每周編輯精選 Weekly Editor's Picks（0801-0807）

郝方舟

Odaily资深作者

@OdailyChina

2026-08-08 02:09

本文約4587字，閱讀全文需要約7分鐘

優質深度分析文章及一週熱點惡補。

AI總結

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核心觀點：本週精選內容聚焦宏觀政策轉向對加密市場的影響、AI與存儲產業的估值重構、以及穩定幣與CeFi領域的競爭分化。文章指出，聯準會九月升息預期升溫將對加密市場形成直接壓力，AI資本支出敘事正遭遇市場重新定價，而存儲行業週期底部已因AI需求被抬升至歷史峰值之上。
關鍵要素：
1. 聯準會九月升息機率受7月CPI報告影響，若能源通膨持續，升息機率走高；降息預期多數集中於2027年後，累計幅度約50個基點。
2. AI相關科技巨頭若面臨升息，融資成本上升將壓縮資本支出收益，現金流為負且缺乏增長故事的公司股價波動或加劇。
3. 韓國股市槓桿ETF保證金翻3倍，外資抄底後大摩給予「超配」評級；市場震盪引發超24兆韓元回流銀行定期存款。
4. SpaceX Q2營收暴漲92%仍跌破IPO價，受AI資本支出擔憂及8月6日約9.1億股限售股解禁拋壓拖累。
5. 宇樹科技IPO定價約150.80元/股，對應估值約610億元、本益比超過100倍；公司與Figure AI、優必選對標，估值參照系撕裂，盈利與規模出貨能力成核心優勢。
6. Circle估值分歧顯著：摩根士丹利下調目標價至38美元，TD Cowen給予買入評級目標價82美元，核心分歧在於穩定幣發行商與金融基礎設施平台定位。
7. Hashdex比特幣ETF成為美國首支清盤產品，規模最小的四支基金年管理費收入接近虧損線，行業呈現贏家通吃格局。

信息流太快，深度分析文章容易被熱點淹沒。「每週編輯精選」專欄將這些有判斷價值的內容從海量資訊裡撈出來，幫你濾掉噪音，留下洞察，帶來啟發。

宏觀局勢

聯準會九月必升息？加密與美股將如何承壓？

市場定價與經濟學家的整體預期之間仍存在明顯落差。多數人依然認為預計 2027 年還會重新開啟降息週期，累計降息幅度在 50 個基點左右。市場公認的下一個關鍵節點是 8 月 12 日公佈的 7 月 CPI 報告，如果數據顯示 6 月的緩和是真實且可持續的，九月升息機率大概率會向經濟學家共識回落；但如果數據顯示能源驅動的通膨重新加速，尤其是在伊朗停火仍不完全、油價維持在 80 美元上方的情況下，九月升息的機率還會進一步走高。

降息對加密市場的短期情緒構成直接、快速的壓力。

對於 AI 相關科技巨頭，一旦九月真的升息，企業融資成本上升會直接壓縮其資本開支的邊際收益空間，屆時市場對「燒錢做 AI 換增長」這套敘事的容忍度可能進一步收窄，那些現金流已經轉負、又拿不出足夠增速故事的公司，股價波動可能比七月這一輪更加劇烈。

別把「AI 股神爆倉」和「韓股崩盤」當噪音，它們是一場更大風暴的預演

兩件事都是同一底層狀況的症狀：槓桿——存在於 ETF、保證金帳戶和對沖基金帳簿中的槓桿——而這種槓桿是十餘年低利率、穩定利率環境所催生的。

「小波動」事件頻繁發生，不是巧合。

報告援引分析師 Rob Armstrong 指出，聯準會主席沃什撤回前瞻性指引，或許並非失誤，而是一種刻意為之的政策選擇——目的是重新向市場引入「不確定性溢價」，以遏制過度槓桿。

兩個仍存在隱性積壓風險的領域是私募股權和上市企業。

暴漲 20%又跌 5%，韓股下跌何時觸底？

韓股投資規模縮水，資金回流銀行；

韓股監管機構出手：個股槓桿 ETF 交易保證金翻 3 倍，擬動用「緊急干預權」；

外資抄底之後，大摩給出「超配」評級。

投資與創業

Q2 營收暴漲 92%，依舊跌破 IPO 價，SpaceX 該買還是等？

這個階段，市場對 AI 巨額資本支出的整體擔憂拖累了 SpaceX。

微觀層面，SpaceX 8 月 6 日首批約 9.1 億股限售股解禁將給市場帶來的拋售壓力。

宇樹科技 IPO 定價前瞻，這家機器人公司到底值多少錢？

宇樹科技初步詢價於 8 月 5 日進行，發行價將於 8 月 6 日正式確定，8 月 10 日網上網下同步申購，發行結果 8 月 14 日公佈，行業預期掛牌在 8 月 19 日前後，正式日期以上交所公告為準。

按 42 億元募資目標與 4,044.64 萬股的發行數量推算，發行價約在每股 104 元附近，對應發行後基礎估值約 420 億元（約 62 億美元），該推算基於公開發行方案，最終價格以 8 月 6 日公告為準。以 2025 年扣非淨利潤 6.001 億元計算，420 億元估值對應約 70 倍本益比，以 2025 年營收 17.08 億元計算約 25 倍市銷率，若二級市場如部分討論推升至千億元，本益比將超過 160 倍。

估值的參照系極為撕裂，美國 Figure AI 在缺乏規模收入的情況下私募估值被傳高達 390 億美元（約合 2,800 億元人民幣），而港股已上市的優必選長期處於虧損狀態，宇樹是兩者之間唯一獲利且有規模出貨的標的。

