「不安定な」ステーブルコイン市場 | 「活力」クラウドサミット
ステーブルコインは最近、当然の注目を集めています。
ステーブルコインは最近、当然の注目を集めています。
一方で、3月12日に仮想通貨市場が急落した後、ステーブルコインは一般に過剰なプレミアムがついており、USDTの市場外プレミアムは8％にも達し、13億ドルに達し、0％に達したためだ。時価総額は62億ドルに達し、第4位となったが、さらに誇張されているのは、取引規模が全面的にビットコインを上回り、トップ企業の1日の取引額の合計に近いということである。 3つの主流通貨。
USDTの雷雨の隠れた危険性は通貨界で常に共通の話題となっている一方で、新しいステーブルコインが登場しているものの、市場規模はまだ大幅には改善されていない。4月10日、Odailyは初のオンラインサミットフォーラムを開催した（）、dForce&Blockpowerの創設者であるYang Mindao氏、Multicoin CapitalのエグゼクティブディレクターであるMable Jiang氏、Bixinの副社長であるFrank Ling氏、Confluxの共同創設者であるZhang Yuanjie氏、Odailyの副編集長のHao Fangzhou氏が参加しました。 「“不安定な”ステーブルコイン市場」をテーマにしたラウンドテーブルディスカッション。
最初のレベルのタイトル
以下は Odaily が編集したオリジナルの会話です。お楽しみください。皆さん、こんにちは。「Vitality」クラウドサミットへようこそ。次は第２回ラウンドテーブル「“不安定”なステーブルコイン市場」です。ステーブルコインの話題です。始める前に、簡単な自己紹介とビジネスの最新の進捗状況を紹介してください。
ヤン・ミン氏はこう語った。ヤン・ミン氏はこう語った。
皆さんこんにちは、dForce&Blockpower の創設者 Mindao です。2013 年後半にデジタル通貨市場に参入しました。当時は主にトランザクション関連のビジネスに従事していました。その後、イーサリアムの ICO に参加しました。この業界に6、7年います。
dForce が行っているのは、資産契約、融資契約、取引契約を含むフルスタックの DeFi エコシステムです。 2018 年に私たちはステーク関連の研究を行っており、そのとき、私たちは最初の資産ベースの契約プロジェクトとして、合成インデックス安定通貨である USDx を作成しました。
Mable Jiang：さらに、USDx に加えて、貸付契約に基づいて Lendf.Me 貸付プラットフォームを構築しました。Lendf.Me は現在、法定通貨ステーブルコインの中で世界最大の DeFi 貸付システムです。ロックされたポジションの観点からも、それはまた、レンディング システムの 1 つであるはずです。世界のトップ4。
みなさん、こんにちは。私の名前はマーブル・ジャンです。私は現在、マルチコイン・キャピタルでアジア太平洋地域への投資を担当しています。実際、私たちはヘッジファンドを持っていますし、独自のベンチャーキャピタルも持っています。私たちは、への投資に携わることになります。プライマリーマーケットとセカンダリーマーケット。
Frank ling：しかし、最近では流通市場やマクロ金融市場全体が通貨圏への投資に及ぼす影響にさらに注目するようになりました。もちろん、業界が第一レベルの市場にあり、資金調達が比較的難しい場合には、あらゆる面で比較的大きな評価の余地があるため、まだ第一レベルのレイアウトを持っています。
皆さん、こんにちは。私は Bixin の副社長、Frank Ling です。私は現在、Bixin でステーブルコインと関連する決済ビジネスを担当しています。 Bixin は中国で最も初期のビットコイン ウォレットの 1 つで、設立されてから 5 年以上が経ち、現在のビジネスはウォレット、マイニング、融資、その他の主要なビジネスをカバーしています。張源傑：
皆さん、こんにちは。Conflux はパブリック チェーン プロジェクトです。現在、ステーブルコインはパブリック チェーン エコロジーの非常に重要な部分を占めています。ステーブルコインは今年の総市場価値が 80 億米ドルに達しています。ステーブルコインの市場価値は 80 億米ドルであるとさえ言う人もいます。今年はイーサリアムを超えると予想されており、今年はステーブルコインにとって非常に良い時期だと思います。最初の質問は比較的広い問題ですが、先月暗号市場の価格変動が非常に大きく、そのためステーブルコインの需要も急増しました。最近ステーブルコインが発行されました。そして、ステーブルコインの本当のニーズは何でしょうか？
ヤン・ミン氏はこう語った。ヤン・ミン氏はこう語った。
USDTは2015年に発行されて以来、市場が大きく変動するたびに追加発行が行われます。しかし、昨年の初め以来、多くの取引所が契約取引を開始し、特に無期限契約の急増（取引額は100億米ドルに近い）により、USDT自体に対する市場の需要も促進されました。 2018年以前に存在します。
