ビットコインをベースにした安定した通貨を発行するにはどうすればよいですか？
編集者注: この記事は以下から引用しました顧延喜、許可を得て掲載しています。
編集者注: この記事は以下から引用しました
顧延喜リブラプロジェクト調査分析レポート、許可を得て掲載しています。リブラプロジェクトの出現により、ステーブルコインに対する市場の注目は桁違いに高まった。このプロジェクトは、世界の金融規制当局と中央銀行に対応策の策定を強いるだけでなく、市場でのステーブルコイン製品への熱意を刺激します。リブラプロジェクトの範囲が広すぎるため、あらゆる面で大きなリスクがあり、その将来には大きな不確実性があります。しかし、Libraのデザインとプロモーションの経験は、間違いなく市場の同様のプロジェクトの参考として使用されるでしょう。より合理的な設計とより実現可能なアプリケーションプロモーションを備えた安定通貨プロジェクトが市場に確実に登場するでしょう。Libra のホワイトペーパーが発表されてから数日後、私はそれに関する調査分析レポートを公開しました (リブラプロジェクト調査分析レポート）。
) は、非常に可能性の高いステーブルコイン生成方法がデジタル資産モーゲージに基づいており、分散方式で生成されることを提案しています。後で公開した別の記事 (
リブラと競合する新しい安定通貨をどのように作成するか?
) このステーブルコインがどのように生成されるかについて詳しく説明しています。ただし、物理的な資産と株式に基づくデジタル資産の現在の規模はまだ非常に小さいため、この安定した通貨生成メカニズムの実用化はまだ比較的遠いです。さらに、安定した通貨が本当に促進され、市場で適用されるかどうかは多くの要因に依存し、合理的な生成メカニズムはそのうちの 1 つにすぎません。その他のより重要な要素には、ステーブルコインの位置付けや適用シナリオなどが含まれます。ブロックチェーン技術と暗号化されたデジタル資産の発展により、デジタルステーブルコインの発行技術コストは非常に低くなり、現在ではさまざまなステーブルコインが登場しています。将来的には、ステーブルコインの種類がさらに増えることは間違いありません。したがって、安定通貨商品の製品設計と市場での位置づけは、安定通貨の技術的な生成メカニズムや財務的特性と同じくらい重要です。この点において、ステーブルコインは他の製品プロモーションメカニズムと同じです（
パブリックチェーンが非常に多いのに、アプリケーションが非常に少ない
現段階では、コインを鋳造する非常に実現可能な方法は、ビットコインに基づいてステーブルコインを発行することです。この鋳造メカニズムが適切に設計され、正しく配置されていれば、現在この方法で発行されたステーブルコインは適切に使用されるでしょう。
1. 現在の通貨の価値基準と流通システム人類の歴史のほとんどにおいて、金は通貨として使用されてきました。金の基本的な特徴は、総在庫量が限られており、非常に小さな部分に分割することができ、非常に寿命が長く、持ち運びが簡単であることです。これらの特性により、それは価値の伝達手段であり、価値の循環手段となります。現代の経済生活では、金と結びついた通貨が登場しました。ブレトンウッズ合意により、ドルの金へのペッグが確立されました。米ドルは世界中で流通している通貨として使用されています。電子技術の発展により、紙幣や硬貨といった従来の流通方法に加え、電子簿記という形でも通貨が流通するようになりました。米ドルの価値は金に固定されており、その流通を支えているメディアは紙幣、硬貨、電子簿記です。このような新しいフロー方法は、世界規模での米ドルの流通と使用にさらに役立ちます。米国政府はベトナム戦争中に多額の支出を行った。こうした支出を賄うために、米国政府は巨額のドルを印刷している。その結果、米ドルの価格はブレトンウッズが決定した価格に固定され続けることはできません。ニクソン大統領は1973年にドルと金の切り離しを余儀なくされた。それ以来、米ドルは米国政府の信用発行に依存しており、もはや金本位制通貨ではありません。
2. デジタル資産に基づく貨幣モデル
