油價逼近110+貝森特「幫倒忙」+特朗普「發錢」=「股債雙殺」

原文作者：董靜

原文來源：華爾街見聞

多重利空同步引爆，美國金融市場遭遇罕見衝擊。油價飆升至四個月高位、財政部債券回購操作令市場大失所望、川普豪擲逾萬億美元「派錢」承諾——三重壓力疊加，美債殖利率全線急升，30 年期美債殖利率觸及 19 年新高，10 年期殖利率逼近 5% 關鍵心理關口，股市同步下挫，上演「股債雙殺」。

週四，美債市場遭遇多重打擊。布倫特原油結算價單日暴漲 6.3% 至每桶 107.63 美元，盤後進一步升至 109 美元。華爾街見聞文章寫道，週四公布的數據顯示，美國生產者物價指數（PPI）同比升至 5.4%，高於預期；財政部長 Scott Bessent 主導的債券回購操作未能達到 60 億美元上限，實際購入僅 52 億美元，令市場對其穩定長端利率的能力產生嚴重質疑。

與此同時，華爾街見聞文章提及，據 CCTV 國際時訊，當地時間 9 月 9 日，美國總統川普在達拉斯出席共和黨中期選舉大會時說，如果共和黨人在中期選舉中成功獲得美國國會參眾兩院的多數席位，他承諾向所有美國成年人發放 5000 美元。據多家媒體測算，方案總成本約 1.2 萬億至 1.3 萬億美元，遠超關稅年均約 1900 億美元的收入規模，或加劇債務與通膨壓力。

市場反應迅速而劇烈。30 年期美債殖利率單日跳升 8 個基點至 5.37%，創 2007 年以來最高；10 年期殖利率攀升 12 個基點至 4.943%，逼近 2023 年底峰值；對貨幣政策更為敏感的 2 年期殖利率單日飆升 16 個基點至 4.59%，創 2025 年 4 月關稅風暴以來最大單日漲幅。

股市同步承壓，標普 500 指數下跌 0.6%，納斯達克 100 指數跌 0.9%，道瓊工業平均指數下挫 317 點。

油價：新的通膨「引爆點」

中東局勢持續惡化，油價成為此輪債市拋售的核心導火索。據媒體報導，胡塞武裝占領葉門一處重要港口，疊加沙烏地阿拉伯原油產量大幅下滑，共同推動油價急漲。

此外，歐佩克週四發布的報告顯示，沙烏地 8 月日產量僅為 620 萬桶，為 2026 年以來月度最低水準，較 7 月驟降 23%。

布倫特原油結算價單日上漲 6.3% 至 107.63 美元/桶，盤後進一步升至 109 美元，為近四個月最高水準。Rapidan Energy Group 創始人、前總統小布希能源顧問 Bob McNally 表示：

「油市正在修正自 2022 年俄烏衝突以來最大的定價錯誤。當時市場對供應中斷的規模和持續時間過度悲觀，而現在則是過度樂觀。」

油價上漲直接推升通膨預期，並強化了市場對聯準會升息的押注。美國勞工統計局週四公布的數據顯示，8 月 PPI 同比升至 5.4%，高於上月的 4.7%，漲幅超出華爾街預期，燃料成本上升是主要推手。利率期貨數據顯示，市場押注聯準會下週會議升息的機率已從一週前的 49% 升至 71%。

S&P Global Energy 副總裁、全球原油研究主管 Jim Burkhard 指出：

「市場並未回歸平靜，而是在適應一個由未解決衝突和持續海運風險所定義的新常態——在這一常態下，石油流量將持續低於戰前水準，前景依然充滿變數。」

貝森特「幫倒忙」：回購操作適得其反

財政部債券回購操作不僅未能穩定市場，反而成為新一輪拋售的催化劑。貝森特上月曾宣布將長期國債回購規模「至少翻倍」至每次 40 億美元，並於週三宣布首次擴大操作的上限為 60 億美元——為此前最高上限的三倍。然而，週四下午公布的結果顯示，財政部實際僅購入 51.9 億美元的 10 年至 20 年期國債，低於 60 億美元上限，儘管市場提交的報價總額高達 105 億美元。

