サイファーパンクと超主権: 134 のステーブルコイン プロジェクトの立ち上げ前夜に書かれた

編集者注: この記事は以下から引用しましたNPCソースプラン(ID:gh_8f53b5712d81)NPCソースプラン(ID:gh_8f53b5712d81)

、著者: Xiaohan、Chengzi、Leo、xy、Blake、Ryan、Odaily の許可を得て転載。

暗号化された世界の誕生は、オタクたちのユートピアの追求から生じており、彼らは、分散型でトラストレスな方法を使用して、政府、企業、組織、その他の第三者に依存する必要のないオープンな社会を構築したいと考えています。しかし、暗号化された世界の発展に伴い、2019年には仮想通貨の原理主義に従わないものであるステーブルコインが注目とリソースのほとんどを占めました。そこで私たちはステーブルコインの誕生から現状、そして将来について考え始めました。

この度、NPCはBLOCKDATA社が公開した「ステーブルコインの現状概要」レポート（「原文を読む」を参照）に注目し、正式な許可を得た上で、可能な限り専門性を持った執筆を徹底するため、今回は、Meter.io CEO の Zhu Xiaohan 氏、Qitao Capital の Orange 氏、Heyue Technology の Leo 氏、LBank の xy 氏、Lide Capital の Blake 氏、および NPC の Ryan 氏と協力し、BLOCKDATA レポートを拡張および深化するためのエントリ ポイントとして使用し、結果は次のとおりです。この記事に統合され、共有されます。全文は次のとおりです。

なぜステーブルコインなのか

既知の制限を考慮すると、ステーブルコインの将来はどうなるでしょうか

副題

「ステーブルコインとは何ですか？」

ステーブルコインについては、現時点では信頼できる説得力のある定義を見つけることが困難ですが、ステーブルコインの第一の性質は通貨として使用されるという文字通りの意味から、よりわかりやすく説明することを試みています。マルクスの古典的な定義を引用すると、貨幣は一般的な等価物として機能する特定の商品です。 2 つ目は安定性であり、業界におけるいわゆる「安定性」とは、ビットコインのボラティリティの高さと比較して安定していること、つまり、他の商品に対する比較的安定した購買力を維持することであると考えられています。現代では、米ドルと人民元に代表される法定通貨は「一般同等」の要件を満たす特別な商品として機能するため、ほとんどのステーブルコインは主要な法定通貨に連動することを選択しています。

しかし、これは狭義の安定通貨の概念にすぎず、安定通貨の範囲はそれをはるかに超えています。私たちは、次の条件を満たす限り、どの方法を使用しても問題ないと考えています。

1. 商品を購入するための交換媒体として機能します。

これら 2 つの特性 (または可能性) を考慮すると、これは安定した通貨であり、法定通貨の安定性や法定通貨のシンボル (1 米ドルなど) に限定される必要はないと言えます。 「安定」の奥深くでは、金融政策や自由な資本移動を含めたシステム全体を含めて、その背後にある通貨の発行と循環について議論したい、これが安定通貨の考え方です。

副題

BLOCKDATAのレポートは、オフチェーン資産モーゲージ、オンチェーン資産モーゲージ、無担保アルゴリズムという古典的な3点手法を採用しています。この分類方法は業界で広く使用されているため、ここでは繰り返しません。

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上記の安定通貨の定義によれば、市場で主流の安定通貨とは、狭義の安定通貨の概念であり、安定性を測る評価尺度として主に米ドルを中心とする法定通貨が使用されます。明らかに、現在の暗号化世界は独自の通貨支配者を確立することに成功せず、現実世界のシステムに準拠しています。

副題

「なぜステーブルコインのブームが起きているのでしょうか？」

2019年はステーブルコイン元年とされていますが、このようなトレンドが起こった主な理由は以下のとおりであると考えられます。

1. 暗号通貨取引には適切な入出金チャネルが不足している

仮想通貨取引が最も盛んな国の一つである中国を含む世界のほとんどの国は、国内の法定通貨と仮想通貨との直接交換ルートを遮断しており、同時に仮想通貨市場は急騰しているため、ステーブルコインは多額の資金のための巨大なアクセスチャネルとなっています。

2. 仮想通貨の本来の国境を越えた決済の利点には、統一された重みと尺度が必要です

安定した通貨（オンチェーン米ドルの増加）の出現は世界的な取引や価値測定に役立ちますが、元の法定通貨や金融システムは世界市場での資本の流れや取引には役に立ちません。

