イーサリアムとDeFiはクラッシュするのか？ DeFiストレステストでこれらの現象が確認されました

編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)、著者：Lianwen 研究ディレクター、Pan Zhixiong、許可を得て掲載。

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チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)

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、著者：Lianwen 研究ディレクター、Pan Zhixiong、許可を得て掲載。

そう、あなたが生きている間に、幸いなことに、この一週間でブラックスワンの群れが飛び立ち、世界中のあらゆる種類の資産が深刻な縮小に見舞われ、仮想通貨市場は免れませんでした。 3月12日、ビットコインは50％という過去最大の下落を記録し、イーサリアムや他のアルトコインも血の嵐に見舞われた。

• 市場の激しい混乱により、多くのインフラがストレステストにさらされている。多くのネチズンは、市場変動の中で、いくつかの主要取引所で、さまざまな程度の出金停止、取引凍結、ダウンタイム、その他の障害が発生したと報告しました。同時に、価格急落時のイーサリアムのさまざまなDeFiプラットフォームの清算メカニズムにより、イーサリアムネットワーク全体が肥大化し、混雑しており、取引手数料は通常の数百倍となっています。

• 仮想通貨業界で最も重要なイノベーションとみなされている分散型金融プロジェクトが、この激しいストレステストでパフォーマンスを発揮できるかは非常に懸念される。最も注目を集めているのは、イーサリアム上の住宅ローン融資プラットフォームであるMakerDAOです。 MakerDAO は DeFi エコシステムの基盤となるインフラストラクチャであり、MakerDAO が発行する USD ステーブルコイン DAI はイーサリアム DeFi エコシステムの重要な基盤であり、そのあらゆる動きは DeFi コミュニティ全体によって注意深く研究されています。

• 悪いニュース: MakerDAO は、今回のストレステスト中に 400 万ドルを超えるディストレスト債務を発生させ、これらの担保不足のディストレスト債務を返済するために初めて MKR をオークションにかけて資本を増強する必要がありました。

• 今見ると、各DeFiプロジェクトがこのストレステストに合格したと言うのはまだ時期尚早です。ただし、これは、DeFiエコシステムにおける潜在的なシステミックリスクを検出するための、まれな実際の演習です。現在利用可能ないくつかの公開データとツールによると、この極端な市場においていくつかの観察と発見があります。

• 初の大規模なオンチェーン清算ストレステスト: イーサリアムのすべての DeFi プロジェクトは、3 月 12 日に 2,300 万ドル以上の資産を清算しました。その中で、MakerDAO システムは最も多くの清算を生み出し、主に ETH に相当する 1,000 万米ドル以上の清算を行いました。

• Dai にはかつて 10% のプレミアムが付いていました。DAI は主に ETH をステーキングした後に発行されるため、ETH の価格が急落すると、多くの抵当権設定者が市場から DAI を購入して、ETH が清算されるのを防ぐためにモーゲージポジションを解消します。これにより間接的に、Dai の金利も上昇します。 DAI の価値 価格の点では、店頭市場における DAI のプレミアムは一時 10% を超えました。

• スマートコントラクトのガス消費量は、DEX を選択する際の重要な参考になる可能性があります。すべての DEX の中で、Uniswap はスマートコントラクトのシンプルなロジックによりガス消費量が最も少なく、これは取引コストが低いことを意味し、Uniswap は 1 日の取引量が最も多い DEX となります。

DEX 取引高が新高値に達: イーサリアムのネットワーク料金が 2 倍になったにもかかわらず、DEX 取引高は新高値を記録し、1inch や ParaSwap などのアグリゲーターも記録的な取引量に達しました。

ステーブルコインUSDCは安全な避難所になった：ステーブルコイン取引協定Curveの取引では、より多くの人がUSDCを主要な安全な避難所のステーブルコインとして使用し、法定通貨の引き出しに使用することが可能になりました。 DAI も非常に高く、住宅ローンのポジションを閉じる行動に使用される可能性が高く、USDT の取引量が 2 番目に大きいのに対し、TUSD と BUSD はほとんど関心がありません。

チェーン上のリスクヘッジメカニズムは増加傾向にあります: 分散型オプションプラットフォーム Opyn はリスクをヘッジするために使用でき、1 日の新規住宅ローンは最高額に達しました; ほとんどの住宅ローンは Compound の cDAI 資産を保護するために使用されています。

副題

DeFi史上最大規模の連鎖清算

イーサリアムとDeFiエコシステムは史上最大規模の連鎖清算を経験している。これらのブラックスワンが飛び立つ前、仮想通貨市場全体は DeFi の発展の見通しに対する賞賛に満ちていました。これは、DeFi エコロジーがイーサリアムに根付き、急速に成長したためです。

データ分析プラットフォーム DappRadar の最新データによると、今年 2 月のイーサリアム DeFi アプリケーションのアクティブ ユーザー数は、前年同期と比較して 3 倍近く増加し、ETH と ERC-20 トークンの合計金額は、すべての DApps は 7 倍近くに増加しました。 DeFi Pulseのデータによると、DeFiプラットフォームにロックされている米ドルの価値は、今年2月に12億米ドルを超え、昨年末から倍増した。

