お金の次のアップグレード: プログラム可能なお金

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金本位制からの離脱は、貨幣に起こり得る最善の出来事だった。私たちは皆、1971年にブレトンウッズ体制を終わらせたリチャード・ニクソンに心から感謝すべきです。 「トリッキー・ディック」（ニクソン大統領の愛称）は新たな時代の到来を告げた。人類の歴史のその瞬間まで、お金は有形資産と関連付けられていました。最初は貝殻、次に金、そして金に裏付けされた紙幣です。ニクソンはペンの一筆で何の裏付けもなく不換紙幣を生み出した。

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金本位制の終焉を称賛することがビットコイン極限主義者を怒らせるかもしれないことは承知していますが、考えてみてください。法定通貨がなければビットコインは存在しないでしょう。法定通貨では、時代の要請に応じて抽象的な技術としての通貨が出現する可能性があります。一旦抽象化されると、お金はプログラム可能になります。暗号通貨は、プログラム可能なお金の自然な実装です。

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電子マネーはプログラム可能なお金ではありません

しかし問題は、電子マネーはプログラム可能なお金ではないということです。現在、お金は私たちが「銀行システム」と呼ぶプライベート台帳へのエントリーとして存在します。銀行システムには不必要な冗長性とそれに伴う非効率性が溢れています。この伝統的なシステムは電子的ですが、お金が物理的な金に明示的に固定されていた時代に設計されたプロセスをデジタル化しているだけです: 銀行は金を独自の金庫に保管し、物理的な取引の決済に通貨を使用しません。資金の流入と流出を相殺するために台帳に記録されます。

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現在の電子マネー システムは古いモデルに従って設計されており、プログラム可能ではありません。

そして、もし最初からインターネットファーストのアプローチをとっていたら、お金は現在の銀行システムとはまったく違ったものになっていたでしょう。法定通貨と現物通貨の両方がパブリック ブロックチェーン上に存在し、インターネット接続があれば誰でもアクセスでき、本質的にプログラム可能になります。 👇

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通貨の次のアップグレード: プログラム可能な通貨

私は「プログラマブル」という言葉を定義せずに使い続けています。お金は、スマートコントラクトに統合された単純なソフトウェアプリミティブとして呼び出すことができれば、プログラマブルです。

プログラマブル マネーとは決済時間を短縮すること、つまり国境のない支払いを実現することだけだと考えるかもしれませんが、実際には、プログラマブル マネーはさらに先を行くことができます。結局のところ、これは財政の複雑さに関する話です。プログラム可能なお金を使用すると、金融商品はより高度なレベルに達することができます。

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この意味を本当に理解するには、過去に起こった通貨アップグレードと、それが社会にどのような変化をもたらしたかを考慮する必要があります。

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ブレトンウッズの終焉は、8世紀の中国の唐の時代に始まった貨幣プロセスの頂点を示し、そのとき紙幣は金庫に保管されている金の象徴的な表現として使用できることが認識された。現物の金に対する紙幣の利点は明らかです。お札の紙が軽くなり、持ち運びやすくなり、数えやすくなりました。これらの特性により、財務上の複雑さによるコストが大幅に削減されます。資産は、羊皮紙上のインクを操作することによって転送できます (つまり、さまざまな額面の紙幣を印刷するなど)。

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元朝の印刷版と紙幣は最も初期の貨幣アップグレードの 1 つでした

紙幣はいくつかの金融革新を引き起こしましたが、私は最も重要なもののうちの 2 つである債券と株式に焦点を当てたいと思います。最古の債券は 13 世紀のルネッサンス時代のイタリアで生まれました。投資家は、将来一定の金額を支払うことを約束した紙の債券を購入します。結局のところ、これは社会が資本をプールし、生産的な利用に向けるための優れた方法です。

これらの革新はすべて、ある形式の紙 (紙幣) を別の形式 (金融商品) に交換する必要がありました。紙幣に価値がなければ、これは不可能です。さらに、債券や株式は紙の形で存在するため、流通市場で取引でき、金融化へのまったく新しい道が開かれます。投資家はもはやお互いに直接の個人的な関係を築く必要はなく、中古の株や債券を直接購入することができます。

