DeFiが金融危機から学べる3つのこと

編集者注: この記事は以下から引用しましたUnitimes（ID：Uni-times）ネミル・ダラル著、ジョニー翻訳、許可を得て出版。

たとえサトシ・ナカモトがビットコインを作ったとしても、彼はイーサリアムの分散型金融（DeFi）が生み出す世界を高く評価するかもしれない。

たとえサトシ・ナカモトがビットコインを作ったとしても、彼はイーサリアムの分散型金融（DeFi）が生み出す世界を高く評価するかもしれない。

今日の時点で、DeFiにロックされている価値は10億ドル近くです。しかし、DeFiが成長するにつれてハッキングも増加し、ユーザーは数百万ドル相当の資金を失った。

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DeFiが遭遇したハッキン​​グ攻撃による資金の損失。出典: DeFi: 依存地獄と金融の出会い[1]

• DeFi は従来の金融とは大きく異なりますが、2007 年の金融危機を引き起こしたのと同じ 3 つの要因に取り組む必要があります。

• 譲歩追跡

• 椅子取りゲーム

物理学では重力をなくすことは不可能です。金融においては市場から逃れることは不可能です。それでは、これら 3 つの教訓を詳しく見ていきましょう。

副題

利回り追跡には固有のリスクがある

利回り追求は金融危機の初期の原因の一つでした。ドットコムバブル後の低金利により、投資家はサブプライムローンの形でより高い利回りを追求するようになった。

金融では、利回りはリスクを反映します。現在、投資家は米国債で80ベーシスポイントを獲得しながら、よりリスクの高い債券で6％の利回りを得ることができる。この差（後者の方が利回りが高い）は、リスクの高い債券が元本を返済できない可能性があるリスクを補うことになります。

投資家にとっての課題は、金融商品には本質的にリスクがあるため、どの利回りがチャンスであり、どの利回りが高いかを判断することです。

2007 年の金融危機の中心となった間違いは、住宅ローンを裏付けとした高利回り証券のリスクを誤って評価したことでした。格付け会社や住宅ローン組成者はそうではないと信じているが、サブプライムローンは、たとえAAA格付けのものであっても、決して完全なものではなかった。 [注: サブプライムローンとは、一部の金融機関が信用度が低く収入が低い借り手に提供するローン、特に住宅ローンを指します。サブプライムローンの金利は通常より高くなります]

DeFi も同じ問題に直面しており、ユーザーは潜在的なリスクに注意を払うことなく、さまざまな DeFi プロトコルのメリットを比較しています。

• 実際のリスク調整後の資本利益率 (リターンをリスクで割ったもの) は、個人投資家であれば次のような調査に多くの時間を費やすであろう要因によって決まります。

• セキュリティリスク

• 住宅ローン金利

• ガバナンスプロセス

• 清算プロセス

ネットワークの可用性

ICO (Initial Coin Offering) とは異なり、DeFi には重大なリスクがありますが、ほとんどの DeFi プロジェクトは限定的なメリットをもたらします。 「ジャックポット」ICO は 5000% の利益をもたらす可能性がありますが、潜在的な損失は最大 100% ですが、分散型融資の場合、最良のケースは収益率が 10% から 20% の間です。攻撃を受けた場合の損失率は100%にもなります。

副題

みんな椅子取りゲームしてる

利回りの追求は銀行と DeFi プロトコルにとって悪循環を生み出しましたが、だからといって誰もがゲームをプレイすることを止めるわけではありません。

シティグループの元 CEO チャック・プリンスは、2007 年の金融危機の初期に​​次のように述べました。

「流動性という点では、音楽が止まると事態は複雑になります。しかし、音楽が止まらない限り、立ち上がって踊らなければなりません。」

基本的に、リスクを慎重に管理する組織は、勝つまで損失を経験します。市場は悪循環であり、市場が暴落してリスクを最大化する競合他社を市場から追い出すまで、思慮深い CEO は報われないことを意味します。ウォーレン・バフェット氏はこう言いました。「潮が引いたときにのみ、誰が裸で泳いでいたかがわかるのです。」

同じ効果がDeFiでも起こります。たとえば、複合プロトコルの貸出金利を上回る簡単な方法は、担保比率を低くして 100% に近づけることです。住宅ローン金利が低いと、これらのローンは借り手にとってより魅力的なものになり（住宅ローン金利が低いということは、借り手が抵当に入れる資産が少なくなることを意味するため）、貯蓄者（貸し手）が喜んで提供する収益率が増加します。利回りを追求する世界では、チャック・プリンス氏のシティグループのように、この競合商品は、はるかに大きなリスクを伴うにもかかわらず、すぐに市場シェアを獲得する可能性がある。

これは典型的な囚人のジレンマです。

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DeFiはこうした囚人のジレンマに直面している

DeFi分野では、ユーザーが資金を失い、これらのリスク要因を真剣に受け止め始めた場合にのみ、リスク評価が実際に真剣に考慮されます。

副題

すべてはつながっている

金融危機の際には、どの銀行も孤立することはありません。今日、DeFi プロトコルは孤立したものではありません。

リーマンとメリルリンチのミスは、最も経営の良い銀行に問題を引き起こした。ゴールドマン・サックスがどれほど賢明にリスク管理を行っていたとしても、保険料は AIG (アメリカン・インターナショナル・グループ) が支払う必要があります。

結局のところ、金融は絡み合った砂上の楼閣のようなものです。

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2008 年 6 月時点におけるゴールドマン・サックスの主要なデリバティブ取引相手、出典: 金融危機調査委員会

DeFi の分野でも、さまざまな DeFi プロトコルが同様に相互に接続されています。 Compound は MCD スマート コントラクトに依存しており、PoolTogether は機能するために Compound と MCD の両方に依存しています... Coinbase エンジニアの Daniel Que 氏は次のように指摘しました。

構成可能性により、DeFi プロトコルは砂上の楼閣になる可能性もあります。

構成可能性は DeFi のスーパーパワーの 1 つですが、同時に最大の危険性の 1 つでもあります。金融危機の場合と同様に、最も優良な経営を行っている銀行であっても安全ではなく、十分に監査されたスマート コントラクトは、他のすべてのプロトコルやプリミティブ、特に元のコードがデプロイされたときにデプロイされなかったものとの相互作用を免れることはできません。構築用のプリミティブ。

副題

決して忘れないでください - 金融は金融です

DeFiはまだ初期段階にあり、次の金融システムの基盤となるまでにはまだ長い道のりがあります。しかし、それが金融の仕組みの基本となるのであれば、それは反脆弱性になる必要がある。

DeFi Score のような DeFi プロトコル スコアリング プロジェクトは、ユーザーにリスクについて教育できます。 DeFi プロトコルは、一般的な依存関係のバグをテストするためのテスト スイートを作成できます。プロトコルは、予期しない障害に強い方法で構築できます。 DeFi自体は、Opynのようなプロトコルを通じて保険を提供できます。

結局のところ、DeFi は銀行業ではありません。これはオープンで、許可がなく、プログラム可能です。しかし、その下にある技術スタックに関係なく、金融は金融です。