ステーブルコイン 3.0 レポート: 新たな歴史的使命と競争環境
安定通貨とは、法定通貨との相対的に安定した為替レートを維持する「通貨」に類似した一般的な通貨を指します。法定通貨と商品やサービスの交換比率は比較的安定しているため、ステーブルコインの最終的な拠り所は商品やサービス、つまり実際の購買力です。
1. デジタル通貨市場の急速な発展に伴い、ステーブルコインのアイデンティティと価値は 3 つの変化を遂げました。
ステーブルコイン 1.0: トークン投資の「資金調達チャネル」および「価値保存媒体」として、特別な歴史的段階の過渡的な製品になる可能性が高い
2018年末までに開発された多くのステーブルコインは、主な価値が「入金チャネル」と「価値保存媒体」の2つの側面に集中しています。彼らの出発点は、トークン投資の問題を解決することです。この観点から見ると、優れた「安定通貨」は、「コイン価格」の安定を維持するための信頼できる安定化メカニズムを備えている必要があるだけでなく、大多数の投資家に影響力を及ぼし、特に便利な購入チャネルを提供する必要もあります。主要なトークン取引プラットフォームと協力関係に達し、十分なステーブルコイン取引エリアと取引ペアを立ち上げました。
基本的に、1.0期のステーブルコインは、トークン投資需要の急速な発展と法定通貨の参入に対する規制上の制約との間の矛盾から生まれた特別な歴史段階の産物です。ビットコインやイーサリアムなどの各種トークンの価格変動が大きければ大きいほど、ステーブルコインの存在価値は高まります。世界中の国が「法定通貨」取引の制限を緩和するか、ビットコインなどの主流のデジタル通貨が成熟した発展段階に入り「安定」する頃には、上記の2つの値が「安定」すると予測する根拠があります。ステーブルコイン」は存在しなくなります。もちろん、現在の観点からすると、これには長い時間がかかるかもしれません。
ステーブルコイン 2.0: 銀行システムにおける効率的な支払いおよび決済ツール。本質的には、政府の中央銀行の信用ではなく商業銀行の信用に依存する「デジタル法定通貨」です。
2019年の初めに、JPモルガン・チェースと日本のみずほは、ブロックチェーンデジタル資産への投資に新たな波をもたらすために「ステーブルコイン」を発行した。しかし実際には、これら 2 つの世界的に有名な商業銀行の安定した通貨レイアウトでは、ブロックチェーン デジタル資産の世界に新しいユーザーや新しい資金をもたらすことはできません。なぜなら、本質的には、銀行本来の「預金」、「融資」、「送金」、その他のビジネス決済ツールを行うためにブロックチェーン技術を使用しているだけだからです。
ブロックチェーン技術は、支払いと決済の分野、特に主体間の支払いと決済において大きな変革的価値を持っています。これら 2 つの大手銀行によって発行される「ステーブル コイン」は、基本的にブロックチェーン技術に基づく便利で効率的な決済ネットワークを使用します。このネットワークに参加する金融機関や顧客グループが増えるほど、決済ネットワークの価値は高まります。ここでいう「コイン」は「安定通貨」とは呼ばれず、銀行間ブロックチェーンアライアンスチェーンに記録される「銀行引受手形」、あるいは商業銀行の信用に基づく「デジタル法定通貨」と呼ぶ方が適切です。政府の中央銀行の信用。
ただし、ここで注意しなければならないのは、銀行などの金融機関の発行者が1対1の法定通貨預金担保の発行に応じる場合、ステーブルコインは彼らにとっての決済ツールとなるということです。発行機関の準備が不十分な場合、発行機関が発行する安定通貨は資金調達手段となり、「通貨の創造」と「鋳造権」の問題が発生します。
ステーブルコイン 3.0: 新しいブロックチェーン金融およびビジネスエコシステムの「通貨」、取引所は精力的に展開されています
