MSX US Stock Daily Observation: Walmart FY2027 Q2 Earnings: Revenue and Profit Beat Expectations, US Same-Store Sales Growth Hits Over Six-Year Low
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今日觀察
沃爾瑪本季營收與調整後每股盈餘雙雙超預期，但美國本土同店銷售增速降至逾六年來最低水準，藥房價格通縮是主要拖累。公司同時上調了全年銷售額與獲利指引，不過上調後的每股盈餘指引上限仍低於市場一致預期，增長動能放緩的訊號蓋過了當季的業績超額。
數據一分鐘
FY2027 Q2總營收1879.0億美元，年增5.9%，高於市場一致預期1867.7億美元。
調整後每股盈餘0.81美元，年增19%，高於一致預期0.74美元；但GAAP歸屬淨利潤63.7億美元、年減9%，兩個口徑方向相反。
美國同店銷售增速僅2.6%，低於市場一致預期3.5%，為逾六年來最低；公司說明藥房價格通縮造成約125個基點的拖累。
分部看，沃爾瑪美國淨銷售額1252.0億美元、年增3.5%，國際業務352.0億美元、年增13%，山姆會員店（美國）257.0億美元、年增8.8%，其中不含燃油同店增長4.4%。
高毛利業務維持高增速：全球電商年增23%（美國+24%），全球廣告業務年增38%（Walmart Connect增長43%），美國第三方平台銷售額年增52%。
調整後營業利潤92億美元，按固定匯率口徑年增17.4%，快於營收增速。
全年指引全面上調：淨銷售額增速指引由3.5%-4.5%上調至4.0%-5.0%，調整後每股盈餘指引由2.80-2.87美元（原2.75-2.85美元）上調，調整後營業利潤增速指引為7.0%-8.5%。
但上調後的每股盈餘指引上限2.87美元，仍低於市場一致預期的2.90美元。公司表示本季已開始收到關稅退款，並承諾將這筆資金用於壓低商品售價。
MSX View
這份財報的矛盾之處在於，當季的數字幾乎每一項都比預期好，問題出在結構和前瞻上。營收、調整後獲利、經營效率三條線都在改善：調整後營業利潤增速快於營收增速，廣告、第三方平台、電商這些高毛利業務增速全在兩位數以上甚至更高，說明沃爾瑪的獲利品質在提升。
美國本土同店增速降到2.6%這個逾六年低點，把敘事拉回到最基礎的問題上：作為覆蓋面最廣的美國零售商，它的同店數據本身就是消費端的溫度計。藥房價格通縮解釋了約125個基點，剩下的部分則指向消費者行為的實際變化。交易筆數穩定但單次消費金額下降，意味著人還在來，只是買得更省。
全年指引全面上調卻仍不及預期，恰恰說明市場對這家公司的增長預期已經跑在了公司自己的判斷前面。後續的關鍵，是高毛利非零售業務的擴張速度能否持續快到足以抵消核心零售增速的放緩。
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