コンピューティング能力の供給はほぼ完全に価格に影響を受けていました。ビットコインの価格が上昇し、マイニングは儲かると誰もが考えるようになり、マイナーたちは低コストの電力マイニングを求めて格闘し始め、徐々に競争が進むことで開発者同士がより高度な技術を模索し始めます。
このプロセス サイクルにより、ネットワークのコンピューティング能力が徐々に増加し、難易度が上昇し、マイニング利益が減少し、コンピューティング能力の成長率が鈍化します。プロセス全体の中核となるロジックは依然として需要と供給であり、他の要因は需要と供給を通じて価格に影響を与えます。
実際、ビットコインは設計の初期段階で、非同期分散システムで単一ノードに障害が発生した場合にどのように合意に達するかという非常に複雑な問題を解決しました。
副題
コンピューティングパワー業界の展望
マイナーのメリットを理解するには、業界全体のパターンを理解する必要があります。なじみのない聴衆にとっては、開発者、データセンター、発電所などの用語をよく聞くかもしれませんが、それらの間の相互作用が何であるかは明確ではありません。出発点はマイナーと投資意欲でなければなりません。通貨価格や採掘利益に興味を持ち、採掘機械メーカーから直接機械を購入します。
一般的に、開発者はマシンの注文全体を全額支払う必要がありますが、TSMC や Samsung などのファウンドリにウェーハを発注する必要があるため、基本的には注文の 80% 以上を前払いする必要があります。高価なプロセス。
半導体業界に詳しい友人らも知っているが、上流集中現象はさらに激しく、TSMC以上の露光装置製造でも、基本的にオランダの一社が業界全体のライフラインを握っている。
最近では開発者の増加に伴い開発者間の競争が激化しており、マイナーとの頭金リスクの一部を喜んで負担する開発者もいますが、実際にはそのような調整には特に意味はありません。 70% ～ 80% 以上の頭金が必要になるこの現象には、特定の歴史的な理由があります。
2015 年と 2018 年の初めには、以前の熱狂的な強気市場のせいで、多くの開発者が市場全体を過大評価していました。もちろん、ハードウェア市場は金融市場に反応する速度があるため、これを予測するのは確かに困難であり、ウエハーを注文する場合でも、新しいマシンを製造する場合でも、長い時間がかかります。
ハードウェアの関係に加えて、データ センターとマイニング ファームもよく聞く用語です。実際、多くのデータセンターは2013年にこのような専門的な鉱山の最初のバッチを開始しており、マイニングの歴史に詳しい人の中にはToasted Catsのことを知っている人もおり、彼らのベテランもさまざまな試みを行っています。実はこれまで中国の鉱山は専門性が高くレベルが非常に高い鉱山もありましたが、やはりトップ鉱山です。システム全体は、エネルギーからハードウェア、マイナーがコインを掘り出し、取引所または OTC を通じて法定通貨と交換するまでです。
副題
コンピューティングパワー資本の市場化と分類
もう 1 つの質問は、コンピューティング パワーを購入するときに、正確に何を購入するのかということです。前に述べたように、コンピューティング能力はデジタル商品です。実際には抽象的なデジタル商品です。コーヒー豆であれ、一部のレアメタルであれ、他のほとんどの商品は資本市場化のプロセスを経ています。
資本市場化のプロセスは、商品としてのコーヒー豆の取引と同様に非常に複雑ですが、過去 10 年ほどで標準化が進んだばかりです。標準化は実際には非常に重要ですが、そうでないとコーヒー豆の種類や品質が異なり、これらの要素を効果的な市場メカニズムによって定量化または分類できなければ、取引が非常に複雑になってしまいます。
商品としてのコンピューティング能力の取引規模と資本市場の形状は、まだ非常に初期の状態にあります。コンピューティング能力を取引するプロセスは、実際にはマイニング マシンを取引することになります。
ここで問題となるのは、市場の性質上、取引のプロセスが非常に煩雑であり、多くの人的資源、物的リソース、タイムラグが発生すること、また、取引に際しては市場の構造が非常に不透明であることである。情報がたくさんあり、買い手と売り手は別々に連絡され、誰もが価格を確認できるようなあまり公開されたメカニズムはありません。