従来の金融アーキテクチャでは、法定通貨は銀行システムなどの従来の金融インフラ上で動作しますが、ブロックチェーンは価値を運ぶことができる新興のグローバル ネットワークです。ブロックチェーン業界の継続的な発展の過程では、大量の実質価値を導入する必要があり、現段階では法定通貨が最良の価値代理です（もちろん、金などの他の資産も導入できますが、それは法定通貨です）法定通貨よりもはるかに直接的かつ効果的ではないため、金に固定されたステーブルコインのほとんどは成功していないことがわかります。ステーブルコインの爆発的な増加は、ブロックチェーンパラダイムが既存の金融インフラよりも進んでいることにあります。これは、ステーブルコインの大部分が元の法定通貨の価値を従来の金融ネットワークからブロックチェーンネットワークに移動させたことを意味します。イーサリアムに代表されるブロックチェーン パラダイムは、よりフラットで、よりオープンで、検閲に対する耐性が高いため、価値の移転が促進され、トランザクションの摩擦が少なくなります。

副題

「ステーブルコインの現状」

BLOCKDATA レポートの中心的な内容は、ステーブルコインの現状分析です。レポートでは、226 のステーブルコイン プロジェクトを調査し、そのうち 66 が開始され、134 が開発中、26 のプロジェクトが終了しました (追記: 本文の説明は 26ただし、グラフには 25 のみが表示されます)。

出典: BLOCKDATA「ステーブルコインの現状の概要」レポート

226件のプロジェクトのうち、65％は主にオフチェーン資産モーゲージ（法定通貨または商品モーゲージ、商品は主に金）である。

立ち上げられた66プロジェクトのうち、50％がイーサリアム（イーサリアム）ブロックチェーン上で発行され、次いでビットシェア（8件）、ステラ（6件）となっている。

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出典: BLOCKDATA「ステーブルコインの現状の概要」レポート

現在のすべての安定通貨プロジェクトの中で、テザーは最も明白なヘッド効果を持っており、その総市場価値は仮想通貨プロジェクトの中で第 4 位にランクされています。 Stablecoinswarのデータによると、ウェブサイトが集計したステーブルコインプロジェクトのうち、UDSTの時価総額は80.26％、通貨流通速度は456.71％、取引量は95.13％とUSDCをはるかに上回っています。 、値が 2 番目です。ほとんどのステーブルコインは主に取引所で流通しており、取引量という現象はありますが、それでもUSDTの受け入れが他のステーブルコインプロジェクトよりもはるかに高いと直感的に感じられます。

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出典: https://www.stablecoinswar.com/ | 傍受時刻: 2019/10/16

また、2017年には134件のステーブルコイン関連プロジェクトがリリース済みだがまだ立ち上げられておらず、2019年と2020年は多くのステーブルコインプロジェクトが集中的に立ち上がる2年になると考えられる。ステーブルコイン間の競争は激化しており、プロジェクトのオペレーティングシステム、管理方法、報酬メカニズム、全体的な設計などの要件も増加するため、市場で注目を集めているいくつかのステーブルコインプロジェクトを分析のために選択しました。そこからいくつかの結論とインスピレーションを引き出します。

-1- オフチェーン資産担保ステーブルコイン——USD モーゲージ (USDT を例に挙げます)

USDT は 2015 年にオンラインになり、元々はビットコインのオムニ層で発行されたため、オムニ USDT と呼ばれています。 2018年、テザーはイーサリアムでERC-20 USDTを発行し、その後TronとEOSで対応するバージョンのUSDTを発行しました。 tether.toのデータによると、USDTの供給量のうち、オムニネットワークの供給量は21億4,500万、イーサリアムネットワークの供給量は20億2,400万で、他のブロックチェーンで発行されたUSDTの量は非常に少ないです。過去 7 日間のチェーン上の USDT のトランザクション量を観察すると、Tron チェーンでは 11,522 回の転送、Ethereum チェーンでは 570,298 回の転送、Omni チェーンでは 181,181 回の転送があり、ほとんどの USDT トランザクションがイーサリアム上にあります。

ソース：

ソース：

https://etherscan.io/topstat#OverviewDay7 | 時間: 2019/10/16

https://tronscan.org/#/ | 時間: 2019/10/16

https://wallet.tether.to/transparency | 時間: 2019/10/16

画像の説明

出典: https://coinmetrics.substack.com/ | 傍受時間: 2019/10/09

ただし、オフチェーン資産によって担保されているステーブルコインには、オンチェーン部分とオフチェーン部分の両方で問題が発生します。オフチェーンの部分は主に、発行者に十分な支払い能力がない場合、信頼の危機が発生するということです。テザーは2018年10月と2019年4月に信頼の危機に直面し、USDTの価格が一時0.85ドルまで下落したが、2019年4月、ニューヨーク州司法長官局（NYAG）は、仮想通貨取引所ビットフィネックスが8億5000万テザーを流用したと主張した。凍結されていた資金不足を埋めるために資金を米ドルで準備し、NYAGとテザーおよびビットフィネックスの親会社であるアイフィネックスとの間の綱引きが始まった。最近、ニューヨークの裁判官は、ビットフィネックスとテザーに対する、8億5,000万ドルの損失資金と9億ドルの信用枠の隠蔽に関する文書収集を求めるNYAGの要請を却下したが、NYAGは引き続きビットフィネックスとテザーの調査を続けることができる。これは、この綱引きが意味するところである。 2020年まで待たなければならないかもしれない 年が変化をもたらす可能性がある。

