MSX Q1收官復盤· Q2標的前瞻：抓穩美股主線，精準選股方法論

原創 | Odaily（@OdailyChina）

作者 | 秦曉峰（@QinXiaofeng 888 ）

剛剛過去的一季度，加密市場表現低迷，受地緣政治緊張（如伊朗衝突）、宏觀不確定性及風險偏好下降影響，比特幣從年初約 8.75 萬美元跌至約 6.67 萬美元，下跌約 23%，為 2018 年以來最差開局季度，其他山寨幣更是慘不忍睹。除了傳統資產代幣化及 AI 板塊仍保持增長，整個市場敘事也陷入枯寂。

相比之下，美股市場似乎是另一套劇本。即便「七巨頭」全員下跌 2 位數，微軟大跌 23% 創 2008 年來最差季度表現，但賺錢效應並沒有消失，一些熱點板塊快速輪動，都有不錯的成績。這些優質資產，去中心化 RWA 交易平台麥通 MSX 第一時間上線。

數據顯示，2026 年第一季度，MSX 平台共上線 39 個新美股代幣標的，橫跨美股個股、行業 ETF 與宏觀工具，覆蓋軍工航天、能源資源、AI 硬體、光通訊、區域配置五條主線。從結果來看，這批標的整體表現亮眼。截至發文時，39 個標的中僅 1 個錄得負收益（CRDO.M，-7.81%），其餘均為正收益。其中年內漲幅超過 100% 的標的共 4 個：AXTI.M（+318.59%）、AAOI.M（+174.70%）、LITE.M（+117.58%）和 LWLG.M（+108.95%），均集中在 AI 硬體與光通訊兩條主線，除此之外，漲幅超過 50% 的標的也有 7 個，佔比接近五分之一。

4 月 2 日晚，Odaily邀請到 MSX 麥通研究院研究員 Frank，來一起復盤 MSX 麥通 Q1 戰績並且對 Q2 上新標的進行前瞻，幫助聽眾抓穩美股主線，精準選股。

Odaily：MSX Q1 上新 39 支標的、38 支正收益，平均漲幅達 37.6%，這樣的勝率在當前震盪市中相當罕見，請問這套「優等生」成績單背後的選股框架核心是什麼？

Frank：我其實想先校正一個表述，Q1 不是「震盪」，而是真正意義上的下跌。

整個一季度裡，標普 500（-4%）和納斯達克（-7%）都不是橫著走，而是在實打實地下行，尤其權重科技股承壓非常明顯，像微軟、特斯拉、Meta、谷歌、輝達、亞馬遜、蘋果這些核心資產，普遍都經歷了不同程度的回撤，甚至都跌破了 200 日線。

也就是說，麥通 MSX 這份「Q1 39 支上新，38 支正收益，8 支漲幅 50% 以上」的成績單背景，是大盤在跌、權重在殺估值的環境下跑出來的。

如果往下拆這套結果背後的邏輯，坦率說，節奏踩得比較準肯定也是原因之一，部分標的的上新時間點，確實落在啟動前夕。但運氣之外，更重要的，是麥通 MSX 在選股上一直有一條相對穩定的原則：

不碰那些看上去空間很大、但產業方向並不清晰的票，也不去賭大盤藍籌什麼時候見底；相比之下，我們更願意去找產業趨勢明確、資金傳導鏈條清晰、業績有望逐步兌現的中小市值標的。

簡單來說，我們不是去賭一個大方向會不會突然反轉，而是順著確定性最強的產業鏈往下挖。誰在拿訂單，誰在接資本開支，誰在產業趨勢擴張裡真正受益，我們就重點看誰。

說得更直接一點，我們不是在賭某個宏大敘事會不會突然反轉，而是順著確定性最強的產業鏈往下挖。誰在拿訂單，誰在接資本開支，誰在產業擴張中真正受益，誰就更容易進入麥通 MSX 的觀察與上新視野，也正因為如此，在指數和權重整體承壓的環境裡，我們依然能夠把 Q1 做出一張相對漂亮的「優等生」成績單。

Odaily：你們將 Q1 上新標的歸納為五條主線：AI 硬體、光通訊、能源資源、軍工航天、區域配置工具，請問這五條主線是如何在季度初被識別並確立為「可交易方向」的？是否有量化或宏觀指標作為支撐？

Frank：其實這五條線不是在季度初「規劃」出來的，更準確地說，是在持續追蹤產業動態、財報數據和市場異動的過程中，逐步浮現出來的。

麥通 MSX 的麥點研究團隊日常有一個很核心的動作，就是持續盯住大科技公司的財報、Capex 指引、產業鏈數據，以及最新的熱點敘事和資金異動板塊。

比如當 Meta、微軟、谷歌、亞馬遜不斷上調 AI 基礎設施相關資本開支時，這些數字在財報裡看似只是冰冷的預算，但本質上，它們一定會沿著供應鏈向下傳導——流向晶片、流向光模組、流向電力設備、流向散熱和測試環節。

