Circle surges 17% in two days—what is the market really betting on?
- Key Takeaway: Circle's roughly 16.7% two-day stock gain is primarily driven by crypto sector momentum—including Bitcoin breaking above $70,000 and falling Treasury yields—rather than major changes in its own fundamentals. The company's long-term valuation depends on whether it can successfully commercialize its platform after the Arc mainnet launch on September 16, reducing reliance on reserve interest income.
- Key Factors:
- On August 19–20, Bitcoin rose above $70,000 and Treasury yields fell, lifting crypto-related stocks broadly. Circle's stock gained approximately 16.7% over the two days and continued up 5.16% on August 21 to $87.98.
- In Q2, USDC circulation reached $73.3 billion, up 19% year-over-year; on-chain transaction volume hit $14.8 trillion, up 151% year-over-year. However, total revenue of $701 million grew only 7% year-over-year, reflecting a slowdown, with over 85% of revenue coming from reserve asset interest.
- The reserve yield fell to 3.48% from 4.14% in the same period last year, and rate cuts continue to compress per-unit USDC revenue. Profitability is driven primarily by two variables: USDC circulation and short-term interest rates.
- The Arc public mainnet is scheduled to launch on September 16, with initial validators including over 100 institutions such as BlackRock, DTCC, Visa, and Mastercard. In Q2, $242 million in Arc token presales were completed, and the 2026 other revenue guidance was raised to $310–330 million.
- CPN annualized payment volume rose from $15 billion at the end of June to $23 billion by the end of July. Commercialization is expected to begin in the second half of 2026, and revenue conversion remains to be proven.
- Under TIKR's base-case scenario, Circle's valuation by end-2030 is approximately $259 per share, reflecting roughly 40% compound growth in USDC and successful Arc/CPN commercialization. Wall Street's average price target is about $101, based only on reserve income, the interest rate environment, and near-term performance over the next 12 months.