したがって、このプロセスはコーヒー豆と似ており、標準化されたプロセスも必要です。これは比較的長いプロセスであり、市場でのある程度の自発性が必要です。しかし、他の商品の発展を見ると、このプロセスは間違いなく避けられません。これは、物理マイニング マシンがコンピューティング パワーを購入する最も重要な方法です。
さらに、仮想コンピューティング能力、つまりクラウドコンピューティング能力です。ここに写真を載せておきます。これは、さまざまな定期クラウド コンピューティング電力契約の価格設定です。さて、クラウドコンピューティングの能力については、一部の国内プレーヤーは、この問題の水深が非常に深いことをはっきりと認識しているはずである。1つは、価格設定が非常に不均一であり、非常に多くの人が走り回っているため、実際の強さを定義することも困難であるということである。彼らの後ろに。
この市場は仮想化プロセスが完了しているため、非常に標準化されたプロセスでもあり、実際には仮想化されたコンピューティング能力の取引を標準化する方が簡単です。
したがって、実際には「マイニングマシン市場の標準化」の前に「クラウドコンピューティングパワーの標準化」が行われると思いますが、前提条件として、クラウドコンピューティングパワー市場が自滅すべきではないということです。なぜなら、これは非常に非効率なビジネスモデルだからです。基本的に、彼らはレンタルを行っています。一方ではマイナーからコンピューティングパワーを受け取り、他方ではそのコンピューティングパワーを個人投資家や一部のマイニングファンドに販売して、中間で差額を獲得します。
しかし、価格設定モデルは非常に複雑で、多くの企業は価格を設定する方法がわかりません。そして場合によっては、市場に大きな変化があった場合、それはプラットフォーム自体だけでなく、買い手と売り手にも一定の影響を与えるでしょう。
たとえば、2019年4月、当時の通貨価格は11月から4月まで基本的に3,000ドル前後で推移していましたが、4月になると突然4,000～5,000ドルまで上昇しましたが、この間、クラウドコンピューティングのパワーが非常に高かったため、プラットフォームは決して上昇しませんでした。契約価格を調整する時間があった。
したがって、一部の非常に賢いプレイヤーが当時、これらのクラウド コンピューティング電力契約を大量に購入し、これらのクラウド コンピューティング電力契約の価格は 3,000 ドルでしたが、その後、価格が急速に上昇し、ネットワーク コンピューティング電力全体が対応するまでに時間がかかりました。 . これは、クラウド コンピューティングの能力が利益を生む稀な状況です。
最後の資産クラスは合成コンピューティング能力で、これはもう少し高度な概念です。買い手と売り手という意味で、ビットコインの買い手と売り手は長期的なスワップ取引関係に達しており、ビットコインの売り手と買い手は毎日一定の為替レートでビットコインと法定通貨を交換します。
この取引モデルはまだ比較的新しく、このような興味深いサービスはまだ見たことがありませんが、この種のサービスが登場するのは時間の問題だと思います。さらに、現在、FTX にも計算力指標があり、Coin Metrics にも計算力指標があり、将来的には計算力指標から派生した合成計算力積は一部の投機家にある程度歓迎されると思います。
副題
マイニングマシンのオプションの性質
マイニング マシンは非常に複雑なオプションであり、3 つの異なる変数が関係します。一方で、これは価格に関するコール オプションであり、ビットコインの価格が高ければ高いほど、マシンの価格も高くなります。 ; ネットワーク全体の計算能力のプット オプションでは、ネットワーク全体の計算能力の成長が速くなるほど、マシンの価格が下がります。
最後の側面は、言うまでもありませんが、料金レートのコールオプションであり、ネットワーク全体の料金レートが高いほど、マシンの価値はより有利になります。 3 つの変数を混合し、効果的に分析して、コンピューティング能力の適切な価格を決定する必要があります。これら 3 つの変数の間には関係があることは誰もが知っていますが、価格が高くなるほどネットワーク全体の計算能力の成長率が速くなり、ビットコイン ネットワークの使用率が高くなるほど手数料率も高くなります。