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財務の複雑さのコストが低下すると、私たちは社会を根本的に変える新しい形態のビジネスを生み出します。株式と債券は事実上、産業革命の経済的保証を提供しました。鉄道、工場、蒸気機関などの偉大な事業は、社会が余剰資源をある領域から別の領域へ、ある期間から別の期間に移すことに成功していなければ不可能でした。紙幣がなければ、私たちは依然として自給自足の農業に頼らなければなりません。

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プログラム可能な通貨アップグレード

私たちは歴史の新たな転換点を経験していますが、私たちははるかに速く進んでいるだけなので、シートベルトを締めてください。プログラマブルマネーが金融の複雑さのレベルをどのように高めているかを理解するには、DeFiの動きに注目するだけで済みます。

金融の複雑さにおける新たな革命が私たちの目の前で起きています。 Compound [1] や Aave [2] のような融資プールがあります。これらのプロトコルを使用すると、人々は自分のトークンをプールし、それらを貸し出して利息を得ることができます。この利息は、中古で取引できる別のトークン (それぞれ「cToken」および「aTokens」) を通じて得られます。基本的に、これらの融資プールは従来の金融市場に似ていますが、他の DeFi プロトコルと組み合わせることができるプログラム可能な通貨 LEGO に蒸留されている点が異なります。

たとえば、Staked[3] には、最高の利回りを得るために融資プールに動的にトークンを入金したり、融資プールからトークンを出したりするプロトコルがあります。 「Robo Advisor for Yield」またはRAYと呼ばれるこのプロトコルは、プログラム可能なお金の上に構築されたプロトコルです。

• 急速なイノベーションのもう一つの有望な分野は、「自動マーケットメーカー」（AMM）によって推進される流動性プールです。代表的な例は Uniswap v1[4] です。 Uniswap は指値注文帳の概念を完全に放棄し、代わりに流動性プールと自動マーケットメーカーのモデルを使用して市場を形成し、資産取引の価格を決定します。

• 流動性プロバイダーは、2 つのトークン (ETH ともう 1 つの ERC20 トークン) を 1 つのスマート コントラクトにプールし (つまり、流動性プールを作成し)、取引手数料を獲得します。

流動性プールは確立されたアルゴリズムを通じて資産の取引価格を自動的に決定し、手動の見積りに代わってマーケットメーカーの自動化を実現します。

DeFiプロトコルはますます複雑になっており、「分散型ポートフォリオ管理」の必要性が生じています。たとえば、PieDAO[5] は、ユーザーが集まって集団投資戦略に参加できるガバナンス層であり、従来の市場における ETF (上場投資信託) や投資信託とそれほど変わらない可能性があります。複雑なポートフォリオを自分で管理する代わりに、PieDAO ポートフォリオを購入できます。

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プログラム可能なお金 — 複雑な金融商品を構築するためのシンプルなプリミティブ

これら 3 つの通貨レゴ (流動性プール、融資プール、ガバナンス層) をより複雑な金融商品にどのように合成できるかを例に挙げてみましょう。

トークン A とトークン B で構成される流動性プールから始めましょう。単にトークン A とトークン B を保管するのではなく、流動性プール契約内のアイドル状態のトークンを融資プールに預けて利子を獲得してはどうでしょうか?流動性プールを取引する必要がある場合、貸出プールから一時的にトークンを引き出し、流動性プールに再預けることができます。このようにして、流動性プールは取引を容易にすると同時に、遊休資金を融資プールに預けて利息を得ることができます。

私の意見では、これは氷山の一角にすぎません。ご存知のとおり、2018 年末時点では、融資プールと流動性プールはほとんどが仮説に過ぎず、例はわずかでした。 5年後に何が起こるか想像してみてください?このテクノロジーはまだベータ版ですが、従来のシステムには見られない動作機能と洗練性をすでに備えています。

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インタラクティブなプロトコルは、コンウェイのライフ ゲームのような新興の金融上部構造を作成します

DeFi のこれらの例は、プログラム可能なマネーが新しい複雑な金融商品を可能にすることを示しています。ツール自体もプログラム可能であり、組み合わせてますます複雑なツールを作成できます。最も重要なことは、パブリック ブロックチェーンの本質的なオープン性により、誰でもこの新しいエコシステムにアクセスできることです。

プログラマブルマネーの利点?

