USDTを例としてステーブルコインを見てみましょう
概要 概要
最初のレベルのタイトル
概要 概要
米ドルに固定された固定金利通貨
大陸別の輸出入における米ドル決済の割合
最初のレベルのタイトル
レポートテキスト
ステーブルコインとは何ですか?
ステーブルコインは、準備資産に裏付けられているため、安定した通貨価値を保証できる新しいタイプの暗号通貨です。ステーブルコインは、2014年にBitfinexが設立したTether Limitedが発行したUSDTを起源としています。 Thether Limited はトークンのホワイトペーパーで「テザーは法定通貨にリンクされたデジタル通貨です。すべてのテザーは、オムニレイヤープロトコルを通じてビットコインブロックチェーン上のトークンの形で初めて発行されます。発行および流通するすべてのテザーはすべてです」と述べています。米ドルと 1 対 1 にペッグされており、対応する米ドルの総額が香港テザー株式会社に保管されます (つまり、1 つのテザーコインは 1 米ドルです)。 Tether Limited の利用規約により、保有者は Tether を法定通貨相当額またはビットコインと引き換え/交換することができます。テザーの価格は常に法定通貨の価格にリンクされており、リンクされた通貨の保管容量は常に流通している通貨の量以上です。
Tether Limited の公式 Web サイトでは、USDT が発行通貨とどのようにリンクされているかについて説明しています
なぜステーブルコインが必要なのでしょうか?
ステーブルコインは、開発されてから数年しか経っていない新興通貨ですが、法定通貨とデジタル通貨の利点、つまり暗号通貨の即時処理と支払いの安全性、および法定通貨の安定した評価の利点を組み合わせようとしているため、大きな注目を集めています。通貨の価値。
ビットコインのアキレス腱
ビットコインは依然として最も人気のある暗号通貨ですが、その評価は非常に不安定であり、そのため投資特性は大幅に高まりますが、金銭的特性は弱くなっています。たとえば、ビットコインの価格は、2017年11月の約5,950ドルから12月には19,700ドル以上まで上昇しましたが、2月初旬には約3分の2の6,900ドルまで下落しました。ビットコインの日中の価格変動さえも激しくなる可能性があり、わずか数時間でビットコインはどちらかの方向に 10% 以上変動します。
ビットコインの動向
この短期的な変動により、ビットコインやその他の人気のある暗号通貨は、一般の人々による日常的な使用には適さなくなります。本質的に、通貨は金融取引の媒体および価値の保存手段として機能する必要があり、その価値は長期間にわたって比較的安定していなければなりません。通貨の購買力が相対的に安定して維持できなければ、通貨自体の意味が失われます。
例えば、2006年から2008年にかけてジンバブエでは人類史上最悪のハイパーインフレが発生し、国内の物価が高騰し、社会問題が表面化しました。 2008 年 6 月の公式インフレ率は 11,200,000% 以上と推定されています。 2008 年 12 月までに、ジンバブエ政府は実際には 25 ドルの価値しかない 100 兆枚の新紙幣を発行していました。ハイパーインフレは経済を停止させ、海外投資家を怖がらせ、貯蓄の購入価値と家計収入を破壊し、長期的な経済成長を破壊した。
ジンバブエのインフレ率
ステーブルコインが提供するソリューション
理想的には、暗号通貨は購買力を維持し、トークンの貯蓄ではなく消費を促進するのに十分なインフレ率を可能な限り低く抑える必要があります。ステーブルコインは、この理想的な状態を達成するためのソリューションを提供します。
法定通貨の価格が安定している主な理由は 2 つあります。彼らの外貨準備高
法定通貨は金や外貨準備などの原資産に担保として固定されているため、その評価額が大きく変動することはありません。
中央銀行の市場行動
法定通貨の評価が大きく変動する極端な場合であっても、価格の安定を維持するために、通貨を管理する当局が介入して通貨の需要と供給を管理します。
ほとんどの暗号通貨には、これら 2 つの重要な特性が欠けています。つまり、仮想通貨には評価を裏付ける準備金がなく、必要に応じて価格を管理する中央当局もありません。
