ブラック・スワンと仮想通貨融資、ステーブルコインとDeFi
編集者注: この記事は以下から引用しましたブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)、許可を得てOdailyによって転載されました。
ブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)
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、許可を得てOdailyによって転載されました。
前書き: 暗号化市場は大きな変動に満ちており、同時に、ほとんど誰も予想できないような黒い白鳥を生み出します。暗号化市場の大きなボラティリティは、スポット取引に影響を与えるだけでなく、暗号通貨貸付市場、ステーブルコイン、DeFiの発展にも大きな影響を与えます。暗号化市場のプレーヤーとして、暗号化市場の発展について深く理解する必要があります。この記事の著者は Coinbase の Justin Mart で、翻訳は「Blue Fox Notes」コミュニティの「SIEN」です。
副題
融資市場: 金利上昇の背景
仮想通貨融資市場は好調で、過去数年間の伝統的な金融機関や仮想通貨ネイティブ商品からの融資総額は約130億ドルに上る。
* 暗号通貨を他人に貸して利息を集める
* 仮想通貨を担保に借り、金利手数料を支払う
これらの融資市場は、集中仲介業者を通じて、または資金が失われないように設計されたスマートコントラクトプラットフォームを通じて提供されます。この分野では、企業の基本的な収入源はスプレッドを捉える純金利マージンです。スプレッドとは、借り手に提示される金利と貸し手に支払われる利息の差です。
しかし、融資にはリスクが伴います。特に裏付けとなる担保が大幅な変動を経験した場合、借り手は債務不履行になる可能性があります。この記事では、この 3.12 ブラックスワンにおける融資市場のパフォーマンスを研究します。本題に入る前に、何が金利変動を正確に引き起こすのか、そしてそれが市場の状況とどのように関係しているのかを理解することが重要です。
副題
人々が借金を必要とする理由
借り手は、次のような理由で、何らかの担保を差し入れて暗号通貨または現金を借ります。
1. 推測
投機にはロングまたはショートが含まれます。空売りとは、暗号資産を借りてそれを売って現金にすることです。ロングとは現金を借りて暗号資産を購入することです。ショートとロングはどちらも、投資家にとって、特にボラティリティが高い時期にリターンを増やしたり、リスクをヘッジしたりするための重要なメカニズムです。
2. 運転資金
事業開発や個人的な事柄をサポートするための流動性資金。ビットコインは、マイナー、OTCカウンター、送金、商社など、運営を促進するために多額の資本へのアクセスを必要とするいくつかのビジネスにとって重要な運転資本です。さらに、貸し借りには通常課税されないため、税金による罰則を受けることなく仮想通貨に触れることができます。
3. デリバティブ裁定取引
デリバティブアービトラージについては、より深い理解が必要です。ビットコイン先物契約を例に挙げます。これらの契約は、将来のある時点でビットコインを特定の価格で売買するという契約です。これらの市場の価格設定方法は投資家の心理を反映しています。一般的に言えば、BTC 先物市場は強気であり、今後 3 か月間のビットコインの売買価格が今日のスポット価格よりも高くなっています。
仮想通貨市場のセンチメントは概して強気だ。 Coinbase Consumer の平均出来高の 60% は買いであり、レバレッジを活用したロングトレーダーからの借入需要はネットロングであり、先物カーブは全体的に強気です。この感情が現金融資需要を促進しますが、市場が弱気になったらどうなるでしょうか?
まず、現金裁定取引が暗号化された裁定取引となり、ユーザーは現金の代わりにBTCを借りて先物裁定取引を実現し、すぐに現物市場で売り、先物取引でロングを行うことができます。
先物曲線が弱気になり、融資市場が仮想通貨融資に転じると、現金融資の需要は枯渇します。
デリバティブ市場の取引量（通常、1 日あたり 50 億ドル以上）を考慮すると、先物価格とスポット価格の間に大きな差が生じることがあります。デリバティブの裁定取引は、多くの場合、重要な借入需要源となります。
副題
何が金利を動かすのか? DeFiの金利が通常高いのはなぜですか?
