FRB No. 2: デジタル通貨、ステーブルコイン、進化する決済環境

編集者注: この記事は以下から引用しました01 ブロックチェーン (ID: Binary010101)編集者注: この記事は以下から引用しました

01 ブロックチェーン (ID: Binary010101)

01 ブロックチェーン (ID: Binary010101)

、著者: ラエル・ブレイナード、Odaily の許可を得て転載。

FRBのラエル・ブレイナード総裁によるこの長い演説は、デジタル通貨関連の問題に対するFRBの立場を示す非常に重要な演説です。ラエル・ブレイナード氏は国際経済外交の経歴があるため、連邦準備制度を代表して金融政策の問題について講演することが多く、2018年5月にはビットコインの原因はその巨大なボラティリティ、限られたスループット、予測不可能な取引コスト、そしてガバナンスの欠如であると述べた。 . 透明性や透明性などの理由により、支払いツールおよび会計単位としての使用が制限されます。

FRBはステーブルコインや中央銀行デジタル通貨（CBDC）などの問題に関する講演が比較的少ないが、この記事ではこれらの注目の問題に対するFRBの立場と論理を比較的系統的に説明している。

ラエル氏のスピーチの要約は次のとおりです。 米国/連邦準備制度は、ギフトカードなど、特定のネットワーク内での取引を支援するために非銀行機関が発行する通貨や資産を含む民間通貨の発行と管理において長い歴史と経験を持っています。 、ポイントや仮想ゲーム通貨など。プライベート ネットワークの規模と範囲が拡大するにつれて、そのネットワーク外部性により、中国の Alipay や WeChat Pay などのデジタル プラットフォームに基づく決済システムの開発が可能になります。安定通貨プロジェクトとしてのリブラの最もユニークな特徴は、世界人口の 3 分の 1 にアクティブなユーザーがいることであり、その決済システムを通じてリブラのネットワークは急速に世界規模に拡大することができます。リブラ、そして世界的な規模と範囲を持つステーブルコインプロジェクトは、稼働させるためには多くの法的および規制上の課題を解決する必要がある。多くの国の中央銀行が中央銀行デジタル通貨を推進していますが、FRBはそれに参加する予定はありませんが、他国の中央銀行がどのようにしているか見てみましょう。 FRBは決済分野のイノベーションを支援しており、安定通貨のオプションなど、今後数年間で決済システムに長期的な影響を与えるイノベーションを歓迎している。

このスピーチは、連邦準備制度が大規模プラットフォームのネットワーク外部性と、伝統的な法定通貨の代わりに世界的なステーブルコインを使用することについて明確に理解していることを反映しており、これはデジタルドル化の影響をもたらし、財政的に弱い国の通貨や、さらにはその他の国の通貨に取って代わる可能性があります。中国の主権通貨の浸透性も高い。明らかに、FRBは中国のAlipayとWeChat Payをネットワーク効果を通じて新たな通貨の「覇権」を獲得するためのモデルとみなしており、Libraが同じネットワークプラットフォームとより大きなユーザーベースを持っていることを高く評価している。連邦準備制度は、世界的なステーブルコインのイノベーションを推進するために、中央銀行ではなく民間機関を支持しています。

著者はリブラがデジタル経済世界における米ドル覇権の拡大を表していると常々信じており、ラエル長官のスピーチはこの判断をよく説明している。将来のリブラの主なシナリオは米国ではなく、「現在の国内システムにはすでに利点がある」ため「ドル化」される可能性がある国や地域だ。リブラのネットワークプラットフォームと世界人口のほぼ3分の1を占めるユーザーベースは、デジタルドル化を達成するための最良のツールであり、その力は従来の「ドル化」をはるかに超える可能性がある。

リブラの運命は連邦準備制度にのみ依存します。なぜなら、連邦準備制度は実際に世界の中央銀行の役割を引き受けており、金融システムのトップレベルのシステム設計と政策策定において権限を持っているからです。米国議会でのリブラの遭遇は単なる発煙弾と政治ショーにすぎない。第二の目的は米国国内の利益団体の利益のバランスを取ることであり、主な目的はリブラに「悲しみ」を与え、周囲の広範な同情を勝ち取ることだこれは、米国以外の国や地域でも受け入れられやすいため、Libra は最終的にリリースされる予定です。

