オプションの紹介
概要 概要
この記事では、主にコール オプションとプット オプションとその基本的な応用について 2 つのストーリーを通して説明します。
レポートレポート
概要 概要
この記事では、主にコール オプションとプット オプションとその基本的な応用について 2 つのストーリーを通して説明します。
レポートレポート
1636 年のチューリップ マニア
1636 年のヨーロッパのチューリップマニアは、需要の急増により単一の商品が法外な価格まで高騰した古典的な経済金融の事例です。価格の急騰により、史上初の大規模なオプション取引が始まった。
17 世紀にトルコとオランダからヨーロッパに輸入されたチューリップは、すぐに富と美しさの象徴になりました。当時、チューリップはデザイナーの服や時計のようなもので、あらゆる階層の人々が欲しがっていました。チューリップの需要が膨大なため、生産者や販売業者からのチューリップの球根の需要も倍増し、生産者の価格が高騰しています。チューリップの球根の価格が毎日のように上昇していたため、当時最大のチューリップ球根生産国であったオランダのディーラーは、一定のオプション料を支払うだけでチューリップの球根を購入できるオプション取引を始めました。事前にしっかりとした買取価格を確保。
チューリップの球根のコールオプションです。 1636年末から1637年2月にかけて、チューリップの球根の価格が高騰し、生産者のリスクを回避する手段であるはずのものが投機的な狂乱に変わった。チューリップの球根に対する大規模な投機的関心により、あらゆる階層の人々が、家を売却したり抵当に入れたりしてでも、持てるすべてをチューリップの球根につぎ込むようになりました。
「すべての暴力的な快楽は暴力で終わります。」最終的にはすべての価格バブルが崩壊しました。 1637 年 2 月、チューリップの球根の価格が高騰し、まともな買い手が見つからなくなりました。買いの熱狂はすぐに売りの熱狂に変わった。チューリップの球根価格は上昇よりも早く下落し、チューリップがオプション価格を下回って無価値になったため、ほとんどすべてのオプション投機家が一掃された。オランダ経済は崩壊し、人々はお金と家を失いました。多くのオプション投機家がチューリップマニアから排除されたため、オプション取引も危険な投機ツールとして悪名を高めた。
これが、投機的なポジションで損失を許容できる資金でのみオプション取引をすべき理由でもあります。方向性のある投機のためにヘッジなしの単一のコールまたはプットオプションのポジションに全資金を投入してレバレッジを最大化することは、チューリップマニアの歴史を繰り返すことになります。
日本のバブル経済は1990年代に崩壊した
前回の記事では、コール オプションについて説明しました。このストーリーでは、もう 1 つの重要なオプション商品であるプット オプションを引き続き紹介します。
1980 年代以来、日本経済は 2 つの極端な状況を経験しました。 1986年当時の日本経済は、自動車、エレクトロニクス、集積回路などの産業を中心に安定し、徐々にその力を増し、1980年代末には日本自動車が世界を席巻し、西欧や西欧などで日本の産業が花開いた。ラテンアメリカ。日本の経済的繁栄と株式市場の高騰に、日本人は次々と株式市場に魅了され、投資を行った。
1985年9月、国際銀行家たちがついに介入した。 「プラザ合意」は、米国、英国、日本、ドイツ、フランスの財務大臣によってニューヨークのプラザホテルで署名されました。
1987 年 10 月、ニューヨーク株式市場が暴落しました。ベーカー氏は中曽根首相に対し、日本の金利引き下げを維持するよう圧力をかけた。やがて円金利は2.5％まで低下し、大量の安い資本が株式市場や不動産に集まり、東京の株式の年間成長率は40％にも達し、不動産は90％を超えました。
この当時、東京の株式市場は3年で300％上昇しており、東京一帯の不動産の総額は米ドルで計算され、当時の米国の不動産の総額を上回っていました。時間。巨大な金融バブルが形を現し始めた。このとき、最初の日経プット・ワラントはゴールドマン・サックスが引受先となってアメリカ証券取引所に上場され、発行者はデンマーク王国であった（ゴールドマン・サックスは当時民間の合名会社であり、SECの登録資格を持っていなかった）。プット・ワラント（プット・オプションと本質的に同じ）は、保有者に、原資産を所定の価格で所定の時期に売却する一定の権利を与えますが、義務ではありません。アメリカ人は多額の現金を使って買う。日本人は日本の株式市場が暴落する可能性はありえないと考えている。両国は日経平均株価の方向に賭けている。指数が下落すればアメリカ人は儲かり、日本人は損をする指数が上昇すれば、状況は好転します。
1989年末、日本の株式市場は歴史的最高値を記録し、日経平均株価は38,915ポイントに達し、ついに大量の株価指数空売りオプションが威力を発揮し始めました。ゴールドマン・サックスが日本の保険業界から購入した株価指数オプションはデンマーク王国に転売され、デンマーク王国はそれをワラントの購入者に売却し、その収益を「日経インデックス・プット・ワラント」の所有者に支払うことを約束した。 「日経平均株価が下落したとき。」