基本面同時存在雙向拉扯。

宇樹 IPO 的財富盛宴，註定只有少數人賺到

雖然近期股市波動極大，但宇樹打新仍然會很稀缺，「因為大家認為這種屬於政策扶持的產業，龍頭必漲。」而每萬份有效申購配號，中籤名額僅約 2 席。在這場由具身智慧概念撐起的資本盛宴裡，一級市場的造富與二級市場的現實之間，正出現斷層。

一級期盼宇樹大漲。二級情緒上仍存分歧。宇樹的估值錨點不在宇樹自身，整個人形機器人板塊關鍵還是要看特斯拉能否打開預期。

Circle 財報前夜，華爾街對 CRCL 估值產生巨大分歧

摩根士丹利將 Circle 評級從「持股觀望」（Equal Weight）下調至「減持」（Underweight），並將目標價從 106 美元大幅下調至 38 美元。

TD Cowen 則首次在評級中覆蓋了 Circle，並給予了「買入」（Buy）評級，將目標價設定為 82 美元。

兩家的核心分歧是將其繼續視為一家依賴 USDC 規模增長的穩定幣發行商，還是正在向數位金融基礎設施平台演進的科技公司。

配合閱讀財報解讀：《Circle Q2 財報出爐，華爾街的多空分歧有答案了嗎？》。

暗池當道，巨鯨隱身：公開市場訊號，還有幾分可信？

機構都有強烈的動機隱藏自身交易軌跡。一旦交易模式被市場識別，其他參與者就會針對性進行反向交易。追蹤巨鯨的資訊優勢正在被主動消解。

交易者不要將單一交易所成交量當作整體市場全貌參考；在參考交易所掛牌費率前，對比不同管道的綜合交易成本；當盤口深度不足時，盡量使用限價單，防範市價單衝擊價格。

和一線從業者聊完，我發現鏈上券商並不是門好生意

對業務邏輯的深度理解、合規牌照的申請和維護、在產品設計全流程獲取用戶信任，都是入門幾道關卡。

為了「和用戶一起賺錢」，而不只是「賺用戶手續費」，還有太多值得發展的業務體系。

從利潤捕獲和自身生存發展的角度來看，加密交易所碾壓券商。綜合考慮合規、波動性與流動性風險，鏈上券商並不是一門好做的生意。

AI & 存儲

怎麼看待 AI 大回調，大摩 120 頁研報深度解讀

回調的主要驅動力是技術面因素，而非基本面邏輯破壞。

詳解存儲長協：這輪週期的底部，已被抬至歷史峰值之上

存儲行業的定價權，正在從買方手中轉移到賣方手中。

存儲行業「週期底部」的定義已被重新書寫，這輪週期的地板，被抬到了過去的天花板之上。

蘋果，站在 AI 繁榮的另一面：完美財報，為何換來近 10% 暴跌？

AI 帶來的全球半導體資源爭奪，正在從資料中心向消費電子傳導，而擁有全球最強供應鏈管理能力的蘋果，也無法置身事外。

台積電才是真正橫跨兩種需求的「收費站」。

市場重新定價蘋果，反映的是 AI 敘事正在發生變化。在這一階段，蘋果的優勢並不是訓練出參數最多的模型，而是擁有全球最大的高價值消費設備入口之一。這種「設備分發+訂閱服務」的路徑，正是蘋果在 AI 資本開支爭議升溫時獲得重新定價的重要原因。

威騰電子一季賺了 31.95 億美元，但硬碟生意到底賺了多少？

美國存儲公司威騰電子最新發布的 FY2026 Q4 業績新聞稿，營收為 37.47 億美元。按美國通用會計準則，也就是 GAAP 口徑，每股盈餘為 8.21 美元。據公司公告，閃迪持股的市值重估收益也被寫進了損益表。

這讓威騰電子的成績有了兩層讀法。第一層是分拆快閃記憶體業務後的 HDD 硬碟主業，賣得更多，也更賺錢。第二層是它保留的閃迪權益隨市值波動，把 GAAP 利潤推到了一個不適合直接用來衡量硬碟業務的高度。

威騰電子這份財報最有趣的地方，不在於一張硬碟突然有了晶片般的估值敘事，而在於分拆快閃記憶體之後，HDD 主業的營收和利潤率確實一起變厚。

閃迪交出創紀錄財報，為何還是盤後大跌八個點？

市場並不是在否定閃迪已經兌現的業績，而是在擔憂其未來增長速度是否還能繼續滿足更高期待。

另推薦：《達利歐最新訪談：AI 泡沫被刺破的 3 大徵兆，如何應對？》。

政策和穩定幣

政策綠燈已亮起，為何比特幣還沒能走出熊市？

解除政策限制只是降低了持有資產的門檻，並不會讓投資者產生增持的動機。機構入場管道全程暢通，但機構的投資熱情早已不復存在。

政策真正改變的只有三件事：行業經營許可、機構入場管道、合規風險。加密行業如今必須證明自身在金融體系內具備不可替代的價值。

CeFi & DeFi

贏家通吃：首檔比特幣現貨 ETF 清盤，中小玩家生存告急

8 月 3 日，資產管理公司 Hashdex 宣布將關閉並清算旗下 Hashdex 比特幣 ETF（NYSE Arca: DEFI），這是美國市場上首檔正式宣布清盤的現貨比特幣 ETF。

Hashdex 表示，關閉決定基於對資產管理規模、交易流動性、營運成本及投資者興趣等因素的綜合評估。

WisdomTree BTCW（1.43 億美元）、Invesco BTCO（3.48 億美元）、Franklin EZBC（3.7 億美元）和 Valkyrie BRRR（3.77 億美元）是規模最小的四檔基金。其中 BTCW 最接近安全邊際，以 0.25% 費率計算年管理費收入約 35.7 萬美元，若規模繼續萎縮可能進入虧損區間。