オンチェーン部分については、Omniはビットコインをベースとした上位層プロトコルであり、ビットコインのブロックチェーンの保護によりOmni USDTは十分なセキュリティを備えているが、イーサリアムのERC 20 USDT、TRC USDT、EOS USDTは安全なのかどうか? ステーブルコインの安全性を確保し、二重支払い攻撃を防ぐ方法はまだ不明です。

USDT は 2018 年にイーサリアムで発行され始めたばかりですが、そのパフォーマンスは非常に印象的です。 Coin Metrics Network Data Pro によると、ERC 20 USDT チェーンの取引量はここ数カ月で急速に増加し、元の Omni USDT の取引量を上回り、それに取って代わりました。過去 7 日間のイーサリアムの USDT 取引量は 570,298 で、過去 7 日間 (2019/10/9 ～ 2019/10/16) のイーサリアムの総取引量の 12.12% を占め、ERC 20 USDT は最も高かった時(2019/09/08)は25%でした。

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ERC 20 USDT チェーンでの活発な取引により、毎日のガス使用量と手数料は高騰し続けています。

出典: Etherscan.io | 傍受時刻: 2019/09

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ネットワークの混雑の増大に対応して、イーサリアムマイナーとマイニングプールはイーサリアムブロックのガス制限について投票し、各ブロックのガス制限の上限を引き上げました。

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出典: Etherscan.io | 傍受時刻: 2019/09

現在の仮想通貨市場は明らかな投機的性質を持っており、投資家がUSDTを購入する目的は価値を保存することではなく、交換仲介として使用することであるため、ユーザーはより低い取引手数料とより速い取引速度を追求することになります。将来的には、USDT がより多くの流通を EOS または Tron ブロックチェーンに移行する可能性は排除されません。現在、USDT は米ドルに対して大幅なプレミアムを持っていますが、その主な理由は、仮想通貨が国境を越えた支払いのより良い手段として USDT に対する幅広い需要を生み出しており、市場の需要に応えるために USDT も継続的に発行されているためです。

-2- オフチェーン資産担保ステーブルコイン - 金担保 (Paxos Gold と Digix Gold を例に挙げます)

Digix Gold は、イーサリアム ブロックチェーンに基づいた、金に裏付けされたもう 1 つのステーブルコイン プロジェクトです。 Digix には、DGD と DGX という 2 つのトークンがあります。 DGD は DigixDAO のセキュリティ トークンであり、その価値はシステムの安定性に依存しますが、DGX は金の物理的保管を表すために使用される商品トークンであり、DGX の供給量は物理的な倉庫内の金の埋蔵量に比例します。しかし、Digix Goldトークンの市場パフォーマンスを分析すると、その価格は金と比べて安定しておらず、大きく変動しており、通常は金よりも低い価格で取引されています。

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出典: Coinmarketcap、Gold.org、Incrementum AG. | 傍受時間: 2019/05

ただし、この一連の仕組みが確立できれば、仮想通貨の世界でも「ゴールド集約スタンダード」が再生産されることを意味し、バブルによる世界経済危機が参照機能を持つことになる点には言及しておく必要がある。言い換えれば、ブレトンウッズ体制下で米ドルが金に固定され、他の主権通貨が米ドルに固定されていたのと同じように、金担保ステーブルコインは他のすべての暗号通貨の固定軸になる可能性があります。

しかし、BLOCKDATAが調査したプロジェクトの中で、ドルに裏付けられたステーブルコインが最も活発で、最も消耗が少ないのに対し、消滅したステーブルコインプロジェクトの67％は金に裏付けられているという点は注目に値する。おそらく、現在の金に支えられたステーブルコインプロジェクトは、まだ突破口を見つける必要があるだろう。

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出典: BLOCKDATA「ステーブルコインの現状の概要」レポート

-3- オンチェーン資産担保型ステーブルコイン — 担保型とアルゴリズムの間 (例としてリザーブを取り上げます)

リザーブの設計思想は担保付きステーブルコインとアルゴリズムステーブルコインの間にあり、安定した分散型ステーブルコインとデジタル決済システムを確立することを目指しています。このシステムは主に、リザーブ ステーブルコイン (RSV)、リザーブ エクイティ トークン (RSR)、および担保トークンの 3 種類のトークンと対話します。