原文標題：Circle Stock Rallied 16% in Two Days on a Crypto Surge. Here』s Where the Stock Could Go in 2026
原文作者：Wiltone Asuncion
編譯：律動 BlockBeats
編者按：8 月 19 日至 20 日，穩定幣發行商 Circle 股價累計上漲約 16.7%。同期，比特幣突破 7 萬美元，美債收益率回落，加密概念股普遍走強。白宮與加密行業高層會面、USDC 市場份額提升等消息，也進一步推高了市場情緒。
這輪反彈很大程度上來自板塊行情。Circle 自身的基本面仍有兩面：第二季 USDC 流通量和鏈上交易額保持增長，收入增速卻已放緩，超過 85% 的收入依然來自儲備資產產生的利息。隨著利率下降，USDC 規模擴張能否抵消儲備收益率下滑，成為影響短期盈利的關鍵。
更長期的變數是 Arc 區塊鏈和 Circle Payments Network（CPN）。Arc 公共主網計畫於 9 月 16 日上線，BlackRock、Visa、Mastercard 和 DTCC 等機構將參與驗證或相關業務整合。Circle 希望藉此擴大交易、結算和軟體服務收入，降低對儲備利息的依賴。
本文給出的 259 美元估值對應 2030 年中性情境，明顯高於約 101 美元的華爾街平均目標價。前者已經計入 Arc 和 CPN 商業化成功，後者主要依據未來 12 個月的儲備收入、利率環境和近期業績。Circle 最終能獲得哪套估值，取決於 Arc 上線後能否帶來真實資產、交易活動和持續收入。
以下為原文編譯：
Circle 股價 8 月 19 日上漲 9.56%，收於 78.59 美元；次日再漲 6.45%，收於 83.66 美元，兩日累計漲幅約 16.7%。8 月 21 日，Circle 繼續上漲 5.16%，收於 87.98 美元。
連續上漲顯示市場情緒明顯改善。不過，本文認為，前兩個交易日的行情主要由比特幣上漲、美債收益率回落和加密概念股走強推動，Circle 自身並未出現足以解釋這一漲幅的重大基本面變化。
兩日上漲近 17%，主要由加密行情推動
8 月 19 日至 20 日，比特幣升破 7 萬美元，美債收益率回落，加密相關股票普遍上漲。Circle 股價對加密市場情緒較為敏感，因此錄得更大漲幅。
Circle 股價歷史回撤幅度。儘管 8 月 19 日至 20 日累計上漲約 16.7%，股價仍較此前高點明顯回落。來源：TIKR
白宮與加密行業高層會面、USDC 市場份額提升以及 Circle 舉行季度業績問答，也給股價帶來額外支撐。綜合來看，板塊風險偏好的改善仍是本輪上漲的主要動力。
兩日行情尚不足以確認 Circle 基本面已經反轉。當比特幣上漲、利率預期轉向寬鬆時，市場往往願意給予 Circle 更高估值；一旦加密市場降溫或美債收益率重新上升，其股價也可能出現較大波動。
相比短期行情，Circle 於 7 月 27 日收購 IBM 部分區塊鏈專利資產更具長期意義。此次收購涵蓋超過 680 個專利家族和近 1000 項已授權專利，涉及區塊鏈、銀行、保險、企業基礎設施和安全雲服務等領域。
Circle 稱，收購完成後，公司成為美國最大的區塊鏈專利持有者，這批智慧財產權將用於支持 USDC、CPN 和 Arc 的發展。專利組合有助於加強 Circle 的技術儲備，但短期內較難直接體現為收入或利潤。
USDC 增長仍快，收入卻開始減速
Circle 於 8 月 5 日公布 2026 年第二季業績。季度總收入及儲備收入為 7.01 億美元，年增 7%；持續經營業務淨利潤為 4800 萬美元；調整後 EBITDA 為 1.43 億美元，年增 8%。
USDC 相關業務指標保持較快增長：
·季末 USDC 流通量為 733 億美元，年增 19%；
·季度平均流通量達到 765 億美元；
·鏈上交易額達到 14.8 兆美元，年增 151%。
USDC 的使用規模繼續擴大，收入增長卻相對有限。Circle 第二季總收入較第一季的 6.94 億美元僅小幅增加，年增率也較此前明顯放緩。
Circle 季度收入及年增率。第二季總收入及儲備收入為 7.01 億美元，年增 7%，增速較此前放緩。來源：TIKR
利率是其中的關鍵變數。Circle 將 USDC 儲備資產主要配置於短期美國國債和現金類資產，由此獲得利息收入。第二季儲備收益率從上年同期的 4.14% 降至 3.48%，抵消了部分 USDC 流通量增長帶來的收益。
Circle 目前的盈利仍受兩個變數主導：USDC 流通量決定儲備資產規模，短期利率決定儲備資產收益率。只要利息收入佔比仍然較高，降息就會持續壓低單位 USDC 帶來的收入。