USDT は最初の問題に対する解決策を提供します。USDT は法定通貨米ドルにリンクされており、1 対 1 の為替レートを規定し、テザーの価格が常に法定通貨の価格にリンクされていることを保証する資産証明書を提供します。発行されたコインの保管量にリンクされており、常に流通通貨の量以上になるため、USDT の価格はビットコインよりも安定します。 USDTのインフレ率も米ドルにペッグされているため、米ドルのインフレ率と同じになります。
ステーブルコインは本当に安定しているのでしょうか？
安定通貨と呼ばれていますが、安定通貨の価値や価格は本当に安定しているのでしょうか?本記事ではUSDT自体が安定しているかどうかを、USDTの分散度、安定性の3つの側面から定性的・定量的に分析していきます。 USDT の為替レートと USDT のインフレ防止の効果。
USDTはビットコインほど分散化されていません
分散化の度合いに関して、USDT の発行会社である Tether Limited はホワイトペーパーで次のように明確に述べています。Tether Limited は準備資産 (テザーは（流通しているテザーは分散型デジタル通貨ですが）（Tether Limited は準備資産の集中管理者として機能する必要があるため、当社のアプリケーションは完全に分散化されていないことを認識しています（ただし、流通している Tether は分散型デジタル通貨です））。
これは、次のようなリスクも意味します。
テザー・リミテッドが破産する可能性がある
テザーリミテッドにサービスを提供する銀行が破産する可能性がある
銀行はテザー限定資産を凍結する可能性がある
企業はリスクの高い投資活動に準備金を使用する可能性があります
したがって、分散化の観点から見ると、ステーブルコインは安定的ではありません。
USDT為替レートの安定性
まず、理解を容易にするために、この論文で使用された研究方法と公式を最初に紹介します。 USDT は USD と 1:1 のベンチマーク関係にあるため、オフセットの式は次のとおりです。
偏差 = 最大 (高価格 - $1.00、$1.00 - 価格低)
Annualized Deviation (adjusted) = Deviation / Close Price
固定為替レート通貨ペアと非固定為替レート通貨ペアにおけるエクスカーションのリスクをテストするために、コントロールとして USD/JPY を選択します。
USDT と法定通貨間の USD/JPY 為替レートを比較すると、USDT の年換算平均オフセット ポイントは USD/JPY よりも大幅に小さくなります。ただし、USD/JPYのベースが大きいため、ベースに基づいて調整後の年換算オフセットを比較すると、USDTのオフセットがUSD/JPYのオフセットよりも大幅に大きいことがわかります。調整式は以下の通りです。
最大エクスカーションレートに関しては、USDTはUSD/JPYをはるかに上回っており、リリースから2年が経過した2017年でも最大エクスカーションレートは21%でした。
USDTのボラティリティは年々着実に低下していますが、2019年のUSD/JPYと比較すると依然として前年比0.48％高い水準にあります。
USDTの唯一評価できる点は、過去のデータによると、USDTの下値リスクがUSD/JPYよりも小さい点であり、上場以来の最大リトレースメントは-10.496%であるのに対し、USD/JPYの5年間の最大リトレースメントは-20.48%です。 %。最大ドローダウンの計算式は次のとおりです。
最大ドローダウン = ( max (当日の 1 口座の値 / 当日以前の口座の最大値) * 100%
要約すると、ボラティリティとオフセットの観点から、ステーブルコイン USDT の枠組みの下では、法定通貨にリンクされたステーブルコインの安定性は、法定通貨間の非ペッグ関係ほど安定ではありません。このテストはボラティリティの高い非先進国の為替レートなどを代表するものではありませんが、USDT の存在目的の 1 つは安定化です。テストから、USDT の安定性が説得力のあるものではないことがわかります。
USDTの安定性テストの結果
USD/JPY安定性テスト結果
インフレとの相関関係
USDT のボラティリティはインフレと弱い相関があるため、USDT に対するインフレの影響についてはここでは説明しません。