RSV はもともと米ドルに固定された安定通貨であり、米ドルと 1 対 1 の関係を維持しています。RSR は準備金エコシステム内の便法であり、RSV 価格の安定を維持するためのガバナンス提案の投票に参加できます。担保トークンRSV の価値を保証するためにスマート コントラクトに保持されるトークンのパッケージは、主にさまざまなオンチェーン資産の担保として機能します。また、リザーブドル（RSD）についてはリザーブホワイトペーパーでは言及されていないが、プロジェクト当事者は、リザーブ開発の初期段階、つまりプロジェクトが集中化段階にある場合には、RSVに代わるRSDが発行されると述べている。安定した通貨。

リザーブは 3 つのステップで考えられます。最初のステップは、米ドルを担保とした集中型のステーブルコインを確立することです、第 2 ステップは、資産のバスケットを固定する分散型のステーブルコイン (SDR と同様) になることですが、その価値は依然として米ドルに対して安定しています。ステーブルコインは米ドルに固定されなくなり、米ドルの価値の変動を考慮しなくなりますが、依然として安定した独立した段階を維持できます。現時点ではリザーブは第1ステップまでしか進んでいないが、第2ステップは2020年から2021年に実現される予定だ。

リザーブは今年5月22日にHuobiでIEOを開催、RSRトークンの総量は1,000億であったが、最初にリリースされたのは総量の3％のみで、トークンの97％はプロジェクト当事者や他の投資家の手に渡った。短期的には、私募ラウンドのトークンのほとんどは 3 か月以内にロック解除されます。そのうちの 58.6% は財団が所有しており、ホットウォレットに保管されています。これはチームが独自の裁量で決定できます。 、いつでも販売する可能性があります。長期的には、シードラウンドトークン、パートナートークン、チームおよびアドバイザートークンはメインネットのローンチ後にロック解除され、メインネットは2020年に正式にローンチされる予定です。

リザーブのロードマップの観点から見ると、2019 年第 2 四半期に、米ドルによって保証される 1 対 1 の初期集中化と、RSD を保有する信託会社の技術的実装が完了しました。リザーブネットワークは、2019年第3四半期と2020年に順番にRSVのリリースとメインネットの立ち上げを予定しているが、開発の難易度、バランス、設計の詳細を考慮すると、現在の進捗は他のステーブルコインの競合他社よりも遅い。

-4- オンチェーン資産担保ステーブルコイン — 暗号通貨モーゲージ (MakerDAO の Dai を例に挙げます)

チェーン上の暗号化資産を担保とするステーブルコインプロジェクトの中で、最もよく知られているのはMakerDAOのDaiだろう。 Dai は MakerDAO が発行する米ドルと 1:1 の安定通貨で、その時価総額は CoinmarketCap で 57 位にランクされています。 MakerDAOユーザーはETHをステーキングすることで150%のプレッジレートでステーブルコインDaiを取得できます。

Dai は DeFi エコシステムの中で最も活発な部分であり、Dai に基づいてさまざまな派生商品が登場しています。

1. xDai は、PoA (Proof of Authority) サイドチェーン上で実行され、短時間で xDai のシームレスな転送を可能にします。現在、xDai は PoSDAO コンセンサス アルゴリズムを使用して DPoS ブロックチェーン上で実行されます。

2. iDai、最初のトークン化された融資プール。これには 2 つの際立った特徴があります: 複利計算は 1 秒ごとに実行され、原資産プールが損失を被った場合、為替レートは低下します。したがって、iDai でリスク管理デリバティブを構築するのに非常に適しています。

3. cDai、リアルタイムの Dai 貯蓄アカウント。 Compound のプロトコルが v2 にアップグレードされ、Compound に資産を預けると、ユーザーが提供した資金と累積利息を表す cToken を取得できるようになりました。

4. gDai、Fulcrum を使用して資産を貸し出し、GasStateNetwork、Kyber、Uniswap を使用してユーザーが Dai で Gas 料金を支払うことができるようにすることで、送金手数料としてウォレットに ETH を予約する必要がなくなります。 gDai は、ETHBoston Hackathon で CryptoManiacsZone によって構築されました。

5. zkDai は、取引のプライバシーを保護するために ZKSNARK を使用します。

さらに、idleDai、LSDai、pDai、aDai などの Dai の派生型もあります。それらのほとんどはまだ開発段階にあります。

Daiベースのデリバティブは、DeFiエコロジーの構成可能性を反映しており、チェーン上の資産担保ステーブルコインの段階的な勝利を反映しています。現在、MakerDAO Foundation は第三世界諸国での Dai の使用を積極的に推進しています。 Dai は Pundi X 決済プラットフォームに登録されており、ブラジル、アルゼンチン、コロンビア、ベネズエラで展開される予定です。