また、リブラが中国の通貨主権の維持と人民元の国際化に大きな課題をもたらすことを深く理解する必要がある。中国政府はブロックチェーンを核心技術の自主革新のブレークスルーとみなし、デジタル金融やデジタル資産取引などの応用シナリオを重視しており、予防策を講じてデジタル経済の高みを占拠するという完全に正しく賢明な決定だ。

デジタル通貨、ステーブルコイン、進化する決済環境

テクノロジーは、私たちの支払い方法と「お金」の概念に急速な変化をもたらしています。硬貨の取引から紙幣の使用、銀行口座への資金の電子的な引き落としや入金に至るまで、技術の進歩は、一般的なお金の概念に挑戦してきた長い歴史があります。現在、Facebook の Libra などの世界的なステーブルコイン ネットワークによる取り組みが金融の物語に次の章を書き加えており、法的および規制上の保護措置、金融の安定、​​金融政策に関する敷居の高い疑問が生じています。フェイスブックのリブラは、その潜在的な世界的な影響力により、通貨がどのような形式をとることができるのか、誰が発行できるのか、そして支払いがどのように記録され決済されるのかについての議論にさらに緊急性を与えている。

FRB総裁ラエル・ブレイナード

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副題

通貨の切り上げ

お金には伝統的に 3 つの目的があります。貨幣は交換媒体として支払いを容易にし、将来の使用のために信頼できる価値の保存として機能し、商品やサービスの価値を比較するための共通の計算単位を提供することで取引を簡素化します。

10 年前、ビットコインは、支払いにおける摩擦を解決し、集中管理を必要とせずにアカウントおよび価値の保存の単位として機能できる新しいタイプのデジタル通貨として発表されました。ビットコインの出現により、まったく新しい支払手段と資産クラスが誕生し、分散型台帳テクノロジーによってサポートされる一連の支払軌跡上で交換されます。分散型台帳テクノロジーにより、共有された改ざん防止台帳が可能になります。この台帳は、信頼できる中央エンティティによって管理される単一の台帳に基づいて構築された従来の記録管理システムとは異なり、十分なコンピューティング能力を持つ誰でも更新できます。しかし、ビットコインやその他の暗号通貨の初期のバージョンでは、極度のボラティリティ、限られたスループット能力、予測不可能な取引コスト、限られたガバナンスまたは無ガバナンス、限られた透明性が示され、支払いや会計単位としての有用性が制限されていました。

ステーブルコインは、第一世代の暗号通貨が示す大きな価値の変動を克服するために特別に設計されており、そのため支払いの範囲やアカウント単位としての有用性が制限されています。名前が示すように、ステーブルコインは、デジタル通貨を商業銀行預金や政府発行の債券などの資産または資産バスケットに固定することで、安定した価値を維持することを目的としています。ステーブルコインは、中央機関によって発行され、ある意味で第三者に依存しているという点でも、元の暗号通貨とは異なります。

交換媒体としての通貨の価値が、使用されるネットワークの規模に応じて増加するのと同様に、ステーブルコイン決済システムの強さは、関連するネットワーク外部性により広く普及できるかどうかにも依存します。 Facebook プラットフォームの月間アクティブ ユーザー数が 27 億人であることを考えると、Libra ステーブルコイン プロジェクトは、そのネットワークが決済システムにおいて世界規模に達したスピードで際立っています。

商業銀行通貨とは、商業銀行の預金を指します。これは、必要に応じて物理的な現金と同様に、別の商業銀行や中央銀行の負債に変換できるという信頼もあって、広く使用されています。この信頼の大部分は、銀行預金が保険されており、商業銀行は監督、規制、預金保険の要件の対象となっているという事実によるものです。消費者や企業もその利便性と入手しやすさから取引に通貨を使用しており、その結果、通貨を使用するネットワークが拡大しています。

銀行以外のプライベート通貨や資産も、ネットワーク ユーザー間の取引を容易にすることができます。場合によっては、航空会社のマイルなど、そのような資産は​​ネットワーク内でのみ価値を持つ場合があります。また、ネットワーク内の資産の発行者が主権通貨への交換性を保証できる場合もあります。消費者は、これらの通貨を発行する企業がこれらの責任を果たしてくれると信頼しています。米国の消費者の多くは、ギフトカード、ロイヤルティ ポイント、仮想ゲーム通貨など、銀行以外のプライベート通貨を使用した経験があります。これらの通貨の多くは規模や目的が比較的限定されていますが、銀行以外の通貨ネットワークの中には大規模なものもあります。スターバックスは、2018年9月時点でストアドバリューカード負債が16億ドルと報告しており、これは多くの預金取扱機関の預金を上回っている。