なぜ平均的な人はこの複雑な経済状況から恩恵を受けたいと考えるのでしょうか?それは、なぜスーパーコンピューターをポケットに入れたいと思うのか、またそれによって恩恵を受けることができるのかを尋ねるようなものです。現在の iPhone は、月面着陸に使用された現在の NASA (アメリカ航空宇宙局) のコンピューターよりも何倍も強力です。一般の人々が利用できる金融ツールは、今日のウォール街のものよりも何倍も複雑になるでしょう。

たとえば、私の友人はガーナでマンゴー農園を所有しています。彼女の最大の問題点の 1 つは、世界市場におけるマンゴー価格の変動です。将来的には、先物やオプションを通じてマンゴーの価格をヘッジできるアプリケーションが非常に簡単になり、中小企業でも実行できるようになるでしょう。これは推測のように聞こえるかもしれませんが、私たちはすでにこの道をたどっています。Opyn[6] や Futureswap[7] などのプロトコルにより、ユーザーは分散型市場でこれらのデリバティブを購入および取引できます。これらのプロトコルが、最終的にユーザー向けアプリケーションを強化する新しい「通貨レゴ」に統合されるのは時間の問題です。

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「しかし、これらのことはまだ複雑すぎます」

私は社会がどのように変化するかを予測しようとするつもりはありません。二次効果があまりにも多すぎます。しかし、もし世界中の誰かが、伝統的な金融業者が今日使用しているものよりもはるかに洗練された金融商品に直接アクセスできるようになったら…そのとき世界は根本的に、根本的に違ったものになることは明らかのようです。

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潜在的なボトルネック

現時点で、人間の商業の未来を想像しようとすることは、ルネサンス期のフィレンツェのビジネスマンがスタンダード オイルのことを想像しようとするのと少し似ています。ただし、潜在的なボトルネックを予測することはできます。

ボトルネックの 1 つは、まずブロックチェーンが拡張されなければ、プログラマブル マネー革命が停滞してしまうことです。私はブロックチェーンベースレイヤープロトコルの専門家ではありませんが、Eth2.0[8]は進歩しているようで、進歩している場合はCosmos[9]やHarmony[10]などの代替プロトコルも進歩しているようです。

もう一つのボトルネックは規制である可能性があります。仮想通貨業界にとって規制は常に難しい問題でした。不利な規制は確かに短期的な発展に悪影響を及ぼしますが、官僚はこの革命を止めることはできません。確かに、伝統的な利益団体は非常に強力でしたが、元のヨーロッパの君主と教会も同様でした。変化は避けられません。新しい制度を採用できなかった連隊は、工業化を拒否した連隊と同様に衰退するのは確実だった。

ただし、あまり議論されない別のボトルネックがあります。ステーブルコインはDeFiのバックボーンです。暗号通貨エコシステムは、価値の保存、交換媒体、会計単位として機能する安定した資産がなければ機能しません。

DeFi では、Dai、USDC、および Tether という少数のステーブルコインのみが広く使用されています。皮肉なことに、米国の銀行システムは DeFi よりも多様性に富んでいます。 DeFi の回復力が私たちが重視しているのであれば、大きすぎて潰せないステーブルコインを持つべきではありません。しかし、単にステーブルコインを追加するだけでは問題は解決しません。流通しているステーブルコインがわずか数枚であっても、市場は高度に断片化されたままであり、各ステーブルコインの流動性は希薄化しています。

私たちに必要なのは、ステーブルコインを一貫した通貨システムに統合するステーブルコインの相互運用性プロトコルです。このプロトコルはステーブルコイン間に流動性をもたらすだけでなく、新しいステーブルコインの作成と採用を奨励する必要もあります。金融セクターは熱帯雨林のようなもので、生物多様性によって生態系全体が繁栄します。 (私のプロジェクト Shell Protocol [11] は、この問題を解決しようとしています。私たちの目標は、インターネット上で誰もが使用できる安定した流動的な交換媒体を作成することです。)

最後に書いて…