理論的には、これらが互いに関連していることは誰もが理解していますが、主にコンピューティング能力市場などのハードウェア市場が金融市場に反応するため、非常に短いウィンドウで相関分析を行うことは実際には非常に困難です。価格が変化した後、実際には、対応する期間が計算能力に反映されます。
もちろん、機械のデータを収集するのは困難です。ディーラーの中古市場での販売者は、その品質のために、彼らが設定した価格が法外であることを誰もが知っています。このプロセスは、ニーズに関連しています前述した標準化されたプロセスの場合。しかし結論として、マイニングマシンは金融商品であり、その価格は先ほど述べた 3 つの変数から切り離すことができません。
副題
コンピューティング電力の価格設定
金融商品であることを理解した上で、価格をどのように設定するかが非常に重要です。コンピューティング能力は非常に複雑な構造の製品であるため、誰もがその価格を判断するのは困難です。
現在市場で一般的に使われている標準は、280日で回収、あるいは3ヶ月で回収、10ヶ月で回収という「静的回収サイクル」であり、半減期の回数が増えるほどデータは長くなっていきますが、これはインジケーターは非常に粗雑です。このオプションの価格設定において非常に重要な変数は、物自体のボラティリティを測定することです。ボラティリティが強いほど、その価値は高くなります。静的回収サイクルにおける大きな問題: 価格の将来の変動性か、コンピューティング能力の将来の変動性か
、そして将来の金利の変動性はすべて一掃されました。非常に直接的な影響は、静的回収期間自体の数値が市場の変化に応じて激しく変動することです。もちろん、この率はまだ比較的小さな問題ですが、半減期の数が増えるにつれて増加すると思います。マイニングマシンの価格設定における重要な問題はますます重要になっており、コンピューティング能力と価格の変化は回収サイクルに大きな影響を与えるでしょう。
実際、多くの投資家やマイナーはマイニングマシンを購入する前にモデルを作成しているため、よく見えないことがよくあります。静的な回収サイクルは不正確な価格設定方法なので、他にどのようなモデルがあるでしょうか?
従来の金融では、オプションの価格設定はブラック・ショールズのデリバティブ・モデルと切り離せないものであり、その中核となるのは、リスクフリー・レートを通じて将来の不確実性を割り引くことです。違いは、計算能力が 3 つのオプションであるため、3 つの関連する幾何学的なブラウン運動 (ランダム運動とも呼ばれる) を使用し、次に多因子の Ito 補題を使用して解を見つける必要があることです。
しかし、ここには厄介な問題があります。コンピューティング能力とレートにはリスクのない収益率がありません。オプション価格設定に詳しい友人なら、それが株式価格設定であれ、一部の商品価格設定であれ、その中心概念はリスクフリー収益率であるが、計算能力と手数料率にはそのような概念がないことを明確に理解しているはずです。
マクロ市場の既存の金利を使用して「リスクのない収益率モデル」を作成することはできますが、それらの間にはある程度の非相関性が存在します。したがって、この三元変数オプション法は、私たちがよく知っている確率微分方程式のいくつかの手法を利用して、ある程度の価格を作ることができますが、非常に複雑であり、完全に正確ではありません。
もう 1 つの比較的単純な方法は、コンピューティング能力、手数料率、および価格の間の相関関係の単純な分析を行うことです。これは、コンピューティング能力の成長と手数料率の成長を相関関係を通じて価格の相関関係に折り込み、それを次のように変換することに相当します。単一の変数。
しかし、この相関は同じ時間枠内で発生するものではなく、実際には計算能力と価格の相関には時間差があり、この時間差も常に変化するため、この方法を行うのは非常に複雑です。ただし、この方法は異なり、計算は若干単純ですが、データ分析とデータ収集はより複雑になります。
最後は数値的な手法で、一連の「モンテカルロモデル」を通じてマイニングマシンの価格動向をシミュレーションするものですが、標準化が難しいという問題があり、基本的に各取引当事者が独自のモデルを運用しており、このように市場全体を正常化することは困難です。
副題
仮想通貨マイニング市場におけるリスクパターンの分析と対策