このようなプライベート ネットワークの規模と範囲が拡大するにつれて、自己強化ダイナミクス (ネットワーク外部性として知られる) によるネットワーク内での取引の容易さと利点も増大します。これらのネットワークの利点は、クレジットの割り当てやクレジットの価格設定から、レビューの共有、ユーザーにプッシュされる情報の優先順位付けまで、さまざまな目的でネットワーク データを積極的に使用することによって強化される可能性があります。中国では、消費者と企業が Alipay と WeChat Pay という 2 つのモバイル ネットワークに参加しており、統計によると、昨年は 37 兆ドルを超えるモバイル決済が処理されました。これらのネットワークは中国国内で人民元を口座単位として運営されており、残高は銀行口座またはクレジット カード口座に送金できます。

世界的な規模と範囲を持つステーブルコイン

私たちは、Alibaba や WeChat などの既存のデジタル プラットフォーム上での大規模な決済ネットワークや、Tether、Gemini、Paxos などの発行規模が小さいステーブルコインの成長を見てきました。フェイスブックのリブラを際立たせているのは、世界人口の3分の1以上を占めるアクティブユーザーのネットワークであり、同時にソブリン通貨のバスケットに不透明にリンクされた民間デジタル通貨を発行していることだ。フェイスブックのリブラが議員や当局から厳しい監視にさらされていることは驚くべきことではない。

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ステーブルコインテザー

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実際、Libra は、世界的な規模と範囲を持つステーブルコイン プロジェクトは、実際に稼働する前に、一連の中核となる法的および規制上の課題を解決する必要があります。特にいくつかの問題を強調したいと思います。

まず、ステーブルコインが違法な活動や違法な資金調達に使用されないようにするためには、顧客の身元確認に関する規則や規制を遵守することが重要です。リブラのビジネスモデルは本質的に国境を越えたものであるため、システムの各参加者は、各管轄区域のマネーロンダリング防止法の遵守を確保する必要がある金融機関として扱われます。リブラの世界的な事業運営には、違法取引のリスクを軽減するために、一貫した世界的なマネーロンダリング対策の枠組みが必要となる可能性がある。

第二に、消費者の支払いを促進するように設計されたステーブルコインの発行者は、消費者保護をどのように確保するかを明確に示す必要があります。消費者は、デジタルウォレットに対する権利が銀行口座と比べてどのように異なるのかについて教育される必要があります。米国では、他の地域と同様に、消費者が自分の預金がある程度保証されることを合理的に期待できるように、銀行口座には法的および規制上の保護が設けられており、不正取引の責任は銀行にあり、資金は指定された期限内に送金されます。口座手数料と利息の支払いに関する明確で標準化された開示。リブラにも同様の保護があるかどうか、消費者がどのように請求権を持つのか、消費者がステーブルコインの原資産に対する権利を持っていないように見えるため、どの程度の価格リスクに直面しているのかは不明である。消費者は、ステーブルコインには政府発行の法定通貨とは法的条件が大きく異なる可能性があることを認識する必要があります。個人を特定できる情報と取引データのセキュリティの責任者と、個人データの保存、アクセス、使用方法を明確にする必要があります。過去数年間のサイバー攻撃の件数の多さは、これらの問題の重要性を浮き彫りにしています。

第三に、さまざまな管轄区域が既存の規制および執行メカニズムの適切性を評価できるように、Libra エコシステムのさまざまな参加者によって実行される金融活動を定義する必要があります。リブラ協会の管轄区域として、スイスは特に重要です。スイス当局は、機能別の規制を支援するため、「ペイメントトークン」は支払いや価値の移転に使用される暗号通貨、「ユーティリティトークン」はブロックチェーンベースのアプリケーション、「アセットトークン」は株式、債券、債券などに似た暗号資産の3つの新しいカテゴリを作成した。そして派生品。

