イーサリアム ファンタジア: イーサ通貨の新しいモデル

編集者注: この記事は以下から引用しましたブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)編集者注: この記事は以下から引用しました

ブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)

、著者: David Hoffman、編集者: LHR、Odaily の許可を得て転載。

はじめに: パブリック チェーンはクールだと多くの人が言います。しかし実際には、集中型ステーブルコインを除くブロックチェーン分野全体で、可能性の点でビットコインを超える可能性のあるプロジェクトは非常に少なく、パブリックチェーンはその数少ない候補の1つです。その理由は、融資、取引所、先物、合成資産、その他多くのシナリオを含むオープンファイナンスにおけるパブリックチェーンの可能性です。この分野はまだ始まったばかりで、今後 2 ～ 3 年でパブリック チェーンが DeFi でブレークスルーを達成できれば、それは圧倒的なものになるでしょう。パブリックチェーンがオープンファイナンスを進めることができず、小規模な状態が続くのであれば、新たな成長ポイントを見つけない限り、現時点でパブリックチェーンが台頭することはさらに困難になるだろう。パブリックチェーンとブロックチェーンが突破できるかどうかは、今後2～3年が鍵となるだろう。この記事「David Hoffman」は、「Blue Fox Notes」コミュニティの「LHR」によって翻訳されました。

この記事では、イーサリアムの資産としてのイーサの役割について説明します。この記事では、過去 2 年間のイーサリアム経済のデータを使用し、資産であるイーサを理解するための新しい定義、つまりイーサリアム内の許可のない帯域幅を提案します。

この記事は 2 つの部分に分かれています。

イーサリアムは、代替インターネット金融システムを構築するための基盤です。この金融システムは、完全にオープンでトラストレスな機能を備えています。この新しい金融システムが機能するには、ネイティブ通貨が必要です。この新しい状況において、金融アプリケーションが機能するにはトラストレス担保の形式が必要ですが、イーサリアム上で真にトラストレスな資産はイーサだけです。

• このニーズの結果、イーサは経済的な 3 つの要素、つまり新しい経済のすべての要件を一度に満たす「トリプル ポイント」資産になりました。したがって、イーサはこの世界で提案できる最良の通貨モデルになります。 （Blue Fox 注：三重点、英語で Triple point とは、熱力学において物質の 3 つの状態、固体、液体、気体が同時に存在するときの温度と圧力の値を意味します。この値が三相点です） 。）

• ETH2.0でETHプレッジが可能になりました

EIP-1559が実装され、トランザクションでETHが消費されます

パート 1: イーサリアムの定義

イーサを定義する前に、イーサリアムを定義する必要があります。イーサは、イーサリアムがどのように使用されるかによって定義されます。イーサリアムを定義するのも簡単ではありません。今イーサリアムを定義しようとするのは、1980 年代にインターネットを定義するのと似ています。将来何が起こるかは誰にも正確にはわかりません。オープンソース テクノロジーの最も優れた点は、コミュニティがそのユース ケースを構築および発見するにつれて、テクノロジーの使用法と応用が進化し続け、出現し続けることです。

副題

• アプリケーション定義型インターネット

• インターネットの定義について Google で検索すると、次のような答えが得られます。

• グローバルコンピュータネットワーク

• 各種情報通信施設の提供

相互接続されたネットワークで構成される

ただ個人的には、この定義は役に立たないと思います。技術的には正しいですが、これはテクノロジーのために作られた定義です。 「インターネットはどうですか?」または「インターネットは人々にどのような影響を与えますか?」と尋ねる場合、私たちはインターネット上で 99% の時間に何を費やしているのかを考える必要があります。この時点で私たちは次のことを考えました。

インターネットはさまざまなテクノロジーの積み重ねであり、最上層はアプリケーションです。 「インターネット」はこれらのスタックの一部がなければ存在できませんが、インターネットが私たちの生活にどのような意味のある影響を与えるかを定義するのはインターネットのアプリケーション層です。アプリケーション層以下のすべての層は、製品やサービスを人々に提供するという目的を達成するための手段です。

