反射的結合: イーサリアム DeFi エコシステムの新しい構成要素
編集者注: この記事は以下から引用しましたバビット情報（ID：bitcoin8btc）編集者注: この記事は以下から引用しました
訳者注: アンカー通貨 DAI のオリジナルの設計に基づいて、原作者のステファン・イオネスクは、自身の担保のボラティリティを「洗い流して」、それを担保通貨として使用できるヘッジ戦略のようなリフレクションボンド (Reflex-Bond) を提案しました。 a DAI などのステーブルコインの担保は、システムリスクを大幅に軽減することができるため、DeFi エコロジーのより強力な基盤を築くことができます。
(写真出典: tuchong.com)
翻訳は次のとおりです。
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(写真出典: tuchong.com)
翻訳は次のとおりです。
古いアイデアを輝かせる時が来ました。過去数年にわたり、「ステーブルコイン」という用語は、その価値が長期的には特定の資産または資産バスケットと密接に結びついている「アンカーコイン」を意味するようになりました。しかし、最近の市場動向は、アンカーコインの物語スタイルが担保付きのステーブルコインプロジェクトに問題をもたらしていることを示しています。つまり、システムがステーブルコイン市場価格に影響を与えるために使用できる経済的インセンティブを制限しており、その1つはすべてのトークン所有者にマイナス金利を課すことです。システムに組み込みのレートがあれば、ステーブルコインのペッグが解除され、元の「ペッグ」の議論が崩れてしまいます。注目すべき例の 1 つは、MakerDAO の DAI が現在ペッグを維持するのに苦労していることです。 312 日の「暗黒木曜日」期間中、DAI の市場価格は、あらかじめ決められたアンカー価格の 1 ドルより 10% 以上高かった。これに応じて、そのガバナンストークン（MKR）の保有者は、安定化手数料と貯蓄率をゼロに引き下げる必要があり、これらの大胆な措置にもかかわらず、DAIの市場レートは現在までペッグを上回っています。では、イーサリアムコミュニティには、ガバナンスが市場にさらに圧力をかけることができるのに、なぜDAIレートがマイナスにならないのかと疑問に思う人がたくさんいるでしょう。簡単な答えは、1 DAI = 1 ドルのミームを何としても存続させなければならないため、このシステムはマイナス金利をサポートするように設計されていないということです。
少なくともそれは現在のシステムではありません。メーカーズでは
(紫色のペーパーで説明されているように) DAI にはマイナス金利がありますが、より重要なのは、DAI の市場価格が必ずしも償還価格の 1 ドルに戻るわけではないことを設計が示していることです。代わりに、償還価格自体は変動します。率直に言うと、ここでのステーブルコインは、（独自の担保と比較して）ボラティリティが低い資産として定義されており、その償還価格と金利は「分散型」ガバナンスではなく市場によって決定されます。
償還価格を変動させた当初の動機は「暗黒の木曜日」シナリオのためであり、もしシステムが当初の仕様に従って設計されていれば、市場価格の急激な上昇を相殺するためにより断固とした反応を示したであろう。残念なことに、この堅牢な機構設計は放棄されました。
まあ、今まで放置してたんですけどね。
反射結合を入力してください
次のセクションでは、Dai Purple Paper のオリジナルのアイデアを組み込んだ新しいシステムの全体的な仕組みについて説明します。システムによって作成された資産は何にも固定されていませんが、基礎となる担保に存在するボラティリティの多くを取り除くように設計されています。私は、初期の MakerDAO 貢献者である Nikolai Mushegian が作った用語「リフレックス ボンド」を使用して、この新しいアセットを指します。
リフレクティブボンドの目的は、高度なトラストレス性を維持しながら、担保をより安定的に表すことです。他のプロトコルで使用された場合、リフレクティブ ボンドは暗号通貨市場の大きな突然の変化からユーザーを保護できます。たとえば、Maker が暗黒木曜日の前に「反射債」を担保として使用した場合、CDP 作成者は完全清算を回避するためのより多くの時間が得られるでしょう。
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「リフレックスボンド」ETH＝デリシャスETH
「リフレクションボンド」がどのようにボラティリティを低く抑えるのかの例をいくつか紹介する前に、この記事の残りの部分で出てくる用語についてよく理解しておきましょう。
リフレックス・ボンド: 独自の担保と比較してボラティリティが低い、担保付きの非ペッグ資産。
償還価格: システムが反射債券に設定する価格。たとえば、DAI の目標は、反射債券の価格が変動する一方で、常に 1 ドルにとどまることです。
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図1A
図1B
図1A
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図1B
