意見: 複合ガバナンストークンはDeFiのパンドラの箱を開けるだろう

編集者注: この記事は以下から引用しましたバビット情報（ID：bitcoin8btc）編集者注: この記事は以下から引用しました

バビット情報（ID：bitcoin8btc）

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Compound は間違いなく Defi プロジェクトのスターであり、Defi は現在暗号通貨業界で最も注目されている分野です。最近、Compound はガバナンス システムとガバナンス トークン COMP を導入することで分散化のプロセスを開始しました。プロセスの最終ステップとして、Compound は最近 COMP トークンの配布計画をリリースしました。

COMP のユーティリティはガバナンスを目的として設計されていますが、間違いなくインセンティブ設計です。 COMP トークンを使用すると、Compound の借り手でも利益を得ることができます。このインセンティブは非常に強力であり、間違いなく驚異的な成長を促進するでしょう。残念ながら、このようなインセンティブ設計は、FCoin の「トランザクションはマイニング」のような幻想的な成長につながることは避けられません。そして、それは集中型ガバナンスにつながる可能性が高く、分散型プロトコルという Compound の当初のビジョンや哲学に反します。

さらに、DeFi エコシステムは相互に絡み合っており、Compound は他の多くの DeFi 製品の基礎となりつつあり、この大きな変化はパンドラの箱を開け、DeFi 市場全体を大きく変えることになります。この複雑な経済ゲームが市場でどのように展開するかを予測するのは困難です。ただし、COMP トークンの立ち上げを見るのは興味深いでしょう。

副題

借り手も利益を得ることができるって本当ですか？

Compound のビジネスは暗号通貨融資であり、牽引力の適切な尺度はプラットフォームによって生成される総利息です。したがって、上の図に示すように、COMP トークンが利息に比例して分配されることは驚くべきことではありません。この設計は、ローンの提供者と借り手に適切なインセンティブを提供します。

トークンベースのインセンティブが効果的であるためには、トークンが市場価値を確立する必要があります。 COMP のようなガバナンス トークンを評価する方法については、現時点では合理的な方法がありません。ただし、Compound は株式投資家にトークンを配布することで COMP トークンの暗黙の価値を生み出します。同社は2回の資金調達ラウンド（820万米ドルのシードラウンド資金調達と2,500万米ドルのAラウンド資金調達）を通じて合計3,320万米ドルを調達し、総トークン供給量が設定されている間に2,396,307個のCOMPトークンを投資家に配布したと報告されています。 10,000,000 COMPで。

投資機関によるコインの取得コストに基づいて計算すると、COMP の市場価値 = 3,320 万ドル/2,396,307*10,000,000 = 1 億 3,933 万ドルとなります。分析のために、時価総額として 1 億 5,000 万ドルを使用するため、各 COMP トークンの価格は約 15 ドルになります。

COMP分配計画によると、ローンの供給者と借り手は1イーサリアムブロックあたり0.5COMP（または1日あたり2880COMP）を受け取ります。 COMP トークンあたり 15 ドルの価格で、Compound ユーザーに配布される価値は 15*2880 = 43200 ドル (1 日あたり) です。

1 日あたり 43,200 ドルという金額は、それほど高くないと思われるかもしれません。ただし、COMP ダッシュボードのデータによると、すべての Compound マーケット全体で支払われる 1 日の利子の合計はわずか 1,727.5 ドルです (上記のスクリーンショットは 2020 年 5 月 31 日に撮影されたものです)。これは、通常の利子インセンティブの 25 倍 ($43,200/$1727.5 = 25) に相当します。それで、それは何を意味するのでしょうか？

借り手にとって、これは、1 日あたり 1,727.50 ドルの利息を支払っているものの、1 日あたり 21,600 ドル (43,200 ドルの 50%) の収入があることを意味します。供給側にとっては、融資金利が12.5倍に上昇することを意味する。たとえば、USDT の場合、現在の金利は約 2% (2% * 12.5x = 25%) ですが、融資金利は 25% にもなる可能性があります。この収益率に匹敵する融資プラットフォームは他にあるでしょうか?そうは言っても、COMP トークンの計画された発売を通じて、Compound は仮想通貨融資プラットフォームを効果的に強化します。

副題

幻の成長

このようなクレイジーで強力なインセンティブ設計により、Compound プロトコルの使用は間違いなく成長し、少なくとも最初は急速に成長するでしょう。これは、強力なインセンティブによって Compound プロトコルを使用するユーザーの行動が変化し、投機家や裁定取引者などの新しいタイプのユーザーが引き寄せられるためです。