Mable Jiang：最近のステーブルコインの発行には、新たな王冠の流行という非常に重要な要因も重なっています。この流行は世界貿易の流れの中断につながりました。以前は、国境を越えた資本の流入と流出のほとんどは通貨発行プラットフォームによって行われていましたが、なぜなら、私たち自身にもトレーディングチームがあるため、人民元市場におけるUSDTのプレミアムが少し前に5％以上に達し、非常に高く、市場のフロントエンド情報の認識が依然として非常に速いためです。過去 6 ～ 7 か月間、そのような状況はありませんでした。現在、国境を越えて資金を送金するためにステーブルコインを使用する人が多数いますが、これもステーブルコインの発行にとって重要な要素です。そして誰もが注意を払うべきですが、今回の追加発行はUSDTだけではなく、USDC、HUSD、BUSDも多数の追加発行があり、単一のステーブルコインではなくステーブルコインシステム全体で追加発行があります。
あらゆる極端な市場状況において、追加発行のロジックは連邦準備制度の「洪水」としてある程度理解できますが、より率直に言うと、どのステーブルコインも暗号市場と共生しています。
通貨サークルにおけるステーブルコインの追加発行の需要は、主に裁定取引、入出金要件、国境を越えた決済に反映されています。
「3.12」市場の暴落後、USDTはプレミアムが高いため、多くのトレーダーが裁定取引にUSDTを使用しています。
Frank ling：通貨価格の急落を受けてリスク回避から資金を引き出す人や、底値を買いに来る人もおり、入出金需要がUSDTの追加発行を刺激している。クロスボーダー決済は短期間で世界中に流通することが確実であり、いずれもUSDTなどの比較的容易な入出金手段が流動性の窓口として利用されるため、ステーブルコインの需要は確実に急増します。
少し前にビットコインが新安値を付けたので、ステーブルコインの追加発行は為替相場とは関係ないと個人的には考えていますが、主に鉱業や通貨のレバレッジの増加によるものだと個人的には考えています。通貨サークルの他の分野 このレバレッジの増加は主に負債に対するレバレッジです。
一方で、USDTは通貨圏から外れていると思いますが、今年3月には米ドルを除くほとんどの通貨の対米国為替レートが過去10年間で最低値を更新しました。誰もが米ドルを取得する唯一の方法は、為替レート管理のある国を除いて米ドルを取得することです。米ドルは安定した通貨です。私が知っているイランの鉱山所有者の中にはUSDTとBTCを使用している人もいます。彼らが保有する資産の多くはUSDTとBTCです。 . これは非常に興味深いことです。
この市場に対する私たちの本当の懸念は、将来かなりの法定通貨が消滅することですが、個人的には、USDTの規模は、特に疫病の流行下では利便性が高すぎるため、急速かつ無限に拡大すると考えています。トルコが銀行間で数千万米ドルを送金する場合、そのプロセスとコストは基本的に制御不能です。一方では銀行の出勤が遅れ、他方では銀行によってブロックされているためです。貿易書類は会社口座に保管されているため、多くのことが間に合わなくなりますが、現時点では USDT の利便性が非常に際立っています。したがって、私たちがこの市場について楽観的である理由は、通貨圏の外側に依存していないためであり、これが重要です。張源傑：
まず最初に申し上げたいのは、ステーブルコインが輪の外にいるのは明らかですが、その一方で、ステーブルコインがビットコインの役割を圧迫していることもあり、現時点ではビットコインの効率性は依然として非常に低いのが現状です。 , その価格変動は暴利産業の利益率を非常に大きくします. 現時点では USDT を検討する方が明らかに良い選択です. この場合、USDT は当然のことながらビットコインの機能の一部を置き換えることになります。
経済不況と貿易の減少により、USDTの役割がより明確になりました。例えば、中東の一部の国では、多くの人々がビットコイン信仰からビットコインとUSDTへの信仰に変わり、USDTが信仰の場となっているなど、明らかな変化が増えています。 「需要」という観点についてもお話ししたいと思いますが、この「需要」はまず中国から生まれ、その後各国に波及していきますが、まずそれは中国の通貨投機需要と結びついている必要があります。 「国境を越えた関係国から、中国と関係のない国から移管される。この応用シナリオにより、ステーブルコインの巨大な市場が形成された。今、私たち全員がある程度ドルに貢献している。実践者が考えていただければ幸いです」この点に関しては、もちろん我が国の支援が必要です。次の問題は、ステーブルコインの内部市場構造を改善することです。2018年以降、準拠ルートに従うステーブルコインは上昇し始めましたが、市場シェアを計算した後、市場の他のステーブルコインがUSDTを揺るがす方法がないことがわかります。市場の状況、その理由は何だと思いますか、あるいは他のステーブルコインのチャンスがどこにあるのかについて話し合っていただけますか?