副題

欠落しているレイヤー: 値

インターネットの背後にある革新は、データを安価でアクセス可能にし、無限に複製可能にすることでした。このイノベーションにより、豊富で安価な情報の世界が開かれ、人間はそのおかげでより豊かな暮らしができるようになりました。ただし、安くて入手可能で複製可能であるということは、お金や価値の反対です。定義上、お金と価値は希少で高価であり、入手するのが困難です。

ビットコインがインターネットの二重支出問題を解決すると、インターネット上でビットコインの希少性が高まります。人類史上初めて、インターネット上で何かを送信すると、それを自分だけのものとして保存することができなくなります。しかし、ビットコインの場合、これは送信する場合にのみ当てはまります。ビットコイン プロトコルはビットコインに希少性を提供するだけで、それ以外は何も提供しません。

ここでイーサリアムが登場します。あらゆるデジタル資産にデジタル希少性を提供するプラットフォームです。イーサリアムは、自国通貨にデジタル希少性を提供するだけではありません。

イーサリアムの公式ウェブサイトでは現在、イーサリアムを次のように定義しています。

• イーサリアムは、分散型アプリケーションのためのグローバルなオープンソース プラットフォームです。

• イーサリアムでは、デジタル値を制御し、プログラムどおりに実行し、世界中のどこからでもアクセスできるコードを作成できます。

イーサリアムでは、デジタル値を制御し、プログラムどおりに実行し、世界中のどこからでもアクセスできるコードを作成できます。

インターネット上のアプリケーションは、インターネットとは何かを定義します。同様に、イーサリアム上のアプリケーションはイーサリアムとは何かを定義します。

副題

イーサリアムのアプリケーション層

イーサリアムの革新性は、インターネット上に新しいアプリケーション層を確立することです。 Web2.0 のインターネットは、集中型データベースと集中型データのインターネットです。 Facebook、Google、Amazon、およびそれらの製品は、Web 2.0 の大規模なアプリケーションを代表しています。

イーサリアムは代替手段を提供します。新しい層、つまり新しいアプリケーションを可能にする価値層。 Web 2.0 インターネットは飽和しており、巨大企業によって制御されていますが、Web 3.0 は広範な潜在的価値のあるアプリケーション スペースを提供できます。

イーサリアム上に構築された金融アプリケーションがアプリケーション分野を支配し始めています。 MakerDAOのリーダーシップの下、DAIはパーミッションレスの安定性を構築し、イーサリアムのパーミッションレス金融ネットワークは爆発的に拡大しました。イーサリアムのオープンファイナンスが始まり、イーサリアムは世界的な価値決済プラットフォームとして固定化されました。 2018 年に興味本位でオープン ファイナンスとして始まったものは、イーサリアムの主な目的である、金融アプリケーションとサービスのパーミッションレス ネットワークに進化しました。

イーサリアムのオープンな金融分野は、その価値のインターネットで考案されました。各アプリケーションは他のアプリケーションと組み合わせることができ、その結果、各アプリケーション間で無限のトランザクション シーケンスが発生します。ただし、イーサリアムは平坦な分野ではありません。金融システムと経済は本質的に階層化されており、イーサリアムも例外ではありません。

お金は常にあらゆる金融システムの底にあります。ゴールドは、許可を必要とせずに貴重な通貨を保管できる優れた手段ですが、重く、有形で、簡単に入手できます。世界の金供給の90％は中央銀行によって保管されており、これらの中央銀行の管轄下にある金融商品とサービスはすべて法定通貨に格下げされました。金の捕獲の性質により、FRBの下の各金融層は上の層から許可を得る必要があります。なぜなら、これらの層は上の通貨を保持しているからです。

これは、新しい代替金融スタックの最下部に、権限のないプログラム可能な価値保存通貨が存在することを非常に有望に示しています。ゴールドはパーミッションレスであり、ビットコインも同様です。ただし、これらの資産の価値を利用するシステム自体がパーミッションレスではない場合、時間の経過とともにその資産が取得され、パーミッション付きシステムが生成され、レントシーキングが発生する可能性があります。