所以與其說我們在做宏觀判斷，不如說我們更像是在做資金流向與產業兌現路徑的追蹤。因為大科技真正花出去的錢，往往比很多抽象的宏觀指標更有解釋力——PMI、利率預期、宏觀口徑當然重要，但真正簽了合約、下了訂單、開始擴建產能的真金白銀，才是最紮實的信號。

在這個基礎上，我們再進一步區分，哪些賽道裡的公司是真的接到了訂單、收入和利潤開始體現，哪些只是概念先行、情緒先炒。

至於能源資源、軍工航天這些方向，它們的驅動力和 AI 產業鏈並不完全相同，更偏政策、地緣和週期邏輯，但本質上仍然符合麥通 MSX 的同一套篩選標準，就是先看驅動是否真實，再看受益是否具體，最後看交易性是否成立。

Odaily：其中 AI 硬體與光通訊成為 Q1 最強雙主線，你們是在什麼時間點確認這兩條線具備「系統性機會」而非短期交易題材？

Frank：AI 硬體這條線，其實我們研究院從去年 Q2、Q3 就開始關注了，那個階段，市場幾乎所有注意力都集中在輝達身上，但麥通 MSX 更早開始往供應鏈上下游看，在找誰在做封裝、誰在做散熱、誰在做電源管理、誰在承接更細分的配套需求。

因為一個很簡單的道理，輝達的市值已經幾兆了，雖然確定性高，但彈性有限，而它的 Tier 2、Tier 3 供應商還處在業績爆發的早期階段，這裡面存在兩個傳導：一個是訂單、收入和利潤沿著產業鏈的真實傳導；另一個是市場注意力、資金偏好和敘事熱度的輪動傳導，前者決定基本面，後者決定定價重估，而這兩者都需要時間。

光通訊的確認時間會更晚一些，大概是在去年 Q4 到今年 1 月之間。關鍵拐點來自大科技 Q3、Q4 財報陸續落地之後，資本開支指引一個比一個激進。你把這筆帳一算就會發現，資料中心要擴建，算力密度要提升，那麼連接這些算力節點的基礎設施，包括光模組、光纖、交換和互連環節，需求就不是可能會有，而是實打實的。

所以，麥通 MSX 判斷一條線是否具備系統性機會，核心標準從來不是這個概念火不火，而是這條產業鏈上有沒有真實訂單在傳導，有沒有真錢在流動，有沒有卡在關鍵環節、並且已經體現到收入增長的公司。

只有滿足這些條件，它才不是短炒題材，而是值得持續配置和上新的系統性機會。純講故事的方向，我們一般不會碰。

Odaily：相比之下，軍工航天與區域配置工具漲幅並不突出，但仍被納入體系，如何評價它們在組合中的真實價值？

Frank：漲幅不突出恰恰說明它們扮演的角色本來就不是「進攻矛頭」。

一個成熟的平台型產品邏輯，不可能把所有敞口都押在高彈性賽道上。打個比方，如果用戶手裡全是 AI 硬體、光通訊的票，現在回測看的話，在 Q1 肯定會吃的特別舒服，但一旦遇到主線回調就會非常被動，就像今天剛看到一篇關於木頭姐的文章，她的投資風格就是很激進的，雖然是在做二級市場，但就是按 VC 的那種底層邏輯去進行激進投資

這就很容易成為雙刃劍，押中左側的時候會漲得特別猛，像 2020-2021 年大降息背景下科技股的瘋牛，就助推木頭姐被奉為「女版巴菲特」，管理資產一度高達 590 億美元，但跌起來也同樣慘烈，像現在就跌去了 70%，幾百億蒸發掉.....

說到底，高彈性是優點，但如果沒有結構上的對沖與分散，它同樣會變成雙刃劍。

所以軍工航天和區域配置工具的價值在於提供一種「不同方向的敞口」，畢竟軍工航天有自己獨立的驅動因素，跟 AI 週期的相關性很低——地緣博弈升級、各國國防預算在增加，這些是跟科技週期完全不同步的邏輯，區域配置工具更偏工具屬性，比如讓用戶能方便地配置一些非美國市場的敞口。

這類標的未必是為了貢獻最大漲幅，但它們能讓用戶在麥通 MSX 平台上構建出一個結構更完整、更有韌性的組合，我們做平台不是只給用戶最能漲的東西，而是要提供足夠多、足夠好用的配置工具，幫助用戶應對不同的市場環境。

這也是麥通 MSX 在上新體系裡一直堅持的一點，既要有進攻彈性，也要有結構完整性。

Odaily：Q1 的上新節奏呈現明顯分階段推進：1 月偏宏觀底層框架，2 月深挖 AI 基建，3 月補充工具與材料，如何理解這種動態跟隨機制？請問這種節奏是主動設計的結果，還是跟隨市場情緒與資金流向的動態調整？