ここ数ヶ月で、Defi (Decentralized Financial) の「分散型金融」は、ブロックチェーン業界だけでなく、従来の金融業界でも最も懸念されるトピックの 1 つとなっています。ビットコインが「分散型自由競争通貨」の概念を表すなら、Defi の背後には「脱銀行クラウドファイナンスと自己資金調達」という考え方です。これは、従来の金融業界のビジネスモデルと組織構造に大きな影響を与えるでしょう。
パブリックチェーンなどのインフラストラクチャのさらなる発展に伴い、高性能技術のボトルネックの突破は目前に迫っており、チェーン上のさまざまなアプリケーションや金融サービスも急速に発展しています。 「ゲーム」「エンターテイメント」「ソーシャルネットワーキング」「教育」などのDAPPのさまざまな商品やサービスの消費行動であっても、「貯蓄」「融資」「資金」などのさまざまなオンチェーンファイナンスであってもデジタル資産に基づく行動には、安定した購買力、つまり安定した通貨を備えた価値スケールと取引媒体が必要です。
「価値の保存」という機能もあるが、1.0時代の安定通貨に比べ、新時代の安定通貨のより重要な価値は、商業・金融システムにおける価値の閉ループの構築にある。パブリックチェーンインフラストラクチャの価値閉ループに基づいて、十分な価値認識を持つステーブルコインは、DAppおよびさまざまな金融サービスの多数の商品とサービスの価格設定および支払い機能を引き受ける必要があります（DAppのトークンはより多くのガバナンス権とインセンティブを実行します）。機能）。パブリック チェーン自体の基本的なトークンが十分な価値成長を完了して安定する前に、安全で信頼できる安定した通貨がパブリック チェーン エコロジーの発展に不可欠です。
2019年以来、安定通貨アプリケーションMaker DAOはETHエコロジーにおいて重要な役割を果たし、ETH金融エコロジーの発展を大きく促進してきましたが、独立したDApp内生安定メカニズムであるため、安全で信頼できるセクシュアリティのニーズがあります。をさらに十分に検証する必要があるため、その成長率はある程度制限されます。
取引所パブリックチェーンに代表される新たに開発された主要な新しいパブリックチェーンは、エコロジー構築の初期段階におけるステーブルコインの開発促進に重点を置き、信頼性の高いエコロジー「通貨」を提供することで金融・ビジネスエコロジーの発展を支援することに努めている。
2. ステーブルコインの3つの主要モデルを比較すると、短期的には「法定通貨モーゲージ」モデルが最も大きなチャンスがある
1. ステーブルコインの分類
さまざまな安定化メカニズムに応じて、ステーブルコインは 2 つのカテゴリーに分類できます。1 つは資産担保発行であり、伝統的な国際通貨制度における金本位制と本質的に類似しており、準備金を通じて通貨を発行するものであり、もう 1 つは中央政府を模倣したものです。銀行の需給規制とは、本質的には、市場の通貨需要の推定と通貨不足アンカーシステムにおける需要と供給の動的な調整を通じて通貨の発行と通貨価格の安定を維持することを指します。また、資産抵当発行モデルでは、抵当が「法定通貨資産」であるか「ブロックチェーンデジタル資産」であるかによって、さらに2つのカテゴリーに分類できます。
最初のカテゴリ: 不換資産モーゲージ発行モデル
例: USDT、TrueUSD、GUSD、PAX、USDC、USDK など、USD 1:1 の住宅ローン発行
2 番目のカテゴリ: ブロックチェーンデジタル資産チェーンでの住宅ローン発行
例: BitUSD、DAI
3 番目のカテゴリ: 中央銀行の需給規制を模倣する
• 中央銀行の「債券買い戻し」モデルの模倣: Basecoin
• 中央銀行の「金利調整」モデルを模倣: NuBits
• 中央銀行の「外国為替を売って現地通貨を買う」モデルの模倣: リザーブ、テラ
2. さまざまなステーブルコインの主な弱点
ステーブルコインの中心的な価値と主なタスクは、（法定通貨建ての）価格を比較的安定に保つことですが、いくつかの既存の安定化メカニズムには明らかな欠陥と弱点があります。