副題

• 縫い合わせて

• これまでのイーサリアムの説明を信じるなら、私の定義は次のとおりです。

• インターネット固有のデジタル資産のグローバル決済層。

パーミッションレスな金融アプリケーションの分野は、パーミッションレスな経済をサポートします。

最初のレベルのタイトル

イーサは定義が難しい資産です。チューリング完全ブロックチェーン (イーサリアム) によって提供される最大限の柔軟性は、イーサが文字通り何でもできることを意味します。このため、他の資産クラスのコンテキスト内で定義することが困難になります。

イーサを資産として定義するには、資産クラスとは何かを理解する必要があります。

資産クラスの定義

ロバート・グリア氏は1997年の論文「資産クラスとは何ですか?」で提案し、クリス・ポニスク氏が暗号通貨分野でそれを普及させました。この論文では、次の 3 つの資産スーパークラスを提案しています。

• 副題

• 資本資産

• 生産的な資産

価値/お金/キャッシュフローを生み出す

例としては、株式、債券、借地権、タクシー免許などが挙げられます。何らかの形で、資産はその所有者にキャッシュ フローを生み出します。

• 副題

• 転換可能/消耗可能資産

• 消費/破壊できます - 単回使用

その消費は経済的利益を生み出します

例としては、金、石油、商品 (小麦、コーヒー)、エネルギーなどが挙げられます。このタイプの資産は、経済的に有利な結果を生み出すために産業界でよく使用されます。電子機器の金メッキ、車のガソリン、コーヒーマシンのコーヒー豆を考えてみましょう。

• 副題

• 価値資産の保存

• 消費できない

価値は時間/空間を超えて持続します

希少性

金、通貨、不動産、美術品、ビットコインなど。

私たちが「通貨プレミアム」について話すとき、実際には SoV 資産について話しています。一部のアセットが複数のカテゴリに分類されることに気づいたかもしれません。不動産は優れた SoV であり、キャッシュフローのために賃貸することもできます。

同様に、金は電気信号を伝え、耐腐食性があるため、工業製品の重要な部分です。同時に、これはこれまでのところ人類の最も価値のあるSoV資産でもあります。

副題

イーサ: 3 つの資産タイプすべて

イーサは 3 つの資産タイプに完全に適合します。状況に応じて、イーサは前述の 3 つの資産クラスのいずれかとして、または 3 種類すべての資産として同時に動作することができます。

• イーサは資本資産です。

• 資本資産の形態では、イーサは次のようになります。

• イーサリアム手数料への依存 (Blue Fox 注: ステーキングにより手数料の価値が得られる)

イーサリアムのために働く権利 (Blue Fox Notes: ステーキングによりマイニング権を取得できます)

副題

イーサリアム ネットワークは分散型機関です。イーサリアム ネットワークは、その価値ネットワークに製品とサービスを提供し、ネットワークを拡大し、ユーザーを増やし、より多くの価値を獲得しようとします。

それに加えて、より良い製品やサービス (MakerDAO、Compound、dYdX、Augur) が作成されるほど、より多くのユーザーがイーサリアムを使用するようになります。イーサリアムのユーザーは、イーサリアム上に構築されたアプリケーションと、それを使用するユーザーの両方です。

イーサリアム手数料の請求

ネットワークを稼働し続けるために、イーサリアムはマイナーに支払いを行わなければなりません。これらのマイナーは、EVM のルールに従うことや二重支払いをしないことなど、すべてのユーザーがイーサリアムのサービス規約に従って動作することを保証するバリデーターの形式で提供されます。これらの料金はマイナーに仕事の対価として支払われるだけでなく、イーサリアムを保護する壁としても機能します。防護壁の高さは、ネットワークにかかる総コストに大きく関係します。壁の高さはイーサリアムを攻撃するコストになります。

副題

イーサリアムで働く権利

イーサを所有することはイーサリアムで働く権利であり、料金を請求することができます。イーサは、イーサリアム ネットワークとそのマイナー間のインセンティブの調整を保証するメカニズムです。イーサリアムで働く権利を得るには、すべてのマイナーが ETH を所有している必要があります。