Frank：兩者都有，但如果一定要分權重，動態調整的比重會更大。

1 月偏宏觀框架，是因為開年最先升溫的是能源、資源和地緣相關線索，市場最先給出回饋的也是這些方向；到了 2 月，大科技財報陸續落地，Capex 數據不斷超預期，這時候就能夠更有把握地往 AI 基建的細分環節深挖——誰做光模組，誰做液冷，誰做電力配套，誰真正接到了擴產邏輯傳導出來的訂單。

到了 3 月，補充工具與材料，更多是因為主線票已經走出一波行情，資金開始自然尋找還未被充分定價的周邊環節、補漲邏輯和相對低位的受益資產。再疊加 GTC、大型光通訊行業會議等催化落地，市場的關注點也會進一步從龍頭擴散到配套與應用層。

所以你可以把麥通 MSX 的上新節奏理解為：大方向有前瞻判斷，但具體每個月上什麼、上多少、先上哪一類，是跟著產業數據落地節奏和市場資金偏好動態推進的。

它不是拍腦袋做出來的月度計劃，而更像一套「信號到了，就推進」的機制，這也是為什麼麥通 MSX 的上新，不會顯得機械，而更像是在持續跟市場做高頻互動。

Odaily：在全球流動性偏緊的環境下，美股與 Crypto 的性價比正在重估。你們如何看待這種「資金二選一」的趨勢在 Q2 是否會延續？

Frank：山寨確實是進入了「賢者時間」，像過去兩年美股裡，數月翻倍甚至翻十數倍的票太多了，諸如 Q1 上線的 LITE，就在短短一兩個月內翻了一倍多。

所以我覺得這不完全是單純的「二選一」，而是資金在重新分配優先級，過去兩年 Crypto 用戶有一個很明顯的學習曲線，譬如從純 MEME、純鏈上博弈，逐步開始關注宏觀、關注聯準會、關注大科技財報。

這個認知升級一旦發生就不可逆，當他們發現美股裡有確定性更高、波動相對可控的機會時，一部分倉位自然會配置過來。

Q2 會不會延續？我覺得大概率會，甚至可能加速，原因很簡單，Crypto 市場目前缺乏新的大級別敘事，鏈上活躍度在下降，而美股這邊 AI 產業的業績兌現週期才剛開始。聰明的資金會往確定性更高的地方走。

也是基於這種趨勢判斷，麥通 MSX 近期專門做了一個內容活動，叫做 「美股大學習」（大家感興趣的話，在官網麥點板塊就能找到「新手與教育」入口），旨在幫助 Crypto 背景的用戶去理解美股的基本邏輯——怎麼看財報、怎麼理解估值、產業鏈怎麼分析，幫助大家系統補上「看財報、看估值、看產業鏈」的基礎能力。

這個內容不是單純為了做傳播，而是因為我們確實看到了用戶需求的變化，就是大家並不是想「放棄 Crypto」，只是想在當前的市場環境下把資金配置到更高效、更能賺錢的方向，所以也確實需要學習美股、主動為自己增加一個新的武器庫。

這個變化，才是更值得重視的趨勢。

Odaily：證券代幣化落地後，美股的「進入門檻」正在降低，你們認為這會如何改變未來美股的散戶結構？

Frank：最直觀的變化就是，門檻降低了，進來的人自然也會變。

過去一個亞洲散戶想參與美股，往往要經歷傳統券商開戶、出入金、帳戶體系、最低資金門檻等一系列摩擦；而在證券代幣化逐步落地之後，用戶可以通過更輕量化的鏈上方式參與相關標的，持倉也能更靈活、更碎片化。

本質上，這不是簡單把交易介面搬到鏈上，而是在解鎖過去被基礎設施門檻擋在門外的一批新用戶。

從結構變化上看，我們 MSX 研究院覺得有兩個趨勢會比較明確。

第一，亞太地區和新興市場散戶的佔比會提升，過去他們不是沒有需求，而是被渠道、成本和流程攔在了外面，現在這些約束一旦被削弱，增量用戶自然會進來。

第二，未來這批新用戶的交易方式，大概率會更偏「產業主題驅動」，而不是傳統意義上的指數被動配置，因為這批用戶天然就習慣於賽道思維、敘事思維、主題投資思維，他們在 Crypto 裡關注新敘事、追新賽道，到了代幣化證券市場，很可能也不會只是簡單買入指數然後長期躺平，而會主動去找產業鏈裡更有彈性的細分機會。

這一點，其實和麥通 MSX 的標的篩選邏輯是高度契合的，因為我們本來就不是做一個只提供大盤工具的泛化入口，而是在努力構建一個更適合新一代鏈