• 法定通貨住宅ローンモデルの中心的なリスクは、発行会社の信用問題、つまり発行会社が十分な法定通貨を確保し、発行して逃亡しないようにする方法にあります。
• ブロックチェーンデジタル資産モーゲージモデルにおいて、安定化メカニズムの失敗につながる最も重要な要因は、モーゲージ資産自体の価格が制御不能であることであるが、ブロックチェーンデジタル資産市場が成長していない現段階では、これは困難である。十分に成熟したものは避けてください。
• 中央銀行の「債券買い戻し」モデルと「金利調整」モデルを模倣しており、中心的な課題は、安定通貨の価格が下落したときに投資家が長期的に弱気になるのをどのように防ぎ、安定通貨による購入の受け入れをどのように拒否するかである。 「債券」を発行するか、安定した通貨の貯蓄を増やします。本質的な問題は、ここでの「債券」と貯蓄の「利子」はそれ自体に価値の裏付けがなく、ステーブルコインシステム全体と同様の脆弱性を抱えていることだ。
• 中央銀行の「外貨を売って自国通貨を買う」モデルを模倣する際の最大の問題は、十分な「外貨」準備がないこと、つまり、安定通貨発行体が大量の通貨を買い戻すのに十分な資金を持っていないことである。流通市場からの安定した通貨。
3. さまざまなステーブルコインの歴史的な「安定性」パフォーマンス
私たちは、USDT、TrueUSD、GUSD、PAX、DAI、USDC、BitUSD を含む、さまざまなステーブルコイン モデルで発売されたステーブルコインの過去の価格に関する統計を作成しました。
通貨価格統計のソース: Coinmarketcap
各ステーブルコインの過去の価格パフォーマンスによると、「法定通貨担保」モデルのステーブルコインが最も安定しており、その中で過去237日間のPAXの価格偏差(>3%)は2.95%を占め、価格は偏差は4.52%を占め、USDTの価格偏差は過去1542日間で8.37%を占め、USDCの価格偏差は過去226日間で9.29%を占め、GUSDの価格偏差は228日間で10.53%を占めました。
「デジタル資産モーゲージチェーン発行」モデルの安定性は明らかに悪く、DAIの過去511日間の乖離率は24.58%、BitUSDの乖離率は1663日間で84.73%と、基本的に安定性を失っている。
NuBits は現在「中央銀行規制の模倣」モデルで唯一オンラインになっているが、価格が暴落し、「安定性」に別れを告げた。
全体として、法定通貨の住宅ローンモデルは最も安定性が高く、新興の準拠米ドルステーブルコインの追加により、その安定性は徐々に高まり、発行者の信用リスクは効果的に制御されることが期待されます。さらに、ブロックチェーンデジタル資産は「価格変動」と「流動性の欠如」という歴史的段階の欠陥を迅速に取り除くことが非常に困難であるため、デジタル資産の価値認識と規制モデルの設計には再検討が必要になる可能性があります。ブロックチェーン資産の住宅ローンモデルと中央銀行の規制モデルを模倣した安定通貨は、開発期間が比較的長く、短期的にブレークスルーを起こすのは困難です。
少なくとも今後 2 ～ 3 年は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインが依然としてステーブルコイン市場の主力であり、最大の発展の機会があるでしょう。
3. 法定通貨に裏付けされたステーブルコインをめぐる新たな競争では、コンプライアンスと信頼性、そして環境に優しいアプリケーションが2つの決定的な条件となり、USDKの総合力がリードしている。
USDT の後、あらゆる種類の法定通貨担保ステーブルコインが、規制遵守と監査の透明性を目指して積極的に開発されています。特にビットフィネックスが不足分を補うためにUSDTの米ドル準備資金を流用した疑いが最近高まったことで、ステーブルコインに対するデジタル資産投資家の信頼は大きな打撃を受けている。規制遵守の下でセキュリティと信頼性を達成することが、ステーブルコインが解決する必要がある主な問題となっています。
私たちは、現在の主要な法定通貨に裏付けられたステーブルコインの追跡調査と比較分析を実施しました。