イーサリアム ネットワークの従業員になってサービスの対価を受け取りたい場合は、自分の利益がネットワークと一致していることを確認するために ETH を所有する必要があります。

これらはすべて、イーサを資本資産にするコンポーネントです。 ETH をステークすると、その所有者にとって生産的な資産となります。イーサをステーキングすると、所有者により多くの資産が生成され、イーサリアムのために機能します。

ETH2.0の現在の仕様には動的なリリース計画があります。差し入れられたETHの量が少ない場合、ETHステーカーはより多くの収入を得ることができます。これにより、より多くの ETH 保有者がイーサリアムに参入して誓約し、イーサリアムのために働き、セキュリティを提供するようになるでしょう。

イーサリアムは、より多くの ETH がステーキングされると全員の報酬が少なくなる傾向があります。これは、全体的なセキュリティが強化され、さらなるセキュリティが必要なくなるためです。

しかし、これがETHステーカーの唯一の収入源ではありません。上記のリターンは新規発行ETHに対する報酬のみです。 ETHステーカーはネットワークに支払われた取引手数料の一部も受け取ります。

以下はイーサリアムの有料顧客ランキング（9月18日）です。徴収された料金はネットワーク発行に加えてイーサリアムマイナーに支払われます。

副題

イーサは消耗品/交換可能な資産です

消耗品/交換可能な資産にはさまざまな形があります。このタイプの最も明白なアセットは、1 つの特定のアセットそのものではなく、これを生成する複数のアセットです。そういったものはエネルギーなのです。

エネルギーは、私たち全員が必要なさまざまなものに変換する消耗品です。エネルギーは原料の土鉱石を高層ビルや車のフレームの鋼材に変えます。エネルギーのおかげで、人々はエレベーターでオフィスに行くことができ、コンピューターや携帯電話を介してやり取りしたりビジネスをしたりできるようになります。エネルギーは世界中で物を動かし、商業を生み出すものです。エネルギーは、生の食品を食べられる食事に変えるオーブン内のエネルギーでもあります。

エネルギーは世界を動かします。エネルギーがなければ、役に立たないものを役に立つものに変えることはできません。エネルギーマトリックスの需要は石油に世界的な価値を与えます。なぜ電気自動車が注目の話題であり、なぜバッテリーは非常に高価なのでしょうか?

エネルギーは世界経済を動かす経済基盤です。

副題

イーサはインターネットの経済基盤です

• イーサの元々の定義は「イーサリアムのガス」であり、これはこの点をよく表しています。イーサの消費は、イーサリアム内の経済の車輪を回すためのコストです。アクティビティが完了すると必ずイーサが消費されます。

• これは常に当てはまります...次のような場合も同様です。

• 資産を譲渡する

• 融資を生み出す

• 取引

DAOの開始

エーテルが消費されてしまいます。

副題

イーサは価値資産の保存手段です

「DeFi にロックされた ETH」指標に注目したことがある方は、イーサが価値の保存資産であることに気づくでしょう。 「ロックされている」とは、何かの担保として使用されていることを意味します。イーサリアム上の何らかのプロトコル/契約/資産を裏付ける価値として機能することが約束されていない場合、それは「ロック」されていません。

イーサがパーミッションレスではない場合、またはイーサリアム上のこれらのオープンファイナンスアプリケーションが集中化されたステーブルコインやトークン化されたゴールドなどの許可された担保に基づいている場合、それらは完全にパーミッションレスシステムではないでしょう。私たちは、オンチェーン資産を発行する中央機関、そのオフチェーン資産が正当な資産であり、すべての償還性を尊重することを信頼しなければなりません。

ありがたいことに、Ether はパーミッションレスです。したがって、DeFi/Open Finance内でイーサを担保として使用すれば、上記の問題を心配する必要はありません。