ヤン・ミン氏はこう語った。ヤン・ミン氏はこう語った。
1COの人気と2017年の取引所の急速な発展により、USDTの需要も増加しています。USDTユーザー増加の第一波はまさに通貨サークルによって引き起こされています。通貨サークルの内外の資金需要は、 USDT のコールド スタートが完了しました。
しかし、2018年以降、市場にはいくつかの変化が起こりました。これらの変化には、多くのゲストが言及したステーブルコインが徐々にサークルから外れ始めているという事実が含まれます。分散型 DAI の出現により、多くの新興ステーブルコインが登場し、特に USDC の登場以降、DeFi 市場はさらに面白くなりました。さまざまな融資契約、取引契約、デリバティブがゆっくりと登場し始めましたが、ステーブルコインは基本的な燃料であり、ステーブルコインなしではDeFiの繁栄を促進する方法はないため、それらはすべてステーブルコインの発展と一定の相関関係があります。
Mable Jiang：実際、ステーブルコインを使用する私たちユーザーにとって、取引送金を行う場合、実際にはさまざまなステーブルコインに違いはありません。今年に入ってから、主力のUSDCや準拠ステーブルコインの伸びは実はそれほど大きくありませんが、ステーブルコインにとって最も重要なのは流動性の意識だと個人的には考えています、新規準拠ステーブルコイン、特に法定通貨型のステーブルコインは、これは依然として非常に重要な役割を果たしており、USDT の地位に挑戦する可能性が非常に高く、過剰担保のステーブルコインが主流市場を占めることは困難です。米国市場のステーブルコインは一般的に準拠しています。USDTが準拠問題を解決した後は、準拠した機関市場での機会のほとんどを失うと思います。したがって、法定通貨ベースのステーブルコインには将来的にも大きなチャンスがあると思いますこれは、取引所がステーブル コインの分野で非常に多くのツールを設計した重要な理由でもあります。
非常に重要な点は、USDTは初の安定通貨であるということで、古くから存在しているため世界中のどの取引所にも存在し、前述した非取引所のクロスボーダー決済の入出金でもUSDTが利用されています。 。これにより流動性プレミアムがもたらされ、保有する人の数によって保有コストがほぼゼロに薄められるか、世界中の流動性によって裏付けられています。
この原則は、実際には、長い間存在していたあらゆるフォーク通貨に当てはまります。これらのフォークされたコインは多くの人にとって無価値に見えるかもしれませんが、長い間存在してきたため流動性チャネルとなり、それが価値の一部となっています。
Frank ling：現段階で、他の準拠したステーブルコインにとっての課題は、人民元の入金チャネルが基本的に USDT のみであり、他の人民元の入金チャネルが存在しないことです。 PAX や TUSD と同様に、米ドル口座が必要で、KYC が必要ですが、中国ではこれができない人が多く、そのためテザーは停滞しています。しかし、例えば、将来的にHuobi OTCが人民元預金チャネルを準拠したHUSDに接続できるようになった場合、ミンダオ氏が述べたように、準拠したステーブルコインのテザーが徐々に弱まる可能性はありますが、そうでない場合は依然として課題が存在します。
ステーブルコインの場合、コンプライアンスは単なる条件ですが、必要条件でも十分条件でもありません。 USDT の市場での地位が揺るがない理由は、その背後に 3 つの主な要因があるためです: 1 つ目は USDT が最初に参入し、先行者利益があること、2 つ目は USDC が Coinbase のようなトラフィックの多い地域を占めていること、そして 2 つ目は USDT が市場での地位を揺るがさないことです。 3つ目は、USDTがオープンしたことです。BTCの流動性を確保するために、USDTの最大の市場外取引ペアはすべてBTC上にあり、BTCの流れをそれ自体にそらします。
他のステーブルコインがUSDTの市場での地位を揺るがすことが難しいのは、BTCとのつながりを無視し、BTCと強固に結びつかず、BTCの流れを無視して法定通貨のふりをしているからにほかならない。 。張源傑：