Arc 承擔 Circle 的平台轉型預期
Circle 希望透過 Arc 和 CPN 擴大軟體及網路服務收入，逐步降低儲備利息在收入結構中的權重。
Arc 生態參與機構覆蓋資產管理、銀行、支付、交易和區塊鏈基礎設施等領域。公共主網計畫於 9 月 16 日上線。來源：Circle
Arc 是 Circle 推出的穩定幣原生區塊鏈，公共主網計畫於 9 月 16 日上線。Circle 稱，目前已有超過 100 家機構和生態項目參與建設，首批驗證者包括 BlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、ICE、Standard Chartered 和 MoneyGram 等機構。
BlackRock 預計將在 Arc 上部署代幣化貨幣市場基金 BUIDL，DTCC 計畫探索將其託管證券代幣化並接入 Arc。這些合作為 Arc 帶來了機構背書，但距離規模化採用和穩定收入仍有一段距離。
Circle 執行長 Jeremy Allaire 將 Arc 定位為服務鏈上企業、代幣化資產和 AI 代理支付的金融基礎設施。按照這一規劃，Circle 未來可以從交易、結算、軟體和網路服務中獲得收入，業務模式也將逐步由穩定幣發行擴展至鏈上金融平台。
第二季，Circle 完成了 2.42 億美元 Arc 代幣預售，相關收入將隨著產品里程碑達成逐步確認。受此推動，公司將 2026 年其他收入指引從 1.5 億至 1.7 億美元上調至 3.1 億至 3.3 億美元，同時將扣除分銷成本後的收入利潤率（RLDC Margin）指引從 38% 至 40% 提高至 41.7% 至 43.7%。
代幣預售能夠在短期內推高非儲備收入，但其可持續性仍需觀察。Arc 的商業模式能否成立，最終要看主網上線後能否持續吸引資產、交易和開發者，並由此形成穩定的服務收入。
CPN 也處於商業化早期。該支付網路第二季末的年化支付額約為 150 億美元，到 7 月底升至 230 億美元，商業化預計從 2026 年下半年開始。支付規模已經增長，收入轉化情況仍要等待後續財報驗證。
259 美元估值計入了 2030 年平台轉型
TIKR 在中性情境下給出 Circle 到 2030 年底約 259 美元的估值。按照本文採用的 83.66 美元股價計算，潛在累計回報約 210%，未來約 4.4 年的年化報酬率約 30%。
TIKR 中性情境估算 Circle 到 2030 年底每股價值約 259 美元。該結果建立在 USDC 持續增長、Arc 和 CPN 逐步商業化等假設上，並非華爾街 12 個月一致目標價。來源：TIKR
這一數字來自 TIKR 的長期估值模型，並非 Circle 管理層指引或華爾街未來 12 個月的一致目標價。模型建立在以下假設之上：
·USDC 流通量在完整週期內保持約 40% 的複合增速；
·到 2030 年，全球穩定幣市場規模擴大至 1 兆至 4 兆美元；
·Arc 和 CPN 逐步貢獻可觀的非儲備收入；
·更多 USDC 留存在 Circle 自有基礎設施中，帶動分銷成本下降和利潤率提高。
本文所列華爾街平均目標價約為 101 美元，較 83.66 美元高約 21%。兩項估值的時間跨度和業務假設差異較大。分析師的短期目標主要參考儲備收入、利率變化和近期業績；259 美元情境則提前計入 Circle 向鏈上金融基礎設施平台轉型成功。
因此，259 美元更接近一種長期樂觀情境。若 Arc 成長為代幣化資產和智慧支付的重要結算網路，Circle 有機會獲得平台型公司的估值；若網路使用和商業收入不及預期，利率、USDC 規模和加密市場情緒仍將主導其估值。
9 月 16 日之後，商業收入才是檢驗標準
Arc 能否按計畫於 9 月 16 日上線，是 Circle 近期最明確的觀察節點。不過，主網上線和機構參與只能完成商業化的第一步，後續仍要透過實際業務數據驗證。
市場接下來需要關注：
·BlackRock、DTCC 等機構是否將真實資產和交易接入 Arc；
·Arc 的交易量、活躍地址和手續費收入能否持續增長；
·CPN 商業化後能否形成穩定的支付及網路收入；
·非儲備收入佔總收入的比例能否提高；
·USDC 規模增長和平台收入能否抵消降息造成的儲備收入壓力。
如果 Circle 在後續財報中揭露持續增長的鏈上資產、交易活動和商業收入，其平台轉型將獲得更扎實的證據，長期估值也有望進一步打開。
如果 Arc 上線後的進展仍集中在機構名單和合作公告，收入貢獻較為有限，Circle 的股價表現仍將高度依賴利率、USDC 流通量和加密市場情緒。近期近 17% 的兩日漲幅，更多體現了市場重新交易其增長預期，平台轉型仍在等待驗證。
