MSX美股每日觀察：Nebius擬上調GPU租賃價格最高21%，AI算力供給側議價權進一步增強

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今日觀察

AI 算力市場正在出現一個值得關注的變化：在雲廠商不斷擴建資料中心的同時，部分高端 GPU 的租賃價格並沒有因為供給增加而下降，反而繼續上漲。

根據 Nebius 發送給客戶的調價通知，自 2026 年 10 月 1 日起，公司計劃上調多款按需 GPU 實例價格，漲幅約 17%至 21%。其中，H100 每 GPU 小時價格擬由 3.85 美元提高至 4.50 美元，H200 由 4.50 美元提高至 5.40 美元，B200 由 7.15 美元提高至 8.50 美元，B300 由 7.85 美元提高至 9.50 美元。

即便如此，這輪調價仍然釋放了一個重要信號：AI 計算需求增長的速度，可能依然快於高端 GPU、電力和資料中心容量上線的速度。

與普通雲計算不同，AI 雲服務當前的核心稀缺資源不只是伺服器，還包括 GPU 供應、電力接入、液冷系統、網路設備以及能夠承載高密度機櫃的資料中心。只要這些環節中的任何一個出現瓶頸，新增算力就無法快速上線。

Nebius 管理層近期在高盛技術會議上表示，公司對客戶需求的能見度已由此前約 18 個月延長至 24 個月以上，部分客戶已經開始預訂 2028 年上半年的算力。公司此前針對稀缺的 Blackwell 容量進行價格測試，成交價格比此前最高價格高出約 15%，比常規銷售管道報價高約 20%。

這意味著 AI 雲市場現階段可能還沒有進入價格競爭，反而處於「誰能更快交付算力，誰就擁有定價權」的階段。

數據一分鐘

1. 客戶通知顯示，Nebius 擬於 10 月 1 日起上調部分按需 GPU 實例價格，漲幅約 17%至 21%；
2. H100 價格擬由每 GPU 小時 3.85 美元上調至 4.50 美元，漲幅約 16.9%；
3. H200 擬由 4.50 美元上調至 5.40 美元，漲幅 20%；
4. B200 擬由 7.15 美元上調至 8.50 美元，漲幅約 18.9%；
5. B300 擬由 7.85 美元上調至 9.50 美元，漲幅約 21%；
6. Nebius 官網目前仍顯示調價前價格，新價格尚未在公開定價頁面生效；
7. 管理層表示客戶需求能見度已達到 24 個月以上，部分算力需求延伸至 2028 年上半年；
8. Blackwell 容量拍賣測試的成交價比此前最高價格高約 15%，比常規銷售報價高約 20%；
9. Nebius 2026 年第二季度集團營收約 5.82 億美元，同比增長 454%；

          10.其中 Nebius AI Cloud 收入約 5.75 億美元，同比增長 514%；

          11.第二季度集團調整後 EBITDA 約 2.36 億美元，Nebius AI Cloud 調整後 EBITDA 利潤率約 50%；

          12.第二季度末 Nebius AI Cloud 年度化收入運行率約 30 億美元；

          13.公司維持 2026 年 30 億至 34 億美元營收、70 億至 90 億美元年末 ARR 以及 200 億至 250 億美元資本支出指引。

MSX View

Nebius 這輪擬議漲價的重要性，不只是每 GPU 小時可以多收取約 20%的費用，而是它驗證了 AI 算力市場的供需關係仍然偏向供應商。

過去市場對 AI 基礎設施公司的主要擔憂之一，是大量資料中心同時開工後，GPU 租賃市場最終會出現供給過剩。算力價格一旦下降，這些公司此前按照高價格建設的資料中心就可能面臨利用率下降、投資回收期延長以及資產減值壓力。

但 Nebius 目前傳遞出的信號恰好相反。公司不僅能夠提高新一代 B200 和 B300 的價格，連已經推出數年的 H100、H200 也在漲價。這說明需求並不只集中在最新架構。對於模型微調、推理、科學計算及部分企業工作負載而言，上一代 GPU 仍然具有足夠好的性能與成本效率。

如果調價能夠順利執行，而且 GPU 利用率沒有明顯下降，Nebius 將同時獲得兩項改善：一是單位算力收入提高，二是現有 GPU 資產的經濟壽命和剩餘價值可能高於此前預期。

不過，按需價格上漲並不意味著 Nebius 所有收入都會同步增長 20%。大型客戶通常簽訂多年期合約，其價格、最低採購量和服務條款在簽約時已經確定，不能立即按照新的公開價格重新定價。此次調整最直接影響的是按需使用和短期算力合約，而不是 Meta 等客戶已經簽署的長期容量協議。

另一方面，公開價上漲也可能包含成本轉嫁。英偉達系統、網路設備、電力和資料中心建設成本同樣可能上升。因此，只有當 Nebius 的單位收入增幅高於單位投資與運營成本增幅時，漲價才會真正轉化為更高的資本回報率。

Nebius 目前最大的優勢，是訂單、需求和融資能力已經形成正向循環。公司與 Meta 簽訂最高 270 億美元的合約，獲得英偉達 20 億美元投資，並在第二季度簽下四筆平均規模超過 10 億美元的大型交易。部分客戶預付款可以覆蓋相關項目約 50%至 60%的資本支出，降低 Nebius 完全依靠自身資產負債表擴張的壓力。

但這仍然是一項資本極其密集的業務。Nebius 預計 2026 年資本支出達到 200 億至 250 億美元，遠高於當年 30 億至 34 億美元的收入指引。公司還在 8 月完成約 57.5 億美元的可轉換債券融資。即使算力價格繼續上漲，資料中心建設進度、債務成本、潛在股權稀釋以及客戶集中度仍然是投資者不能忽略的風險。

因此，接下來需要觀察的並不只是 10 月 1 日的新價格是否正式生效，還包括三個更重要的指標：

第一，提價後 GPU 利用率是否保持高位。如果客戶仍然願意接受更高價格，說明算力供應瓶頸依然真實存在。

第二，短期高價合約能否轉化為持續性收入。按需算力價格高，但收入可見度通常低於多年期合約，需求一旦降溫，價格也可能迅速回落。

第三，單位資本投入能夠產生多少收入和現金流。AI 雲公司的核心競爭最終不是擁有多少 GPU，而是能否以較高利用率運行這些 GPU，並在設備迭代前收回投資。

Nebius 此次擬提價說明，AI 基礎設施行業暫時還沒有進入價格戰。當前真正稀缺的仍是能夠及時交付、穩定運行並提供完整軟體服務的高端算力。

但定價權能維持多久，將取決於需求增長能否持續跑贏 GPU、電力和資料中心的擴張速度。對 Nebius 而言，漲價證明了需求足夠強；下一階段需要證明的，則是這種強勁需求能夠轉化為可持續的自由現金流和股東回報。

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