コンプライアンスの観点とユーザーの観点から非常によくお話しいただきました。すべての製品の需要は市場の観点からスタートする必要があると思います。まずUSDTの先行者利益について話しましょう。デジタル通貨と人民元の取引ペア はい、デジタル通貨とUSDTに置き換えられました。 USDT と OTC 市場の発展は、USDT の巨大なアプリケーション ネットワークをサポートしてきました。このアプリケーション ネットワークは、マルチレベルの配布メカニズムを形成しました。誰もがその中でレンガを層ごとに動かし、その背後には常に大勢の中国人がいます。 USDTが人民元に交換される限り、彼らは米ドルの有無など気にせず、このネットワークを支持する理由は歴史的傾向の結果であるとしか言えません。
準拠したステーブルコインが USDT を超えるのはいつですか? 他のステーブルコインには先行者利益がないため、限られた期間内で USDT の地位を揺るがすのは依然として非常に難しいと思います。はい、その後市場に参入したステーブルコインはネットワーク効果を発揮しませんでした。ハオ方州：
透明性と信頼性の問題について先ほどお話しましたが、USDT には雷雨のリスクがある可能性が高いと思いますか。この可能性は何かの出来事によって引き起こされるのでしょうか？張源傑：
USDT の外貨準備として十分な米ドルがありません。これは非常に重要な問題ですが、通貨界ではこの問題はますます重要ではなくなりました。USDT を米ドルに交換できない場合、USDT の価格に直接反映されます。したがって、USDTを米ドルに交換できる限り、雷雨のリスクは基本的にありません。
Frank ling：USDTがサークルの外に出るのに十分ではない場合、3つの主要取引所がすべてのUSDT取引ペアを他のステーブルコイン取引ペアに置き換えると、需要が四半期ごとに縮小するときにUSDTに問題が発生し、USDTがInに陥る可能性があると思います。死のサイクル、この場合 USDT は暴力的になる可能性があります。したがって、取引所がUSDT取引ペアの上場を廃止しない限り、USDTは常に存在します。特にUSDTがますます社会から遠ざかりつつある現在、USDTはますますビジネスシーンで利用され、さらには人々の日常生活の決済にも利用されており、現時点ではたとえ3大取引所がUSDT取引ペアの上場を廃止したとしても、 USDTを実行する方法はありません。しかし、現時点ではUSDTはサークルの外に出るほどの成果を上げておらず、そこまで強くなっていない。
USDT の取り付けは銀行の取り付けとは異なるため、取り付けは資金を引き出す必要があり、USDT の取り付けは BTC の爆発を引き起こします。 BTC の市場価値が高騰し、誰もが米ドルに両替しませんでしたが、そのサイクルが比較的長い一方で、手数料が 3% かかります。行列に並ぶのに忍耐力があれば、誰もがすぐに BTC に切り替えるでしょう。
第二に、実行の結果、USDTの取引シェアは低下したか、棚から削除されたことさえあります。しかし、誰もが同時に別の質問について考えるでしょう。今日、USDT がこれほど大きな取引シェアを占めているとき、発行と償還が秩序正しく行われ、流通価格が異常に逸脱していない限り、誰もがこれについて非常に懸念するでしょう。 USDT: このネットワークの信頼度は時間の経過とともに増加します。実際、国内におけるOTC分野における不正資金の取り締まりは2019年4月から始まり、8月には「ネット清算」が本格化し、その間USDT店頭取引高は大幅に減少しましたが、USDTは今回の追加発行においても、市場の変化によりUSDTの活力が非常に粘り強くなっていることが分かりますので、よほどの極端な出来事や短期的には長期的な競争要因がない限り、USDTは簡単には爆発しないのではないかと個人的には考えています。 . レイリスキー。USDTのリスク対策能力はかなり強いようです。最後の質問はマクロの問題に戻りたいと思います。最近、米国はマイナス金利時代に近づいています。多くの人は、ステーブルコインが米国との 1 対 1 のアンカーを保証できないのではないかと心配するでしょう。この問題についてどう思いますか?