30 日目まで、リフレックス ボンドのコール価格と市場価格は 1 ドルです。 2 つの価格間の乖離がゼロであるため、償還率は 0% です。さらに、システム全体の平均担保比率は 190% であり、簡単にするために、担保価格は常に 100 ドル、清算比率は常に 150% であると仮定します。
30 日から 40 日の間に、人々がリフレックス ボンドにさらに支払い始めると、その市場価格は 1.1 ドルに上昇します (たとえば、借金を返済したいが、市場に十分な流動性がありません)。市場価格を下げるために、システムはより多くの債券を作成する必要があります。債券発行を促進するために、償還率は年間 -10% ですが (図 1A)、市場価格は 10% 上昇します (注: 償還率が -10% の場合、1 年後の償還価格は 0.9 ドルになります)。
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図2A
図2B
図2A画像の説明図2Bわかりやすくするために、いくつかの詳細は意図的に省略しました。ほとんどの場合、市場価格と償還価格の間にはわずかな差異があり、コントローラーはノイズ分類に設定できます。また、理想的には、次のように使用する必要があります画像の説明
図3A
図3B
図3A
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コントローラーは特定のパラメーターを使用して起動し、完全に自律的になることができます。この場合、システムはガバナンスへの依存度が低くなります。または、コントローラーのパラメーターは時間の経過とともに手動で調整できます。ただし、ここで 1 つの注意点があります。最初から完全に自律的なオプションを選択すると、議論の基礎となる現実世界のデータが不足しているため、効果がないと判明する可能性があります。
最後に、マイナスの償還率であっても、システムは依然として安定手数料を請求することができます。リフレックス債の価格が償還率によって変更される場合でも、(リフレックス債で) 請求される安定化手数料の額は変わりません。しかし、それだけではありません。システムのバージョンによっては、償還率のみを変更しながら、固定の安定化手数料を請求することもできます。市場/コールスプレッドに基づいて推定される固定手数料と償還率により、CDP作成者はオープンポジションに関連するコストとリスクの点でより高い予測可能性を得ることができます。
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償還率はバイアスとは正反対であるため、いつでもその方向を予測できます。
副題
反射結合はどのようにしてトラストレスになるのでしょうか?
反射結合を作成するには、複数のパーツを組み合わせる必要があります。
債券とその担保の価格情報を提供する信頼できるオラクル システム。
償還率のレート設定プロセスの変更。
融資メカニズム。
清算メカニズム。
貸出金利を設定するためのコンポーネント（安定化手数料手順）。
難しいのは、オラクルと引き換え率設定プログラムを設計するときです。担保価格フィードのオプションの 1 つは、さまざまなオラクル ネットワークのアグリゲーターを構築し、各ネットワークからの結果を並べ替えられた配列に保存し、中央値を選択することです。 Uniswap v2 を使用して各オラクルの特定の手数料トークンとボンドを交換することで、安定化手数料の一部をオラクル コールの支払いに使用できます。債券価格フィードは、債券/COL Uniswap v2 プールから取得できます。COL は、債券を裏付ける担保タイプの 1 つであり、オラクル ネットワークが債券フィードを提供するまで、ガバナンス ホワイトリスト オラクルを通じて提供することもできます。
レート設定器に関しては、簡単な実装は PI コントローラーです。スマート コントラクトが比率を自動的に計算し、ガバナンスは整数項目を設定するだけです。より複雑な実装は、PID コントローラーを使用することです。この場合、積分項と微分項は、市場価格偏差アキュムレーターを使用して契約によって計算されます。 PID を使用すると、全体としてシステムへの影響は最小限になりますが、ガバナンスのために一部のパラメーターを微調整する必要がある場合があります。
その結果、リフレクション ボンドの開始後は、リフレクション ボンドのほとんどのコンポーネントを処理するためにガバナンスを信頼する必要がなくなります。
システムが開始されると、誰でもETHをアトミックにデポジットして反射債を作成し、その後、反射債ETHを別のプロトコルでデポジットして、他の暗号資産、さらには合成金、合成石油、合成株式などを借りたり作成したりできるようになります。現在、合成ドルが人気があり、反射債は最初の暗号資産と最終契約の間のミドルウェアとして機能します。これらの債券を担保として使用する主な利点は、ボラティリティを軽減できることです。
要約する
他のシステムでの反射債券の使用を促進するために、デフォルトのプラスの償還率を設定できます。利点は、これらの債券の償還コストが長期的に高くなるということです。一方、反射債券 CDP の作成者は、債券の価格改定による清算を避けるために、徐々にポジションに担保を追加する必要があります。もちろん、デフォルトの償還率は十分に小さいため、清算が差し迫った脅威ではない可能性があります。
副題
要約する