現在、デジタル資産モーゲージと分散型ステーブルコイン生成に基づく代表的なプロジェクトは MakerDao です。 MakerDaoはイーサリアムを担保として取っています。イーサの市場取引価格がこのステーブルコインDAIの価値の基礎となります。 MakerDAO はスマート コントラクトを使用して鋳造プロセス全体を自動化します。ユーザーがコインを鋳造するために使用する住宅ローン資産は、イーサリアム上でホストされています。鋳造プロセス全体は、人間の介入なしに完全にスマート コントラクトによって実行されます。このような鋳造プロセスは完全に分散化されており、以前の集中的な鋳造プロセスとはまったく異なり、鋳造プロセスにおける本質的な変化です。ただし、MakerDao プロジェクトの制限は、イーサリアムに基づくミントのみをサポートしていることです。原資産の数が限られているため、発行できるステーブルコインの数も限られています。それに加えて、この鋳造メカニズムのいくつかの基本的な要素は非合理的です (
「最も有望な」ステーブルコインプロジェクトを解剖する MakerDAO
）そのため、MakerDaoプロジェクトが大量のステーブルコインの発行をサポートすることは困難です。
3. ビットコインベースの貨幣モデル
サトシ・ナカモトの当初の意図は、ビットコインをデジタル通貨として設計することでした。しかし、ビットコイン自体の設計上の問題により、市場に流通し始めた当初はデジタル通貨ではなくデジタル資産となりました。その価値は、世界中の取引所での 7*24 の取引を通じて形成され、これは完全に市場のコンセンサスの結果です。したがって、このような価値コンセンサス方法は、不動産や企業株式の価値を決定する現在の方法よりも客観的です。唯一の違いは、ビットコインがいわゆる仮想資産であるのに対し、他の種類の資産は実際の資産であることです。しかし、その種類に関係なく、ビットコインの価値は市場志向かつ客観的です。したがって、その価値に基づいてステーブルコインを発行することができる。
3.1. ビットコイン自体の市場価値
2009 年初頭の創設以来、ビットコインの市場価値の総額はゼロから今日では 2,000 億ドル近くまで上昇しました。史上最高額は約4000億ドル。この時価総額の一部を担保としてステーブルコインを発行することで、一定量のステーブルコインを発行することが可能となります。
3.2. ビットコインスポット価格の公平性
ビットコインはいかなる信用機関によっても裏付けられておらず、その価値は完全に市場取引を通じて決定されます。ビットコインを取引する取引市場は世界中に数多くありますが、これらの取引市場のほとんどは規制されていないため、市場の公平性は保証されません。実際、ビットコインの市場価格が実際に操作されていることを示す研究があります。この市場価格の公平性が保証できないからこそ、米証券取引委員会（SEC）がビットコインETFの上場・取引の承認を遅らせているのだ。ビットコインをベースにステーブルコインを発行する場合、ビットコイン自体の価格の公平性が保証されなければなりません。これに使用できる尺度は、市場のいくつかの公正価格指数を使用することです。たとえば、CME のビットコイン先物取引価格は、British Facility Group の複合指数を使用しています。この複合指数は、さまざまな地域での複数のビットコイン取引に基づいています。すべての価格は合計されます。バックトは現物受け渡しに基づいた1日ビットコイン先物を開始する予定だ。この商品は、ビットコインの実際の市場価格を提供するのに非常に有益です。これらの価格に基づいて、ステーブルコイン発行者はビットコインの実際の市場価格をリアルタイムで提供できます。
3.3. 十分な流動性のサポート
この鋳造モデルの基礎は十分な流動性です。抵当に入れられたビットコインの価値が清算点まで下がった場合、ステーブルコインの発行者は、抵当に入れられた資産を売却するのに十分な市場流動性を持っている必要があります。これには、ステーブルコインの発行者が世界最大のビットコイン取引所と協力し、抵当に入れられたビットコイン資産をタイムリーに取引できることが必要です。この問題は実際には非常に大きな課題となるでしょう。処分する必要があるビットコイン資産の量は膨大になるはずだからだ。流通市場の価格を急落させることなく、そのような資産を短期間で売却するのは非常に強力な専門家の仕事です。