副題

イーサリアム初のdApp: MakerDAO

時間内で最初ではなく、実行順序で最初に

MakerDAO はイーサリアム上のオープンファイナンスの開発に不可欠です。安定性は金融にとって重要であり、イーサへの安定した参照ポイントがなければ、イーサリアム上の多くの金融アプリケーションは機能できません。 Compound、dYdX、Set はすべて、アプリケーションが適切に機能するためにステーブルコインを必要とします。

DAI はイーサリアムに基づく唯一のネイティブ ステーブルコインであり、イーサリアム上のトラストレス資産であるイーサのネイティブ サポートを通じて実現されます。

DAIはイーサの価値保存機能を通じてその価値を実現し、過剰担保によってパーミッションレス性を実現します。

副題

パーミッションレスの安定性によりパーミッションレスなファイナンスが可能

すべての DeFi が USDC で実行される場合、資金の管理は Circle に任せるだけになります。 DAI は、中央当局によってユーザーのウォレットから削除、取り消し、および破棄できない唯一のステーブルコインです。

DAI を使用してアプリケーションを構築すると、オープンな金融アプリケーションが保証されるのはこのためです。DAI がアプリケーション上で実行されれば、中央当局がそのアプリケーションや資産を破壊することはできません。

新しい経済のための新しい通貨

* * * * * 

Compound

これらすべては、イーサがパーミッションレスでプログラム可能な価値資産の保存場所であるという事実に基づいています。

副題

Compound Finance はイーサリアム上の融資アプリケーションです。これは金融のプリミティブであり、イーサリアム金融スタックの重要な構成要素です。

Compound は借り手と貸し手を結び付け、変動金利で需要と供給を一致させます。これにより、DAI 借入金利と DAI 貸付金利、または DAI 借入コストと DAI 貸付で得られる利息が生成されます。

この担保のおかげで、Compound はトラストレスです。

ステーキングにより、Compound はパーミッションレスのプラットフォームになります。借り手は、貸し手が常に銀行から引き出せる資金を持っているように、つまり信託が不要になるように、ローンを過剰に担保する必要があります。

下の図には 2 つの線があります。赤い線は、ETH 建てで、コンパウンドにロックされているすべての担保の合計額を表します。紫色の線は担保としてロックされているETHの総額です。 ETHロックと総額ロックの違いは、大量のREPも担保として使用されることです。

• Compound の担保の大部分はイーサです。借り手はローンの担保としてETHをロックします。この場合、イーサは市場が一定期間その価値を保持すると信じている SoV 資産に対する許可のないローンの担保として使用されています。 Compound のアプリケーションは過剰担保の自己清算型の借り手の担保を保証するため、この許可のない担保は Compound の借り手に力を与えます。貸し手は借り手を信頼する必要はありません。複合アプリは信頼を方程式から排除します。

• 価値の保存手段としてイーサを使用する

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dYdX

Ether のプログラマビリティを使用してトラストレスな貸し出し/借り入れを保証します

副題

dYdX は、信用取引、貸付、借入のためのプラットフォームです。 dYdX はイーサリアム上でスマート コントラクトを実行し、ユーザーが仲介者なしで取引できるようにします。

dYdX は、ストア・オブ・バリュー担保を必要とすることで、ユーザーに信用取引を行う機能を提供します。理論的には、担保はさまざまな資産にすることができ、dYdX はUSDCを担保として使用できます。ただし、以下のチャートからわかるように、dYdX の担保の大部分は依然としてイーサです。

dYdX の需要の 94% が Ether または DAI であることがわかります。 DAI は担保された Ether を表す単なるトークンであることを忘れないでください。

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Uniswap

価値の保存手段としてのイーサにより、dYdX はパーミッションレスかつトラストレスになります。

副題

Uniswap V1 バージョンでは、すべてのトークン ペアのトランザクションは、価値の保存場所である Ether を使用して実行されます。 SoV としてのイーサの役割により、イーサはすべてのトークン ペア取引の優れた担保になります。

Uniswap の V2 バージョンでは、おそらく 2019 年末までに、Uniswap は任意のトークンと他のトークンのペアの取引をサポートする予定です。そして、2 番目に一般的に使用される担保はイーサの安定した形式である DAI であると私は考えています。