結果公布後，長端殖利率進一步走高，市場對貝森特干預能力的信心明顯動搖。DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 直言：

「Bessent 帶著一把水槍去打消防戰。鑑於當前的債務、赤字和通膨擔憂，這遠不足以平息投資者要求持有美國 30 年期國債所需的風險溢價。」

據彭博報導，部分分析師對此持保留態度，認為財政部購入量低於上限，可能是主動拒絕了賣方報價中條件不利的部分，而非市場需求不足。貝森特本人也在接受採訪時解釋稱：「我們只在債券便宜時才回購。人們似乎都想留住自己的長期債券。」

然而，TD Securities 策略師 Molly Brooks 指出：「這表明財政部的篩選標準比平時更為嚴格。如果財政部希望達到市場預期、完成全額回購以壓低長端利率，未來可能需要接受競爭力較弱的報價。」

與此同時，財政部週四還以 25 年來最高借貸成本完成了一筆 220 億美元的 30 年期國債拍賣。 此次拍賣得標利率為 5.308%，高於上月的 5.216%，為 2001 年以來最高水準。不過，高企的殖利率吸引了足夠多的買盤，拍賣需求整體強勁。

川普「發錢」：財政懸崖再添一把火

川普的「派錢」承諾令本已脆弱的財政前景雪上加霜。川普 9 月 9 日宣布，若共和黨在中期選舉中保住國會控制權，將向每位美國成年公民發放 5000 美元「紅利」，該計畫預計耗資逾 1 萬億美元。這一表態在債市已承壓的背景下，進一步加劇了投資者對美國財政赤字持續擴張的擔憂。

華爾街見聞文章提及，這一規模相當於美國去年 1.8 萬億美元財政赤字的近七成，且還未計入任何新增刺激支出。如果沒有其他收入來源，這筆支出最終將轉化為新增政府債務。截至本週二，美國國債總規模已達 39.9 萬億美元，其中公眾持有部分為 32.4 萬億美元。

通膨風險同樣不容忽視。目前美國通膨率已升至年率 3.4%。大規模現金派發可能進一步刺激居民消費，增加需求端壓力。另外，若大規模現金派發最終落地，通膨壓力進一步上升可能促使貨幣政策更加偏緊，從而部分抵消現金刺激對經濟的提振。

據華爾街日報報導，債券殖利率的持續攀升，部分正是源於市場對美國政府債務供給不斷膨脹的憂慮。貝森特此前曾明確表示，壓低 10 年期殖利率是本屆政府的施政優先項，但債券市場的走勢顯示，其公信力正面臨考驗。

TD Securities 利率策略師 Pooja Kumra 總結道：

「債券正面臨雙重打擊——油價持續走高，而美國回購操作及不斷上升的公信力風險正在推高期限溢價。」

5% 關口：股市的「情緒臨界點」

10 年期美債殖利率逼近 5%，被市場視為可能引發更廣泛資產重新定價的關鍵門檻。CFRA Research 首席投資策略師 Sam Stovall 表示：

「我認為 5% 是一個情緒臨界點，一旦突破，投資者將愈發感到不安，這可能導致市場進一步走軟。」

股市已開始感受到壓力。對利率變動敏感的板塊領跌，週四，羅素 2000 小型股指數下跌約 1%，標普 500 材料板塊跌 1.5%。本月迄今，美股三大主要股指均錄得下跌。

眼下，部分股票投資者目前選擇暫時忽略債市動盪，將目光轉向週五即將公布的 CPI 數據及下週的聯準會決議。Nationwide 首席市場策略師 Mark Hackett 表示：

「如果週五的 CPI 數據大幅偏離預期，股市是否會陷入更持久的下行？這才是比 5% 殖利率這一多少有些隨意的門檻更大的風險所在。」