しかし、ほとんどのDeFiプラットフォームはETHを住宅ローン資産として使用しており、ETH自体は非常に不安定な資産であるため、ETH価格の急落により、多くのDeFiプロトコルは清算メカニズムの開始、つまり損失を減らすために抵当資産を売却することを余儀なくされました。 。 MakerDAOですらイーサリアムの住宅ローン金利の約3倍となる大規模な清算を余儀なくされた。

DeFi Pulseのデータによると、3月13日のDeFiロック価値の最低値は2億5000万米ドル近くだったが、その後6億米ドル以上まで回復した。

DeBank の統計によると、3 月 12 日は 1 日を通して合計 2,345 万ドルが清算され、MakerDAO の担保付き債務ポジションは 1,000 万ドル以上清算され、続いて Compound と dYdX が続きました。

清算取引の増加により、イーサリアムチェーンの取引手数料は数百倍に増加し、主要なDeFiプロトコルの清算の困難さがさらに高まっています。

通常、イーサリアムネットワークにおけるGasの単価はわずか1グウェイであり、多くても一桁まで上がります。 Etherscan と ETH ガソリンスタンドのデータによると、3 月 12 日、ガスの単価は平均 200 ～ 300 グウェイ、最大 600 グウェイに上昇しました。この単価を超えるトランザクションであっても、必ずしもマイナーによってパッケージ化されるわけではないことがわかりました。

これは、イーサリアムチェーン上の取引手数料が数百倍に増加したことを意味し、清算プロセスの難易度がさらに高まっていることは間違いありません。たとえば、200 グウェイのガス料金に基づくと、MakerDAO での DAI 返済操作は約 5 ドルの支払いに相当します。

同時に、ERC-20 トークン全体の転送が混雑しました。集中型取引所のトークンの多くはイーサリアムで流通しているERC-20標準トークンであり、取引コストのため、ユーザーは出金を制限し始めています。集中型取引所のユーザーは現金を引き出すことができないため、市場で多くの噂が広まり、通貨保有者の信頼に影響を与え、市場の混乱がさらに増大します。

明らかに、イーサリアムのパフォーマンスの問題は、DeFi リスク管理システムの致命的なボトルネックになっています。

副題

MakerDAO、担保付き債務を返済するために最初のMKRをオークションにかける

MakerDAOは、オークションプロセスで400万ドルが不足したため、住宅ローン債務を返済するために史上初のMKRオークションを実施する。

不良債権の問題は、実際に MakerDAO ホワイトペーパーで検討されています。計画によると、MakerDAOは資本を増強する必要があり、次のステップはガバナンストークンMKRの「債務オークション」を開始することになっており、担保不足の不良債権を返済するためにMKRがオークションにかけられるのはMakerDAOの歴史上初めてとなる。

一方、DAI の作成者、つまり住宅ローン債務ポジションの保有者は、ETH がシステムによって清算され競売にかけられるのを避けるために、DAI を購入し、ETH と引き換えに抵当債務をクローズします。 DAIの市場価格が1つ上がる主な理由。

MakerDAO はオークションの詳細を発表しました. 債務オークションは 3 月 19 日午前 6 時 25 分 (EST) に開始され、誰でも参加できます. 参加者はオークション キーパー オープンソース ソフトウェアを実行してオークション入札に参加する必要があります。

オークションのプロセスは次のとおりです。最初の MKR 入札価格は 200 Dai から始まり、合計 250 MKR (50,000 Dai に相当) が販売されます。次のオークションも 50,000 Dai に相当しますが、入札者が獲得できるのは 230 MKR のみです。これは、Dai/MKR の価格 217 に相当します。最初のオークションで誰も 250 MKR で入札しなかった場合、オークションは 3 日後に再開され、50,000 Dai は 300 MKR、つまり 1 MKR あたり 166.66 Dai に相当します。最終的に、少なくとも 1 件の入札があり、6 時間以内にそれ以上の入札がなかった場合、オークションは終了します。

副題

パラダイムとダーマが「セイブ・ザ・メーカー」に参戦

助けに来てください！投資機関ParadigmとDeFiプロジェクトDharmaは不足分を返済するためにMakerDAOオークションに参加する。

DeFiプロジェクトのDharmaは、今回発生した負債の返済を支援するためにDeFiエコシステムの利害関係者グループを組織しているとも述べた。

DAIのプレミアムは明らかですが、イーサリアムネットワークの混雑により、DAIがうまく流通できません。

3 月 12 日と 13 日の市場混乱の際、店頭取引における DAI の価格は米ドル価格に対して 10% 以上のプレミアムがあり、分散型取引所では DAI の価格はUSDC と比較して 10% 以上のプレミアムがあり、最低は 5% です。