ピアソン相関係数
USDT にはさまざまなリスクがありますが、一部の投資家やデジタル通貨ユーザーの疑問を解決することに成功し、空中の城のようなデジタル通貨の概念を強力にサポートしました。そのため、2015年の上場以来時価総額は高騰し、これまで時価総額は40億ドルを超え、2017年の成長率は13816％に達しました。
市場価格
時価総額成長率
保管手段
支払い手段
現在の暗号通貨エコシステムでは、ICO 資金調達プロセスにより暗号資産価格変動のリスクが生じます。プロジェクト関係者は通常、以前の約束を実現するためにリソースを使用するために一定量の ETH を調達します。暗号化資産を法定通貨に変換する際の手数料が高いため、プロジェクトの創設チームは資産のほとんどをETHに保管する傾向がありますが、暗号通貨の価格が上昇すると、投資家は機会費用を支払うことになります。しかし、弱気市場では暗号化資産の価格が急落しており、資産の急落にもかかわらず、創業チームは依然として投資家の IRR の期待に応えなければなりません。長期的には、ステーブルコインは、ICO プロジェクトの創設チームが資産をより安全に保管するのに役立ちます。
支払い手段
支払いツールとしてのステーブルコインは、価格変動のリスクを効果的に排除し、仮想通貨取引を通じて現在の銀行ツールよりも優れたユーザー エクスペリエンスと大幅な効率の向上を実現します。現在、国際銀行送金には 3 日かかりますが、暗号通貨を使用すると取引を迅速に確認できます。
現在、ステーブルコインの利用は主にテザー（USDT）に集中しており、テザーは取引量第2位の仮想通貨であり、BTCの1日の取引量の約60％を占めています。今年初め、テザーは仮想通貨の時価総額トップ10入りし、現在ではステーブルコインの時価総額の93％を占めている。 USDC などの新しいステーブルコインが取引所に参入して成功しているにもかかわらず、テザーは依然として優位を維持しており、ステーブルコインの取引量全体の約 98% を占めています。
循環手段
デリバティブはリスク資産を効果的にヘッジできます。たとえば、民間航空会社が使用する燃料のコストは 1 ドルあたりのガロンで計算され、一般航空会社は先渡契約を使用してリスク エクスポージャーをドルでヘッジします。
これらのデリバティブのほとんどは現金で決済され、ステーブルコインは平価を通じて価値を移転できます。今日、CME や CBOE などの現代の銀行のインフラは、手形交換所などのコストのかかる仲介業者や、契約の決済に通貨を使用することに大きく依存しています。これらの複雑な操作がスマート コントラクトを通じて実行される場合、すべての決済は米ドル資産で行われる必要があります。
近い将来、通貨を安定させ、取引コストを削減し、中央機関の必要性を排除することで、これらのデリバティブはオンチェーンで決済される可能性があります。現在の金融市場の枠組みの下では、これらの中央機関は市場参加者間に信頼をもたらしています。
ステーブルコインの不完全性
USDT は為替レートの安定化という問題を解決しましたが、その通貨特性により依然としてトリレンマから抜け出せていません。
トリレンマとは、トリレンマとも呼ばれ、国際金融における原則であり、国が次の 3 つを同時に達成することは不可能であることを意味します。
資本の流動性
固定為替レート（為替レート）
独立した金融政策（金融政策）
USDT が行うことは資本の自由な出入りを保証することであり、米ドルと 1 対 1 で連動しており、独立した金融政策を完全に放棄しているため、連邦準備制度のいかなる決定も USDT の価値に影響を及ぼします。本来のデジタル通貨の本来の目的。歴史の教訓は、トリレンマのルールに違反すると大規模な金融危機を引き起こすことを証明しています。
同時に、USDT は米ドルにペッグされていますが、結局のところ米ドルではなく、流通市場価値がわずか 40 億米ドルの通貨としては、保有が集中しすぎています。 Longhash のデータによると、USDT 取引の 76.95% が 1 つの取引所である Binance に集中しています。アクティブアドレスの数はわずか 15,000 ～ 20,000 であり、チップは高度に集中しています。
結論
ロングハッシュ位置分析