TUSD と USDK は準備ドル資産の保管により、資金の安全性が最も高くなります。これらはすべて、米国の有名なカストディアンである PrimeTrust によって独立して管理されており、明確に開示されていない他のカストディアンや小規模なカストディアンよりも信頼性が高くなります。
銀行口座監査の観点から見ると、監査法人との協力を停止した疑いがあり、長期間監査報告書を公表していないUSDTを除き、他のいくつかのステーブルコインの銀行口座監査機関は同等の信頼性を有する有名なブランドである。 。その中でも、GUSDとUSDKが同時に選定したBPMは、30年以上の歴史を持つ老舗企業であり、多様な業態を有する他の総合サービス代理店と比較して、比較的監査業務に力を入れている。
スマートコントラクト監査の観点から見ると、USDKのパートナーには、国内の著名なセキュリティサービスプロバイダーであるSlowMistと、比較的信頼性の高い海外大手サービスプロバイダーであるCertikが含まれています。
USDC は、本体側の観点から、現在ブロックチェーン業界のリーディングカンパニーである Circle 社と Coinbase 社によってサポートされており、この 2 社は米国におけるコンプライアンス構築の成熟度において非常にリードしており、完全子会社であり、サポートされています。大手ブロックチェーン取引プラットフォームおよびブロックチェーン技術サービスプロバイダーである OK Group によるものです。
規制当局の支援から判断すると、USDTの発行者であるテザーは、4年以上の「ストリーキング」を経て、昨年11月にFiNCENの登録を完了した（金融犯罪監督局）か、NYDFSのビットライセンスを取得した（新規）ヨーク金融サービス局）、または銀行営業ライセンスを有しており、事業体のコンプライアンスが同等であること。
※注：FinCENは米国財務省傘下の金融犯罪監視局で、金融犯罪、特に麻薬マネーロンダリングの蔓延を整理、分析、制限することを主な任務としている。米国銀行秘密法 (BSA) によれば、すべてのマネー サービス ビジネス MSB は FinCEN への登録を完了する必要があります。 FinCENは、ビットコイン取引サイトとビットコインマイナーがマネーサービス会社として登録し、マネーロンダリング防止規制を遵守することを規定している。
ニューヨーク金融サービス庁はニューヨーク州の金融規制部門であり、2015 年にニューヨーク州は仮想通貨管理法を公布し、すべての仮想通貨企業がニューヨーク金融サービス庁にビットライセンスを申請することを義務付けました。 , Bitpayなどの企業がビットライセンスを取得しています。
全体的に見て、最後に発足したUSDKはコンプライアンス構築の準備が最も整っており、資金保管情報の開示が不十分であったり、スマートコントラクトコードの監査サービスプロバイダーが不明確であったりするほか、コンプライアンスやセキュリティの他の側面でも良好なパフォーマンスを示している。造りはかなり良いです。
コンプライアンスとセキュリティのレベルが全般的に向上した後、環境に配慮したアプリケーションの多様性が、ステーブルコインをめぐる競争の次の段階において中心的な利点となるでしょう。パブリックチェーンエコロジー、特に金融エコロジーの構築に関して、USDKの立ち上げ期間中に、そのパートナーはOKChainに基づく分散型取引所DEXを開発する計画を発表し、世界的に有名な資産管理プラットフォームCaspianとの協力関係の確立を発表しました。 、強固な基盤を築き、生態学的アプリケーション開発の基盤を築きます。他のステーブルコイン発行者はまだ明確な計画を立てていない。したがって、アプリケーションのエコロジー構築の点で、USDKは他のステーブルコインと比較して際立ったリードを持っています。
ステーブルコイン 3.0 の導入の加速により、取引プラットフォームにおける金融エコロジー競争の新たなラウンドが正式に始まりました。