米国では、規制当局が特定のステーブルコインや仮想通貨の特徴をより広範に検討し、既存の規制構造への適合性や準拠性、追加の当局や指導が必要かどうかを判断している。関連法に基づき、米国の市場規制当局は有価証券または商品先物として識別される商品に対する権限を持っています。州レベルでは、ニューヨーク州金融サービス局が仮想通貨に関連する事業体向けの BitLicense を設立しました。連邦準備制度およびその他の規制当局は、多くの場合、銀行にサービスを提供する企業を規制および審査する権限を含む、銀行に対する監督権限を持っています。連邦準備制度およびその他の規制当局には、米国内で運営されている決済システムに対する絶対的な権限がありません。金融安定監視委員会は、システム上重要なノンバンク金融会社、金融市場公益事業会社、または支払い、清算および決済活動をケースバイケースで指定する権限を持っていますが、仮想通貨の発行者が条件を満たすかどうかは不明です。指定の基準 法的要件。

ステーブルコインと暗号通貨は、より一般的に、支払いは単一のエンティティによって管理される中央台帳に記録されなければならないという長年の前提に疑問を投げかけます。実際、銀行はこの中央台帳機能を実行するために設立されました。分散型台帳テクノロジーにより、ピアツーピアの資産の直接転送が可能になり、仲介業者を経由する取引の必要性がなくなる可能性があります。分散型台帳テクノロジーは、運用の回復力を強化し、透明性を高め、記録管理を簡素化することで利点をもたらしますが、取引台帳の公開性と不変性により、データプライバシーの懸念や法的な複雑さなどのリスクも生じます。

ソブリン通貨からグローバルステーブルコインへの移行は、デジタルドル化と同様のプロセスを通じて独立した金融政策の余地を狭める可能性があるため、これらの影響は小規模な開放経済や金融機関が弱い国でより顕著になる可能性がある。ステーブルコインの大規模な使用は、市場のボラティリティの増大や国境を越えた衝撃の拡散など、世界の金融システムと広範な関係を持つより大きな先進国にも影響を与える可能性がある。

中央銀行デジタル通貨

最後に、世界規模で展開するステーブルコイン ネットワークには、金融安定性のリスクがあります。管理が不十分な場合、流動性、信用、市場、またはオペレーショナルリスク（単独または組み合わせ）が信頼の喪失と古典的なランを引き起こす可能性があります。グローバルなステーブルコインネットワークには、法的には分離されているが相互に依存するビジネスに関連する多くの複雑な問題があり、準備金の管理やさまざまな市場参加者の権利と責任が明確ではありません。リスクと波及の可能性は、流動性と国境を越えた協力に対する監督と支援を提供する当局の能力をめぐる潜在的な曖昧さによって悪化する可能性があります。

副題

中央銀行デジタル通貨

ステーブルコインの出現以前から、決済のデジタルシステムへの急速な移行により、中央銀行デジタル通貨の発行への関心が高まっています。一部の法域では、現金決済からデジタル決済への明らかな移行が見られ、当然のことながら金融当局は独自のデジタル発行への移行を検討するようになりました。

世界的なステーブルコイン システムの可能性により、中央銀行デジタル通貨への関心が高まっています。支持者らは、中央銀行デジタル通貨は中央銀行の直接の責任となるため、民間発行のステーブルコインに代わるより安全な代替手段であると主張している。たとえば、マーカス・ブルナーマイヤー、ハロルド・ジェームス、ジャン・ピエール・ランドーは重要な議論を提供しました。

もちろん、連邦準備制度やその他の中央銀行は、従来の準備金口座や決済口座に保管されている中央銀行預金の形で、すでにデジタルで資金を提供しています。しかし、現在の文脈では、中央銀行デジタル通貨は一般に、商業銀行仲介業者の関与なしに家計や企業が直接保有できる新しいタイプの中央銀行負債を指します。この定義に基づくと、中央銀行デジタル通貨は、3 つの点で従来の準備金とは異なる柔軟な形態の中央銀行通貨となる可能性があります。1 つは、より幅広い機関や個人が利用できること、特定の種類の残高には利子が支払われないこと、そして政府によるエンドユーザー取引のより明確な理解につながります。

米国では、現在のシステムには説得力のある利点があります。まず、米ドルで流通している物理的な現金は増加を続けており、強い需要を示しています。第二に、米ドルは重要な世界準備通貨であり、主権通貨に対する国民の信頼を維持することが極めて重要です。第三に、当社には消費者のニーズを満たす堅牢な銀行システムがあります。当社の銀行は多数あり、規模も多様で、地理的に分散しています。最後に、私たちは既存の制度的枠組みと適用可能な保護手段を基盤として、デジタル決済オプションを広く利用可能にし、拡張しました。

