意見: ビットコインの 4 年サイクルは終了し、新たな「2 年サイクル」が始まろうとしています。

ビットワイズのアドバイザーであるジェフ・パーク氏の記事によると、ビットコインの従来の4年サイクルはマイニング経済学と行動心理学の組み合わせによって推進されているが、将来的にはビットコインは「ファンドマネージャー経済学」と「ETFフットプリントベースの行動心理学」の組み合わせによって推進される「2年サイクル」に従うことになるという。

彼は、旧サイクルにおいては供給ショックの半減とそれに伴う反射的な群集行動が確実な要因であったが、現在では供給サイドの影響はそれほど大きくないと主張している。新サイクルの分析は、主に以下の3つの仮定に基づいている。

投資家は1年から2年の期間内でビットコインへの投資を評価します。

ETF を通じたプロの投資家からの資金流入がビットコインの流動性を大きく左右し、ETF は追跡のための代理指標として機能します。

この分析では、OGクジラ（依然として市場で最大の供給者）の売却活動は考慮されていません。

ジェフ・パーク氏は、資産運用業界において、年間パフォーマンスがファンドの手数料（特にヘッジファンド）を左右するため、年度末の損益（YTD P&L）が重要な要素であると主張している。ファンドマネージャーは、年初に十分なバッファーとなる利益を得られない場合、年末が近づくにつれて最もリスクの高いポジションを売却する傾向が強まる。ある調査レポートは、資本流入は機械的にリターンを押し上げ、高いリターンがさらなる資金流入を引き寄せると指摘している。この循環的な反転には約2年かかる。

これに基づいて、彼はファンドマネージャーがビットコインのポジションを評価するための可能性のあるシナリオを分析しました。

シナリオ 1 (2024 年): ビットコインが 100% 上昇し、機関投資家の年平均成長率 (CAGR) の閾値である 30% を大幅に上回ります。

シナリオ2（2025年）：ビットコインは年初来7%下落している。目標を達成するには、投資家は今後2年間で50%以上のリターンを達成する必要がある。

シナリオ3（2年間保有）：投資家は85%の利益を達成しました。これは、30%の年平均成長率（CAGR）に必要な70%のリターンをわずかに上回っています。この時点で、合理的なファンドマネージャーは、利益を確保し、評判を守り、プレミアムサービスとしての「リスク管理」の価値を示すために、売却を検討するかもしれません。

ジェフ・パーク氏は、ビットコインが現在、ETFの設立から現在までの総取得原価に相当する84,000ドルという、ますます重要な価格水準に近づいていると考えている。パーク氏は、ETFの利益の大部分は2024年に生じたのに対し、2025年のETFへの流入はほぼ全て赤字だった（3月を除く）と指摘する。月間流入額が最も大きかったのは2024年10月（当時、BTCは既に70,000ドルに達していた）である。

彼は、2024年末に投資したもののリターン基準値に達しなかった投資家は、2年間の期間が近づくにつれて決断の時を迎えるため、この状況は弱気材料になる可能性があると説明した。市場が弱気相場に突入した場合、その原因はもはや4年間のサイクルではなく、2年間のサイクルではファンドマネージャーが適切なエントリーポイントで新規資金を投入できず、投資家の利益確定による利益確定を相殺できないことにあるだろう。

彼は、今後はETF保有者の平均購入コストの監視だけでなく、購入時期別に分類された平均利益変動の傾向にも焦点が当てられるようになると結論付けました。彼は、これが将来のビットコイン価格変動、流動性供給、そしてサーキットブレーカーメカニズムへの最大の圧力源となり、「ダイナミックな2年サイクル」につながると考えています。彼は、ビットコイン価格が停滞した場合、資産運用は「資本コスト」ビジネスであるため、機関投資家の時代においてビットコインにとってマイナスとなることを強調しました。価格停滞によりビットコインの投資収益が30%を下回れば、投資家の売却につながるでしょう。彼は、購入者（ファンドマネージャー）は過去4年サイクルよりも予測可能であり、供給制約の重要性が低下したことで、この予測可能な行動が主流になると考えています。