COMP トークンのインセンティブ メカニズムにより、多くの借り手にとって、Compound は投資プラットフォームに変わりつつあり、最初は 12.5 倍の高いリターンを提供します。参加者は実際には必要のない資産を借りますが、COMP トークンを獲得するには利息のみを支払います。リターンがプラスである限り、借り手は集まり続けるでしょう。

連邦準備理事会の金利がゼロに近く、USDT の金利が 25% にも達する現在のマクロ環境では、裁定取引者は法定通貨を USDT に変換し、コンパウンドを通じて収益を得るでしょう。 。こうした大規模な複合資産保有者は現在、未使用の資産を提供し、融資の担保として使用するという強いインセンティブを持っており、融資の提供者と借り手の両方として COMP トークンを獲得できるようになります。"インセンティブ設計には、最初はプラスの増幅効果もあります。強力なインセンティブは、より多くの借り手と供給者を Compound プロトコルの使用に引きつけ、より多くの関心を生み出し、COMP の価値を高め、さらに多くのインセンティブを生み出します。"音楽は止まりますか？いつ止まるのでしょうか？いつになるかを予測するのは難しいですが、確かなことは、COMP の時価総額がその本質的価値をはるかに超えて成長し、ある時点で COMP の市場価値が下落し始めるということです。そして、負の増幅を引き起こします。 COMP 値が低くなるとインセンティブが減少し、借り手や供給者が離れてしまうため、発生する利息が減り、COMP トークンの価値がさらに下がります。

トランザクションはマイニングです

のデザイン。上記のシナリオは市場で展開されるでしょうか?どうなるでしょうか？

誰も正確に予測することはできません。しかし、これもまた良いケーススタディとなるでしょう。

副題

パンドラの箱

COMP トークン配布計画の潜在的な影響は、Compound プロトコル自体に限定されません。 「Money Lego」の物語の視覚化により、DEFI 市場は絡み合い、Compound は多くの DeFi 製品の基礎となりつつあります。 COMPトークンの発行はパンドラの箱を開けることになり、DeFiエコシステム全体への影響は非常に複雑な経済ゲームとなるため、詳細な研究が必要です。

Compound の目標はプロトコルを完全に分散化することですが、COMP トークンの発行は大量の資産を持つユーザーに利益をもたらすため、実際には Compound がこの目標を達成する可能性は低いです。多くのリソースを持つ少数の大手プレーヤーが COMP トークンの大部分を獲得することになりますが、これは集中化につながるでしょうか? BAT、REP、ZRX、ETH プロジェクトに関連する保有者は、リザーブ トークンを Compound に転送してほとんどのトークンを獲得し、新しい市場を投票で否決して、より多くのトークン通貨を獲得し続けることができるでしょうか? USDTとUSDCは新しいトークンを鋳造し、より多くのCOMPを獲得するために大量の新しいトークンをCompoundに入金し、同時により多くのトークンを獲得し続けることができるように新しい市場を投票で除外するのでしょうか?

COMP 報酬は、COMP トークンをユーザーに転送する代わりに、COMP トークンのすべての価値を取得し、固定レートを増やすことで価値の一部のみをユーザーに転送できるため、Dharma にとって最適です。しかし、これは Dharma にとって大きなリスクを意味します, 大手企業が供給側に殺到する可能性があるため, Dharma の金利と COMP 収入は減少します. このようにして、Dharma の顧客に対する固定金利は高くなりますが、金利と COMP 収入は減少しますコンパウンドから得られる数値が低くなったので、ダルマが崩壊してしまうのでしょうか？

結論は

この設計は Compound が競合他社を打ち破るのに役立ちますか?たとえば、ユーザーは DAI を鋳造して借入手数料を支払うために MakerDAO に ETH を入金し続けるのでしょうか、それとも代わりに ETH を Compound に入金して USDC を借りて実際にお金を稼ぐのでしょうか? Compound と競合するために、他のプロジェクトも同様の報酬を提供する独自のトークンを発行するでしょうか? DAIはDeFi市場の基盤であるため、DAIの供給が減少するとDeFi市場全体が崩壊するのでしょうか?

副題

結論は

COMP トークンの発行は、Compound プロトコルの急速な成長を促進できる効果的なインセンティブ設計です。実際、Compound は COMP トークンを通じて、仮想通貨融資プラットフォームに超高額のインセンティブを与えており、それが必然的に幻覚的な成長につながることになります。