過度に複雑な価格設定方法の直接的な問題は、誰もが業界のリスクを明確に把握できておらず、リスクの種類を定量化して分析することが難しいことです。非常に重要な問題は、業界のリスクを誰が負うのかということです。
基本的に、既存の市場構造の下ではマイナーが主なリスクを負いますが、一部の新規マイナーはプットオプションを喜んで売却したり、頭金を割引してマイナーを引き付け始めたりしています。しかし、主な市場リスクと操業リスクは一部の鉱山を含めて鉱山会社自身が負担しており、当然のことながら鉱山が発電所に支払わなければならない料金は法定通貨建てであるため、通貨換算のリスクは依然として避けられません。
現在、一部のマイニング ファームの増加に伴い、マイニング ファームとその発電所には最低電力消費率がある程度保証されているため、一部のデータ センターは、この形式の共同マイニングを使用していることをマイナーに伝え始めています。チャージすると、掘り出したコインの一部が一定の割合で私たちに分配されます。現在の問題は、一部の成熟した金融商品が依然として不足していることであり、住宅ローンやオプションの形でリスクをヘッジするサービスについては誰もが耳にし始めていますが、その量はそれほど多くありません。
主な理由は、初期の鉱業が利益を上げすぎたためであり、基本的にコストが適切に管理されている限り、これらの追加手段を行う必要はあまりありません。市場全体の競争が激化し、半減期の数が増加し、マイナーの金融トレーニングの新たな波が強化されるにつれ、一部の資産管理商品や一部の取引サービスなど、金融ツールの組み合わせがより一般的になるだろうと思います。マイナーの割合も徐々に増加します。
業界内のリスクの集中はマイナーにとって大きな問題であり、業界の拡大が困難です。ここ数年、私はニューヨークのマイニング専門のファンド会社で働いていましたが、家族のファンドや伝統的な投資家たちとマイニングについてよく話し合い、マイニング収入に関する共通のフィードバックを見せるたびに、 2倍、3倍の収入は非常に魅力的に見えますが、私たちのような投資家は実際には5％の安定した年収を好みます。
2018年と2019年の状況では、そのような保証をすることは実際にはほぼ不可能です。実際、鉱業が従来のファンドから継続的にリソースをさらに引き出したい場合、リスク管理が非常に重要なリンクであることがわかりました。業界全体のさまざまなプレーヤー間の関係を分析した結果、リスクを制御する唯一の方法は、マイナーが金融ツールを使用して一連のヘッジを行うことであると基本的に結論付けることができます。
講義全体の冒頭で述べたテーマに戻りますが、ビットコインが独立した国際決済システムになるためには、コンピューティング能力が将来的に常に健全に成長できるようにすることが重要であり、リソースを継続的に引き付けることが重要です。従来の資金からの資金です。したがって、「コンピューティング能力の金融化」は単なる投機的な行動ではなく、業界全体の発展にとって非常に重要なつながりであると私は考えています。
マイニング時のリスク形態は何ですか?誰もが直面する必要があるリスクと、個人のマイナーが直面する必要があるリスクがあり、それは人によって異なります。マクロリスクとは、コンピューティング能力の比較、マシン価格の変化、仮想通貨に関する地域政策などです。
ここ数年、多くの場所の政策が不安定で、時には支持され、時には抑圧されていることは誰もが知っています。この背後には、より複雑な問題があります。一部の国がデジタル通貨の性質をより明確に理解したり受け入れたりする前に、多くの場所で政策がさまざまに変更されることになるでしょうが、これは避けられないプロセスだと思います。
さらに、一部の個々のハードウェアの配信率には、以前は新しいクラウンの影響を受けていたリスクがあり、多くの配信率にはいくつかの問題があります。最近、Bitmain の内部的な理由により、配信速度にいくつかの問題が発生していますが、これらは予測と制御が容易ではない要因です。
以前の S17 を含め、マシンの摩耗率は、背面にヒートシンクがあるために比較的批判されている製品ですが、マイニング マシンの外観に詳しい方であれば、アリ マイニング マシンが使用されていることがわかると思います。 S5からはシングルヒートシンクとなり、各チップの背面にヒートシンクが取り付けられており、Whatsmartは一体型となっており、この構造の利点は通気が容易で各チップの放熱が早いことです。