ヤン・ミン氏はこう語った。ヤン・ミン氏はこう語った。
ステーブルコインのコインの鋳造と販売のプロセスを理解していれば、この問題は絶対に存在しないことがわかります。ステーブルコインはもともと、価格のアンカリングを維持するためにコインの鋳造と販売、そして裁定取引に依存しているからです。
マイナス金利時代におけるステーブルコイン発行者にとっての最大の課題は、運営者のコストをどうやってカバーするかだと思います。
ステーブルコインは物理学における超電導に似ています。ステーブルコインは米ドルを超電導します。超電導になると、摩擦は非常に小さくなります。超電導になると、米ドルはさまざまな市場で流通することができます。それ以前は、多くの国の通貨はヨーロッパやアメリカ諸国のマイナス金利は、資本規制が非常に厳しいため、中国に波及するのは困難でした。
しかし、通貨圏における金利の伝達は非常に速く、中国の鉱山労働者はプラットフォーム上でマイナス金利のローンを借りることができますが、この件の伝達は中国では一度も起こったことはありません。ですから、ステーブルコインの存在自体が米ドルマイナス金利市場の浸透を加速させたと思いますし、世界の為替市場にも大きな影響を与えると思います。ステーブルコインにより、通貨の金利がより強くなり、アジア、アフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアのほとんどの国が米ドルに置き換わることは言うまでもなく、政策はより強く米ドルに影響されるようになるでしょう。両国の通貨は米ドルと交換され、世界の経済構造に重大な影響を与えることになる。
Mable Jiang：しかし、最終的には、この影響力の強さは、ステーブルコインが貿易や国境を越えた決済など、通貨圏の外に輸出できるかどうかによって決まります。これが、リブラが完全にインターネットに基づいているため、誰もがリブラにこれほど大きな期待を寄せている理由です。これは私の個人的な意見ですが、マイナス金利はステーブルコインを通じてより効率的に他の市場に広がる可能性があります。
Frank ling：先ほど皆さん、安定通貨は将来的に米ドルと1対1のアンカーを維持できないのではないかと心配していましたが、この質問の本質は、商業銀行がマイナス金利を銀行口座に移管するかどうかということだと思います。中央銀行がマイナス金利を導入した後は、金融機関や一般人の数は減りません。日本と欧州中央銀行は、紙幣の現物を保有すると取り付け騒ぎが起こる可能性はあるものの、消費を刺激するものではないため、一般人の口座や一部の機関の銀行口座にさえマイナス金利を適用していない。現段階では、商業銀行は預金金利をゼロに引き下げるべきではなく、商業銀行が預金金利をゼロ以下に抑える方法は数多くありますが、投資適格債券を購入するのも一つの方法です。簡単にお答えしますと、これは特別に心配することではなくて、一般利用者の預金金利をゼロにすることが許されないのであれば、そういう問題は生じないのではないかと思います。
マイナス金利の段階ではUSDS発行時に米ドル資産を隔離し、安定通貨の償還はオフサイトで償還して米ドルに交換することが可能です。しかし、当局は米ドルのオンサイトまたはオフサイトの償還を行っていない、これが主な理由であり、仮想世界では通貨の創造経路が仮想世界の米ドルにリンクしているとは言えません。仮想世界にはコンピューティングパワーとBTCのみが存在し、エネルギーは仮想世界の資産です。