このワラントは米国で直ちに売却され、多数の米国投資銀行も追随し、日本の株式市場はもはや抵抗できなくなった。止まらない不況は予期せぬ嵐のように人々を襲い、一夜にして金持ちになるという夢は悪夢の深淵に変わり、投資家の心はパニックに包まれた。 2003 年 4 月までに最低点は 7,607 ポイントまで下がり、累積下落率は 63.24% でした。
コールとプットのオプション
まず、コール オプションとプット オプションの概念を要約しましょう。
コールオプションとは、契約に指定された有効期間内に、指定された価格および数量で原資産を購入する契約の所有者の権利を指します。
プットオプションとは、契約で指定された有効期間内に、指定された価格と数量で原資産を売却する契約保有者の権利を指します。
コールとプットは両方ともデリバティブ投資のカテゴリーに分類されます。つまり、それらの価格変動は、原資産と呼ばれることが多い別の金融資産の価格変動に基づいています。同じ：
トレーダーは、原資産の価格が一定期間内に上昇すると予想される場合、コール オプションを購入します。
プットオプションは、トレーダーが原資産の価格が一定期間内に下落すると予想した場合に購入されます。
コールオプションの分解
アメリカン オプションの場合、コール オプションは、有効期限日前でいつでも原資産を設定価格で購入する権利を買い手に与えるオプション契約です。欧州オプションの買い手は、有効期限日に原資産を購入するオプションのみを行使できます。
権利行使価格
行使価格は、コールオプションの買い手が原資産を購入できる事前に決定された価格です。たとえば、OKEx がオプション権利行使価格 2,000 ドルで開始したコール オプションの買い手は、オプションの有効期限が切れる前に、オプションを使用して 2,000 ドルで買うことができます。
オプションにはさまざまな有効期限があり、短期または長期の場合があります。原資産の現在の価格が行使価格よりも高い場合にのみ、コールの買い手がオプションを行使し、プットの売り手に行使価格で売るよう依頼する価値があります。たとえば、ビットコインが市場で 9,000 ドルで取引されている場合、コール オプションの購入者が、市場でより低い価格でスポットを購入できるため、10,000 ドルでビットコインを購入するオプションを行使する価値はありません。
コールオプションの購入者が得られるもの
上記の例では、発信者は一定期間内に権利行使価格でビットコインを購入する権利を持っています。このために、コールオプションの買い手はプレミアムを支払います。原価格が権利行使価格よりも高い場合、オプションにはお金の価値があります（本質的価値があります）。買い手は、オプションを売って利益を得る (ほとんどの人はこれを買い手と呼びます) か、満了時にオプションを行使する (ビットコインを受け取る) ことができます。
コールオプションの売り手が得られるもの
保険料を集めるために家を購入するオプション。コールオプションの販売は収入を得る方法です。ただし、コールの販売による収入はプレミアムに限定されますが、コールの購入者には理論的には無限の利益の可能性があります。
コールオプションのコストの計算
OKEx では、1 つのコール オプション契約は実際には 0.1 BTC に相当します。コール価格は通常 1 ビットコイン (つまり 10 オプション) で見積もられます。
プットオプションの分解
アメリカン オプションの場合、プットは買い手に、有効期限前でいつでも原資産を設定価格で売却する権利を与えるオプション契約です。欧州オプションの買い手は、満了日にのみオプションを行使（原資産の売却）できます。
権利行使価格
権利行使価格は、プットオプションの買い手が原資産を売却できる事前に設定された価格です。たとえば、権利行使価格が 2,000 ドルのビットコイン プット オプションの買い手は、オプションの有効期限が切れる前に、オプションを使用して 2,000 ドルで売ることができます。
原資産の現在の価格が権利行使価格よりも低い場合にのみ、コールの買い手はオプションを行使し、プットの売り手に権利行使価格で原資産を購入するよう依頼できます。これには価値があります。たとえば、ビットコインがスポット市場で 9,000 ドルで取引されている場合、プット オプションの買い手は、スポット市場ではより高い価格で売却できるため、2,000 ドルで売却するオプションを行使すべきではありません。
プットオプションの買い手が得られるもの
プットオプションの買い手は、一定期間内に権利行使価格で原資産を売却する権利を有します。このために、プットの買い手はプレミアムを支払います。原価格が権利行使価格よりも低い場合、オプションにはお金の価値があります。買い手は、オプションを売却して利益を得ることができるか、満期時にオプションを行使する（原資産を売却する）ことができます。
プットオプションの売り手が得られるもの
