市場のウォーターフォールの下でデジタル通貨の新興市場構造を維持する方法

拔丝地瓜

特邀专栏作者

2020-03-26 09:41 (UTC+8)

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BitMEX 清算スパイラルイベントのインベントリ。

AI要約

BitMEX 清算スパイラルイベントのインベントリ。

編集者注: この記事は以下から引用しましたクリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)、著者：Coin Metrics、翻訳：Ziming、許可を得てOdailyにより転載。

編集者注: この記事は以下から引用しました

クリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)

、著者：Coin Metrics、翻訳：Ziming、許可を得てOdailyにより転載。

デジタル通貨市場はまだ初期段階にあり、私たちが現在経験しているのは、6年前のMtGoxの破綻以来最も急激な景気後退です。しかしそれ以来、多くの新しい取引所が誕生し、デリバティブが市場に登場し、デジタル資産取引に流入する資金が急増しました。

この記事では、市場が最近の急落の圧力にどのように耐えてきたのか、またデジタル通貨の独特な市場構造がこの市場低迷を悪化させたかどうかを検証します。
副題

BitMEX清算スパイラル

Coin Metrics のリアルタイム参照レートは、3 月 12 日と 13 日に 2 つの大きな BTC 価格変動を記録しました。

3 月 12 日の 10:00 から 11:00 UTC の間に、BTC の価格は 7,300 ドルから 5,690 ドルの安値まで下落しました。

3月12日午後11時から3月13日午前2時15分まで、BTC価格は5,800ドルから3,900ドルの安値まで下落した。

取引所の 1 つである BitMEX は、2 回目の価格下落時に特に重要な役割を果たしました。

BitMEX は、MtGox の後に出現する最大の新しいデリバティブ市場の 1 つです。同社は、BTCを証拠金担保として使用し、ドル建てBTC永久先物契約を可能にするレバレッジ金融商品「永久インバース・スワップ」を創設した。

BitMEXは2014年の設立以来、広く注目を集めています。 2020年3月の時点で、1日あたり数十億ドルの取引が行われています。研究によると、取引所の永久契約はBTCの価格発見にとって重要であることがわかっています。

3 月 13 日、協定世界時午前 2 時 16 分（前述の 2 回目の価格下落中）、取引所でハードウェアの問題が発生したため、BitMEX の取引が減速しました。この問題は後に、BitMEX での取引をほぼ不可能にする意図的な DDOS 攻撃であることが判明しました。

BitMEXが攻撃されるとすぐに、BTC価格は反発し、5,300ドルまで急騰しました。

赤い領域は、BitMEX が DDOS 攻撃を受けたことを示します

11億枚相当のロングポジションが、3月12日午前9時（協定世界時）から3月13日午前6時（協定世界時）まで清算された（1契約は1ドルのポジションを表す）。清算されるトレーダーが増えるにつれて、建玉（トレーダーがまだ保有している契約数）は徐々に減少します。

BitMEX では BTC レバレッジ取引が可能ですが、トレーダーが証拠金以上の損失を被ることはありません。これは従来の市場では不可能なことが多く、BitMEX は 2 つの機能を使用してこれを実現します。

まず、ポジションが清算されると (つまり、十分な証拠金が残っていない場合)、自動化システム (清算エンジン) がポジションを引き継ぎます。 BitMEX が運営するこのシステムは、残余証拠金がゼロにならないほど有利な価格でトレーダーのポジションを決済するように設計されています。この目的が達成された場合、その利益は保険基金に寄付されます。それ以外の場合は、この保険基金から資金を引き出します (執筆時点で 30,000 BTC 以上)。

BitMEX が DDOS 攻撃を受けたとき、混乱は部分的にしか収まりませんでした。このため、多くの人は、清算されたポジションを処理する取引所の方法がこの市場の暴落を引き起こしたのか、それとも悪化させたのか疑問に思っています。

彼らの考えは次のとおりです。

価格が下落した場合など、ロングポジションが清算される場合、エンジンは契約を売却する必要があります。清算すべき契約が増え、市場の流動性が低下しているため、エンジンは苦戦しています。売却すべき契約が多数ありますが、価格状況の悪化により、清算が増え、より多くの契約が売却されます。これは、止めるのが難しい悪循環につながる可能性があります。

DDOS攻撃によりBitMEXでの取引が非常に困難になったとき、市場最大の売り手であるBitMEXの清算エンジンが故障し、当然価格が上昇しました。

副題

流動性への継続的な影響

市場の状況を評価する一般的な方法は、買値と売値のスプレッドに注目することです。これは、最高買値 (つまり、買い手が支払う意思のある価格) と最高売値 (つまり、売り手が支払う価格) の差です。充電したい）。通常、ベーシスポイントで測定されます (0.01% は 1 ベーシスポイントまたは bps に相当します)。

BTC はまだ新興の資産クラスであり、会場によって手数料が異なりますが、通常の取引条件では買値と売値のスプレッドはほとんどが 20 ベーシスポイントを下回っています。これは、今年 2 月 1 日から 3 日までの以下の表から次の 3 つの取引所で確認できます。