3.4. 鋳造プロセスの技術アーキテクチャ
現在、市場にビットコインモーゲージに基づいて発行されたステーブルコインがない主な理由の1つは、ステーブルコインがスマートコントラクトに基づいて分散的に生成できないことです。イーサリアムでは、イーサリアムの抵当、安定通貨DAIの生成、担保の清算はスマートコントラクトを通じて完全に制御できます。しかし、ビットコインのブロックチェーンの最下層にはそのような機能が備わっていないため、テクノロジーを全面的に導入しても自動鋳造プロセスを実現することは不可能です。したがって、このような鋳造プロセスを実現するには、新しい技術アーキテクチャが必要になる必要があります。このような技術アーキテクチャには 2 つの層があります。最下層はビットコイン管理のためのビットコインのブロックチェーンです。上位層はスマートコントラクトをサポートするブロックチェーンです。基礎となるビットコインを上位層にマッピングする必要があります。上位層では、ミント プロセス全体をサポートするためにスマート コントラクトも使用されます。
3.5. ステークされたビットコインのエスクロー
抵当に入れられたビットコインをエスクローするには 2 つの方法があります。 1 つは完全集中型ホスティング モデルで、もう 1 つは技術ソリューションに基づくオンチェーン ホスティング モデルです。
集中型ホスティング ソリューションの利点は、コールド ストレージを採用できることです。エスクローされたビットコインは物理的に隔離された方法で保管してください。これにより、技術的なハッカーがビットコインを盗む可能性が大幅に減少します。しかし、このアプローチには明らかな弱点もあります。まず第一に、このビジネスを提供するには、準拠した保管ライセンスを持つ機関が必要です。このような機関が世界中のすべてのユーザーにホスティング サービスを提供することは簡単ではありません。集中型ホスティングであるため、人為的な不確実性が存在するはずです。ユーザーによって担保されたビットコインは、他の理由で自由に使用できない場合があります。最後に、集中保管方式であるため、この方式は市場への対応力が弱く、市場の変化や顧客のニーズに合わせて抵当に入れられたビットコインをタイムリーに処理することができません。技術的ソリューションを使用してビットコインをホストする利点は、人的要因が大幅に削減されることです。この方法は、より幅広いユーザーにサービスを提供できます。ユーザーは、あらかじめ決められたルールに従ってビットコインを自由に使用できます。また、この方法は、市場の変化や顧客のニーズにタイムリーに対応する上でもより効果的です。)。
3.6. 鋳造を支援する組織
ビットコインの誕生以来、暗号化デジタル資産の開発は基本的に、デジタル金融商品、デジタル金融商品の流通をサポートするブロックチェーン、テクノロジーと社会組織におけるコンセンサスメカニズムの適用という 3 つの主要な方針に従ってきました。組織形態の観点から見ると、会社のメカニズムが最初に適用されたのはイーサリアムの DAO です。コミュニティ投票の仕組みを利用してイーサリアムの技術開発の方向性を共同で決定する初の試みとなる。 MakerDao プロジェクトも、同じ投票意思決定メカニズムを適用しようとしています。天秤座協会もこの点での発展です。リブラ協会は依然として人間の意思決定と投票によって運営されていますが、組織開発のより強力な基盤を確保するために、リブラ協会はスマートコントラクトを通じてより多くのビジネスルールを修正し、自動的に実行して、より多くのデータを取得すると考えられていますこのエコロジーの構築に参加する多くの機関や個人の信頼。今後のステーブルコインプロジェクトでは、このような技術保証に基づく合意メカニズムがアライアンス企業の組織形態として主流となるでしょう。
このような鋳造プロセスでは、スーパーノードアライアンスという手法が採用される可能性が非常に高いです。参加ノードは共同で関連する鋳造ポリシーの策定に参加し、人間の参加を最小限に抑えます。これは次のような特性を持つ必要があります。「抵当に入れられた ST 資産に基づいてトークンを発行する機関は、分散ノードで構成される共同意思決定メカニズムを備えた DAO 機関でなければなりません。この機関によって実行される機能は中央銀行と似ています。この DAO はいくつかのスーパーノードによって共有されます。これらのスーパーノードは世界中の主要な経済地域に分散される必要があります。DAO の意思決定はこれらのスーパーノードの投票によって決定されます。この点で、パブリック チェーンの DPOS ガバナンス モデルを使用できます。参考のため。"（