副題

イーサはオープンファイナンスの価値の保存手段です

ブロックチェーンの誕生から 10 年が経ち、ブロックチェーンの使用例は 1 つだけ発見されています。それは、インターネット全体でのパーミッションレスな値の管理です。

オープンファイナンスは、新しい金融機関にとって新たな肥沃な土壌です。オープンファイナンスの世界では、機関はイーサリアム上で自律的かつ人間を介さない契約を行っています。そして、これまで DeFi から見てきたことは、アプリケーションの基礎となる価値保存資産としてイーサを使用しているということです。

それはすべてETHです！

Open Finance アプリケーションは、Ether と DAI を使用しても完全にパーミッションレスのままです。 Open Finance がオフチェーンの信頼できる資産を活用する場合、それらは信頼できる資産とともにハイブリッド Open Finance アプリケーションになります。

それは問題ではありません！ただし、トラストレスETHとDAIを利用する完全にトラストレスでパーミッションレスなアプリケーションほどクールではありません。

副題

• イーサ：トリプルポイント資産

• コンテキストに応じて、Ether は 3 つの主要な資産スーパークラスのいずれかとして機能します。

• 住宅ローンETH = 資本資産

消費されたETH = 消耗資本/転換資本

DeFiでのETHのロック = ETHの価値の保存

イーサは（私の知る限りでは）これら 3 つの資産クラスを超える最初の資産です。これは、本質的に柔軟性のある通貨であるイーサにとって良いことです。通貨は必要なものであり、必要な場合には、価値ある資産がどうあるべきかを決定する 3 つの主要なフレームワークすべてにイーサが適合します。

物語はそれだけではありません。 「三重点」とは、熱力学の概念を指します。熱力学において、物質の三重点とは、その物質の 3 つの相が熱力学的平衡状態で共存する温度と圧力です。

通常、固体、液体、気体の異なる形態の物質は共存しません。ただし、バランスが適切であれば、3 つの形態すべてが同時に共存できるトリプル ポイントに入ることができます。

Dan Elitzer は、イーサリアム上の Open Finance アプリケーション内の担保の流動性について次のように書いています。

1. DAI を生成するために、MakerDAO 内で Ether が SoV として使用されます

2. イーサと DAI は Uniswao の担保として使用されます。

3...Uniswap プール共有トークン (プール共有トークン) を生成します。

4. この新しい ERC20 トークンには 1 イーサと 1 DAI の価値があり、これはイーサリアム上のネイティブの価値ストレージ資産です

5. この新しい SoV トークンを Compound で借りるための担保として使用します

Dan の要点: Uniswap 内でロックされた Ether は、その値を表す新しいトークンを生成し、その後 Compound 内で再ロックされます。 Uniswap にロックされている同じ Ether が Compound の担保として使用されます。

これを上で定義した資産定義に入れてみましょう。

1. バリューストレージETHがMakerに入金され、DAIが生成されます

2. バリューストレージ DAI+ETH が Uniswap に入金され、Uniswap プールシェアトークンが生成されます

3. Uniswap プールシェアトークンは、価値資産の保存と資本資産の両方です。 Uniswapプールシェアトークンは、裏付けとなる資産によって担保されていますが、裏付けとなる取引量から手数料も受け取ります。 Uniswap 取引所には 0.3% の手数料がかかります。これは、Uniswap から手数料を徴収するにつれて、Uniswap プール共有トークンの価値が増加することを意味します。

したがって、Uniswap プール共有トークンは、価値の保存トークンであると同時に実稼働資産でもあります。

4. この新しいトークンは、価値資産の保存と生産資本の両方であり、融資の担保として Compound に預けられています。さて、それはローンを裏付ける価値の保存資産として機能します。

したがって、UniswapのプールシェアトークンはETH+DAIのような価値の保存資産によって裏付けられており、現在はCompoundのローン[SoV+CA]*SoV]をサポートしています。