しかし、非常に厄介な問題は、ヒートシンクが一度外れてしまうと、修理に比較的高額な費用がかかることです。従来、S9では接着剤を使用し、S17では低温はんだ付けを使用していました。問題の 1 つは、ヒートシンクが脱落すると、隣接するヒートシンクの上に落下し、ハッシュボード全体がショートしてしまうことです。 S17 は比較的先進的な製品ですが、摩耗率は依然として比較的高く、これは厄介で予測不可能な問題です。
停電、サイト安定性のリスク、頻繁な停電。運用レベルでは、リスク構成はケースごとに異なります。
1 つはマイナー自身のキャッシュ フローのコントロールです。時々、マイナーが貪欲すぎてコインを売らず、最終的には市場が急落し、翌月の電気代が支払えなくなり、過剰にコインを売ることになります。 ; 時々、新しいマイナーを購入するために、マシンは以前に採掘されたコインのほとんどを売却したため、強気市場が来たときに収入が増加しませんでした。これらはすべてキャッシュフロー管理の問題であり、本質的には財務上の問題です。
さらに、サイトのメンテナンスや機械の盗難なども発生しています。さらに、増水期の洪水や雲南省の鉱山で最近起きた火災などの受動的なリスクもあり、これらはサイトの品質に密接に関係する問題です。
マクロの観点から、私はこれら 3 つの主な要因をトークン供給メカニズム、気候サイクル、ハードウェアの反復として要約します。これら 3 つの部分は、マイナー全体の利益計算式のさまざまな部分に影響を及ぼします。たとえば、マイニング収入自体は供給メカニズムと密接な関係があり、マイナーが支払う毎月の価格は気候サイクルと関連しており、収入と利益の効率性は異なります。ハードウェアの減価償却は、ハードウェアの反復に関連します。
これら 3 つの要素を段階的に簡単に分析してみましょう。トークンの供給メカニズムは非常に理解しやすいです。コーヒー豆や金などの多くの有形商品とは異なり、契約には 4 年ごとに半減期が行われることが明確に規定されています。毎日、新しいビットコインが異なる割合で発行されます。販売され、ビットコイン経済全体の残りの部分に流れ込みます。
マイナーはビットコインのエコシステム全体で唯一の自然な供給側であるため、これはマイナーが最も安定した販売者であることを意味します。初期の数年間、マイナーは市場の流動性と価格設定に多大な影響を与えました。主な理由は、当時、第一に、各ブロックによって生成されるトークンの数が比較的多く、当時世界のビットコインの流動性が相対的に高かったためです。の方が悪化しているため、当時のマイナーのこの種の「販売圧力」分析を行うことは非常に重要です。
半減期が3回経過した現在、各ブロックで生成されるコインの数は徐々に減少し、取引の動作はますます複雑になり、取引の参加者数は徐々に増加し、取引量は増加しています。実際、マイナーの売り圧力も増加しており、徐々に小さくなっています。毎日採掘されるコインの割合を 1 日の取引量として単純に分析すると、この表から実際にその影響はすでに非常に小さいことがわかります。
2 番目の要因は気候サイクルです。この気候サイクルは実際には派生的な現象です。主な理由は、鉱業が地理的に非常に集中していることです。世界のコンピューティング能力のほとんどが中国にあることは誰もが知っています。計算能力の大半は四川省や雲南省などの場所に集中している。 5 月から 10 月までの増水期には、さまざまな活動が始まります。開発者は基本的に 4 月と 5 月に新しい鉱山機械のプロモーションを開始します。これらの会議の間の往復で、内モンゴル、新疆の鉱山労働者の一部も、鉱山機械を入手するために南西部に輸送し始めました。この時期は電気が安いです。
この現象は、実際、鉱業サイクル全体において非常に重要なリンクとなっています。したがって、雨季ごとに、コンピューティング能力は比較的速く成長します。もちろん、この現象は非常にユニークな派生現象です。将来的にさらに多くのコンピューティング能力が海外に移転される場合、ロシア、中央アジア、米国の多くの人々がマイニングに興味を持っていることがわかります。計算能力のさらなる分散により、気候サイクルは徐々に歴史の舞台から退場するでしょう。風水現象は間違いなく今後も存在し続けるでしょうが、その影響は現在ほど明らかではないかもしれません。