ビットコイン、みんなの貨幣モデルの先駆者
4. この貨幣モデルの核心要素
4.1. エスクローメカニズム
このビジネスでは、資産のセキュリティが最大の関心事です。集中保管方式であっても、ビジネスとテクノロジーを組み合わせたソリューションであっても、顧客資産の安全性と自由な利用を確保する必要があります。
4.2. 流動性
デジタル資産取引の流動性はこのビジネスの基盤です。十分な流動性は、さまざまなデジタル資産やデジタル通貨の価格設定を公正に保証するだけでなく、顧客の住宅ローン資産の安全性も保証します。
4.3. ステーブルコインの発行をサポートするブロックチェーン
このインフラストラクチャでは、第 2 層ブロックチェーンがステーブル コインの保管と流通をサポートする必要があります。このブロックチェーンのパフォーマンスは単純なものもあれば、より複雑なものもあります。単一の金融商品通貨のみをサポートする場合、そのようなブロックチェーンは一部の機能を放棄することでより優れたパフォーマンスを実現できます。しかし、これがスマート コントラクトをサポートするチューリング完全ブロックチェーンである場合、そのようなブロックチェーンは将来的により拡張性が高くなりますが、パフォーマンス上のいくつかの欠点を受け入れる必要があります。これは、このステーブルコインを発行する組織が行う必要がある重要な技術的な選択です。
4.4. 運営団体の信頼性
この貨幣モデルはテクノロジーによって完全に完成することができないという事実を考慮すると、最小限の人的管理を提供する社会組織が必要です。この組織の鍵となるのは、その公平性と信頼性です。この点に関しては、Libra Association の組織モデルが参考になります。 Libra Association 組織の公平性と信頼性により、関連業界の有力な直接の競合他社を協会に参加させることができます。このような組織の公平性と信頼性がなければ、造幣事業はより多くの会員を集めることができず、事業を拡大することができません。
5. 新しいステーブルコインの適用シナリオ
今後、ステーブルコインの活用シーンは多様化していくでしょう。単一の機能を実行するデジタル ステーブルコインは、さまざまなアプリケーション シナリオに登場します。現在のデジタル資産分野で最も明らかな成長傾向は、世界的なデジタル資産取引です。しかし、世界中の銀行のコンプライアンス上の配慮により、取引に法定通貨を使用することは世界中のユーザーにとって不便です。これは、最初のデジタルステーブルコインであるテザーの作成にもつながりました。テザー後に生産されたいくつかのステーブルコイン製品の中でも、主なアプリケーションシナリオは依然としてデジタル資産取引です。現段階では、市場にそのような需要がないため、法定通貨が普及している地域における小売決済サービスにデジタルステーブルコインを適用する必要は全くありません。ビットコインに基づくステーブルコインの最適なアプリケーションシナリオは、依然としてデジタル資産トランザクションであるはずです。
6. 主流の金融市場への影響
ビットコインの時価総額2,000億ドルの規模と、現在のMakerDAOにおけるイーサリアムの総量の2％を参考にすると、コインの鋳造に使用できるビットコインの時価は約40億ドルとなります。 MakerDAO と同じ割引率を使用した場合、この方法で鋳造できるステーブルコインの価値は約 26 億米ドル (40 億米ドル * 67% = 26 億米ドル) となります。このような量は、主流通貨の市場総量と比較すると取るに足らないものです。また、こうしたステーブルコインはデジタル資産取引の分野で主に利用されることは間違いないため、応用分野としては実体経済と直接関係するものではありません。この方法で発行されたステーブルコインが既存の金融経済システムに与える影響はごくわずかです。