理論的には、これは Compound で単なる借入ツールとしてだけでなく、貸付ツールとしても使用できます。

ステップ 4 を新しいものに置き換えると、次のようになります。

4. Uniswap プール シェア トークンを Compound で貸し出すことを許可し、借り手から Uniswap プール シェア トークンに基づく利息を回収します。

これで、貸し出して課金できる [価値の保存 + 資本資産] ができ、[[価値の保存 + 資本資産]*資本資産] になります。

イーサは、同時に 3 種類の資産すべてになることができるため、トリプル ポイント資産として機能します。

何でこれが大切ですか？

副題

何でこれが大切ですか？

• イーサは、3 つの資産タイプすべてとして同時に機能する史上初の資産です。何でこれが大切ですか？それはどういう意味ですか？

• このモデルは米国経済を安全に保ちます

• 価値の保存 - USD

資本資産 - 米国財務省短期証券

消耗品資産 - 税金

通貨は優れた価値保存資産です。法定通貨は、長期にわたって富を保持できるように設計されています。ただし、彼らはもっとうまくできるはずです。通貨は、時間と空間を超えたコミュニケーションと価値の取引のための信頼のツールです。史上最も成功した通貨の 1 つである米ドルは、世界経済にとって価値資産の貯蔵庫でもあります。

税金は、米国政府が借金を返済し、新たな事業に資金を提供する手段です。 IRS は、米国経済を支援するために、経済活動に基づいて手数料を徴収する機関を代表します。 (Blue Fox 注: IRS とは、米国財務省の子会社である米国内国歳入庁を指します。)

徴収された税金は（一部）米国財務省短期証券の保有者に送られ、これが財務省短期証券の保有者に利子を支払うために使用される収入メカニズムです。理論上は、米国政府もインフレを通じて国債保有者に返済し、価値資産の貯蔵庫としてのドルの力を低下させます。

副題

• イーサとイーサリアムは同じモデルに従っています

• 同じ経済構造がイーサリアムにも存在します。そして今回は、イーサが中心であり、イーサリアム経済システムの中心です。

• 価値の保存 - DeFiにロックされたETH

資本資産 - ETHの担保

消耗品資産 - ガス

イーサは、経済安全保障に資金を提供し、リスクのない利息を得るためにイーサリアムに出資されています。

イーサは、ガス料金、つまりイーサリアム ネットワークの使用コストの支払いに使用されます。これは、イーサリアム ネットワークのセキュリティのために支払われる税金です。

副題

• まとめる

• 本質的に、イーサリアムは新しい経済全体を生み出すために必要なインフラストラクチャです。今度は経済内の金融サービス

• 完全にコードによって実行*

トラストレス/パーミッションレス

新しい経済が誕生した今、それを動かすための新しい通貨が必要です。トラストレスでパーミッションのないイーサリアム経済を維持したい場合は、トラストレスでパーミッションのない通貨が必要です。

イーサリアム上の唯一のトラストレスでパーミッションレスな資産はイーサです。

副題

イーサはライセンスのない帯域幅です。

イーサリアム内でのイーサの需要と使用は、金融アプリケーション内のパーミッションレス通貨としてのイーサの需要に応じて変化します。イーサリアム内のイーサの量は有限です。つまり、イーサがアプリケーションにロックされている場合、アプリケーションはイーサの総量の一部を消費します。アプリケーションによるイーサの集団的な競争により、イーサリアムの全イーサの一部が使用されることになります。これを私たちは「ETHがDeFiにロックされている」と呼んでいます。

画像の説明

帯域幅とは、「DeFiにロックされたETH」または「このアプリケーションがユーザーを満足させるにはどのくらいのETHが必要か?」を指します。

現在、帯域幅の使用率はかなり低いです。アプリケーションが成長してETHを獲得できる余地はまだたくさんあります。

Compound ローンの需要が増加した場合、Compound はローンをサポートするためにより多くの ETH を抵当に入れる必要があります。繰り返しますが、これは dYdX にも当てはまります。 Uniswapのトランザクションサイズと流動性が増加すると、これらの流動性プールを増やすためにより多くのETHまたはDAIが必要になります。