最後の質問は、マシンの反復係数です。数年ごとに新しいマシンが登場することはわかっています。マシンは高価ではありますが、効率が高く、消費電力が少なく、より多くの計算能力を生成します。 Bitmain の優位性から、現在では 2 ～ 3 社がマイニング マシンの市場シェアを競い合っています。これは実際、この市場にとって非常に良いことです。
ユーザーがさらに選択した後、マイニングマシン自体は商品であるため、マイニングマシンを購入する際には、効率、価格、摩耗率などのいくつかの指標だけを見て、その他の顧客サービスや納期も考慮する必要があります。しかし、中心となるのは価格、エネルギー効率、磨耗でなければなりません。
実は磨耗の問題は非常に興味深いもので、これまでの主要な鉱山機械では磨耗についてはあまり話題にならなかったのです。将来的にマシンの反復率が低下するにつれて、ムーアの法則が徐々に遅くなることは誰もが知っています。私たちは 16nm から 7nm、8nm へのプロセスを経たばかりですが、5nm に到達するとさらに高度になります。 3nm の未来、ますます難しくなり、遅くなり、物理の限界に達します。
機械の平均寿命も徐々に延びており、機械の寿命が延びるにつれて摩耗率の重要性がますます高まっています。 4 年または 5 年前のマシンにメンテナンスが必要な場合、累積コストは多額になります。
これら 3 つの要素は相互に制限し、絡み合っているため、短期間では非常に複雑で予測不可能な現象がマイニングに発生します。しかし、長期的には、ビットコインがますます主流になり、人気が高まるにつれて、一部の機関や政府がビットコインに興味を持ち始めています。結局のところ、大量のコインを収集するには依然として採掘産業が最も効果的な方法であり、この分野での競争もますます激化しています。
最近、フィデリティ、ブロックストリームなどの米国の一部の機関、さらには石油・ガス業界のベテランもマイニングに強い関心を持ち始めていることがわかりました。米国から輸入される機械には追加の 27.5% の税金を負担する必要がありますが、少なくともエネルギー流通の観点からは、北米は非常に競争力があります。
全体として、業界全体はよりリソース集約型の産業に向けて発展するでしょう。2013 年に始めたマイナー、またはそれ以前のマイナーでも、コストをコントロールしてじっとして利益を得る必要があるだけです。将来的には、間違いなくそうする必要があります。一部の金融商品を組み合わせて利用すること。
採掘自体にはまだ改善の余地がたくさんあり、より工業化された方向に発展するでしょう. いくつかのハイエンド液体冷凍製品が登場するのを見始めています. これらは数年前に提案されました.当時は初期投資が高すぎると感じましたが、機械の寿命が延びるにつれて、このようなことはますます合理的になってきました。
2 つの大きなトレンド: 工業化と金融化。また、クラウド コンピューティングの電力リース、住宅ローン、先物オプションなどの一般的な金融ツールについても触れましたが、個人的には、コンピューティング パワーを鉱山に販売するため、マイニング プールはコンピューティング パワーの金融化の第一歩であると考えています。プールは、FPPS や PPS+ などの一般的な計算方法を通じて、マイニング プロセスをある程度仮想化します。つまり、「コンピューティング能力の金融化」はずっと前に起こり始めたことですが、現在ではさらに複雑になっています。
「計算能力の金融化」の最終形態とは何でしょうか？ 「コンピューティングパワーのデリバティブ」とは切り離せないものだと思います。デリバティブは、伝統的な市場に詳しい友人にとっては実はとても身近なものです。過去40～50年で、デリバティブの取引量は非常に膨大になり、多くの商品をも上回っています。それ自体、または何らかの株式自体のボリューム。これらは実際、資本市場全体の「活動」にとって大きなマイルストーンです。
現在の市場設計では、マイニングマシンとクラウドコンピューティングパワーを購入する以外にコンピューティングパワーを購入する良い方法はありませんが、デリバティブと組み合わせることでコンピューティングパワーをより適切に仮想化できると思います。これにより、自由に市場価格設定に参加できるようになります。コンピューティング能力を向上させ、標準化のプロセスを加速します。