他の市場と同様、金利は最終的には需要と供給によって決まります。ただし、さらに深いメカニズムが働いています。
1. 暗号通貨融資市場は暗号通貨を担保として受け入れます
多くの暗号通貨機関や個人にとって、最も深い資本プールは暗号通貨にあり、これが住宅ローン融資の唯一の実行可能な方法です。
2. 暗号通貨を担保として使用するのは通常リスクが高い
暗号通貨はより不安定であるため、融資に適切なリスクモデルを持つことが困難になります。これにより、一方では仮想通貨を担保として受け入れる企業の数が制限され（供給量の減少）、他方ではリスクをとるためにより高い金利も要求されます。
3. 効率性が向上するため、ステーブルコインは現金よりも好まれます
現金を仮想通貨にインポートするには時間がかかります。多くの融資ユースケースでは即時対応が必要なため、ステーブルコインを導入する準備ができている暗号ネイティブ ソリューションの中からしか選択できず、ステーブルコインの需要が増加しています。
4. DeFi融資は依然としてニッチ市場であり、活用するのが難しい
5. 契約リスクがある
DeFi プラットフォームはスマート コントラクトの集合体であり、脆弱性がある可能性があります。リスクが大きいほど、より高い金利が必要になります。
上記の理由を組み合わせると、一般に、特に DeFi において、ステーブルコインと暗号通貨の借入/貸付金利が上昇します。
暗号通貨市場への採用が進むにつれて、これらのレートは時間の経過とともに最終的に低下します。暗号通貨を担保として受け入れる融資デスクがますます増え、ステーブルコインの採用が増加し、暗号通貨と法定通貨の交換がより効率的になり、DeFiが主流になり、スマートコントラクトのリスクに対する保護が強化されるでしょう。これに先立って、Compound、Dharma、dYdX でのステーブルコイン融資でより高い年率リターンを享受できます。
副題
市場が暴落すると何が起こるのでしょうか、そして将来何を期待すべきでしょうか?
現状では、投機、運転資金、デリバティブの裁定取引などからステーブルコインの融資に対する需要が多い。しかし、感情が逆転すると、次のようになります。
1. ヘッジ（ショート）を目的とした仮想通貨の貸し借りの増加
2. リスクが高まった場合は、現金を借りてロングを行う
たとえ市場が長期的には上昇すると信じている場合でも、大きなボラティリティによってポジションがすぐに消えてしまう可能性があります。
ステーブルコインの需要が暗号通貨の需要にシフト
複合貸付金利は、この切り替えがいくらであるかを示します
市場センチメントが強気になり、ボラティリティが低下すると、ステーブルコインの借入需要が高まり始め、以前のレベルに達する可能性があります。多くの仮想通貨企業が成長を補助するためにステーブルコインの高い年率リターンに依存しているため、これは重要な進展となるだろう。これらは、Dharma、Linen、Multis のような暗号ネオバンクです。
全体として、暗号通貨融資は現在大きなビジネスであり、今後も成長し続ける可能性があります。全体的な需要は強気市場と弱気市場の両方で依然として高いものの、市場センチメントは需要の選好を示しています。 Coinbase は、暗号通貨市場の成熟を促進するために、貸付/借入ビジネスを拡大し、貸付市場の流動性を高めることを目指しています。
副題
ステーブルコイン: 乱流は成長の機会をもたらす
本題に入る前に、今日の暗号通貨分野でステーブルコインがどのように使用されているかを簡単にまとめます。
1. 取引と投機のための合成ドル
2.決済
ステーブルコインは、暗号通貨の欠点（価格変動性）がなくても、暗号通貨の利点（高速、グローバル、安価な決済）を備えており、商品やサービスの決済として使用されることが増えています。興味深いことに、アジアでは仮想通貨に隣接する一部の地域でステーブルコインが自然に採用されているようで、Coinbaseコマースではステーブルコインの採用が力強く初期段階に増加していることがわかります。
3. 資本循環
ステーブルコインは世界的にオープンなエコシステムであり、資本循環と米ドルエクスポージャーにとって魅力的な選択肢となっています。現在、新型コロナウイルス感染症による不確実性に直面して、米国は2兆ドルの景気刺激策（ビットコインの時価総額の16倍）を発行し、銀行準備金をゼロに削減し、連邦金利を記録的な低水準に引き下げた。同時に金融市場は不安ムードにあり、レバレッジをかけたポジションを管理し、リスクをヘッジし、安定を求める投資家が大量に資産を売却している。
副題
ステーブルコイン市場はどうなったのでしょうか?