上記のすべては、総 ETH 供給量の一部を必要とし、許可のない通貨としてのイーサの帯域幅使用量を表します。

副題

帯域幅の増加

• イーサリアムの現状では、イーサは豊富な帯域幅を持っています。この記事の執筆時点で、イーサの時価総額は約200億ドルですが、オープン・ファイナンスにロックされているETHの価値は6億ドルです。 （ブルーフォックス注：現在の時価総額は196億ドルで、変動が激しい。見るたびに異なると推定される）。現在、ユーザーのニーズを満たすのに十分な帯域幅があります。 (Blue Fox 注: 使用されているのは 5% 未満ですが、まだ十分なスペースがあります)

• それでも、イーサリアム経済には需要の余地がたくさんあります。イーサリアムが次のようになると予想すると:

• インターネットのグローバル金融プラットフォーム

価値のインターネット

すべてのデジタル資産のグローバル決済レイヤー

そして、完全にパーミッションレスでトラストレスな状態にしたい場合は、イーサをより大量に拡張する必要があります。

イーサリアムでは、信頼できる金融と許可された資産が歓迎されます。これらはイーサリアム上で同じ役割と機能を持ちます。しかし、本当のイノベーションは、完全に許可のない資金で動作する、完全に許可のない金融アプリケーションです。それ以外は妥協です。

合計1.7兆ドルが流通しています。イーサリアムにこのレベルの需要を満たしたい場合、イーサリアムの価格は現在の 85 倍になるでしょう。 （ブルーフォックス注：この規模は基本的にドル経済の規模を表していますが、少なくとも時間の点ではそれほど簡単ではありません。数年で達成できるものではありません。）

人々がトラストレスなプラットフォームを通じて価値を転送できるパーミッションレスの世界を望むのであれば、イーサの価値はこの需要を満たすためにスケールする必要があります。現在、イーサとイーサリアムは少数の信者のニーズを満たすことができ、イーサの価値はこの需要を満たすのに十分です。

しかし、イーサリアムに次の百万、十億のユーザーをホストしてもらいたい場合は、パーミッションレスでトラストレスな金融アプリケーションに必要な経済活動をサポートするために、イーサリアムの価格を引き上げる必要があります。

イーサはどのように拡張できますか?

より多くの金融プラットフォームのためにより多くの資本を得ることができるように、イーサの価格が上昇する必要があります。どうしてそうなった？

副題

三方綱引き

これは、私が理解しているイーサリアムの評価のモデルです。これがイーサの基本的な価値提案です。

1. オープンファイナンスはETHを引き寄せます。オープン ファイナンス アプリケーションは、Ether をロックする製品とサービスを提供します。住宅ローンのサポートには信頼は必要ありませんが、イーサは信頼なしで DeFi をサポートします。 DeFi アプリケーションは、イーサ保有者にとって価値のあるサービスを作成し、製品やサービスを取得するためにアプリケーションにイーサをロックするよう説得できます。 MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap...には、より便利なアプリケーションがあり、ETHをロックする理由も増えています。

2. ETH プレッジレート。 DeFiでETHをロックアップするもう1つの選択肢は、ETHをステーキングすることです。 ETH ステーキングレートは、Ether 保有者に「リスクのないレート」を提供します。 ETHをステーキングすることでDeFiをロックインするよりも高い収益が得られると信じる場合、ETHステーキング率がステーキングのインセンティブとなります。 DeFiにおけるロックとイーサリアムのステーキングは、ETHをめぐって競合することがよくあります。 DeFiにETHがロックされるほど、ETHプレッジ率が高くなることに注目してください。 DeFiで大規模な製品が生産された場合、ETHはDeFiに流れ、ステーキングを続けている人々により高い利益が残ります。

3. 米ドル価格。これら両方の力がドルの価格を引っ張っている。 DeFiとETHステーキングがすべてETHをめぐって競合すると、残るETHは少なくなります。米ドル価格がこれら 2 つの力に対して等しく反対の引力を生み出す唯一のメカニズムは、価格の上昇です。 ETHのUSD価値は、ETHプレッジレートとDeFi製品によって引き起こされる累積的な力の結果です。