-5- チェーン上の無担保 PoW 安定通貨——(メーター初)

Meter は厳密には上記のどれにも属さないが、その概念はやや先進的であり、純粋に分散型の安定通貨を確立するという考え方が提案されている。メーターは無担保で米ドルに固定されておらず、プレマイニングもなく、発行はブロックチェーン世界のネイティブ通貨に近い PoW マイニングを通じて生成されます。

まず第一に、メーターは、暗号通貨の経済ゲームモデルとコンセンサスアルゴリズムの研究を通じて、現在の主流の暗号通貨は、通貨発行の経済的コンセンサスと二重支出を防ぐための簿記のコンセンサスを混同しており、これら2つのコンセンサスは成熟した市場にあることに気づきました。 . 別々にやった方が効率的です。

メーターの調査によると、1960年代から2010年代までの米国の歴史における産業用電力の価格指数は、実際の購買力（インフレを除く）に基づいて計算されており、ある水準でほぼ安定していた。法定通貨。

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出典: メーター白書 | 傍受時刻: 2019.10

Meter はデュアルトークン経済モデルを採用しており、1 つは法定通貨やその他の資産を抵当にするのではなく、マイニングによって生成される安定通貨 MTR であるビットコインの発行メカニズムを指し、もう 1 つは Meter ネットワークの株式トークン MTRG です。ガバナンス Meter の分散型コミュニティに使用され、グローバルな取引と支払いのための安定した通貨 MTR を安定的に構築します。 MTRGはステーブルコイン発行の担保としては機能しませんが、そのキャッシュフローと希少性を利用してステーブルコインの需要をコールドスタートさせます。

Meter の設計は、完全に分散化された超主権商品通貨のアイデアを選択し、マイニング コストを使用してコンセンサスを確立します。担保としてオラクル マシン、物理的資産、またはその他の暗号化資産を必要とせず、電気と関連付けられていることを保証します。通貨供給における十分な柔軟性と柔軟性、価値の安定性。 PoWプロセスは現実世界の価値を永続的にチェーンに転送するため、メーターは、このネイティブ暗号化資産ステーブルコインを基本通貨として使用して分散型金融システムを構築する方が安全であり、量制限がないことを提案しています。メーターは流通不足に直面しており、マネーサプライの増加によって流動性が促進されるのを辛抱強く見守る必要があるが、ステーブルコインの大規模な爆発の前夜において、この種の分散型慣行は注目に値する。

副題

「ステーブルコインの限界」

ステーブルコインの現状では、価格の安定を達成したり、既存の問題を解決したりするために、さまざまなタイプのステーブルコインの革新が議論されていますが、さまざまな要因により、現在の市場には安全性と実用性の両方を満足できるステーブルコインは存在しません。

1. 監視の強化に伴い、ステーブルコインのコンプライアンス問題が関与

ステーブルコインの規模と影響力の増大に伴い、政府や国際機関でさえ頻繁に規制に関する発言をするようになりました。マネーロンダリング対策に関する金融活動作業部会は、2020年6月にマネーロンダリング対策/テロ資金供与対策に関して各国を見直すことを提案する仮想通貨規制勧告を発表した。 IMFの新しい記事「デジタル通貨：ステーブルコインの台頭」では、ステーブルコインがさらなる違法行為につながると述べている。これに関連して、カナダ、英国、日本、その他の国は、自国の仮想通貨ビジネスに対する監視を強化しています。

現在、ステーブルコインの主な用途は、取引価格を提供することです。このようなシナリオでは、ステーブルコインの背後に十分な担保があるかどうかよりも、流動性と取引ペアの豊富さがはるかに重要であり、USDTはその典型的な例です。しかし、USDTが主導する無認可ステーブルコインの塊がますます監督当局の神経に触れていることは予見できる、iFinexとNYAGとの間の激化した状況は、市場に大規模に参入するという監督当局の決意を反映しており、コンプライアンスはステーブルコインの中核となっている. 要望の一つ。

しかし、コンプライアンスにかかるコストと難しさも増大しており、フェイスブックのリブラが度重なる遭遇から、規制当局へのロビー活動のコストが高額であり、規制当局はステーブルコインが既存の銀行システムから独立していることを快く思っていないことが分かる。システム。アルゼンチン中央銀行は今年9月、アルゼンチン国民による米ドル購入の制限を命じ、いかなる企業も米ドルを蓄積することを禁じた。そして、現在主流の米ドル担保ステーブルコインがアルゼンチンで障害に直面しているが、これも当然のことだ。