プットの売り手はプレミアムを受け取ります。プットオプションを売ることは収入を得る方法です。ただし、プットの売却による収入はプレミアムに限定されますが、プットの買い手にとって最大の利益が得られる可能性があるのは、原資産価格がゼロの場合です。
プットオプションのコストを計算する
OKEx では、プット オプション契約は実際には 0.1 BTC を表し、サブスクリプション価格は通常 1 BTC (つまり 10 オプション) で見積もられます。
オプションのリスクパラメータ - ギリシャ文字
δ
「ギリシャ人」とは、オプション市場で、特定のオプションまたはオプションの組み合わせでオプション ポジションを取る際に伴うリスクのさまざまな側面を表すために使用される用語です。これらの変数は、ギリシャ文字と関連付けられることが多いため、ギリシャ文字と呼ばれます。各リスク変数は、不完全な仮定、またはオプションと別の基礎となる変数の間の関係の結果です。トレーダーは、デルタ、シータなどのさまざまなギリシャ値を使用して、オプションのリスクを評価し、オプションのポートフォリオを管理します。
暗黙のボラティリティ
θ
インプライド・ボラティリティとは、理論上のワラント価格モデルに市場におけるワラントの取引価格を代入して導出されるボラティリティの値です。基礎的なボラティリティは、資産の変動性と不確実性を表します。インプライド・ボラティリティがオプションの価格を決定すると言うよりも、市場のオプションの価格は、ボラティリティを通じてターゲットに対する市場のボラティリティの期待を反映していると言った方が適切です。
δ(Δ) は、オプションの価格と原資産の 1 ドルの価格の間の変化率を表します。言い換えれば、原資産に対するオプションの価格感応度です。コール オプションの範囲は 0 ～ 1、プット オプションの範囲は 0 ～ -1 です。たとえば、投資家がデルタ 0.50 のコール オプションをロングしているとします。したがって、原株が 1 ドル上昇すると、オプションの価格は理論的には 50 セント上昇します。
γ
オプション トレーダーにとって、デルタはデルタ ニュートラル ポジションを作成するヘッジ比率も表します。たとえば、0.40 デルタの標準的なアメリカン コール オプションを購入する場合、完全にヘッジするには 40 株の株式を売却する必要があります。オプション ポートフォリオのネット デルタを使用して、ポートフォリオのヘッジ比率を取得することもできます。
θ は、オプションの価格と時間の間の変化率、または時間感度を表し、オプションの時間減衰とも呼ばれます。他の条件が同じ場合に、有効期限までの時間が短くなるにつれてオプション価格が減少する量を示します。たとえば、投資家が値 -0.50 のオプションをロングしているとします。他のすべてが同じであれば、オプションの価格は 1 日あたり 50 セント下がります。 3 営業日が経過すると、オプションの理論的価値は 1.50 ドル下落します。
オプションが利益がある場合はオプションを増やし、オプションが利益がある場合はオプションを減らします。有効期限が近いオプションも時間の減衰が加速されます。通常、ロング コールとロング プットはどちらもマイナスであり、ショート コールとショート プットはプラスです。対照的に、株式のように時間が経っても価値が減らない金融商品は価値がゼロです。
Vega
γ(Γ) はデルタ値が変化する速度を表します。これは、二次（二次導関数）価格感度として知られています。ガンマは、原資産の 1 ドルの動きごとのデルタの変化を表します。たとえば、投資家が仮想の XYZ 株のコール オプションを所有しているとします。コール オプションのデルタは 0.50、ガンマは 0.10 です。したがって、株式 XYZ が 1 ドル増減すると、コール オプションのデルタは 0.10 ドル増減します。
ガンマは、オプションのデルタがどの程度安定しているかを判断するために使用されます。ガンマの値が高いと、原価格の小さな変化でデルタが劇的に変化する可能性があることを示します。オプションが権利行使価格と正確に等しい場合、ガンマはより高くなります。一般にガンマは満期から遠ざかるにつれて減少し、満期が長いオプションはデルタの変化の影響を受けにくくなります。有効期限が近づくと、価格の変化がガンマに与える影響が大きくなるため、通常、ガンマ値は大きくなります。
ρ
オプション トレーダーは、デルタ-ガンマが中立を保つように、デルタだけでなくガンマもヘッジすることを選択する場合があります。これは、原資産の価格が変動してもデルタがゼロに近い状態を保つことを意味します。
ボラティリティの増加は、基礎となる商品が極端な値を経験する可能性がより高いことを意味するため、ボラティリティの増加は、それに応じてオプションの価値も増加します。逆に、ボラティリティの低下はオプションの価値に悪影響を与える可能性があります。 Vega は、有効期限までの期間が長いアット・ザ・マネー・オプションの価格の最高値にあります。
結論
次の表は、オプションの買い手と売り手のギリシャ価値のプラスとマイナスの関係を簡単にまとめたものです。
リスク警告:
結論