市場が暴落すると、次のような下流への影響が見られます。
1. ステーブルコインは、セキュリティ需要の急増によりプレミアムで取引されています。
2. 裁定取引者がステーブルコインを発掘し、需要を満たすためにプレミアムで販売するため、ステーブルコインの発行量が増加します。3. ポジションを管理したり裁定取引の機会を獲得するために、投資家は取引所間で保有株を調整し、チェーン上の活動が急増します。》）
ステーブルコインの価格ショックの深刻さと期間は、入出金の効率に直接関係します。誰でも簡単にステーブルコインを生成したり、米ドルを償還したりできれば、裁定取引者がすぐに介入して価格を安定させるため、ショックは短期間で終わるでしょう。
テザーに何が起こったのか見てみましょう。需要が高かったため、USDTは3月12日時点で1.05ドルのプレミアムで取引されていた。しかし、裁定取引により、価格は数日以内に歴史的平均に戻りました。
一方、ダイはより高いプレミアムで取引されており、そのプレミアムは2020年4月6日まで維持された。これは、清算エンジンのスムーズな稼働を維持できなかったことなど、Dai エコシステムの背後にあるいくつかの深い仕組みの直接の結果であり、その結果、MKR トークンのキャピタルロスは 400 万ドルに達しました。 (Blue Fox Notes: Blue Fox Notes が公開した以前の記事を参照してください。)
メーカー「Black Tuesday」レビュー: タイムラインを深く掘り下げてすべての層を剥がす
USDC にとって、これらは、その導入を継続的に推進する機会でもあります。テザーの流動性への挑戦にはさらに時間がかかるかもしれないが、テザーは他の分野での牽引力を獲得することに成功した。特にUSDC Bootstrap Fundの助けを借りて、DeFi、新興銀行、送金アプリケーションなどと協力します。 USDC は、スムーズな入出金チャネルを備えた、規制され、完全に裏付けられたステーブルコインです。
DeFi: 市場暴落の中でMakerDAOの清算エンジンに亀裂が生じる
ステーブルコインは今後も存続し、毎日採用されています。さらに、市場の混乱はステーブルコインの成長の機会でもあります。
注意してください: ステーブルコインの採用は、資本が仮想通貨から離れることを意味するものではありません。むしろ、これはより大規模な仮想通貨市場への再参入を待っている資本を表しており、ステーブルコインの採用に対する楽観的な兆候です。
DeFi: 市場暴落の中でMakerDAOの清算エンジンに亀裂が生じる
MakerDAO は、合成ステーブルコイン Dai の背後にあるスマート コントラクト DeFi プラットフォームです。
MakerDAO の仕組みに関する背景
MakerDAOユーザーは、担保（主にETH）をスマートコントラクトの「ボールト」に預け、担保の額に応じて対応するDaiを生成します。住宅ローン金利が 150% より低い場合、「金庫」は債務不履行のリスクに直面することになります。現時点では、誰でもオンチェーン トランザクションを開始して金庫を閉鎖し、担保をオークションにかけることができます。これにより、Dai は十分な資本によって裏付けられることが保証され、最悪の場合でも常に 1 ドルの暗号通貨で償還可能になります。
副題
市場が暴落したとき何が起こったのでしょうか？
3月12日、ETHの価格は50％以上急落し、2018年以来初めて一時100ドルを下回った。結果:
*いくつかの MakerDAO ボールトが過小担保になった
*清算人はかなりの数の「金庫」を閉鎖しましたが、その多くは Dai を使い果たし、貸借対照表をすぐに補充できませんでした
結果と回復
*多くの清算人は高額な取引手数料を支払う準備ができておらず、オークション取引を迅速にマイニングすることができません
その結果、オークションに参加した入札者は 3 名のみでした。唯一の清算人は 1 ドルで入札し、ほぼ無料の ETH を手に入れました。
副題
結果と回復
最終結果: 清算人は、ほぼ無料で 400 万ドルの ETH を無料で入手しましたが、MakerDAO システムは、Dai が完全に過担保されたままであることを保証するのに十分な資本を持っていませんでした。