2. 「集中化」と「分散化」のバランスは難しい、検閲対策の構築に期待

ブロックチェーンのビジョンは、誰もが第三者を信頼せずに自由に出入りできる分散型ネットワークを確立することですが、この目標を追求するには、製品のパフォーマンスが大幅に犠牲になることが宣伝のほとんどを主導しています「集中化」プロジェクトは、枠にはまりかねないジレンマに直面している。製品の使いやすさを考えると、より高い TPS やその他のサービスを要求するのは当然ですが、彼らは「集中化」と「分散化」の関係のバランスを取り、最終的には許可型ネットワークと同じになることを望んでいます。インターネットよりも。

「ブロックチェーンの第3の応用」として、ステーブルコインは「集中化」に関して妥協する必要がある。法定通貨、物理的資産、暗号化資産のいずれによって担保されているかにかかわらず、中央集権化のスパイラルから逃れることは困難です。法定通貨担保ステーブルコインを例にとると、ステーブルコインは中央集権的な存在であるため、ユーザーは発行者を信頼して利用することと同じです。 USDT が遭遇する不透明な監査や疑わしい現物資産などの問題を回避し、USDT の市場シェアを侵食するために、発行者にとっての現在の改善の方向性は、第三者の監査会社に依存し、コンプライアンス ライセンス (BitLicense など) を取得することです。ユーザーの信頼を勝ち取ります。

また、オフチェーン資金の移転にはオンチェーンの問題が発生し、ユーザーは物理的価値をステーブルコイン発行者に移転しますが、価値が完全にチェーンに移転されるわけではありません。このプロセス中に、ユーザーは物理的資産の所有権を移転し、物理世界の法定通貨で償還されるリスクのある信用証明書を取得します。通貨機能の完成はともかく、ブロックチェーンの「分散化」によって約束される最も重要な保証は利用者の資産の安全であり、上記のプロセスは明らかにこの目的から逸脱している。

さらに、暗号通貨担保ステーブルコインでは、データを提供するためにオラクルマシンが必要です。 Oracle マシンには 2 つの主要な問題があります。1 つは、データ ソースが依然として集中型取引所によって生成されており、これらの取引所によって提供される API データは可能な限りの正確性しか保証できませんが、リスクに対する責任はユーザーにあります。 2つ目は、オラクルマシンが支払うことができる資産です。オラクルマシンのデータが間違っていれば、金融システム全体の崩壊を引き起こす可能性があります。

暗号通貨の革命は、単一のノードがノード、つまり個々の資産を侵害から保護できるようにすることにあります。加害者が意思決定の中心である場合、暗号通貨は本質的に他のものにはない検閲防止機能を備えています。これらの悪者の介入から資産を保護します。しかし、制限事項で述べた最初の準拠点の発展により、検閲に対抗するステーブルコインの構築は期待に値する方向性となっています。

3. 商品や仮想通貨を担保としたステーブルコインの価格は変動しやすく、市場崩壊の潜在的なリスクがあります。

仮想通貨を担保としたステーブルコインを例にとると、BTCやETHなどの暗号資産は価格変動が激しいため担保としての質が高くなく、現在広く認知されている評価制度もありません。価格変動が大きい場合、暗号化資産を担保として使用するステーブルコインプロジェクトは信頼リスクを抱えやすくなります。チェーン上の資産が流動性のために完全に抵当に入れられていることを保証するために、リスクヘッジソリューションとして「過剰担保」が導入されています。

たとえば、住宅ローン価値が 200 ドルの ETH が生成されたが、1 ドルのステーブルコインが 100 枚しか生成されなかった場合、ステーブルコインには 2 倍の担保があります。 ETHの価格が25％下落しても、住宅ローン比率は1：1.5となり、安定した通貨は依然として1ドルの価格を維持できます。ただし、仮想通貨が急激に下落した場合、ステーブルコインが清算されるリスクがあります。 2019年9月24日、ETHの価格が急落し、担保資産として利用されるDeFiのローン清算総額は380万米ドルに達した。この状況に対処するには、できるだけ住宅ローンを組むことになりますが、そうすると資本稼働率も低くなってしまいます。マルチアセットモーゲージを実現することで理論上は比較的リスクを分散できますが、現状ではBTCやETHなどの暗号資産は価格相関性が高く、効果的にリスクを分散することができません。

4. オンチェーンまたはオフチェーンの担保、システミックリスクを回避するのは困難

法定通貨を担保としたステーブルコインはリスクを銀行や口座に移転し、資産が差し引かれるリスクがあります。 Makerなどの暗号通貨によって担保されたステーブルコインの場合、ユーザーはETHを担保にしてDaiを交換し、その後Daiを使用してETHを購入し、再びETHを担保にしてDaiを取得することで、正のフィードバック効果が形成されます。しかしこの時点で、ETHが急激に下落して清算価値を下回った場合、抵当に入れられたETHは強制的に清算され、Daiの買い戻しに使用されることになります。対応する担保の流通において担保が大きすぎると、担保が競売にかけられ清算される際に買い手が足りず、システミックリスクが発生します。