さらに、中央銀行のデジタル通貨を一般用途（つまり、個人消費者が使用）にすると、法的、政策、運用上の重大な問題が生じる可能性があります。プライバシーと違法行為のバランスを考えてみましょう。財務の透明性を高め、違法行為に対する保護を提供するように設計されている場合、中央銀行デジタル通貨は、中央銀行にデジタル通貨を使用したすべての支払いデータの実行記録を保持することを要求する可能性があると考えられます。ここが現金との大きな違いです。政府機関が個人の支払い情報を記録するシステムは大きな変化をもたらすだろう。これに関連した疑問は、連邦準備制度がデジタル形式で通貨を発行し、必要に応じて一般向けにデジタルウォレットを確立する権限があるかどうかということだ。

財務の安定性を考慮することも重要です。簡単な変換で商業銀行の預金を中央銀行のデジタル通貨に変換できる機能は、確かに実行を促進する可能性を秘めています。ここでも、金融仲介における銀行の役割が根本的に変わる可能性がある。

そうは言っても、一部の管轄区域は、その支払いおよび通貨システムの特定の属性に基づいて、他の管轄区域よりも早くこの方向に進む可能性があります。 FRBでは、中央銀行デジタル通貨の潜在的な利点とコストの分析を継続しており、他の中央銀行から学ぶことを楽しみにしています。

連邦準備制度

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副題

慎重さは、中央銀行デジタル通貨に対してテストされていないアプローチを急いで採用しないことを思い出させますが、誰もがリアルタイムの支払いを受けられるように、私たちは支払いインフラストラクチャに積極的に投資しています。米国の決済および証券決済システムでは毎日、約 12 兆 5,000 億ドルの取引が行われています。連邦準備制度は、より安全で効率的な決済システムを促進するために民間部門と緊密に連携することに取り組んでいます。

この夏、私たちは連邦準備制度がすべての人にリアルタイムの支払いを提供できるよう、40 年以上ぶりの新しい支払いサービスを開始すると発表しました。企業は、24 時間、年中無休、365 日、即時かつ安全に支払いを送受信できます。この取り組みは、民間部門による高速決済サービスの新たなイノベーションのための中立的なプラットフォームを提供することを目的としています。 FedNowSM に加えて、当社は自動手形交換所 (ACH) 取引の同日決済機能の強化、Fedwire® 財務サービスと National Settlement System の運用時間の拡大を検討しています。当社は業界と協力して、決済システムのセキュリティを向上させることで情報共有を改善しています。たとえば、合成 ID 詐欺に対する理解を深め、詐欺を分類する方法を特定しています。

官民セクターが決済の摩擦を減らすよう努めている中、最も重要なユースケースの 1 つは送金などの国境を越えた決済です。国境を越えた支払いのための仲介チェーンは長く、遅く、扱いにくく、不透明です。テクノロジーにより、電子商取引は国境を越えることが可能になりますが、現在の国境を越えた支払いソリューションは、シームレスなエンドツーエンドのソリューションではなく、複雑な回避策となることがよくあります。さまざまな管轄区域の当局は、今日存在する非常に現実的な国境を越えた摩擦に対処するために、国境を越えて相互に、また民間部門と協力する必要があることを認識しています。

副題

まとめ

さまざまな民間通貨提案を評価する際、我が国には、植民地国家が独自の国通貨を発行していた時代から、国家通貨の代わりに民間の商業紙幣が流通していた数十年に至るまで、活用すべき豊かで多様な経験がある。 FRBは、多くの銀行が紙幣発行時の義務を履行できず、その後のパニックや取り付け騒ぎに対応して創設された。これらの経験は、私たちがお金と決済の進化において新たな段階に入る可能性がある中での状況を理解するのに役立ちます。

現在、消費者や企業は、物理的な現金、小切手、ACH 送金、デビット カードやクレジット カード、モバイル ベースの支払いソリューションなど、さまざまな支払いオプションを利用できます。これらには、多くの場合、明確な法的権利と責任があります。今後数年間で、ステーブルコインを含む多数の新たな選択肢とともに、決済における広範な革新が見られる可能性があります。