もともとDAIを保有していたユーザーの約60％は、年率8％の金利が得られるDAI普通預金口座（DSR）に保管されていたが、このDAIの流動性リスクが顕在化した後、2,500万以上のDAIが市場に出回った。それでも、DAIのプレミアムは依然として高い。

副題

DEX取引量が過去最高を更新

矛盾しているのは、チェーン上の取引手数料が急激に増加しているにもかかわらず、人々が DEX を使用することが増え、取引量が大幅に増加しているということです。

DEXアグリゲーション取引ツール「1inch」のデータによると、3月12日の出来高は再び記録を更新し、史上2番目に2倍近い853万ドルに達した。 3月13日には1000万ドルを超え、再び歴史的記録を更新した。

1inchには10以上のDEXが集約されており、ユーザーが取引に最適なレートのDEXを選択するのに役立ちます。昨日の1インチの取引分布から判断すると、Uniswapの割合が最も高く、次にKyberとCurveが続き、その他は比較的小さいです。

別の同様の集約取引プラットフォームであるParaSwapも、1日の取引高が231万米ドルとなり、歴史的記録を破りました。

なぜUniswapはKyberを突破し、この不況の中で最も取引量の多いDEXになったのでしょうか?

考えられる答えの 1 つは、Uniswap はスマート コントラクト操作を実行する際の「ガス消費量」が最も低い、つまりトランザクション コストが 1 桁低いということです。

実は、Gasの単価は1Gwei、取引手数料も1USD以下で済むため、通常時は「Gas消費量」を特別に意識する必要はありません。しかし、今回はイーサリアムネットワーク上のガスの単価が数百倍に高騰しており、多くのDEXがオンチェーン操作を行う際の取引手数料は数十ドル、あるいはそれ以上になる可能性があります。

1inchには、ユーザーの各DEXのネットワーク料金コストを推定するさらに考え抜かれた機能があり、その中でもUniswapとOasisのGas消費量は他のDEXよりも大幅に低いです。つまり、同じGas単価を前提とした場合、Uniswapの「Gas消費量」は他のDEXに比べて一桁少ないということになります。 Uniswap のネットワーク料金が 1 ドルだとすると、Oasis は約 2 ドルですが、Kyber や Curve などの他の DEX は 15 ドル近くなります。

画像の説明

ParaSwap での最後の取引はネットワーク料金 62 ドル近くで、ガス価格は 310 グウェイに設定されており、たとえ送信されたとしてもパッケージ化されない可能性が高いです。

Curveはステーブルコイン取引に焦点を当てたDEXで、DAI、USDC、USDT、TUSD、BUSDの5つの主流トークンをサポートしています。 Curveの取引量で見ると、DAIとUSDCが取引量の大部分を占めており、USDTの取引量はわずかに少なく、TUSDとBUSDの取引量はほとんどありません。

さらに、Curve では DAI が USDC よりも高価 (5% ～ 10%) であり、これは DAI の需要が非常に厳しいことを示しており、多くの人が Curve を通じて DAI を集め、住宅ローンの負債ポジションを決済するために Maker にアクセスしています。これは、DAI の安全な避難場所として USDT よりも USDC を使用する人が多いことも意味します。 USDC は集中管理メカニズムを通じて発行されますが、準拠した合法的なトークンであり、Coinbase または Circle に出金して実際の米ドルと交換できます。

マージンDEXプラットフォームdYdXは、この予期せぬ事態に対処するため、プラットフォームの取引限度額を2回引き上げました。

トランザクション制限は、初回は 10 ETH または 2000 DAI に引き上げられ、2 回目は 25 ETH または 5000 DAI に引き上げられました。取引限度額が引き上げられない場合、取引額はイーサリアムのネットワーク手数料支出に匹敵しない可能性があるためです。

副題

オンチェーンのリスクヘッジプラットフォームは増加傾向にあり、Opynプラットフォーム上の住宅ローンの額は記録を更新しています。

Opyn はイーサリアムをベースとしたプット オプション プラットフォームで、プット オプションは価格下落時のリスク ヘッジ メカニズムとして保険としても使用できます。ユーザーは、Opyn で自分の ETH を抵当に入れ、その後、Compound で cDAI のリスクをヘッジするために使用できる ocDAI などのオプション トークンを造幣できます。

鋳造された ocDAI は市場に販売され、ロイヤルティを得ることができます。 ocDAIを購入するユーザーは、cDAIの価格がゼロになるか急落した場合、ocDAIとcDAIをOpynコントラクトに送信して住宅ローンのETHを取得できます。

3 月 12 日、Opyn プラットフォームのステークの価値は 1 日で 93,000 ドル増加し、ステーキングの総額は 410,000 ドルになりました。最も多く鋳造されたプット オプション トークンは ocDAI です。これは、オプション ジェネレーターが cDAI 破産のリスクに対抗するために、より多くの cDAI プット オプションを市場に提供することを意味します。

副題

イーサリアムのパフォーマンスのボトルネックは早急に解決する必要がある