したがって、MakerDaoはETHが担保として発行するDAIの上限を1億米ドルに設定しました。このようなステーブルコインには需要面でも問題があります。今年の初め、Daiの価格は長い間1ドルを下回っていましたが、MakerDAOは安定率を継続的に増加させることでDaiの供給を減らし、Daiの価格を1ドルに押し戻しました。安定化システム全体は非常に複雑になります。

無担保で価格が安定した安定通貨を発行できるかどうかをかつて誰かが想像したことがありますか?この見解は、1970 年代のハイエクの私設通貨理論から生まれました。ハイエクは、民間の貨幣発行と自由競争を認めることが最良の貨幣の発見につながると信じていた。このような背景のもとに、無担保アルゴリズムステーブルコイン、つまり独自の鋳造権を持つステーブルコインが誕生しました。

Dragonfly Capital のマネージングパートナーである Haseeb Qureshi 氏は、「ステーブルコイン: 価格安定した暗号通貨の設計」というタイトルで、無担保アルゴリズムのステーブルコインについて説明しました。これは、スマートコントラクトを使用して中央銀行の発行取引価格をシミュレートすることによって動作する、1 ドルの通貨です。通貨の流通をコントロールすることで価格を1ドルに安定させます。現在の通貨の価格が 2 ドルの場合、価格が高すぎて流通量が少なすぎることを意味します。スマート コントラクトを通じて新しいコインを鋳造し、市場でオークションにかけて供給を増やし、価格を 1 ドルまで下げることができます。スマートコントラクトは追加の利益、いわゆるシニョレッジをもたらします。シニョレッジは通貨発行による収入として理解できます。 100 ドル紙幣の印刷コストはわずか 1 ドルですが、100 ドル相当の商品を購入でき、そのうち 99 ドルはシニョレッジであり、政府の重要な財源です。現在の安定通貨の価格が 0.5 ドルの場合、市場への供給を減らすために安定通貨を購入する必要があります。既存のシニョリッジが安定通貨の購入をサポートするのに十分でない場合は、将来の楽しみを約束するために株主に株式を発行できます。シニョリッジ。これにより供給が減少し、通貨の価格は 1 ドルで再び安定します。

市場に基本的に無担保のアルゴリズムのステーブルコインが存在しないのはまさにこの理由です。このようなプロジェクトの代表格であるベイシスは、投資家への返金により2018年末に消滅した。基本的に、無担保アルゴリズム ステーブルコインの「担保」は、システムの将来の成長に対する賭け金であり、極端な状況下でシステムが成長し続けられない場合、そのペッグ メカニズムは維持できません。売り圧力があまりにも長く続くと、死のスパイラルを引き起こす可能性があります。

副題

「ステーブルコインの新たな戦場」

BLOCKDATAの安定通貨レポートは、2017年以来134のプロジェクトが一般に発表されているが、まだ正式に開始されていないと指摘した。 2019年から2020年は最もステーブルコインが多い年になるかもしれません。ステーブルコインの大規模な発行は、競争が激化し、争いが熾烈になったことを意味します。

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、今後 2 ～ 3 年にわたって引き続き主流の地位を占めることになり、規制介入の度合いは大幅に増加するでしょう。

市場で法定通貨に裏付けされたステーブルコインのほとんどを観察すると、その背後にあるロジックは国際通貨システムの下で作成された法定通貨と非常によく似ています。現在の国際通貨制度は金本位制に基づいて開発されています。第一次世界大戦中、参加国は金を武器購入に使用し、紙幣の自由輸出と換金が停止されたため、金本位制は崩壊した。第二次世界大戦後、ブレトンウッズ体制が確立され、米国政府は米ドルと金を再固定化しましたが、1971年8月に米国が一方的に米ドルと金のデカップリングを発表したため、ブレトンウッズ体制は終了しました。名前だけの存在だった。金本位制の完全な終了は、法定通貨の自由変動段階の始まりを示しました。

「未来の簡単な歴史」の著者であるユヴァル・ハラリはかつてこう述べました、「お金は、これまでに存在した中で最も一般的で効果的な相互信頼のシステムです。同じ神を信じない、同じ王に従わない人たちでさえ、 「以前の金本位制の方が理解しやすいのです。結局のところ、「金と銀は本来、通貨ではありませんが、通貨は本来、金と銀です。」しかし、なぜ法定通貨で何が買えると私たちは信じているのでしょうか。金本位制の廃止後も必要でしょうか？なぜなら、法定通貨は国が合法的な形で強制的に流通させる通貨であり、国の信用によって裏付けられており、その価値は政府の安定と需要と供給の関係から生まれるからである。法定通貨の背後には政府への「全面的な信頼と信用」がある。

したがって、他のタイプのステーブルコインと比較して、法定通貨担保ステーブルコインには、集中管理が最大の価格安定性をもたらすという明確な利点があります。今後2～3年は、依然として法定通貨を担保としたステーブルコインが主流となるだろう。 USDT は現在、このタイプの通貨としてはナンバーワンの安定通貨ですが、これは主に先行者利益によるものです。 USDTは監督や不透明な監査を欠いており、グレーゾーンをさまよっており、「窃盗者」の役割を果たしている。テザーの市場価値の成長に伴い、ステーブルコインの大きな塊は、米ドルに固定された準拠したステーブルコインであるUSDC、PAX、GUSDなど、ますます多くのユーザーを魅了しています。これらのステーブルコインは USDT の欠陥を狙ったものであり、規制介入と監査の透明性を通じて、ステーブルコインの法定通貨への価値固定が強化され、USDT の市場シェアを侵食し始めています。将来的には、法定通貨に裏付けられたステーブルコインは確実に繁栄するでしょうが、より信頼できる発行者、より優れた監査システム、より成熟した規制枠組みが必要です。

新しいタイプの金融インフラとしてのリブラの試みは、将来のグローバル化された強力な通貨の出現を予告します。《Libra：法定通貨に裏付けられたステーブルコインの精力的な開発に加えて、Facebook Libra の提案は暗号化の世界に微妙な分岐点をもたらしました。リブラは、その目標は「有形資産の準備金に裏付けられ、独立した協会によって管理され、安全で安定したオープンソースのブロックチェーン上に構築されたステーブルコイン」を発行することであると述べ、シンプルな世界通貨の確立を目指しているという率直な声明で始まるそして世界中の何十億人もの人々に利益をもたらす金融インフラ。確かに、リブラが発足すれば、国際送金や決済、外国為替など国境を越えた取引にかかる時間とコストが大幅に削減され、世界の金融システム再編のきっかけとなる可能性もある。 Libraがもたらすイノベーションの部分については、NPCが以前に公開したものを参照してください。新しいタイプの金融インフラの試み」

なので、ここでは詳しく説明しません。

リブラの誕生は、革新的な金融インフラの試みを提案するだけでなく、各国にソブリン通貨に対する危機感を抱かせるという、より重大な影響を与える。 Libra は 100% 法定通貨準備金であると主張していますが、準備金の多様性により、Libra の通貨価値は実際にはどの法定通貨でも変動し、場合によっては大きく変動する可能性もあります。Libra 会員は Libra とさまざまな通貨交換を提供しているため、実際の住宅ローンは材料の位置やターゲットも異なります。リブラ委員会が基軸通貨と準備率を調整するとき、それは本質的に金融政策を調整することになる。人々が一般に有形資産を使用し、リブラと直接取引する場合、リブラはソブリン通貨に対して大きな脅威となる可能性があります。その際、リブラ協会が事実上の通貨発行者となり、世界中の27億人分の通貨を発行する権利を持つことになり、各国の金融政策の実施が困難になり、連邦準備制度やその他の中央銀行が冗長です。リブラの概念は、将来的によりグローバル化された強い通貨の可能性を予告しています。

従来の金融手段は失敗しつつあり、暗号化世界構築の初期段階でのアイデアは示唆に富むものであり、超主権の自由競争通貨の設計はステーブルコインの究極の方向性となるかもしれない。

記事の中で、私たちは現在、世界の三大基軸通貨の短期および長期の債務サイクルの終わりに近づいていると指摘されています。年金や医療など、収入の範囲をはるかに超えています。国内においては、貧富の差が拡大し、さまざまな利益集団間の紛争が頻発し、国家間の摩擦が増大するなど、世界経済のバランスが崩れるさまざまな兆候が見られます。金融政策の面では、主要中央銀行が利下げを続けており、日本や欧州中央銀行もマイナス金利を導入しているが、すでに金利が十分に低い状況では、喉の渇きを潤すために毒を飲むのと同じだ。イングランド銀行総裁は以前、極端な低金利は戦争、金融危機、通貨制度の崩壊などの高リスクの出来事と重なることが多いと認めている。 2008 年の金融危機は、これらの金融機関に対する私たちの信頼を揺るがしました。

全体として、ステーブルコインは暗号化された世界のインフラとして、大規模な爆発を引き起こすでしょう。ビットコインのビジョンは、分散型の新しいタイプの電子通貨を構築することであり、暗号化された世界の想像力は、集中的な信頼に基づく古い金融秩序から人々を、パーミッションからパーミッションレスへ、トラストからトラストレスへ解放することです。残念ながら、現在のステーブルコインは中央集権化によって制限されています。